ري داليو ينتقد البيتكوين مجددًا: لماذا ترفض صناعة العملات المشفرة حججه

مؤسس صندوق التحوط الأسطوري Bridgewater Associates عاد إلى مواقفه المشككة بشأن أكبر عملة مشفرة. في آخر بودكاست All-In، قدم راي داليو انتقاداته المعتادة: البيتكوين لا يمكن أن ينافس الذهب بسبب عدم وجود دعم من البنوك المركزية، والخصوصية المحدودة، وتهديدات الحوسبة الكمومية. ومع ذلك، يسارع المحللون وشركات الاستثمار بالإشارة إلى أن هذه الحجج قد تجاوزها السوق منذ زمن بعيد.

داليو يكرر مخاوفه القديمة: لماذا أصبح انتقاده مملًا للصناعة

انتقادات راي داليو ليست جديدة لمؤيدي الأصول الرقمية. على الرغم من أنه يملك حوالي 1% من أصوله في البيتكوين، إلا أن خطاباته غالبًا ما تركز على مجموعة واحدة من المخاوف: أن البيتكوين يعاني من نقص في الخصوصية بسبب السجل العام، ولا يحظى بدعم من أي بنك مركزي، ويُعتبر عرضة لثورات في التقدم في الحوسبة الكمومية.

وفقًا للمحلل من Galaxy، أليكس تورن، فإن حجج داليو ليست سوى “سرديات متعبة من حقبة قبل 2017”. يشير تورن إلى أن مثل هذه الانتقادات نشأت في السنوات الأولى لوجود البيتكوين، حين كانت هذه القضايا محور النقاش الحقيقي. اليوم، يعتقد أن مجتمع الاستثمار قد أدرك هذه التحديات، لكنه يفهمها بشكل مختلف قليلاً.

مدير الاستثمار الرئيسي في Bitwise، ميت هوجان، ذهب أبعد في تحليله. اعترف أن داليو “ليس مخطئًا تقنيًا” — فالمخاطر الكمومية موجودة بالفعل، والبنوك المركزية لا تشتري البيتكوين بكميات كبيرة. ومع ذلك، كما يقول هوجان، فإن ذلك يسلط الضوء على حقيقة أعمق حول كيفية عمل السوق.

لماذا تعتبر مخاطر داليو في الواقع فرصًا للمستثمرين

ما يراه داليو كعيوب، يراه هوجان كفرص. في رأيه، بسبب هذه المخاطر، تبلغ قيمة البيتكوين الآن حوالي 4% فقط من القيمة السوقية للذهب. القيمة السوقية الحالية للبيتكوين حوالي 1.4 تريليون دولار، بينما يُقدر الذهب بحوالي 3.5 تريليون دولار. ويقول هوجان إن هذا الفرق يعكس أن المستثمرين على المدى الطويل يراهنون على حل هذه المشكلات.

“لو لم يكن هناك هذا النقد، لكان سعر البيتكوين قد وصل بالفعل إلى مليون دولار لكل وحدة”، قال ذلك. المنطق بسيط: إذا بدأت البنوك المركزية في شراء البيتكوين، وطور المطورون حلولًا للمخاطر الكمومية، وتحسنت خصوصية البيتكوين عبر شبكات الطبقة الثانية وممارسات إدارة المحافظ الأفضل، فإن التخفيض الحالي سيكون واحدًا من أكبر الفرص في تاريخ الاستثمار.

هذا الرأي لاقى دعمًا من المجتمع البحثي. قال ماثيو سيجل من VanEck، رئيس أبحاث الأصول الرقمية، إن خطر الحوسبة الكمومية هو في الواقع مشكلة تشفير عامة في النظام المالي بأكمله، وليس ضعفًا خاصًا بالبيتكوين. وإذا أصبحت الحوسبة الكمومية مشكلة، فسيكون لذلك آثار على جميع الأصول المالية، من الأسهم إلى السندات الحكومية.

من الذهب إلى البيتكوين: كيف تتغير طبيعة النقود

اقترح سيجل سياقًا أوسع لفهم النقاش. في رأيه، الذهب والبيتكوين يحلان نفس المشكلة — وهي الثقة — لكن في عصور مختلفة. حل الذهب مسألة الثقة في نظام مالي “تماثلي” يعتمد على الاحتياطيات المادية والوسطاء الموثوق بهم. أما البيتكوين، فهو يفعل الشيء ذاته في العالم الرقمي من خلال الكود المفتوح والمعاملات الموثقة التي لا تتطلب ثقة في شخص أو مؤسسة واحدة.

يظهر هذا الاختلاف في التطبيق العملي. على عكس الذهب، الذي يمكن تخزينه في مخزن أو في الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، يوفر البيتكوين فائدة عملية حقيقية. يمكن نقله على الفور عبر الحدود دون إذن من أي سلطة. هذه جودة جديدة لا يمكن للذهب تقديمها.

وأشار سيجل أيضًا إلى علامات على تغير مواقف البنوك المركزية. البنك الوطني التشيكي بدأ بالفعل في تجربة الأصول الرقمية، مما يدل على تغير تدريجي في تصور المؤسسات الرسمية للعملات المشفرة. وفي الوقت نفسه، يزداد عدد المستثمرين الشباب الذين يفضلون البيتكوين على الأصول التقليدية، مما يشير إلى انتقال تدريجي لـ"مركز الثقل النقدي".

الحالة الراهنة للسوق وآفاق المستقبل

السعر الحالي للبيتكوين يحافظ على مستوى 70,600 دولار لكل وحدة (حتى 24 مارس 2026)، مع قيمة سوقية تقدر بـ 1.412 تريليون دولار. يتحرك السوق في ظل أحداث جيوسياسية: بعد إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب عن توقف لمدة خمسة أيام في العمليات ضد البنية التحتية للطاقة الإيرانية، حافظ البيتكوين على معظم مواقعه.

العملات الرقمية البديلة، بما في ذلك إيثريوم وسولانا ودوجكوين، أظهرت ارتفاعًا يقارب 5%، في حين زادت أسهم شركات تعدين العملات المشفرة مع السوق الأوسع، حيث سجل مؤشر S&P 500 وناسداك ارتفاعًا حوالي 1.2%.

يتوقع المحللون أن الحركة التالية لسعر البيتكوين ستعتمد على استقرار أسعار النفط والملاحة عبر مضيق هرمز. إذا استقرت الأسعار، فمن المتوقع محاولة أخرى لاختبار نطاق 74,000-76,000 دولار. وإذا زادت التوترات الجيوسياسية، فقد تعود الأسعار إلى منتصف النطاق حول 60,000 دولار.

الخلاصة: متى يتحول النقد إلى فرضية استثمارية

تعكس المناقشات بين داليو ومعارضيه اختلافات جوهرية في الاعتقاد بمستقبل النظام النقدي. يركز راي داليو على العيوب الحالية للبيتكوين كأصل احتياطي، بينما يرى مجتمع الاستثمار الحديث أن هذه العيوب تمثل فرصًا لارتفاع متعدد الأوجه.

المفارقة أن انتقادات داليو لا تجعل البيتكوين أقل جاذبية للمستثمرين على المدى الطويل — بل تجعلها أكثر جاذبية. إذا كان الخصم بنسبة 96% مقارنة بالذهب يعكس بالفعل علاوة على المخاطر، فإن حل هذه المخاطر سيؤدي إلى نتائج أسيّة في السعر. ويبدو أن المجتمع الاستثماري يراهن على أن راي داليو سيعيد النظر في مواقفه قريبًا.