تقرير إشارة الربع الثاني من فيديليتي: بيتكوين يبني قاعدة ويستعد لارتفاع رئيسي، نشاط إيثريوم وسولانا على السلسلة يتباين مع الأسعار

2026年第一季度，加密市场经历了深度回调——比特币年初至今下跌25%，以太坊跌31%，Solana跌38%，部分原因可追溯至1月约25.6亿美元的强制平仓潮。在这轮普跌行情中，机构如何看待市场的真实状态与潜在方向？富达数字资产于4月28日发布的《2026年第二季度信号报告》给出了系统性回答。

لماذا لا يزال البيتكوين هو “المرساة” الحالية للسوق

في تقرير الربع الثاني من فيديليتي، تم تعريف البيتكوين على أنه “المرساة الرئيسية” للدورة السوقية الحالية. تستند هذه الحكم إلى ملاحظتين رئيسيتين: أولاً، يظل التمويل مركزًا بشكل مستمر على البيتكوين ذات السيولة الأعلى، حيث تظهر نسبة قيمتها السوقية في اتجاه تصاعدي خلال السوق الهادئ؛ ثانيًا، تظهر مستويات الأرباح غير المحققة ومؤشرات الزخم السوقي مرونة نسبية، متفوقة بشكل ملحوظ على أداء الأصول الرئيسية الأخرى.

من منظور تدفق الأموال، لاحظت فيديليتي أيضًا تغيرًا مهمًا: حيث تتجه الأموال من الذهب إلى منتجات البيتكوين المالية (ETP)، مما يعكس عكس الاتجاه في نهاية عام 2025. هذا التدفق المالي — من أصول الملاذ الآمن إلى الأصول المشفرة — غالبًا ما يحدث قبل ارتفاع شهية المخاطرة.

أي مؤشرات على السلسلة تشير إلى تكوين القاع

إطار تحليل فيديليتي لا يعتمد على السعر كمقياس تقييم وحيد، بل يستخدم التحقق المتقاطع من بيانات أساسية متعددة لتقييم حالة السوق. تشمل المؤشرات التي يركز عليها التقرير مستويات الأرباح غير المحققة، والزخم السوقي، واستخدام الشبكة، وغيرها من المتغيرات الرئيسية.

وأهمها مؤشر NUPL (صافي الربح/الخسارة غير المحققة). حتى نهاية الربع الأول من 2026، كانت درجة NUPL للبيتكوين عند 0.21، وتقع في منطقة “الأمل-الخوف” — وهي حالة مرتبطة بطبقة هامش الربح للمستثمرين، وغالبًا ما تظهر في مراحل التصحيح المتأخرة من الدورة التاريخية.

بالإضافة إلى ذلك، أشار نموذج “Yardstick” من فيديليتي (مقارنة القيمة السوقية مع قوة الحوسبة) إلى دخول البيتكوين إلى “منطقة التقييم المنخفض” في أكتوبر 2025، وغالبًا ما يسبق هذا الإشارة فترات الانتعاش. عند دمج هذه المؤشرات على السلسلة مع مؤشرات العائد، يعتقد فيديليتي أن الزخم السوقي يتوافق بشكل عام مع خصائص التصحيح، وأن استقرار البيانات الأساسية يساعد على تمهيد الطريق لبنية سوق أكثر استقرارًا.

لماذا يظل نشاط شبكة إيثريوم مرتفعًا تاريخيًا رغم الضغوط على السعر

يشكل إيثريوم وسولانا بعدًا آخر مهمًا في تقرير فيديليتي — حيث يظهر تباين ملحوظ بين نشاط الشبكة واتجاه السعر. أكد تقرير CryptoQuant في مارس من هذا العام أيضًا على هذه الظاهرة: ففي فبراير 2026، سجلت العديد من مؤشرات نشاط إيثريوم على السلسلة أرقامًا قياسية، لكن سعر ETH انخفض بنسبة 30% خلال ستة أشهر، مما كسر قاعدة السوق التقليدية “كلما زاد النشاط على الشبكة، زاد أداء السعر”.

وفقًا لإحصائيات منصة البيانات Artemis، استقبل الشبكة الرئيسية لإيثريوم في الربع الأول من 2026 حوالي 200.4 مليون معاملة، بزيادة 43% عن الربع الرابع من 2025 الذي سجل 145 مليون معاملة، وهو أول تجاوز لملياري معاملة في ربع واحد. هذا النمو مدفوع بشكل رئيسي بمشاريع التوسعة Layer 2 ونشاط العملات المستقرة.

ومع ذلك، انخفض سعر ETH بأكثر من 50% عن ذروته في أغسطس 2025. تشير تحليلات فيديليتي إلى أن هذا التباين بين السعر والبيانات الأساسية يعكس أن الطلب الحقيقي على البروتوكول لم يتراجع بعد. من حيث هيكل العرض والطلب، فإن توسع بيئة Layer 2 يعني أن حجمًا كبيرًا من المعاملات والقيمة يتم احتجازه في شبكات Layer 2، وأن آلية احتجاز القيمة في شبكة إيثريوم الأساسية كأصل تسوية تتعرض لتعديلات هيكلية.

لماذا انخفض سعر سولانا بشكل كبير مع زيادة الاستخدام على السلسلة، وما هو المنطق وراء ذلك

حالة سولانا مشابهة إلى حد كبير لإيثريوم، لكن التباين أكبر. انخفض سعر SOL من ذروته في بداية 2025 عند حوالي 294 دولارًا بنسبة تقارب 70%. حتى 28 أبريل 2026، كان سعر SOL حوالي 85.43 دولار على منصة Gate.

لكن البيانات على السلسلة تظهر صورة مختلفة تمامًا. وفقًا لإحصائيات Artemis، حققت شبكة سولانا في الربع الأول من 2026 نشاطًا اقتصاديًا بقيمة تريليون دولار، بزيادة حوالي 29% عن الربع الرابع من 2025 الذي بلغ 850 مليار دولار، وتقريبًا ضعف قيمة الربع الثالث من 2025 الذي كان 600 مليار دولار. ارتفع المستخدمون النشطون يوميًا من 3 ملايين في الربع الأخير من 2025 إلى 4.6 مليون، بزيادة 53%، وارتفع عدد المستخدمين الجدد بشكل ربع سنوي بنسبة 78% ليصل إلى 3.2 مليون. وبلغ إجمالي المعاملات على السلسلة 25.3 مليار معاملة.

الفرق بين سولانا وإيثريوم هو أن بنية المعالجة عالية القدرة على التوازي أكثر ملاءمة لتطبيقات اللامركزية ذات التردد العالي، وتباعد النشاط على السلسلة مع السعر يعكس بشكل أكبر تحول السرد السوقي وتفاوت التقييم بين المرحلة والأخرى. تشير فيديليتي إلى أن الطلب على شبكة سولانا لا يزال قويًا، وأن الطلب على البروتوكول الأساسي لم يتراجع.

ما الذي يتطلبه إصلاح الهيكل في السوق خلال مرحلة التوحيد، مع تركيز الأموال على البيتكوين

وفقًا لتقرير فيديليتي للربع الثاني، فإن التحدي الرئيسي في سوق التشفير هو أن البيتكوين، كمخزن سيولة، يتحمل وظيفة استقرار السوق، بينما تواجه إيثريوم وسولانا ضغوطًا على التقييم بسبب انفصالهما عن البيانات الأساسية. السوق لا يزال في مرحلة إصلاح، لكن البنية الأساسية الداخلية تتطور بشكل إيجابي، وهذه التغيرات لم تنعكس بالكامل بعد في الأسعار الحالية.

يتطلب إصلاح الهيكل السوقي تلبية شرطين رئيسيين: أولاً، أن يظل حصة البيتكوين من السوق ومستوى الأرباح غير المحققة ثابتين، وهو أساس عدم انهيار نظام التقييم الكلي؛ ثانيًا، أن تظل بيانات الاستخدام الفعلي على السلسلة لإيثريوم وسولانا في نمو، لإثبات أن إصلاح التقييم مدعوم بالأساسيات. يهدف تحليل فيديليتي إلى تقديم إطار أكثر مرونة من خلال التفاعل بين طلبات البروتوكول الأساسية وتقلبات الأسعار.

كيف تؤثر استنتاجات تقرير فيديليتي على الإجماع الحالي في السوق

الاستنتاج الرئيسي لتقرير فيديليتي ليس إعلان قاع السوق أو بداية سوق صاعدة، بل هو تقديم تقييم أكثر حذرًا — حيث تظهر البيانات الأساسية إشارات استقرار مبكرة. قبل إصدار تقرير الربع الثاني، أعرب مدير الاستراتيجية الكلية العالمي فيديليتي، جوريين تيمر، عن توقعات متفائلة بشأن البيتكوين، معتقدًا أن البيتكوين يتعافى من أدنى مستوى عند 60,000 دولار، ويؤسس قاعدة جديدة حول 78,000 دولار. حتى 28 أبريل 2026، كانت منصة Gate تُظهر سعر البيتكوين حوالي 76,895 دولار، يتذبذب حول هذا النطاق.

بالنسبة لمشاركي سوق التشفير، فإن القيمة الأساسية التي يقدمها تقرير فيديليتي ليست حكمًا باتجاه السوق، بل إطارًا تحليليًا يمكن استخدامه للتحقق من دورة السوق — من خلال مراقبة مستويات الأرباح غير المحققة، واستخدام الشبكة، واتجاهات تدفق الأموال، وغيرها من المؤشرات المتعددة، لتحديد ما إذا كانت البنية التحتية للقاع قد تشكلت فعليًا. عندما تكون إشارات السعر مليئة بالضوضاء، غالبًا ما توفر بيانات السلسلة تقييمات أكثر يقينًا.

الخلاصة

يوضح تقرير إشارة فيديليتي للربع الثاني من 2026، من خلال تحليل مؤشرات NUPL، ونموذج Yardstick، واتجاهات تدفق الأموال، ونشاط الشبكة على إيثريوم وسولانا، الصورة الأساسية للسوق المشفرة الحالية. يظهر البيتكوين كمرساة للسوق بمرونة نسبية، مع إشارات مبكرة على الاستقرار، مما يخلق ظروفًا لبنية سوق أكثر استقرارًا؛ على الرغم من أن إيثريوم وسولانا شهدتا تصحيحًا عميقًا في السعر، إلا أن الطلب على الشبكة لا يزال ينمو بفضل توسعات Layer 2 وبيئة التطبيقات اللامركزية، وتباعد السعر والنشاط على السلسلة يكشف أن البروتوكولات لم يتم تسعيرها بالكامل بعد. السوق لا يزال في مرحلة التوحيد والإصلاح، لكن التحسن الهامشي في البيانات الأساسية يستحق المتابعة المستمرة.

الأسئلة الشائعة

ما هي النقاط الأساسية في تقرير فيديليتي؟

النقطة الأساسية هي أن سوق التشفير رغم تواجده في مرحلة التوحيد، إلا أن العديد من مؤشرات السلسلة تظهر إشارات مبكرة على الاستقرار، وأن البيتكوين يتهيأ لإصلاح هيكلي.

ما هو مستوى مؤشر NUPL للبيتكوين المذكور في التقرير؟

مؤشر NUPL للبيتكوين عند 0.21، ويقع في منطقة “الأمل-الخوف”، مما يدل على أن طبقة هامش الربح للمستثمرين ضعيفة، وأن التقييم العام متحفظ.

ماذا يعني التباعد بين نشاط السلسلة وسعر إيثريوم وسولانا؟

في الربع الأول من 2026، سجلت إيثريوم أكثر من 200 مليون معاملة على السلسلة، وبلغ النشاط الاقتصادي على سولانا 1.1 تريليون دولار، لكن أسعار الرموز انخفضت بشكل كبير، مما يعكس وجود تباعد بين الاستخدام على السلسلة والتقييم السوقي.

كيف نفهم عبارة “الطلب على البروتوكول في الطبقة الأساسية لم يتراجع”؟

هذه العبارة تشير إلى أن الاستخدام الحقيقي لإيثريوم وسولانا — مثل معاملات Layer 2، وتداول العملات المستقرة، والتفاعلات مع التطبيقات اللامركزية — لا يزال في نمو، حتى مع تراجع أسعار الرموز، مما يدل على أن الشبكة لا تزال مدعومة بنشاط مستمر.