زيادة رأس المال خلال الفترة الحساسة! ما مدى جودة الصفقة التي أبرمتها شركة مينغ يانغ للذكاء الصناعي في الاستحواذ على الهدف؟

【مقدمة】زيادة رأس المال في فترة حساسة! ما درجة جودة الصفقة التي استحوذت عليها شركة Mingyang Smart؟

مراسل مبتدئ: ليو مو

بسبب رفض الحكومة البريطانية مشروع طاقة الرياح البحرية في اسكتلندا والذي استثمرت فيه شركة Mingyang Smart 15 مليار جنيه إسترليني، حظيت شركة Mingyang Smart (601615) باهتمام واسع من السوق. وباعتبارها الرائدة في مجال طاقة الرياح البحرية في الصين، تشتهر Mingyang Smart باستثمار كبير في مشاريع طاقة الرياح البحرية. وبخصوص رفض هذا المشروع، قالت Mingyang Smart إنه حتى 27 مارس لم يتم ضخ أموال في المشروع المذكور.

في الواقع، الخلاف الحقيقي الذي أثارته Mingyang Smart لدى السوق يتعلق بخطة استحواذ لمعاملة ذات صلة أصدرتها في 23 يناير. وهذه الخطة لا تتعلق بأصلٍ يعاني من خسائر فحسب، بل تتضمن أيضًا سلوك زيادة رأس مال في فترة حساسة.

زيادة رأس المال في فترة حساسة

في 23 يناير، أعلنت Mingyang Smart خطة تمهيدية لمعاملة ذات صلة تتضمن إصدار أسهم ودفع نقدي لشراء أصول وجمع تمويل تكميلي، مع نية استحواذ إجمالي على 100% من حقوق ملكية شركة Zhongshan Dewa Chip للطرف المقابل عبر إصدار الأسهم ودفع النقد، وبالإضافة إلى ذلك إصدار أسهم لتمويل تكميلي من مستثمرين محددين لا يزيد عددهم عن 35 مستثمرًا. ووفقًا لخطة شراء الأصول بإصدار الأسهم، فإن سعر إصدار الأسهم هو 14.46 يوان/سهم.

وبحسب المعلومات الأحدث التي كشفتها Mingyang Smart، فإن مدة التخطيط لهذه إعادة هيكلة الأصول الكبرى قبل الإيقاف خلال هذا الوقت بدأت في 8 يناير 2026 وانتهت بعد الإفصاح عن الخطة التمهيدية في 23 يناير. وهذه المدة تقع ضمن “فترة حساسية المعلومات الداخلية”.

الشكل (1):

والجدير بالانتباه هو أنه خلال فترة الحساسية، اكتملت عملية زيادة رأس المال في شركة Zhongshan Dewa Chip التابعة لصفقة الاستحواذ في 21 يناير. فقد حصلت شركة Anhui Huiyuan وشركة Zhongshan Guoyuan Venture Capital، ذواتا الخلفية الحكومية، على حصص تبلغ 2.31% و1.35% في شركة Zhongshan Dewa Chip عبر مبالغ مساهمة قدرها 2.2637 مليون يوان و1.3205 مليون يوان على التوالي. وفي الوقت نفسه، ووفقًا للخطة التي أعلنتها Mingyang Smart، فإن Anhui Huiyuan وZhongshan Guoyuan Venture Capital ستنسحبان من هذه الصفقة نقدًا، وليس عبر مبادلة الأسهم لتملك أسهم Mingyang Smart.

الشكل (2): في 21 يناير، أكمل المساهمون الجدد في Zhongshan Dewa Chip إجراءات تغيير التسجيل في السجل التجاري

قال أحد العاملين السابقين في صناعة البنوك الاستثمارية الذي يتابع إعادة هيكلة الأصول الكبرى في السوق الرأسمالية منذ مدة، في مقابلة مع مراسل، إن زيادة رأس المال في الشركة محل الصفقة خلال فترة الحساسية لا تعني بالضرورة تداولًا بناءً على معلومات داخلية، لأنها ليست صفقة مباشرة لأسهم الشركة المدرجة في البورصة. لكن حدوث زيادة رأس المال هذه ضمن فترة الحساسية لمشروع استحواذ الشركة المدرجة يتطابق زمنيًا بشكل شديد مع تاريخ إعلان الاستحواذ. وعليه، فإن دوافع هذه الزيادة، ومعقولية السعر، واستقلالية القرار، كلها أمور تستحق الاهتمام، وخصوصًا أن هذه الزيادة عادة ما تتضمن ضمنيًا تأييدًا لتقييم الشركة محل الصفقة.

حدثت آخر مرة زادت فيها الشركة محل الصفقة رأس المال في يوليو 2022، وكانت هناك اتفاقية واضحة للمراهنة (وعد تحقق شروط/تعويض). إذ يتعين على الشركة محل الصفقة تحقيق طرح أولي (IPO) مؤهل قبل 31 ديسمبر 2026، أو طرح مؤهل عبر الاستحواذ العكسي، أو بيع إجمالي مؤهل، وإلا فستتحمل الشركة الأم صاحبة الحصة الكبرى “RuiDe Chuangye” أو طرف ثالث مُحدد مسؤولية الالتزام بإعادة الشراء. وعلى الرغم من أن زيادة رأس المال هذه أيضًا وقعت اتفاقية للمراهنة، فمن الناحية الجوهرية، وبما أن المساهمين الجدد باعوا حصصهم في الشركة محل الصفقة التي حصلوا عليها للتو من خلال النقد إلى الشركة المدرجة، فإن سمات المراجحة قصيرة الأجل تكون أكثر وضوحًا.

ما درجة جودة Zhongshan Dewa Chip؟

لماذا لم تتم زيادة رأس مال الشركة محل الصفقة لمدة 4 سنوات، لكنها أكملت زيادة رأس المال قبل 48 ساعة من إعلان الاستحواذ؟ وفي ظل حالة الخسائر، لماذا تجرؤ المساهمون الجدد على الدخول بسرعة؟ وهل كانت لديهم معرفة مسبقة بخطة الاستحواذ النقدي؟

لنلقِ نظرة أولاً على نوع الشركة التي هي Zhongshan Dewa Chip تحديدًا.

وبحسب المعلومات التي أفصحت عنها Mingyang Smart، تأسست Zhongshan Dewa Chip في 27 أغسطس 2015، ورأس مالها المسجل يبلغ 9790.416 مليون يوان، والمالك المسيطر الفعلي هو تشانغ تشاو. ويتولى تشانغ تشاو أيضًا منصب مدير في Mingyang Smart ونائب الرئيس التنفيذي، وهو قريب مقرب من تشانغ تشوانوي، المالك المسيطر الفعلي لـ Mingyang Smart.

ووفقًا للوصف، تشمل المنتجات الرئيسية لشركة Zhongshan Dewa Chip رقائق التغليف (العناصر الرفيعة/الـ epitaxy) للخلايا الشمسية من زرنيخيد الغاليوم، ورقائق خلايا شمسية من زرنيخيد الغاليوم صلبة ومرنة، مثل Solar Array وSolar Wing وغيرها. وتتمتع بميزة تقنية رقائق الخلايا الشمسية epitaxy، وبقدرات شاملة تشمل تصميم أنظمة الطاقة وتصنيعها والتحقق منها وضمانها على كامل سلسلة العملية. ويمكنها تنفيذ رقابة كاملة على جودة الإنتاج وتكلفته لأنظمة الطاقة، كما تتمتع بمزايا الاستجابة السريعة والتطوير المخصص. وتذكر Mingyang Smart أن رقائق epitaxy ورقائق أنظمة الطاقة لدى الشركة تحقق توريدًا دفعيًا بالجملة، وأن منتجات أنظمة الطاقة تم تهيئتها لمهام متعددة وتم تحقيق التحقق منها، وأن العملاء يشملون عدة شركات معروفة.

ومع ذلك، لا تعكس البيانات المالية لشركة Zhongshan Dewa Chip التنافسية التي تصفها المنتجات المذكورة.

في عام 2024 وخلال الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025، بلغ إجمالي إيرادات الشركة 5297.87 مليون يوان و9059.69 مليون يوان على التوالي، فيما بلغت الأرباح الصافية -4257.50 مليون يوان و-2022.62 مليون يوان على التوالي. ومن حيث العملاء في المنبع، فهم شديدو التركّز؛ إذ يساهم العميل الرئيسي A، في عام 2023 وعام 2024 وخلال الفترة من يناير إلى سبتمبر 2025، بنسبة 94.35% و92.64% و70.30% من إجمالي إيرادات التشغيل على التوالي.

الشكل (3):

الشكل (4): وضع تعاون العملاء الرئيسيين لدى Zhongshan Dewa Chip

تقول Mingyang Smart إنه في الوقت الحالي، وبسبب عدم تضخم طلبات العملاء في المنبع على نطاق واسع، فإن حجم إيرادات الشركة محل الصفقة صغير، كما أن الشركة تزيد باستمرار من بناء خطوط الإنتاج واستثمارات البحث والتطوير، ما يجعل الشركة محل الصفقة تحقق خسائر خلال فترة التقرير، ولا تمتلك في الأجل القصير بعد القدرة على تحقيق أرباح مستدامة ومستقرة. ومع التطور السريع للصناعة في المنبع، يُتوقع أن تتحسن قدرة الشركة محل الصفقة على تحقيق الأرباح.

حتى الآن، ما زالت الأعمال المتعلقة بتدقيق الأصول وتقييمها والعناية الواجبة القانونية ضمن نطاق أصول الصفقة الحالية لـ Mingyang Smart قيد التقدم، ولم تقم جميع أطراف الصفقة بعد بالتوقيع على اتفاقيات معاملات رسمية.

كمّ هائل من المعلومات وتفسير دقيق، كل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance