تقدم تراخيص الأصول الافتراضية في هونغ كونغ: إصدار أول تراخيص للعملات المستقرة، ودخول عصر الأصول الرقمية المتوافقة

في 10 أبريل 2026، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ أول ترخيصين لمصدري العملات المستقرة، وهما بنك HSBC هونغ كونغ وشركة Anchorpoint المالية التكنولوجية المشتركة بين ستاندرد تشارترد (هونغ كونغ)، وهونغ كونغ تيليكوم، وAnimoca Brands. أصبح الترخيص ساري المفعول على الفور، ومن المتوقع أن تطلق المؤسستان العملة المستقرة المرتبطة بالدولار هونغ كونغي بشكل رسمي في منتصف أو نهاية عام 2026 بعد إتمام الاختبارات النظامية وتنفيذ إجراءات إدارة المخاطر.

الجوهر في هذا الحدث ليس إصدار أول ترخيص بحد ذاته، بل أن هونغ كونغ أصبحت أول مركز مالي عالمي ينشئ نظام ترخيص خاص للعملات المستقرة القانونية ويمنح أول دفعة من التراخيص بشكل واسع. منذ بدء سريان “لوائح العملات المستقرة” في 1 أغسطس 2025، تلقت هيئة النقد 36 طلبًا مؤهلاً، شملت بنوكًا، وشركات تكنولوجيا عملاقة، ووسطاء دفع، وشركات تجارة إلكترونية، وشركات ناشئة من Web3، لكن نسبة الموافقة كانت حوالي 5% فقط. وأكد رئيس الهيئة، يووي وون، بعد إصدار الترخيص أن معايير إصدار تراخيص العملات المستقرة عالية جدًا، وأن العدد الإجمالي للتراخيص سيكون محدودًا حتى مع إصدار تراخيص جديدة في المستقبل.

من ناحية القيود الجوهرية، فإن نظام ترخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ يضع المُصدرين ضمن إطار امتثال يقارب مستوى البنوك. تنص لوائح العملات المستقرة على أن يكون المُصدر مسجلاً في هونغ كونغ، وأن يكون لديه رأس مال مدفوع لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، ويجب أن يكون لكل عملة مستقرة دعم من أصول ذات سيولة عالية تعادل قيمتها 100%، وتشمل ذلك النقد، وودائع بنكية لمدة لا تتجاوز 3 أشهر، وسندات حكومية أو من البنك المركزي لمدة لا تتجاوز سنة، مع حظر إدخال الأسهم أو سندات الشركات أو الأصول المشفرة. يجب أن تُحتفظ الأصول الاحتياطية عبر ترتيبات ائتمانية لدى بنوك مرخصة أو أمناء مستقلين معتمدين من هيئة النقد، وأن تكون معزولة تمامًا عن أصول المُصدر، ويحق لحاملي العملات استردادها وفقًا لحقوقهم القانونية، ويجب أن يتم الرد على طلبات الاسترداد خلال يوم عمل واحد. على المُصدر إعداد تقارير احتياطية يوميًا، وتقديم تقارير أسبوعية لهيئة النقد، وضرورة إصدار تقارير تدقيق مستقلة شهريًا والكشف عنها للجمهور. والأهم، أن المُصدرين غير مسموح لهم بدفع فوائد لحاملي العملات المستقرة، مما يمنع تحويلها إلى أدوات استثمارية ويؤكد وضعها كأدوات دفع. يُحظر تمامًا العملات المستقرة الخوارزمية وبدون ضمانات.

هذه النتائج في إصدار التراخيص تعكس تحولًا هيكليًا عميقًا: لم تعد العملات المستقرة مجرد أدوات تداول في سوق التشفير، بل أصبحت جزءًا من البنية التحتية المالية السائدة في هونغ كونغ. تخطط HSBC لإطلاق عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغي في النصف الثاني من 2026، وستتصل مباشرة بتطبيقات PayMe و HSBC Hong Kong للمدفوعات، لاستخدامها في المدفوعات اليومية للعملاء الأفراد والتجار. أما شركة Anchorpoint فتخطط لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار HKDAP على مراحل بدءًا من الربع الثاني، بنموذج B2B2C، مع التركيز على تسوية الأصول الواقعية (RWA) وتحسين شبكات المدفوعات عبر الحدود. تشمل خططهما عمليات الدفع عبر الحدود، والمدفوعات المحلية، وتداول الأصول المرمّزة، والابتكار في التطبيقات، حيث ستستخدم الأصول المرمّزة كأدوات تسوية على السلسلة، مما يدعم سوق الأصول المرمّزة ويعزز السيولة.

كيف تختار الجهات التنظيمية المؤسسات المرخصة من بين 36 طلبًا

من حيث عدد الطلبات، يظهر أن السوق يتطلع بشدة للحصول على تراخيص العملات المستقرة، أكثر مما تستطيع الهيئة تنظيمه. من أصل 36 طلبًا، تم منح ترخيصين فقط، وهو ما يرسل رسالة واضحة: ليست مسابقة “الأول في الحصول على الترخيص”، بل عملية اختيار تعتمد على إدارة المخاطر والتحقق من السيناريوهات العملية.

قال نائب رئيس هيئة النقد، تشن وي مين، بعد إصدار الترخيصات إن قرار الموافقة يتعامل مع جميع الطلبات على قدم المساواة، مع التركيز على عنصرين رئيسيين: هل لدى المتقدمين قدرات وخبرات كافية في إدارة المخاطر، وهل يلتزمون بالقوانين المحلية والدولية؛ وهل يمكنهم تقديم سيناريوهات تطبيقية وخطط عمل قابلة للتنفيذ. في الواقع، الطلبات الـ36 شملت بنوكًا، وشركات تكنولوجيا، ووسطاء دفع، وشركات تجارة إلكترونية، وشركات ناشئة من Web3، لكن الشركات التي حصلت على التراخيص، HSBC وAnchorpoint، كانت ذات خلفية مصرفية عميقة، وشاركت في تجارب تتعلق بالعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) وودائع المرمّزة. أكد مساعد رئيس الهيئة، هوه هان جي، أن الهيئة نظرت إلى جميع الطلبات وفق معايير موحدة، وأن من حصل على الترخيص كانت لديه خلفية مصرفية بشكل خاص.

بالنسبة لمسار الاختبار التجريبي (Sandbox)، أطلقت الهيئة في مارس 2024 برنامجًا لمرخصي العملات المستقرة، وشارك فيه أولًا شركات مثل JD Chain وCircle Innovation، بالإضافة إلى ستاندرد تشارترد، Animoca Brands، وهونغ كونغ تيليكوم، كمقدمين طلبات. بعد اختبار سيناريوهات الدفع عبر الحدود، والأصول المرمّزة، والمدفوعات بالتجزئة، حصلت شركة ستاندرد تشارترد بقيادة Anchorpoint على الترخيص، بينما لم تتأهل الشركات الأخرى. هذا يوضح أن الاختبارات في البيئة التجريبية توفر معلومات مهمة للهيئة، لكنها لا تضمن الحصول على الترخيص.

عامل آخر مهم هو تأثير السياسات التنظيمية في البر الرئيسي. وفقًا للمعلومات السوقية، فإن السياسات الصينية تفرض قيودًا واضحة على العملات المستقرة، مما أدى إلى تأجيل بعض المؤسسات الصينية الكبرى في تقديم طلباتها، وهو تفسير رئيسي لغيابها عن القائمة الأولى. أكد يووي وون أن الهيئة ستواصل التعامل مع الطلبات المتبقية بحذر وانفتاح، مع التأكيد على أن العدد الإجمالي للتراخيص سيكون محدودًا جدًا حتى مع إصدار تراخيص جديدة.

كيف تعيد 12 منصة تداول أصول رقمية مرخصة تشكيل البنية التحتية للسوق في هونغ كونغ

بالإضافة إلى إصدار تراخيص العملات المستقرة، قطعت منصات تداول الأصول الرقمية (VATP) شوطًا أكبر. حتى أبريل 2026، حصلت 12 منصة على تراخيص من هيئة الأوراق المالية والاستثمار في هونغ كونغ (SFC)، وهناك 7 طلبات قيد المعالجة. هذا يعني أن هونغ كونغ أنشأت بنية تحتية حقيقية لتداول مرخص، وأنها دخلت مرحلة التشغيل السوقي بعد مرحلة إصدار التراخيص.

عند مراجعة مسار إصدار تراخيص VATP، نلاحظ أن هناك منطقًا واضحًا لدخول السوق. في 2023، منحت الهيئة تراخيص لمنصتين فقط، هما OSL وHashKey، وهما من أوائل من قدموا خدمات تداول العملات المشفرة للعملاء الأفراد. تتابعت تراخيص منصات مثل HashKey Exchange، HKVAX، HKbitEX، Accumulus، DFX Labs، وVDX، وفي يناير 2025، حصلت شركة Futu Securities على ترخيص لمنصة PantherTrade، مما أضاف نوعًا جديدًا من المشاركين. من الجدير بالذكر أن 12 منصة الآن تتنوع بين شركات وساطة تقليدية، وشركات تكنولوجيا، وشركات ناشئة، مع تزايد نسبة المؤسسات ذات الخلفية المالية التقليدية، مثل PantherTrade، YAX، EXIO، وVDX، التي تتجه نحو التحول إلى منصات تداول مرخصة للأصول الرقمية.

من 2 إلى 12 منصة، تشكل شبكة أساسية لبيئة تداول مرخصة، لكن هناك فجوة بين “الترخيص” و"العمل الكامل". حتى الربع الأول من 2026، انتهت ترتيبات التشغيل الانتقالية التي كانت تعتمد على “العمل بترخيص” تدريجيًا، وبدأت العديد من المنصات في إكمال تدقيق المرحلة الثانية من هيئة السندات والاستثمار، والحصول على الموافقة للعمل بشكل كامل. ومع ذلك، لا تزال هناك اختلافات في وتيرة العمل بين المنصات: بعض المنصات أكملت تدقيق المرحلة الثانية وتعمل بشكل كامل، وأخرى لا تزال في مرحلة انتقالية؛ فيما يخص دخول العملاء الأفراد، وخدمات OTC، والأعمال الثرية، هناك تفاوت. من ناحية الحصة السوقية، تسيطر HashKey وOSL على الجزء الأكبر بفضل ريادتهما وتكاملهما، بينما تتكون الطبقة الثانية من منصات مثل EX.IO، PantherTrade، YAX، وVDX، التي تجمع بين خلفية مالية تقليدية وسرعة في الامتثال والتنفيذ. هذا يعكس أن السوق في هونغ كونغ لا يتجه نحو “تنافس متجانس متعدد المنصات”، بل أن المنصات المرخصة تتباين في قدراتها وميزات خدماتها، بناءً على مدى قوة التوافق التنظيمي، ووضوح سيناريوهات الأعمال، ومرونة السيولة، بحيث تتنافس على جذب المستخدمين والحصص السوقية.

كيف يخلق إصدار التراخيص لمنصات العملات المستقرة وVATP تآزرًا

العلاقة بين إصدار تراخيص العملات المستقرة ومنصات تداول الأصول الرقمية المرخصة ليست مسارين تنظيميين منفصلين، بل هما طبقتان من البنية التحتية المالية المترابطة في نظام هونغ كونغ. فـ"العملات المستقرة" كوسيلة تسوية، و"منصات التداول" كمكان للتداول، يشكلان معًا دورة متكاملة لضمان تدفق رأس المال وتوزيع الأصول بشكل قانوني.

من حيث الوظيفة، تعتبر منصات التداول المرخصة بيئة طبيعية لتطبيقات العملات المستقرة. فالمؤسستان المرخصتان تستخدمان سيناريوهات واضحة تشمل تداول الأصول المرمّزة، وتستخدمان العملات المستقرة الملتزمة كأدوات تسوية، مما يخلق طلبًا مؤسسيًا ضمن إطار عمل VATP. بمعنى آخر، إصدار العملات المستقرة الملتزمة يتيح تداولها على منصات VATP، التي بدورها تعزز كفاءة التداول وتسهيل إدارة الأصول عبر دمج العملات المستقرة الملتزمة، مع الالتزام الكامل باللوائح. هذا يربط بين النظامين بشكل جوهري: فـ"الترخيص" يضمن أن احتياطيات العملات المستقرة، وآليات الاسترداد، والإفصاحات، تخضع لرقابة صارمة، مما يعزز تكامل البنية التحتية.

جانب آخر مهم هو دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى السوق. مع تكوين شبكة تراخيص VATP، بدأت شركات الوساطة التقليدية في توسيع خدماتها عبر ترقية تراخيصها، حيث حصلت أكثر من 42 مؤسسة على تراخيص لتقديم خدمات تداول الأصول الرقمية ضمن إطار تنظيمي موحد. هذه المؤسسات تحتاج إلى نظام تسوية عملات قانوني، وهو ما توفره تراخيص العملات المستقرة، مما يقلل من تكاليف التنسيق ويخفف من عوائق الامتثال. فالبنوك، التي تمتلك قدرات تنظيمية، يمكنها إصدار العملات المستقرة، وتقديم خدمات تداول الأصول الرقمية، ضمن إطار موحد، مما يعزز من كفاءة النظام.

على مستوى أوسع، يخلق إصدار تراخيص العملات المستقرة وVATP إطار عمل موحد يُعرف بـ"صانعي المعايير". فإجمالي حجم التداول العالمي للعملات المستقرة بلغ 33 تريليون دولار في 2025، بزيادة 72%. عبر بناء إطارين تنظيميَّين متكاملين، تفتح هونغ كونغ مسارًا كاملًا من إصدار العملة إلى تداول الأصول بشكل قانوني، مما يوفر قناة تنظيمية عملية للمؤسسات المالية التقليدية لدخول Web3، ويؤسس لقاعدة تنظيمية لعملات مستقرة أخرى مثل اليوان الرقمي خارج الحدود. فالمجلس المالي وSFC يضعان حاليًا نظامًا تنظيميًا يشمل مزودي خدمات التداول، والتخزين، والاستشارات، والإدارة، ومن المتوقع تقديم مشروع قانون بحلول 2026.

ما الذي يعنيه أن تكون البنوك هي المهيمنة على إصدار العملات المستقرة

حصلت البنوك على جميع التراخيص الأولى للعملات المستقرة، وليس ذلك صدفة، بل هو نتيجة مباشرة لتصميم النظام التنظيمي في هونغ كونغ. فإصدار العملات المستقرة يُنظر إليه كجزء من البنية التحتية المالية التقليدية، وليس كمجال تجريبي يمكن للشركات غير المالية دخوله بحرية.

من حيث نقل السلطة، فإن هذا يضمن أن “حق إصدار العملة” يظل في يد البنوك التقليدية. فHSBC، أحد أكبر ثلاثة بنوك في هونغ كونغ، دخل السوق كجهة مرخصة، ويخطط لربط عملته المستقرة بالدولار هونغ كونغي مباشرة بتطبيقات PayMe و HSBC Hong Kong، مما يمنحها قاعدة ضخمة من المستخدمين الأفراد. شركة Anchorpoint، رغم أنها شركة مشتركة، يقودها ستاندرد تشارترد (هونغ كونغ) بنسبة 50.5%، وتضم تيليكوم هونغ كونغ وAnimoca Brands، مما يخلق نموذجًا تشغيليًا يقوده بنك، ويشترك فيه قطاع الاتصالات والأصول الرقمية. بالمقابل، لم تدخل شركات مثل JD Chain وCircle Innovation، رغم امتلاكها مزايا في سلاسل التوريد والتجارة عبر الحدود، إلى القائمة الأولى. وصف مسؤول في الهيئة أن هذا الاختيار يهدف إلى “الاستقرار في البداية”، وأن “العملات المستقرة في هونغ كونغ تعتبر موثوقة”.

هذا الاختيار التنظيمي يترتب عليه ثلاثة تأثيرات هيكلية على الأقل: أولًا، أن الاعتمادية الائتمانية للعملات المستقرة مرتبطة مباشرة بقدرة البنوك على إدارة المخاطر، مما يرفع من معايير الدخول بشكل كبير مقارنة بالمؤسسات غير المالية؛ ثانيًا، أن تطبيقات العملات المستقرة ستُركز على شبكات الدفع والعملاء الحاليين للبنوك، بدلاً من بناء أنظمة جديدة من الصفر، حيث ستدمج HSBC عملتها المستقرة في PayMe وتطبيقات البنك، وتستفيد Anchorpoint من شبكة عملائها المؤسساتية، مما يتجنب مشكلة التبني البطيء. ثالثًا، أن عدد التراخيص المسموح بها محدود بشكل واضح، مما قد يؤدي إلى إنشاء شبكات حصرية بين البنوك، بدلاً من سوق مفتوحة بالكامل.

تؤكد الهيئة أن عدد التراخيص الإضافية سيكون محدودًا جدًا، مما يعني أن “سيطرة البنوك على إصدار العملات المستقرة” قد تستمر لفترة طويلة. هذا يضع قيودًا على دخول شركات Web3 والكيانات التكنولوجية غير المصرفية، ويمنح البنوك فرصة للاستفادة من البنية التحتية المالية الرقمية بشكل استراتيجي.

كيف تؤثر خلفية رأس المال على تمايز السوق بين المنصات المرخصة

داخل الـ12 منصة، تظهر اختلافات واضحة في خلفيات التمويل، وهو ما يعكس توجهًا متزايدًا نحو التخصص والتمايز في السوق. فخلفية رأس المال تؤثر على استراتيجيات المنافسة، حيث تتجه المؤسسات ذات الخلفية المالية التقليدية إلى تعزيز مكانتها، بينما تتنافس شركات التكنولوجيا والكيانات الناشئة على الابتكار.

يمكن تصنيف المنصات إلى عدة مجموعات: المجموعة الأولى، بقيادة HashKey وOSL، وهي من رواد السوق، وتتمتع بقاعدة عملاء واسعة، وتقدم مجموعة متكاملة من الخدمات، وتحتل المركز الأول. المجموعة الثانية، تشمل شركات وساطة تكنولوجيا مثل PantherTrade وYAX وEXIO، وتتمتع بقاعدة مستخدمين قوية وخبرة تقنية. المجموعة الثالثة، تتكون من شركات وساطة تقليدية مثل Victory Securities وCITIC Securities، التي بدأت تتبنى خدمات الأصول الرقمية، وتعمل على ترقية تراخيصها. المجموعة الرابعة، تشمل كيانات أصلية في التشفير، مثل Bullish HK Markets. والمجموعة الخامسة، تتضمن شركات مثل DFX Labs وHKbitEX، التي تجمع بين خلفيات متنوعة.

هذا التنوع في الخلفيات يغير من ديناميكيات المنافسة، حيث أن HashKey وOSL، بفضل ريادتهما، تسيطران على السوق، لكن خلفهما، تتنافس منصات التكنولوجيا التقليدية وشركات الوساطة على استقطاب المستخدمين، مع وجود فجوات في التقدم التنظيمي والتشغيلي. التراخيص لا تضمن حجم التداول أو السيولة، بل تعتمد على جودة الخدمات، وعمق السوق، وثقة المستخدمين، وكلها تتطلب بيئة تنافسية صحية ومتنوعة.

كيف يضع نظام التراخيص هونغ كونغ في موقع قيادي في المشهد التنظيمي الآسيوي والعالمي

على مستوى العالم، تتقدم هونغ كونغ بسرعة، حيث أن إطارها التنظيمي يدمج بين إصدار العملات المستقرة، ومنصات التداول، وتنظيم السوق غير المباشر، بشكل متكامل. فـMiCA الأوروبية تغطي مناطق واسعة، لكنها إقليمية، بينما سنغافورة تعتمد على قانون الدفع، وتوسع نطاق تنظيمها ليشمل العملات المستقرة. هونغ كونغ، من ناحية أخرى، كانت سباقة في إنشاء نظام ترخيص خاص للعملات المستقرة القانونية، ودمج مزودي خدمات الأصول الرقمية ضمن إطار مكافحة غسل الأموال، مع نظام شامل يغطي جميع مراحل دورة حياة الأصول الرقمية.

تمثل اللوائح التي أُنشئت حتى الآن، والتي تشمل إصدار العملات المستقرة، ومنصات التداول، والتخزين، والاستشارات، والإدارة، شبكة تنظيمية كثيفة، تضع هونغ كونغ في مقدمة المشهد التنظيمي الآسيوي. كما أن إعداد قوانين تغطي مجالات التداول، والتخزين، والتعامل مع الأصول، يجري بشكل متوازٍ، مع خطط لتقديم مشاريع قوانين بحلول 2026. هذا يعزز من مكانة هونغ كونغ كبيئة تنظيمية متقدمة، توفر إطارًا موحدًا ومرنًا، يدعم الابتكار ويشجع على دخول المؤسسات المالية التقليدية وكيانات Web3.

الخلاصة

في 10 أبريل 2026، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ أول ترخيصين لمصدري العملات المستقرة، وهو ما يمثل إتمام أول نظام ترخيص خاص للعملات المستقرة القانونية، من التشريع إلى التنفيذ. من بين 36 طلبًا، تم اختيار HSBC وAnchorpoint، بنسبة موافقة حوالي 5%، مع تأكيد الهيئة أن عدد التراخيص المستقبلية سيكون محدودًا جدًا. هذا يعكس حرص هونغ كونغ على وضع استراتيجية حذرة، وتحديد دور البنوك التقليدية كمصدر رئيسي للعملات المستقرة.

وفي الوقت نفسه، تشكلت شبكة من 12 منصة تداول مرخصة، مع تميز HashKey وOSL، وتنافس شركات التكنولوجيا التقليدية والكيانات الناشئة، مما يخلق سوقًا متنوعًا ومتطورًا. يتيح التآزر بين إصدار العملات المستقرة ومنصات التداول المرخصة، أن تكون هونغ كونغ مركزًا ماليًا رائدًا في المنطقة، يوفر بنية تحتية تنظيمية متكاملة، تدعم كامل دورة حياة الأصول الرقمية، من إصدار العملة إلى تداولها، مع ضمان الامتثال الكامل.

الأسئلة الشائعة

س: كم عدد تراخيص العملات المستقرة التي أصدرتها هونغ كونغ حتى الآن؟ ومن هم الممنوحون؟
ج: أصدرت هيئة النقد في 10 أبريل 2026 ترخيصين، وهما لبنك HSBC هونغ كونغ وشركة Anchorpoint المالية التكنولوجية المشتركة.

س: لماذا تم منح ترخيصين فقط من أصل 36 طلبًا؟
ج: لأن الهيئة وضعت معايير عالية جدًا، منها رأس مال مدفوع لا يقل عن 25 مليون دولار هونغ كونغي، واحتياطيات عالية السيولة، وإفصاحات يومية، واسترداد خلال يوم عمل، مع تحديد محدودية عدد التراخيص المستقبلية.

س: كم عدد منصات تداول الأصول الرقمية المرخصة في هونغ كونغ؟
ج: حتى أبريل 2026، هناك 12 منصة مرخصة رسميًا، و7 طلبات قيد المعالجة، وتنوعت بين شركات وساطة، وشركات تكنولوجيا، وكيانات تقليدية.

س: ما نوع العملات المستقرة التي تصدرها المؤسسات المرخصة ومتى ستطلق؟
ج: كلاهما يخطط لإطلاق عملة مستقرة مرتبطة بالدولار هونغ كونغي، حيث تخطط HSBC لإطلاقها في النصف الثاني من 2026، وAnchorpoint ستبدأ إصدارها على مراحل من الربع الثاني، باسم HKDAP.

س: ما القيمة المضافة لنظام ترخيص العملات المستقرة لصناعة Web3؟
ج: يوفر إطارًا قانونيًا موثوقًا لإصدار العملات المستقرة، ويعزز الثقة، ويدعم سيناريوهات الدفع والتسوية الملتزمة، ويزيد من تنويع أدوات الربط بالعملات القانونية.

س: هل ستصدر هونغ كونغ قوانين تنظيمية أخرى قريبا؟
ج: نعم، الهيئة المالية وSFC يضعان حاليًا نظامًا تنظيميًا شاملاً يشمل التداول، والتخزين، والاستشارات، والإدارة، ومن المتوقع تقديم مشاريع قوانين بحلول 2026.

س: هل ستتاح الفرصة لمؤسسات صينية غير مرخصة لاحقًا؟
ج: الهيئة ستواصل النظر في الطلبات بحذر، لكن العدد محدود جدًا، وغالبًا غياب المؤسسات الصينية يرجع إلى السياسات التنظيمية في البر الرئيسي.