رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات: احتضان ابتكار الأصول الرقمية وإنهاء التنظيم الذي يركز على إنفاذ القانون

تنظيم: كوين سيتي فاينانس

رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بول أتكينز قال يوم الاثنين في مؤتمر بيتكوين لاس فيغاس 2026 إن SEC تعمل على تبني ابتكار الأصول الرقمية، وإنهاء نموذج التنظيم القائم على إنفاذ القانون، والتعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) لإيجاد إطار تنظيمي واضح لسوق العملات المشفرة في الولايات المتحدة.

وصف بول أتكينز خلال حواره مع مؤسس ومدير عام غرفة الرقمية بيريان بورينج موقف SEC السابق تجاه الأصول الرقمية بأنه فشل. وأكد أن SEC ستتخلى عن نمط “سياسة النعامة” و"تنظيم إنفاذ القانون" السابق، وتتجه نحو تبني ابتكار الأصول الرقمية، مع التركيز على تعزيز التعاون مع CFTC وتوضيح حدود التنظيم، بهدف الحفاظ على الشركات ذات الصلة في الولايات المتحدة؛ كما فسر جوهر تعريف الأوراق المالية (بالتركيز على وعود الجهات المشروعه وليس على التوكن نفسه)، وذكر تقدم إرشادات تصنيف التوكن، والتجارب على السلسلة، والإعفاءات ذات الصلة، وشدد على أهمية قانون هيكل السوق في استقرار السياسات، وتوقع تطور التسوية الفورية على البلوكتشين وتوكنات الأسهم، والهدف هو تعزيز مكانة الولايات المتحدة كقائد عالمي في مجال الأصول الرقمية.

وفيما يلي النص الكامل للحوار، من تنظيم كوين سيتي فاينانس (بمساعدة الذكاء الاصطناعي).

المقدم: أتكينز، شكراً جزيلاً على حضورك إلى لاس فيغاس والتحدث إلينا.

بول أتكينز: الشرف لي. سعيد بلقائكم جميعاً.

المقدم: أعتقد أن هذه هي المرة الأولى — وأعتقد أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية يلقي خطاباً في مؤتمر بيتكوين. على الأقل هذا ما يُقال. نعم، نحن فخورون بدعوتك.

بول أتكينز: نعم. على أي حال، شكراً جزيلاً.

المقدم: العلاقة بين مجتمع البيتكوين ولجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كانت دائماً مثيرة للاهتمام. لقد خلفت — كيف نسمّيه؟ مكانة غاري غنسلر. الذي لم يكن منفتحاً أو متقبلاً تماماً للأصول الرقمية. لقد بذل جهداً كبيراً لبطء هذا الابتكار. أنت انضممت إلى اللجنة كجزء من إدارة ترامب. وهو أول رئيس يتبنى البيتكوين والعملات المشفرة، وأنت في طليعة تنفيذ هذه السياسة في SEC. قبل أن نغوص في التفاصيل، هل يمكنك أن تتحدث باختصار عن المبادئ التوجيهية التي تتبعها كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، وكيف ترى الأصول الرقمية؟

بول أتكينز: حسناً. أعتقد أن التعبير عن ذلك بشكل مناسب هو: يوم جديد في SEC. أعتقد أنه إذا نظرت إلى حوالي العشر سنوات الماضية، فإن طريقة عمل SEC كانت كأنها طائر النعامة الذي يدفن رأسه في الرمال، معتقداً أن كل شيء سينتهي من تلقاء نفسه. ثم جاء مرحلة التنظيم عبر الإنفاذ، وأعتقد أن SEC كانت تقول “تعالوا وتحدثوا إلينا” بطريقة غير صادقة قليلاً. تعرف، لدينا نموذج بسيط على موقعنا الإلكتروني يُسمى S-1. لكنه ليس نموذجاً سهلاً لملئه. يتطلب الكثير من المحامين والمحاسبين لإنجازه. هو في الأساس مخصص للاكتتاب العام الأولي، ومناسب لذلك السيناريو، لكنه غير مناسب تماماً للأصول الرقمية، خاصة التوكنات. لذلك، نحن نعمل على نهج جديد. نحن نحتضن الابتكار ونرغب حقاً في مساعدة الشركات ذات الصلة على البقاء في الولايات المتحدة. نحن نرد على تحدي الرئيس — الذي يريد أن تتم الأصول الرقمية داخل الولايات المتحدة، باستخدام التكنولوجيا الأمريكية. لذلك نحن نعمل بجد لتحقيق هذا الهدف. لقد رأيتم للتو مايكل سيليج من لجنة تداول العقود الآجلة، وهو شخص رائع. كان يعمل سابقاً في مكتبي، وأنا سعيد جداً بتعيينه رئيساً للجنة تداول العقود الآجلة من قبل الرئيس. لقد قام بعمل ممتاز، ونحن نعمل بشكل وثيق معه.

لذا، في الواقع، صدق أو لا تصدق، في واشنطن، لم تكن هناك بالفعل تعاون حقيقي بين لجنة تداول العقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية والبورصات على مر التاريخ. أفضل أن أصفها كحصنين، بينهما منطقة غير مسكونة، والنيران المتبادلة بين الحصنين دمرت كل تلك المنتجات الجديدة التي كان من الممكن دفعها قبل 40 عاماً. لذلك، نحن الآن بصدد تغيير هذا الوضع. نحن نريد أن نعمل معاً بشكل حقيقي، ونضع معايير جديدة للبلاد، ونحتضن التغيير حقاً.

المقدم: نعم، كلامك صحيح، التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وأهمية ذلك للوضوح التنظيمي، والابتكار، وهيكل السوق، وقيادة أمريكا في هذا القطاع. في نظري، كانت هناك منافسة بين SEC وCFTC، يتصارعان على الاختصاص، جهة تقول هذا من صلاحياتنا، والأخرى تقول إنه من صلاحيتها، ثم يعتقد القطاع الخاص: من هو المنظم الحقيقي؟ من يجب أن نلجأ إليه؟ هذا يخلق عدم يقين ومخاطر كبيرة على الشركات، مما يدفع العديد منها إما للإغلاق أو المغادرة، وأولئك الذين نجوا من الملاحقة القانونية، يضطرون لذلك. كانت هذه هي الاستراتيجية آنذاك.

بول أتكينز: تماماً. إذن، المشكلة الحقيقية أن تعريف الأوراق المالية هو مسألة تقنية للغاية، وليس هناك الكثير من الإرشادات. لذا، فإن الاختراق الحقيقي الذي نحاول تحقيقه هو أن هذه المفاهيم تنبع بشكل كبير من قضية “SEC ضد هوي” عام 1946. هوي كان لديه بستان برتقال في فلوريدا، وكان الكثيرون يرغبون في المشاركة فيه، وامتلاك جزء صغير منه. بشكل أساسي، قوانين الأوراق المالية تتحدث عن أشياء مثل الأسهم، والسندات، لكن هناك مفهوم يُسمى “عقد استثمار”، ولم يوضحوا تعريفه بشكل دقيق. لذلك، كانت هذه القضية محاولة من أعلى محكمة في أمريكا لتعريفه. وعندما طبقنا ذلك على الأصول الرقمية، اكتشفنا أنه في قضية هوي، العقد الاستثماري ليس البرتقال نفسه — وهو ما يعادل التوكن أو البيتكوين أو أي شيء آخر هنا — بل هو الوعد الذي يقدمه هوي للمستثمرين، وما يتوقعه المستثمرون من النظام البيئي بأكمله. لذلك، نحن الآن نطبق هذا المفهوم على مجال الأصول الرقمية، ومن خلال التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، أصدرنا بياناً مشتركاً يوضح ما هو التوكن الممثل للأوراق المالية. كان ذلك نقلة نوعية. أصدرنا هذا البيان في وقت مبكر من هذا العام، وسنواصل دفع أمور مثيرة أخرى، مثل السماح للشركات بإجراء تجارب على السلسلة، وبناء توكنات أوراق مالية مُمَثلة، وتداولها على السلسلة داخل الولايات المتحدة، ونخطط لإصدار لوائح استثنائية مبتكرة خلال الأسابيع القليلة القادمة. بالإضافة إلى ذلك، نسمح بتمويل من خلال بيع التوكنات على السلسلة. هذه الأمور قيد الإعداد، وسنطلقها قريباً. لكننا نعلم، قبل قليل هنا، ناقشنا قانوناً يُسمى “قانون الوضوح”، قيد المناقشة في الكونغرس. نحن بحاجة ماسة إلى تشريع من الكونغرس لهذا المجال. نحن مستعدون، ونستطيع شرح لوائحهم وتحويلها إلى قواعد يمكن الاعتماد عليها، وتساعد على دفع الابتكار. وأكرر، داخل الولايات المتحدة، بحيث لا يضطرون للذهاب إلى الخارج. هذا هو الجوهر الحقيقي هنا.

المقدم: نعم، هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. الأمر لا يقتصر على توفير وضوح تنظيمي، بل أيضاً على مساعدة الشركات على فهم متى تبدأ صلاحية SEC ومتى تنتهي، وأين تبدأ صلاحية CFTC. هذا كان دائماً أحد أصعب التحديات. لكننا لا نريد فقط أن نخطو خطوات نحو وضوح تنظيمي، بل نريد أن نتمكن من جلب المزيد من التطبيقات المالية إلى السلسلة. هناك الكثير من الأمور التي يجب مناقشتها. ربما نبدأ بإرشادات تصنيف التوكن، لمساعدتنا على توضيح أي جهة لها صلاحية على أنواع مختلفة من التوكنات — الأوراق المالية الرقمية، السلع الرقمية، المقتنيات الرقمية، وغيرها. بخصوص السلع الرقمية، في إرشادات التصنيف التي أصدرتموها — والتي أعلنتم عنها قبل أسابيع في قمة البلوكشين في واشنطن — شكراً لكم. كانت بياناً مثيراً للغاية، وناقشنا منذ فترة طويلة بناء نظام تصنيف. لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حددت بوضوح بعض التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية. رأينا السوق يتفاعل، وتُباع هذه التوكنات الآن بأسعار أعلى، خاصة في الأسواق الآسيوية. هذا يثير أسئلة أخرى: إذا كانت التوكنات التي أبحث عنها غير مدرجة في تلك القائمة، لكننا نعتقد أنها تلبي جميع الشروط الأخرى، فهي لا تزال سلعاً رقمية، فماذا نفعل؟ كيف يمكن للمشاركين في السوق أن يحصلوا على مزيد من الوضوح، وكيف ينظرون إلى تلك القائمة؟ هل لديك تعليق على ذلك؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال مهم جداً. لذلك، عند إعداد هذا المستند التفسيري، قدمنا العديد من الأمثلة، وكلها كانت توضيحية فقط. هذا لا يعني أنها قائمة ثابتة. لكننا تحدثنا عن المبادئ الأساسية، التي تعود إلى اختبار هوي، وهو ليس عن البرتقال نفسه، بل عن الوعد الذي يُقدم حوله. وكل شيء يعتمد على تلك الوعود، لكن يمكن أن يتم الوفاء بها أو أن تتلاشى وتصبح غير قابلة للتحقيق. هذا هو جوهر عملنا حول طبيعة الأوراق المالية، والطريقة التي نتصرف بها. لذا، نحاول أن نميز بين هذه التوكنات التي تعتبر سلعاً رقمية، أدوات رقمية، مقتنيات رقمية، وأيضاً العملات المستقرة. هذه ليست أوراق مالية بشكل واضح. العملات المستقرة، لأن الكونغرس أقر ووقع عليها قانون “تيسنت” (Tsunami Act)، وهو خطوة كبيرة للأمام. لأول مرة، اعترفت أمريكا بفئة كاملة من الأصول الرقمية، ووفرت إطاراً لتداولها وغيرها. هذا مهم جداً. لذلك، نركز على التوكنات المُمَثلة للأوراق المالية. نحاول أن نعرفها على أنها لا تنتمي إلى أي من الفئات الأربع الأخرى. هذا هو الأساس. إنها منهجية قائمة على المبادئ. إذا كان لدى الناس شكوك، فنحن نرحب بهم لطلب التوضيح، لكن نأمل أن تساعدنا الوثيقة التي أصدرناها على توضيح الأمور. بالطبع، يمكن دائماً تحسينها وشرحها بشكل أعمق.

المقدم: حسناً. دعنا نتحدث عن قانون هيكل السوق. السيناتور سينثيا لوميس كانت هنا قبل قليل، وأخبرتنا عن جدول زمني للمشروع، وتتوقع أن يكون هناك تقدم في مايو، وأن يصوت مجلس الشيوخ في يونيو، على أمل أن يُرسل إلى مكتب الرئيس بعد التصويت مباشرة. أعني، هناك الكثير من الأمور التي يجب أن تحدث. كنت سابقاً موظفاً في الكونغرس، وأفهم مسار التشريع، وأنه يتطلب تنسيقاً دقيقاً. نأمل أن يحدث ذلك، لكن الأمر ليس مضمونا. لذلك، إذا لم يمر قانون هيكل السوق، أعلم أن الكثيرين قلقون، خاصة من مروا بتجارب عدة، ويتساءلون: ماذا سيحدث بعد إدارة ترامب؟ وإذا كانت إدارة بايدن، أو إدارة معادية للعملات المشفرة، وكان لدينا رئيس لجنة SEC جديد مثل غاري غنسلر، فماذا لو حدث ذلك؟ لهذا السبب، يعتقد الكثيرون أن قانون هيكل السوق مهم جداً لضمان أن عمل الحكومة الحالية يمكن أن يصمد أمام التغييرات المستقبلية. هل يمكنك التحدث عن مخاوف الناس هذه؟ وإذا لم يمر القانون، ماذا تفعلون لتخفيف ذلك؟ وما مدى رد الفعل المعقول إذا لم يمر القانون؟

بول أتكينز: سؤال جيد. أعتقد أن الجميع يجب أن يدرك أن الانتخابات لها نتائج، وقد تكون نتائج كبيرة. هنا، أعني، من كان يظن قبل 10 سنوات أن الحكومة الأمريكية — بما في ذلك نحن، ولجنة تداول العقود الآجلة، والرقابة المصرفية، والكونغرس — ستتغير بشكل جذري، وتتحول 180 درجة تقريباً؟ هذا أمر رائع. لدى SEC مرونة كبيرة للعمل تحت القوانين، ويمكنها التكيف، لكننا مقيدون بصلاحياتنا الحالية، التي رغم بعض التعديلات على مر السنين، إلا أنها لا تزال إطاراً يعود إلى الثلاثينيات. لذلك، لهذا السبب، فإن وجود قانون واضح هو أمر حاسم، لأنه يضمن أن التطورات المستقبلية لن تتأثر سلباً، ويمكننا الاستفادة من صلاحيات جديدة، ومن المرونة التي يوفرها القانون. يمكننا التعاون مع لجنة تداول العقود الآجلة، وتوحيد التعريفات، وتطويرها بشكل أكبر. لكن، مرة أخرى، لا شيء يضاهي وجود قانون مكتوب، ويؤيده رأي قضائي جيد، ويعبر عن إرادة المحكمة، بحيث يُحفر في الصخر. كل هذا مهم جداً، لكننا نركز على تبسيط الإجراءات، وزيادة الكفاءة، ومساعدة المبتكرين على الابتكار، وتمكينهم من العمل بثقة، بدلاً من أن يعيقهم من يحرسون الطرق القديمة. لكن، نريد أن نكون في طليعة الابتكار في أمريكا.

المقدم: عندما نتحدث عن الابتكار، أحد المجالات التي يمكن أن تستفيد بشكل كبير من قوة البلوكشين هو توكنات الأسهم المُمَثلة. اللجنة في موقع مهم جداً، يمكن أن يسهم في دفع هذا الابتكار. أرى أن هناك تحدياً، وهو أن توكنات الأسهم المُمَثلة تتطلب مشاركة العديد من الأطراف، وهناك العديد من الخطوات بين تنفيذ الصفقة وتسويتها، مع وسطاء يتقاضون رسومهم. هل يمكنك التحدث عن جميع الأطراف المعنية في هذه العملية؟ هل يمكننا أن نحقق الاستفادة من البلوكشين (أي التسوية الفورية) مع التعامل مع جميع هؤلاء المشاركين، أو هل هناك حاجة لوجود كل هؤلاء، أو أن نماذج أعمالهم قد تتغير أو تتلاشى؟

بول أتكينز: نعم. هذا سؤال جيد جداً. وأعلم أننا قد نكون على وشك الانتهاء.

المقدم: نعم، الوقت يمر بسرعة.

بول أتكينز: بالنسبة لي، البلوكشين — تقنية السجلات الموزعة — هو الجزء الأكثر إثارة في كل هذا. أعتذر إن قلت ذلك في مؤتمر بيتكوين، لكن، كما تعلم، أنا بشكل أساسي غير متحيز تجاه التوكنات نفسها. دع السوق يقرر الأفضل. لكن، أن نتمكن من تحقيق ما نقول عنه، وهو T+0، أي التسوية الفورية للعديد من الأدوات — قد لا يكون مناسباً للجميع — لكن أن نتمكن من تحقيق التسليم مقابل الدفع، والاستلام مقابل الدفع، بشكل فوري، أعتقد أن ذلك هو الأكثر إثارة، لأنه يقلل من مخاطر النظام المالي لدينا، لأن كل ثانية بين الصفقة والتسوية تتحملها المستثمرون والأطراف. بشكل عام، نحن نعمل على تعزيز وتحقيق ذلك داخل الولايات المتحدة. هناك العديد من المشاركين الحاليين، بما في ذلك البورصات الحالية، لكننا نرغب أيضاً في فتح المجال لهم. هذا أيضاً يقلل من مخاطر السوق لديهم. بالإضافة إلى ذلك، هناك العديد من المجموعات الأخرى، من المجتمع الأصلي للعملات المشفرة، والأصول الرقمية، وأفكارهم كثيرة. نريد أن تتفتح كل هذه الأزهار، وأن تعزز مكانة أمريكا كمركز فكري ومالي للابتكار، وهذا يصب في مصلحة العالم، والمستهلكين، والمستثمرين، واقتصادنا بشكل عام. أعتقد أن هذا هو ما نعمل عليه.

المقدم: أعتقد أن هذا هو الختام المثالي. أتكينز، شكراً جزيلاً لك.

بول أتكينز: شكراً لك على الحوار معي.

المقدم: سعدت بلقائك مرة أخرى.

بول أتكينز: شكراً للجميع.