لماذا لدى كل من Strategy وBitMine تدفقات مستمرة من التمويل لتجميع العملات؟

陶朱، العملات الرقمية المالية

ملخص

استراتيجية وBitMine زادا من حيازتهما لكميات كبيرة من BTC وETH الأسبوع الماضي. STRC هو الأداة الأساسية لجمع التمويل من استراتيجية لشراء BTC؛ بينما يوفر كل من التمويل عبر الأسهم وعوائد الرهن ضمانات لاستمرار BitMine في شراء ETH بشكل مستمر.

في ظل السوق الهابطة الحالية للعملات المشفرة، لا تزال خزائن العملات الرقمية الكبرى تواصل زيادة الأصول المشفرة. أنفقت استراتيجية الأسبوع الماضي 2.54 مليار دولار لشراء 34,164 بيتكوين، ليصل إجمالي حيازتها إلى 815,061 بيتكوين؛ ورفعت BitMine حصتها بأكثر من 100,000 ETH الأسبوع الماضي، ليصل إجمالي ممتلكاتها إلى أكثر من 4.97 مليون ETH.

كيف تمكنت استراتيجية وBitMine من تنفيذ خطة الشراء المستمرة؟

أولاً، استمرار استراتيجية في شراء BTC بقيمة 25.4 مليار دولار

وفقًا لملف 8-K المقدم إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 20 أبريل، قامت استراتيجية في الفترة من 13 إلى 19 أبريل بشراء 34,164 بيتكوين بسعر 2.54 مليار دولار. وهذه هي ثالث أكبر عملية شراء لبيتكوين في تاريخ استراتيجية، بعد شراء 55,500 BTC في نوفمبر 2024 و51,780 BTC.

متوسط سعر البيتكوين المشتراة حديثًا هو 74,395 دولارًا لكل بيتكوين، وهو أدنى قليلاً من متوسط سعر الشراء البالغ 75,527 دولارًا.

1. لماذا تستمر في شراء BTC؟

صرح مؤسس استراتيجية مايكل سايلور في أوائل أبريل 2026 أن دورة النصف الربعي للبيتكوين قد انتهت. ويعتقد أن السعر الآن يتأثر بتدفقات رأس المال، وليس بصدمات العرض الناتجة عن النصف.

تقييم سايلور لعام 2026 يثير اهتمامًا خاصًا، حيث يرى أن 2026 ستكون السنة الأخيرة التي يمكن فيها شراء البيتكوين بأقل من 100,000 دولار.

لقد تجاوز حجم شراء استراتيجية بكثير إنتاج البيتكوين، مما يجعلها تستهلك باستمرار مخزون البيتكوين المتداول في السوق. كما أن تغييرات العرض والطلب ستجعل استراتيجية تزداد ندرة، وتزداد قيمة الشركة.

2. من أين تأتي أموال استراتيجية؟

تمول STRC أكثر من 85% من عمليات الشراء هذه.

وبما يشبه عمليات الشراء الأخيرة، فإن معظم التمويل من استراتيجية يأتي من STRC.

وفقًا للملفات المقدمة، حققت STRC أرباحًا بقيمة 2.18 مليار دولار، أي حوالي 85.7% من إجمالي الأرباح، وساهمت مبيعات الأسهم العادية من نوع (MSTR) بمبلغ 366 مليون دولار.

STRC هو سهم دائم ذو فائدة متغيرة، ويعد الأداة الأساسية لجمع التمويل من استراتيجية لشراء البيتكوين، بقيمة اسمية 100 دولار، مع معدل أرباح سنوي متغير يصل إلى 11.5% يُعدل شهريًا، ويستهدف المستثمرين الباحثين عن تدفقات نقدية مستقرة وتوقعات طويلة الأمد للبيتكوين. منذ إطلاقه في يوليو 2025، أصبح STRC الدعامة الأساسية لتراكم استراتيجية للبيتكوين، حيث يمكن أن يوفر في يوم واحد أكثر من 4000 بيتكوين، ويصل إلى أكثر من 7000 بيتكوين في أسبوع، متجاوزًا بشكل كبير إنتاج التعدين اليومي.

تمت إزالة تاريخ توزيع أرباح STRC الأسبوع الماضي، مما يعني أن المستثمرين الذين اشتروا هذا المنتج الحامل للأرباح لن يتلقوا دفعة أرباح المرة القادمة. قبل الوصول إلى هذا الحد، ظل سعر سهم STRC فوق 100 دولار لمدة 10 أيام تداول متتالية، مع استمرار الطلب على الأسهم الممتازة التي تبلغ قيمتها السوقية 8.5 مليار دولار.

يعتقد أندي كونستان، مؤسس شركة الأبحاث Damped Spring Advisors، أن الزيادة الكبيرة في الطلب على STRC تأتي بشكل رئيسي من متداولي أرباح الأسهم، الذين يشترون الأسهم قبل تاريخ توزيع الأرباح ويبيعونها بعد ذلك بقليل. وقال: “الأشخاص الذين أعرفهم استخدموا الرافعة المالية لشراء STRC الليلة الماضية، ولم يسبق لهم أن قاموا بصفقة أرباح أسهم من قبل.”

ثانيًا، زيادة حيازة BitMine لأكثر من 100,000 ETH

في 20 أبريل، أظهرت تقارير BitMine أن الشركة تمتلك 4,976,485 ETH بسعر 2,301 دولار لكل منها؛ و199 بيتكوين؛ وأسهم بقيمة 200 مليون دولار في شركة Beast Industries؛ وأسهم بقيمة 107 ملايين دولار في Eightco Holdings؛ وإجمالي نقدي يبلغ 1.12 مليار دولار. تشكل ETH التي تمتلكها BitMine حوالي 4.12% من إجمالي عرض ETH البالغ 1.207 مليار.

1. لماذا تواصل شراء ETH؟

يعتقد رئيس مجلس إدارة Bitmine توم لي أن السوق الهابطة الحالية على وشك الانتهاء، لذا زادت الشركة من وتيرة شراء ETH.

قال: “نرى علامات متزايدة على أن ‘شتاء العملات الرقمية الصغيرة’ على وشك الانتهاء. مع تراجع مخاطر الحرب بين أمريكا وإيران، ارتفع ETH بنسبة 41% من أدنى مستوياته في فبراير. منذ اندلاع الحرب، أداء إيثريوم تفوق على مؤشر S&P 500 بمقدار 2280 نقطة أساس، ولا يزال من أفضل الأصول أداءً على مستوى العالم (باستثناء أسعار النفط). نعتقد أن إيثريوم هو أفضل وسيلة لتخزين القيمة خلال الحرب، وكان دائمًا من الأصول الرائدة منذ بداية الحرب، وهو أمر مهم جدًا. خلال الأسابيع الأربعة الماضية، زادت Bitmine من وتيرة شراء ETH، حيث كانت توقعاتنا الأساسية أن ETH في المرحلة الأخيرة من ‘شتاء العملات الرقمية الصغير’. الأسبوع الماضي، اشترينا 101,627 ETH، وهو أعلى معدل شراء منذ الأسبوع الذي انتهى في 15 ديسمبر 2025.”

ثانيًا، تستفيد إيثريوم بشكل مستمر من ارتفاع الطلب على التوكنات على بلوكتشين من قبل وول ستريت، ومن أنظمة الذكاء الاصطناعي التي تتطلب بلوكتشين عام وحيادي. بحلول 2026، ستصبح الشبكات العامة ضرورية لتشغيل وكلاء الذكاء الاصطناعي المستقل، الذين يحتاجون إلى قنوات دفع حيادية ولامركزية. من خلال السيطرة على 4.21% من عرض ETH، تملك Bitmine جزءًا كبيرًا من “مساحات الحوسبة” التي تعتمد عليها هذه الأنظمة.

2. من أين تأتي أموال BitMine؟

مصادر تمويل BitMine تختلف عن استراتيجية، وتعتمد بشكل رئيسي على التمويل عبر الأسهم وعوائد الرهن.

وفقًا لملف 10-Q المقدم في 14 أبريل، زاد عدد الأسهم العادية للشركة من 232 مليون سهم في 31 أغسطس إلى حوالي 494 مليون سهم في 28 فبراير. وارتفعت حقوق رأس المال الإضافية من 8.36 مليار دولار إلى 18.55 مليار دولار، واستُثمرت جميعها في إيثريوم.

كما قامت Bitmine برهن معظم ETH التي تمتلكها لتحقيق عوائد سلبية. وكشفت الشركة أن بعض ETH تم رهنه مؤخرًا على منصة MAVAN (شبكة التحقق الأمريكية للصناعة) — وهي منصة رهن مؤسسية. وتم رهن جزء من ETH على منصة MAVAN.

حتى 20 أبريل، بلغ إجمالي ETH المرهونة من قبل Bitmine 3,334,637 ETH (بحساب 2,301 دولار لكل ETH، بإجمالي 7.7 مليار دولار). قال توم لي: “كمية ETH المرهونة من قبل Bitmine تتجاوز أي مؤسسة أخرى في العالم. وعندما يتم رهن جميع ETH الخاصة بـBitmine على منصة MAVAN ومع شركائها في الرهن، من المتوقع أن تحصل على مكافآت رهن ETH بقيمة 330 مليون دولار سنويًا (بحساب معدل عائد 7 أيام بنسبة 2.88%، BMNR). حاليًا، يبلغ العائد السنوي على ETH المرهون 221 مليون دولار.”

باختصار، تعتمد BitMine على إصدار أسهم جديدة في السوق لتمويل عملياتها، وتقوم برهن ETH للحصول على تدفقات نقدية، مما يدعم استراتيجيتها المستمرة في تجميع ETH.