مؤخرًا اطلعت على أحدث مجموعة بيانات للعملات المستقرة في فيلم Dune، ووجدت بعض الأشياء المثيرة للاهتمام.

من الظاهر أن سوق العملات المستقرة هو بحجم يزيد عن 3000 مليار دولار، حيث تسيطر USDT و USDC على 89%. لكن عند التعمق، القصة تختلف تمامًا.

نبدأ بالعرض. حتى الآن، يبلغ عرض USDT حوالي 190 مليار دولار، وUSDC حوالي 78 مليار دولار. هذان هما بالتأكيد الاحتكار الثنائي المطلق. لكن المثير للاهتمام هو أن العملات المستقرة "المتحدية" في عام 2025 تنمو بشكل مذهل — USDS زادت بنسبة 376%، PYUSD قفزت بنسبة 753%، وRLUSD من Ripple ارتفعت بنسبة 1803%. بالطبع، ليس كل شيء ناجحًا، حيث انخفض USD0 بنسبة 66%، لكن بشكل عام، السوق يصبح أكثر تنوعًا.

الأهم هو هيكل المالكين. لا تزال البورصات أكبر مالكي العملات المستقرة، بحوالي 800 مليار دولار. لكن الشيء الأكثر إثارة هو اختلاف التركيز — توزيع USDT و USDC متشتت، حيث لا تتجاوز حصة أكبر 10 محافظ 23-26% من العرض. أما العملات المستقرة الأخرى، فبعضها يمتلك أكبر 10 محافظ أكثر من 90%، وهذا يعود إما إلى تصميم الآلية أو إلى مخاطر محتملة، ويجب فهم الأمر بوضوح.

بالنسبة للنشاط على السلسلة، في يناير، بلغت تحويلات الأموال 10.3 تريليون دولار. لكن الرقم نفسه ليس مهمًا جدًا، المهم هو أين تتجه هذه الأموال. الاستخدام الأكبر هو سيولة DEX — حوالي 5.9 تريليون دولار. يلي ذلك أنشطة الإقراض والاقتراض، بحوالي 1.3 تريليون دولار. ثم عمليات الإيداع والسحب في البورصات، والتي بلغت 599 مليار دولار. هذا يوضح أن العملات المستقرة لا تزال تعمل بشكل رئيسي كبنية تحتية للتداول، وليس كوسيلة دفع.

هناك مؤشر مهم يُغفل عنه يُسمى سرعة التداول. معدل الدوران اليومي والأسبوعي لـ USDC على منصة Base يصل إلى 14 مرة، وهو رقم مذهل، ويعكس نشاط DeFi عالي التردد. لكن على إيثريوم، معدل دوران USDT هو فقط 0.2 مرة، مع وجود أكثر من 100 مليار دولار من العرض غير مستخدم تقريبًا. نفس العملة، بسبب الشبكة التي تعمل عليها، تظهر أنماط استخدام مختلفة تمامًا — وهذا يوضح المشكلة بشكل كبير.

وأخيرًا، هناك تفصيل مهم: العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار تتصاعد. هناك 17 نوعًا من العملات المستقرة باليورو، مع عرض حوالي 990 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، ظهرت عملات مستقرة لعملات محلية مثل الريال البرازيلي، الين الياباني، النيرا، السنت، والرانت وغيرها. السوق أكثر تعقيدًا مما يبدو على السطح.

بشكل عام، سوق العملات المستقرة تطور من مرحلة "سيطرة USDT و USDC" إلى "تنافس متعدد وتخصصات في الاستخدام". مجرد النظر إلى العرض لا يكفي، بل يجب أن نرى من يستخدم، وكيف يستخدم، ومدى سرعة الاستخدام. هذا هو المفتاح لفهم الوجه الحقيقي لهذا السوق.