إلزامية الإفصاح عن ESG في A股 تستعد للاختبار الأول: 192 شركة قد أتمت “الامتحان”

证券日报记者 吴晓璐

今年，A股上市公司可持续发展（ESG）报告迎来强制披露“首考”。记者根据上市公司公告不完全统计，截至4月7日，已经有567家上市公司披露了2025年ESG报告，其中包括纳入强制披露范围的192家上市公司。

接受《证券日报》记者采访的专家表示，近年来，ESG报告披露内容的完整性提升，内容更加翔实客观，逐步从定性描述转向定量数据展示，可比性和透明度有所提升。下一步，上市公司ESG报告将从“强制披露”迈向“价值披露”。

安永大中华区ESG可持续发展主管合伙人李菁在接受《证券日报》记者采访时表示，未来，需要监管、企业、市场、中介等多方协同发力，推动ESG披露数量扩容、质量提升，推动ESG成为上市公司高质量发展的核心驱动力，助力资本市场服务绿色转型。

40% من جهات الإلزام بالإفصاح قد أنهت المهمة

يُطلق على تقرير ESG اسم “القائمة المالية” الثانية للشركات المدرجة، وهو ما بات يشكل معلومات غير مالية ضرورية لتقييم قيمة الشركات والمخاطر وقدرتها التنافسية على المدى الطويل.

وفقًا لمتطلبات دليل معلومات الإفصاح عن تقارير الاستدامة الصادرة عن بورصات الأوراق المالية في شنغهاي وشنتشن وشمال الصين، (ويشار إليه فيما يلي بـ《الدليل》)، يتعين على شركات العيّنة لِمؤشر شنغهاي 180 ومؤشر كيتشوانغ 50 ومؤشر شنتشن 100 ومؤشر مجلس المشاريع، وكذلك الشركات المدرجة في الصين وخارجها في نفس الوقت، أن تقوم بأول إفصاح عن تقرير الاستدامة لعام 2025 قبل 30 أبريل 2026. ويشير ذلك إلى أن تقرير ESG أصبح رسميًا “سؤالًا إلزاميًا” يتعين على الشركات الإجابة عنه.

ووفقًا لبيانات Wind، وحتى 7 أبريل، بلغ عدد الشركات المدرجة التي تدخل ضمن نطاق الإفصاح الإلزامي 470 شركة. ومن بينها، كانت 192 شركة قد أفصحت بالفعل عن تقارير ESG، بنسبة 40.85%.

في السنوات الأخيرة، ومع استمرار تحسين منظومة تبادل معلومات ESG محليًا، ارتفع عدد تقارير ESG التي تفصح عنها الشركات المدرجة وجودتها باستمرار. منذ عام 2024، أصدرت بورصات شنغهاي وشنتشن وشمال الصين تباعًا《الدليل》ودليل إعداد تقارير الاستدامة للشركات المدرجة (ويشار إليه فيما يلي بـ《الدليل》)، كما أصدرت جمعية الشركات المدرجة الصينية وبورصة شنغهاي تباعًا حالات ممارسة عملية، بما يوفر للشركات المدرجة “مرجعًا” أكثر وضوحًا وقابلية للتطبيق للإفصاح عن تقارير ESG. في عام 2025، أفصحت قرابة 1900 شركة مدرجة عن تقارير الاستدامة، لتبلغ نسبة الإفصاح الإجمالية قرابة 35%.

“مع التطبيق المتتابع لـ《الدليل》و《الدليل》، تم توحيد إطار الإفصاح لدى الشركات تدريجيًا، وتحسن بشكل واضح اكتمال العناصر الأربعة الأساسية (الحوكمة—الاستراتيجية—إدارة المخاطر—المؤشرات والأهداف). على سبيل المثال، بعد إصدار دليل الاستجابة لتغير المناخ《الدليل》، بدأت المزيد من الشركات في الإفصاح عن نطاق الغازات الدفيئة 1 ونطاق 2، بل إن بعض الشركات الرائدة بدأت حتى في محاولة حساب نطاق 3.” صرّحت شَن ليْنا، مسؤولة قسم التمويل الأخضر لدى شركة يواندونغ زِكسِنغ، لـ《证券日报》.

يرى لي جينغ أنَّه، في ظل التوجيه التنظيمي ودفع السوق وجهود القطاع، حققت الشركات المدرجة تقدمًا ملحوظًا في مجالات الإفصاح عن معلومات ESG وتحسين هيكل الحوكمة وتحويل الممارسات الخضراء إلى واقع. انتقلت فلسفة ESG تدريجيًا من الدعوة الخارجية إلى الإدارة الداخلية، كما تحسن تدريجيًا اهتمام الجهات المشاركة في السوق وقدراتها التنفيذية وشفافيتها المعلوماتية، لتظهر الصورة العامة باتجاه تطوري إيجابي مستمر.

تحفيز الدافع الداخلي للشركات بشكل أكبر

حاليًا، تُظهر تقارير ESG للشركات المدرجة تباينًا هيكليًا؛ إذ إن الشركات الرائدة وجهات الإفصاح الإلزامي تقدم تقارير ESG أكثر انتظامًا، لكن شركات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة لا تزال تميل إلى أن تكون أكثر إيجازًا.

“استمرت جودة ودرجة انتظام إفصاح جهات الإفصاح الإلزامي في التحسن.” قالت لي جينغ إن وتيرة التقدم لدى الجهات غير الإلزامية تختلف؛ فبعض الشركات لا تزال بحاجة إلى تعزيز اكتمال الإفصاح عن المعلومات وملاءمته، كما لا تزال هناك مساحة لتحسين توحيد نطاق البيانات واكتمال المؤشرات الكمية، وما زالت تفصلها فجوة عن هدف تقديم ممارسات الاستدامة للشركات بصورة عالية الجودة وشاملة.

قال وانغ ياو، مدير معهد التمويل الأخضر الدولي في جامعة القانون والمال المركزية، في مقابلة مع《证券日报》: “إن الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة، وبخاصة الشركات في قطاع التصنيع الخاص والشركات في مجال الطاقة التقليدية والزراعة وغيرها، تعاني من قيود تتعلق بنقص الكفاءات المتخصصة وضغوط التكلفة، الأمر الذي يجعل رغبتها وقدرتها في الإفصاح لا تزال غير كافية. ولا تزال ممارسات ESG لهذه الفئة في مرحلة البداية، مع وجود مساحة مستمرة لتحسين أداء الإفصاح بشكل عام.”

ليس الإفصاح عن ESG مجرد تلبية لمتطلبات الجهات الرقابية، بل إنه يلبي احتياجات داخلية تتمثل في إدارة قيمة الشركات والحد من المخاطر وتعزيز القدرة التنافسية على المدى الطويل. يرى خبراء في السوق أن دفع ESG من “الإفصاح الإلزامي” إلى “الإفصاح القيمي” هو مسار حتمي لتطور ESG لدى الشركات المدرجة في A股، ويستلزم المزيد من تحفيز الدافع الداخلي للشركات المدرجة للإفصاح عن ESG.

ترى لي جينغ أنه يمكن بناء “آلية تعاون على ثلاث طبقات” لإثارة الدافع الذاتي للإفصاح لدى الشركات بشكل شامل. داخل الشركة، ينبغي إدماج ESG في سلسلة الاستراتيجية والتشغيل بالكامل. وعلى مستوى المنظومة، يلزم مزيد من تحسين نظام القواعد والحوافز الإيجابية، وتسريع إصدار أدلة تطبيق حسب كل قطاع، وتفصيل طرق احتساب المؤشرات المحددة لكل بُعد من أبعاد البيئة والمجتمع والحوكمة. وعلى مستوى السوق، يتم توجيه المستثمرين المؤسسيين لإدماج عوامل ESG بشكل منهجي في قرارات الاستثمار وإدارة ما بعد الاستثمار، ونقل احتياجات ESG الواضحة إلى الشركات؛ ودعم تطوير وتطبيق مؤشرات ESG، بما يوجّه الأموال إلى شركات ESG عالية الجودة عبر الاستثمار المُؤشَّر، لتكوين دورة إيجابية “إفصاح ممتاز—الحصول على التمويل—تحسين الأداء”.

اقترح وانغ ياو التقدم من ثلاثة أبعاد: بُعد السياسات وبُعد السوق وبُعد بناء القدرات. فمن زاوية السياسات، يمكن ربط أداء ESG للشركات بخصم الفائدة على القروض الخضراء الممنوحة من المؤسسات الحكومية بالمزايدات الحكومية الخضراء وغيرها، بحيث ترى الشركات أن “الائتمان الأخضر” يتحول مباشرة إلى “نقد فعلي”. ومن زاوية السوق، يمكن دفع استكشاف آليات تربط أداء ESG بالمراجعة الخاصة بالتمويل اللاحق وإصدار أسهم إضافية، وبالقنوات الخضراء لإعادة الهيكلة والاندماجات، بما يتيح للشركات الممتازة الحصول على تسهيلات رأس مالية. ومن زاوية بناء القدرات، تطوير أدوات إفصاح ESG خفيفة الوزن وموجهة للقطاع للشركات الصغيرة والمتوسطة ومنصات رقمية لتقليل عتبة الإفصاح والعبء التكلفي.

دفع ESG للإفصاح والاستثمار إلى دورة حميدة

يساند الإفصاح عن ESG الاستثمار في ESG ويعززه ويتبادل معه التأثير بشكل متبادل. ومع نمو إفصاح الشركات المدرجة عن ESG، تستمر أحجام استثمارات ESG في الارتفاع. ووفقًا للإحصاءات، وحتى نهاية عام 2025، بلغ إجمالي حجم منتجات المؤشرات القابلة للاستدامة من CSI و GCSI نحو 125B يوان، أي بزيادة بأكثر من الضعف مقارنة بنهاية عام 2020.

يرى خبراء في السوق أنه حاليًا ما يزال تطور صناديق ESG مقيدًا بعوامل متعددة الأبعاد. قال وانغ ياو إنه من جهة، تتأخر عملية بناء قدرات البحث والاستثمار الخاصة بـ ESG لدى شركات الصناديق عمومًا عن سرعة ابتكار المنتجات. ولا تزال ممارسات استثمار ESG لدى كثير من المؤسسات تقتصر على “فرز قائمة الاستبعاد السلبية” أو “الاستثمار حسب المواضيع القطاعية”، دون أن تتشكل بعد القدرة على دمج عوامل ESG بشكل منهجي في تحليل الأساسيات، ونماذج التقييم، وبناء المحافظ، وإدارة المخاطر على طول العملية برمتها. ومن جهة أخرى، تقيد البنية التحتية لبيانات ESG أيضًا جودة قرارات البحث والاستثمار. وفي السنوات الأخيرة، زاد عدد مزودي بيانات ESG بسرعة، لكن ما زالت توجد أوجه قصور واضحة في نطاق تغطية البيانات، وتواتر التحديث، وقابلية المؤشرات للمقارنة، وطول إمكانية الرجوع إلى السجلات التاريخية.

قال وانغ ياو كذلك: “يوفر الإفصاح عالي الجودة للمستثمرين أساسًا لاتخاذ القرار، ويقلل من تكاليف الحصول على المعلومات ومن حالات عدم اليقين، ما يجذب المزيد من الأموال إلى التدفق. وبالمقابل، يؤدي توسع الطلب على الاستثمار إلى تشجيع الشركات على تحسين أداء ESG لديها ورفع جودة الإفصاح، بما يُحدث حلقة ردود فعل إيجابية.”

وبخصوص كيفية دفع ESG إلى دورة حميدة بين الإفصاح والاستثمار، قالت لي جينغ إنه ينبغي التركيز على “تأسيس البيانات—سحب الطلب—ضمان الإشراف” باعتبارها العناصر الثلاثة الأساسية، لبناء نظام حلقة مغلقة. أولًا، تعزيز أساس البيانات: وباعتبار تطبيق الإفصاح الإلزامي فرصة، دفع الشركات على تقديم مؤشرات كمية قابلة للمقارنة بشكل مستمر، وتوحيد نطاقات وأطر الحساب، وتشجيع الجهة الثالثة على التحقق أو المراجعة، وإنشاء معايير بيانات موحدة وغيرها، لتوفير “مواد” موثوقة للمستثمرين. ثانيًا، تعزيز سحب الطلب: توجيه الأموال طويلة الأجل لزيادة التخصيص، إثراء منظومة المنتجات الاستثمارية، وتوسيع حدود استثمار ESG. ثالثًا، تحسين أنظمة الإشراف والتقييم: تعزيز الرقابة الشاملة على صناديق ESG بشكل “اختراق طبقي”، ودفع بناء عمل مؤسسات التصنيف الخاصة بـ ESG بشكل معياري، وإنشاء آليات ربط بين إفصاح ESG والاستثمار، وغيرها من الأمور لتوجيه الشركات إلى إيلاء الاهتمام للقيمة طويلة الأجل للإفصاح عن ESG.