سيتيك للأوراق المالية: 2026، السيطرة على تحديد الأسعار تعني السيطرة على كل شيء

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

إنتاج｜موقع 中访网

مراجعة｜لي شياو يان

من 19 إلى 20 مارس، بكين، عُقد منتدى سوق رأس المال الربيعي لعام 2026 لشركة CITIC Securities في موعده المحدد. هذا الحدث الذي جمع أكثر من 400 شركة مدرجة ومئات من خبراء الصناعة، في مفصل حاسم لإعادة تشكيل المشهد الجيوسياسي العالمي وتحول الاقتصاد المحلي، رسم صورة واضحة للسنة للسوق. ركز المنتدى على موضوع “الإصلاح وفتح الطريق، وارتقاء الصناعة”، من خلال الاقتصاد الكلي، استراتيجيات الاستثمار، وتخطيط الصناعة، وأطلق سلسلة من التقييمات المهمة، حيث أصبح “تقييم سعر التصنيع المميز في الصين” هو المنطق المركزي الذي يمر عبر جميع الجلسات.

الصورة الكلية: التعافي مع تقلبات، وسياسات دقيقة وفعالة

عام 2026 هو بداية “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، ويقع الاقتصاد الصيني في نافذة حاسمة للتحول الهيكلي. أشار كبير الاقتصاديين في CITIC Securities، مين مينغ، في خطاب بعنوان “إعادة التوازن للاقتصاد العالمي” إلى أن الاقتصاد الصيني سيستمر في التعافي مع تقلبات، ومن المتوقع أن يظل معدل النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي خلال العام حوالي 4.9%، مع نمط نمو على شكل “V”، وأن يؤدي ارتفاع التضخم إلى تعزيز الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مع توقع أن يتحول مؤشر الانكماش في الناتج المحلي الإجمالي من السالب إلى الموجب.

على مستوى السياسات، تظهر تناغم بين “المالية النشطة، والنقدية المرنة”. أوضح مين مينغ أن السياسة المالية ستظل قوية، مع الحفاظ على عجز مالي بنسبة 4%، وتوجيه الديون الخاصة نحو بناء المشاريع، مع استمرار استخدام أدوات التمويل السيادية بقيمة 8000 مليار يوان لدفع الاستثمار واستقرار السوق. فيما يخص السياسة النقدية، هناك مجال لاستخدام أدوات خفض معدل الاحتياطي وخفض الفائدة بشكل مرن وفعال، مع توقع خفض الفائدة مرة أو مرتين وخفض معدل الاحتياطي مرة واحدة خلال العام، مع دور أكبر للأدوات الهيكلية في دعم الابتكار التكنولوجي والتنمية الخضراء.

من منظور عالمي، يتجه المشهد الاقتصادي نحو إعادة التوازن. يواجه الاقتصاد الأمريكي تحديات هيكلية، مع ضغوط مزدوجة من ارتفاع التضخم وتباطؤ النمو، مما يجعل وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا. في هذا السياق، تتضح منطقية تخصيص الأصول الكبرى: الأصول ذات حقوق الملكية تظهر قيمة نسبية أعلى خلال دورة التعافي الاقتصادي وارتفاع التضخم مقارنة بالسندات؛ من المتوقع أن يتذبذب معدل الفائدة على السندات الحكومية حول 1.8% على المدى القصير، مع دعم من العوامل الأساسية؛ ومن المتوقع أن يحقق سعر صرف اليوان الصيني ارتفاعًا معتدلًا في ظل ضعف الدولار.

الاستراتيجية الأساسية: دخول سوق الأسهم الصينية (A股) مرحلة جديدة مدفوعة بالربحية

“الربيع هو فترة إعادة بناء الثقة وقرار المؤشرات.” أوضح تشيو شيانغ، كبير استراتيجيي سوق الأسهم في CITIC Securities، أن سوق الأسهم الصينية (A股) في مفترق طرق حاسم — حيث أن مساحة تصحيح التقييم محدودة، وأن ارتفاع هامش الربح للشركات سيصبح القوة الدافعة الأساسية لاستمرار السوق الصاعدة. وراء هذا التقييم، تكمن تأثيرات مزدوجة من اضطرابات سلاسل التوريد العالمية وترقية الصناعة المحلية.

يعد الصراع الجيوسياسي محفزًا رئيسيًا لتغيير أنماط السوق. في ظل ارتفاع تكاليف الطاقة العالمية وضعف الظروف المالية، أصبح كل من التقييم المنخفض وحقوق التسعير عنصرين رئيسيين في تخصيص الأصول. أكد تشيو شيانغ أن السوق يواجه ثلاثة تحديات رئيسية: قوة الدفع للصعود في سوق الأسهم الصينية تحت اضطرابات سلاسل التوريد العالمية، وتأثير ضعف الظروف المالية على أنماط السوق، وإعادة تشكيل تخصيص الأصول بواسطة الابتكار الثوري في الذكاء الاصطناعي، وكلها تشير إلى “تقييم منخفض + حقوق تسعير” كجوهر رئيسي.

من منطق الصناعة، تمر الصناعة الصينية من “ميزة الحصة السوقية” إلى “ميزة حقوق التسعير” كترقية حاسمة. تظهر بيانات 2024 أن قيمة مضافة للصناعة الصينية تمثل 28% من العالم، لكن نسبة الأرباح الصافية لا تتجاوز 18%، مقارنة بـ16% من قيمة المضافة الأمريكية و37% من الأرباح الصافية. في ظل إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية، تكتسب الصناعة المصنعة المميزة في الصين فرصة مهمة لإعادة تقييم حقوق التسعير، ويبرز هذا المنطق بشكل خاص في مجالات الكيميائيات والمعادن والطاقة الكهربائية والطاقة الجديدة.

في استراتيجيات التخصيص، حدد المنتدى مسارين رئيسيين: الأول، التركيز على تقييم حقوق التسعير للصناعة المصنعة المميزة في الصين، مع الاعتماد على زيادة الأسعار كمؤشر رئيسي، مع التركيز على القطاعات ذات الحصة السوقية الكبيرة، والعرض الخارجي المرن، وتكاليف إعادة التهيئة العالية؛ والثاني، زيادة التعرض لعوامل التقييم المنخفض، مع استهداف قطاعات التأمين، والسمسرة، والكهرباء التي تتوفر على إمكانيات للانتعاش. وأشار تشيو شيانغ بشكل خاص إلى أن المنطق وراء الأصول HALO في الأسواق الخارجية لا يتوافق تمامًا مع سوق الأسهم الصينية، وأن قيمة الأصول الصينية تكمن في قدرتها على تحويل الميزة التنافسية إلى حقوق تسعير وربحية.

التحول العميق: ترقية الصناعة وتفاعل المزايا السياسية

أوضح يان فان، كبير المحللين الاقتصاديين والسياسيين في CITIC Securities، أن المشهد الاقتصادي والسياسي الحالي يظهر بوضوح “الإصلاح وفتح الطريق، وارتقاء الصناعة”، وأن التقدم متعدد المسارات في الإصلاح سيضخ قوة دافعة دائمة للنمو الاقتصادي.

على الصعيد المحلي، يتضح أن الطلب يمر بانتعاش معتدل، مع أهداف تقرير العمل الحكومي ثابتة، والسياسة المالية تتماشى مع العام الماضي. في ظل قيود على زيادة الديون المحلية، يتضح أن تأثير أدوات التمويل السيادية في تحفيز الاستثمار يتعزز، مما يجعلها أداة رئيسية للاستقرار. في الوقت نفسه، تتواصل إصلاحات توزيع الدخل، مع التركيز على تقليل الفجوة في الدخل وتوسيع الطبقة المتوسطة؛ وتعزز الإصلاحات الضريبية والمالية القدرة على التنسيق المركزي، وتحسين توزيع الموارد المالية، وتوفير ضمانات نظامية للتنمية عالية الجودة.

تقدم ترقية الصناعة فرصًا متعددة. يقود التحسين والتطوير في الصناعات التقليدية، وتطوير الصناعات الناشئة، التحول المزدوج. كما تتسارع بناء منظومة صناعية حديثة، مع التركيز على أمن الطاقة، واستراتيجية القوة الفضائية، وتطوير أنظمة صناعية حديثة، مع دعم السياسات لمجالات مثل التعاون في الطاقة، والإنترنت عبر الأقمار الصناعية، والتخزين الجديد، والطاقة المستقبلية. تعمل جهود “مكافحة الانحراف” على التوازن بين تنظيم الإنتاج على المدى القصير والإصلاحات الهيكلية على المدى الطويل، لدفع القطاع نحو النمو عالي الجودة.

من منظور عالمي، يعاد تشكيل المشهد الجيوسياسي في الشرق الأوسط على المدى الطويل، وتأثير الانتخابات النصفية الأمريكية على السياسات خلال العام. مع اقتراب الربع الثاني، تزداد حدة المنافسة الانتخابية، مع توقع أن ترفع الصين من اهتمامها، وأن تشهد العلاقات الصينية الأمريكية عدة لقاءات على مستوى القادة خلال العام، مع احتمال استقرار العلاقات الثنائية. كما أن استراتيجيات توسع الشركات الصينية في الخارج، وتدويل اليوان، تفتح آفاقًا واسعة لإعادة تقييم الأصول الصينية بشكل منهجي.

تخصيص الأصول: التركيز على التصنيع المميز، واغتنام الفرص الهيكلية

بالاعتماد على التحليل الكلي، والاستراتيجي، والصناعي، يجب أن يركز تخصيص الأصول في ربيع 2026 على “تقييم حقوق التسعير” و"المزايا السياسية". فيما يخص سوق الأسهم، ينبغي التركيز على القطاعات المصنعة المميزة في الصين، مع استهداف الشركات الرائدة في الكيميائيات والمعادن والطاقة الجديدة، مع تخصيص جزء من المحافظ لقطاعات مالية وكهربائية منخفضة التقييم، لبناء مزيج متوازن بين “القيمة + النمو”.

في سوق السلع الأساسية، يتواجد مخاطر اضطرابات العرض مع تعافي الطلب المعتدل، مع احتمالية تراجع نسب الذهب إلى النفط والذهب إلى النحاس بعد مستويات عالية تاريخيًا، مما يبرز قيمة الأصول المادية. ويظل الذهب أصولًا ملاذًا آمنًا، مع ارتفاع عدم اليقين الجيوسياسي عالميًا.

أما سوق السندات، فمعدلات الفائدة على السندات الحكومية تتذبذب على المدى القصير، مع ضرورة تحفيز السياسات لخفضها دون مستوى 1.8%، مع دعم من العوامل الأساسية، مع التركيز على التخصيص الحذر والاستفادة من تقلبات المعدلات. وفي سوق العملات، من المتوقع أن يحقق اليوان الصيني ارتفاعًا معتدلًا في ظل ضعف الدولار، مع فرص في التخصيص عبر الأصول العابرة للحدود.

مواجهة عدم اليقين بالثقة

في ربيع 2026، يواجه سوق رأس المال تحديات خارجية تتمثل في الصراعات الجيوسياسية وتدهور الظروف المالية، بالإضافة إلى فرص داخلية تتمثل في تعافي الاقتصاد الصيني، وترقية الصناعة، وتعمق الإصلاحات. تشير إشارات منتدى الربيع من CITIC Securities بوضوح إلى أن السوق يتحول من الاعتماد على التقييم إلى الاعتماد على الربحية، ومن المنافسة على الموجود إلى التخصيص على الزيادة.

بالنسبة للمستثمرين، يجب أن تركز الاستراتيجية الأساسية على تعزيز حقوق التسعير للصناعة المصنعة المميزة في الصين، واغتنام فرص ترقية الصناعة الناتجة عن الإصلاح، مع استخدام التقييم المنخفض كوسادة أمان، وحقوق التسعير كمحرك للنمو، لبناء محفظة أصول مستقرة في بيئة سوق معقدة. كما قال يوشي زو، عضو اللجنة الحزبية في CITIC Securities، إن التكيف مع البيئة الاقتصادية المستمرة في التحسين، وزيادة جاذبية الأصول الصينية، مع الاعتماد على النمو عالي الجودة لمواجهة عدم اليقين الخارجي، سيكون المفتاح لعبور الدورة السوقية.