رغم أن شركة إنفيديا سجلت أعلى مستوى لها على الإطلاق، إلا أنها لا تزال تتراجع: لماذا يظل وول ستريت أكثر تصميماً على التوقعات الإيجابية؟

حول التوجه المحتمل لتحول الطلب على قدرات الذكاء الاصطناعي واستراتيجية العائد الرأسمالي، تعود شركة إنفيديا (NVDA.O) لتصبح مرة أخرى محور اهتمام وول ستريت.

على الرغم من أن سعر سهم الشركة سجل أعلى مستوى تاريخي منذ أكتوبر من العام الماضي يوم الاثنين، إلا أن ارتفاعه هذا العام لا يزال يتخلف بشكل واضح عن أداء قطاع أشباه الموصلات بشكل عام، وهذا «التخلف» أصبح بدوره أساسًا هامًا لتوقعات بعض المؤسسات المتفائلة.

مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ارتفع خلال أبريل بأكثر من 36%، وبلغ ارتفاعه حوالي 50% فوق المتوسط المتحرك لـ 200 يوم. وأشار قسم التداول في جولدمان ساكس إلى أن هذا الانحراف نادر منذ فقاعة الإنترنت. بالمقابل، كانت نسبة ارتفاع إنفيديا خلال نفس الفترة أقل من 20%.

عند تمديد الفترة الزمنية حتى عام 2026 وحتى الآن، اتسع هذا الفارق أكثر: حيث ارتفعت إنفيديا حوالي 15% خلال العام، بينما ارتفع المؤشر بشكل عام بنسبة تقارب 46%.

ذكرت شركة Trivariate Research في تقريرها أن أداء إنفيديا خلال الأشهر الثلاثة الماضية بين جميع أسهم أشباه الموصلات والأجهزة جاء في المرتبة 49 فقط، حتى مع الانتعاش الأخير، لا تزال أداؤها النسبي منخفضًا.

هذا الفارق الهيكلي جعل السوق يعيد تقييم تقييم إنفيديا وإمكانات استراتيجيتها. يرى محلل بنك أوف أمريكا، فيفيك أريا، أنه مع اكتمال استثمارات النظام البيئي تدريجيًا، يمكن للشركة تقليل كثافة الإنفاق الرأسمالي، وتحويل التركيز إلى عوائد المساهمين، بما في ذلك زيادة الأرباح وتوسيع عمليات إعادة الشراء.

قد يجذب هذا التغيير المزيد من الأموال الموجهة نحو العوائد، ويخفف من مخاوف السوق بشأن عمليات الاستحواذ وتمويل سلاسل التوريد، مما يدعم إصلاح التقييم.

حاليًا، مستوى عوائد المساهمين في إنفيديا منخفض بشكل واضح. حيث تبلغ الأرباح الفصلية لكل سهم 1 سنت، وهو ما يعادل عائد أرباح بنسبة حوالي 0.02%، وهو أقل بكثير من متوسط القطاع البالغ 0.89%. وفقًا لبنك أوف أمريكا، إذا تم رفع عائد الأرباح إلى 0.5% إلى 1%، فسيقترب من مستوى أبل (AAPL.O) الذي يبلغ حوالي 0.4%، ومايكروسوفت (MSFT.O) الذي يقارب 0.8%.

لتنفيذ هذا الهدف، يتطلب الأمر حوالي 26 مليار إلى 51 مليار دولار، وهو ما يمثل 15% إلى 30% من التدفق النقدي الحر لعام 2026، مع القدرة على الموازنة بين عمليات إعادة الشراء والاستثمار في النظام البيئي.

أما آدم باركر من شركة Trivariate، فينظر من منظور مساحة القيمة السوقية على المدى الطويل، ويعتقد أن إنفيديا تمتلك القدرة على الوصول إلى قيمة سوقية تبلغ 10 تريليون دولار بحلول عام 2030. وأشار إلى أن الشركة «في جوهرها أكثر شبهاً بصناعة كاملة، وليس شركة فردية»، لذلك، عندما يفكر المستثمرون في جني الأرباح على المدى القصير، فإن ذلك يخلق منطقًا جديدًا للشراء.

كما أن الطلب من جانب المستخدمين يدعم أيضًا هذا الاتجاه. يتوقع محلل جي بي مورغان، هارلان سور، أن الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيدفع أعمال وحدات معالجة الرسوم (GPU) لمراكز البيانات في إنفيديا لتحقيق نمو لسنوات عديدة. في الوقت نفسه، فإن السوق القصير الأجل يتأثر بشكل أكبر بمصنعي وحدات المعالجة المركزية (CPU).

حققت شركة إنتل (INTC.O) أرباحًا قوية جدًا في الربع الأول، مما أدى إلى ارتفاع سعر السهم بأكثر من 24% في يوم واحد، كما استفادت شركة AMD (AMD.O) أيضًا من ذلك.

على جانب العرض، فإن حجز الطلب على قدرات الحوسبة مسبقًا يعزز من وضوح الرؤية في القطاع. أشار جي بي مورغان إلى أن العملاء يحجزون قدراتهم بشكل مبكر لمواجهة زيادة الطلب على الحوسبة في المستقبل، مما يمنح إنفيديا وبروتوم (AVGO.O) فترات أطول من الطلبات المتراكمة قبل السنة المالية 2027. كما كشفت الشركة أن الطلب على منتجاتها من بنية Blackwell وVera Rubin يتجاوز 1 تريليون دولار.

على الرغم من وضوح المنطق على المدى المتوسط والطويل، إلا أن الاتجاهات قصيرة الأجل لا تزال تواجه متغيرات رئيسية. هذا الأسبوع، ستصدر شركات كبرى مثل أمازون (AMZN.O)، وMeta(META.O)، ومايكروسوفت (MSFT.O)، وAlphabet(GOOGL.O) تقاريرها المالية، وقد تؤثر نفقات رأس المال واستثمارات الذكاء الاصطناعي على تقييم السوق لمسار نمو إنفيديا.

تتوقع فريق داني إيفز من Wedbush أن السوق سيظل يركز على قدرات تحقيق العوائد من الذكاء الاصطناعي واتجاهات نفقات رأس المال قبل الإفصاح عن أرباح الشركات الكبرى، مع توقع أن يظل الأداء العام قويًا هذا الأسبوع. وتتوقع إنفيديا أن تعلن عن تقريرها المالي التالي في 20 مايو.

وجهات نظر المؤسسات بشكل عام متفائلة. وفقًا لإحصائيات Visible Alpha، من بين 13 محللاً يتابعون، أعطى 12 منهم تصنيف «شراء»، مع هدف سعر متوسط يقارب 268 دولارًا، مما يترك مجالًا للارتفاع بنسبة حوالي 24% عن المستويات الحالية.