هذه الجولة من الارتفاع الحاد، تشبه الرقصة الأخيرة قبل الانهيار: لماذا أعتقد أن الوقت الآن هو الانتظار حتى فشل الارتداد، وليس التسرع في الشراء بشكل أعمى

هذه الجولة من الارتفاع الحاد، تشبه أكثر الرقص الأخير قبل الانهيار: لماذا أعتقد أن الوقت الآن هو الانتظار حتى يفشل الارتداد، وليس التهور في الشراء بشكل أعمى

أولاً، لنوضح وضع السوق الحالي. في 17 أبريل، وصل سعر البيتكوين إلى حوالي 76,640 دولارًا، وارتفعت إيثريوم إلى حوالي 2,406 دولارات؛ وفي الوقت نفسه، عاد الميل للمخاطرة في السوق بشكل واضح، حيث عزت تقارير بارونز هذه الزيادة إلى توقعات تهدئة الوضع في الشرق الأوسط، وأكدت رويترز أنه مع ارتفاع توقعات وقف إطلاق النار والمفاوضات، انخفض سعر النفط بأكثر من 10% في 17 أبريل، واقتربت الأسهم العالمية من أعلى مستوياتها التاريخية، وانخفض الدولار من ذروة الملاذ الآمن. بمعنى آخر، فإن ارتفاع العملات الرقمية في هذه الموجة، لم يكن أساسياً “سوق صاعدة مستقلة عن العوامل الأساسية”، بل هو نتيجة لارتفاع الأصول ذات المخاطر العالمية في نفس الوقت بسبب الحالة النفسية.

بالطبع، لا يخلو الأمر من منطق للمضاربين على الارتفاع. خلال الأسبوع الماضي، أظهر إحصاء CoinShares أن تدفقات الأصول الرقمية الصافية الأسبوعية بلغت 1.1 مليار دولار، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ بداية يناير 2026، حيث ساهمت الولايات المتحدة بحوالي 1.06 مليار دولار. كما تحسنت أيضًا وضعية الصناديق المتداولة: دخلت صناديق البيتكوين الأمريكية في 14 أبريل 411.4 مليون دولار، وفي 15 أبريل 186.1 مليون دولار، وفي 16 أبريل استمرت في التدفق بمقدار 26.1 مليون دولار؛ أما صناديق إيثريوم، فشهدت تدفقات صافية بين 13 و16 أبريل بمبالغ 9.5 مليون، 53.1 مليون، 67.9 مليون، و18 مليون دولار على التوالي. بالإضافة إلى ذلك، هناك استعداد Schwab لإطلاق تداولات العملات المشفرة الفورية، وتقديم Goldman Sachs طلبًا لأول صندوق بيتكوين ETF، وإطلاق Morgan Stanley لمنتجات ذات صلة، وكل ذلك يعطي السوق إحساسًا قويًا بأن المؤسسات لا تزال تدخل، والقطاع المالي التقليدي لا يزال يتفاعل، ويبدو أن السوق لم تنته بعد.

لكن المشكلة تكمن هنا: تدفقات الأموال لا تعني تأكيد السوق الصاعدة؛ والسياسات التوقعات لا تعني تيسير السيولة. أظهر تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر مارس الصادر عن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي في 10 أبريل أن التضخم العام في الولايات المتحدة ارتفع بنسبة 3.3% على أساس سنوي، والتضخم الأساسي بنسبة 2.6%؛ والأهم من ذلك، أن مكون الطاقة في مارس شهد ارتفاعًا مفاجئًا بنسبة 10.9%، والبنزين بنسبة 21.2% خلال الشهر. كما أشار محضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في مارس إلى أن أسعار العقود الآجلة للنفط ارتفعت خلال الاجتماع بنحو 50%، ورفعت اللجنة توقعاتها للتضخم لهذا العام، معتبرة أن مخاطر النمو والتوظيف أقل، ومخاطر التضخم أعلى. وأشارت رويترز في 17 أبريل إلى أن بيانات LSEG تشير إلى أن السوق يراهن حاليًا على أن “الفائدة لن تُخفض حتى نهاية 2026” بنسبة تقارب 69%. هذا يعني أن الشرط الأساسي لبدء سوق صاعدة حقيقية — وهو استمرارية ووضوح وتيسير السيولة بالدولار — غير موجود حاليًا.

بعبارة أخرى، هذه الموجة تشبه “تخفيف الأخبار السيئة وارتداد الأصول ذات المخاطر”، وليس “بدء دورة صاعدة جديدة قوية”. لأنه إذا كانت هناك موجة صاعدة جديدة، فغالبًا ستظهر علامتان معًا: أولاً، تدفقات مستمرة ومستقرة للأموال؛ ثانيًا، تزامن ارتفاع حجم التداول وتزايد الميل للمخاطرة، مما يعزز الاتجاه ذاتيًا. لكن ما نراه الآن هو صورة مختلفة تمامًا: على الرغم من أن CoinShares سجلت تدفقات أسبوعية بقيمة 1.1 مليار دولار، إلا أنها أشارت إلى أن حجم التداول في السوق كله يبلغ فقط 21 مليار دولار، وهو أقل بكثير من المتوسط السنوي البالغ 31 مليار دولار؛ كما أن تدفقات صناديق البيتكوين الفورية ليست مستقرة، ففي 13 أبريل شهدت خروجًا صافياً بقيمة 291 مليون دولار، ثم عادت في 14 و15 أبريل لتشهد تدفقات عكسية. هذا يدل على أن الأموال ليست تتجه بشكل أعمى نحو الاتجاه، بل تتنقل بسرعة بين الاختيارات، وتختبر السوق. هذا الهيكل يشبه انتعاشًا هشًا، وليس بداية سوق صاعدة قوية ومستقرة.

ومن ناحية الدورة الزمنية، فإن تفاؤل السوق نفسه ليس متينًا جدًا. ذكرت رويترز في 14 أبريل أن سعر البيتكوين كان لا يزال أقل بنسبة حوالي 40% من أعلى مستوى تاريخي عند 126,223 دولارًا الذي سجله في أكتوبر 2025، وبحسب سعر 76,640 دولارًا في 17 أبريل، فإن البيتكوين لا يزال أدنى بنسبة حوالي 39.3% من ذلك القمة. بمعنى آخر، البيتكوين الآن ليس في مرحلة “الاندفاع الصاعد بعد قمة جديدة”، بل هو أقرب إلى تصحيح تصاعدي بعد هبوط كبير. والأسواق العالمية أيضًا تظهر نوعًا من “التفاؤل المفرط”: ذكرت رويترز في 17 أبريل أن الأسهم العالمية عادت إلى قرب أعلى مستوياتها التاريخية، لكن أسعار النفط لا تزال أعلى بشكل واضح من مستويات ما قبل الحرب، وعوائد السندات الأمريكية أعلى من مستويات ما قبل الحرب، وبعض المستثمرين بدأوا يتساءلون عما إذا كانت السوق “ارتفعت بسرعة كبيرة جدًا، وذهبت بعيدًا جدًا، ولم تعد تهتم بالمخاطر”. وإذا كانت الأصول ذات المخاطر الخارجية تحمل هذا الشعور بـ"الارتفاع أولا ثم الحديث"، فمن المرجح أن يكون سوق العملات الرقمية، الذي يتمتع بمرونة أكبر، هو الأخير الذي يبالغ في التعبير عن الحالة النفسية، ثم يكون أول من يغير الاتجاه.

هذه الزيادة الشاملة في الأسعار، ربما ليست بداية سوق صاعدة قوية، بل هي مجرد “رقصة أخيرة” ذات جودة عالية وذات تأثير مدمر. جوهرها، هو أن السوق يعيد تصحيح المشاعر السلبية بسرعة، تحت تأثير التهدئة الجيوسياسية، وانخفاض أسعار النفط، وتدفقات ETF قصيرة الأجل، والأخبار التحفيزية من المؤسسات؛ لكن بعد أن يتم ذلك، فإن المشكلات الحقيقية لا تزال قائمة — فمخاطر التضخم لم تتراجع تمامًا، والاحتياطي الفيدرالي لم يتحول بعد إلى موقف أكثر تيسيرًا، وتوقعات السوق لخفض الفائدة لا تزال هشة، والوضع المالي لا يزال غير مستقر بما يكفي لدعم انتشار العملات البديلة بشكل متكرر ومتضاعف. في ظل هذا البيئة، فإن احتمالات الشراء عند الارتفاع ليست جيدة، والأفضل هو اعتبار هذا المرحلة منطقة لإطلاق مخاطر التصحيح، وانتظار فشل الارتداد لفتح فرص البيع على المكشوف أو التحوط.

بالطبع، هذا الحكم ليس مطلقًا. شروط فشله واضحة أيضًا: إذا عادت التضخم في الولايات المتحدة للانخفاض خلال الأسابيع القادمة، وتزايدت توقعات خفض الفائدة، وظهرت تدفقات أكبر لصناديق ETF البيتكوين وإيثريوم بشكل متواصل، ونجح البيتكوين في تثبيت نفسه فعليًا في المنطقة الحالية وتحول “الارتداد المخاطر” إلى “اختراق الاتجاه”، فسيتم تقليل منطق البيع. لكن من وجهة نظر 17 أبريل 2026، أعتقد أن “عدم التهور في الشراء، والحذر من هذا الاحتفال الجنوني، وإعطاء الأولوية لفرص البيع على المكشوف أو التحوط في نهاية الارتداد” هو الإطار الأفضل والأكثر ترجيحًا.