5 أسهم للشراء في يناير 2026

في حلقة هذا الأسبوع من بودكاست مرشح الصباح، يناقش ديف سيكيرا وسوزان ديوبينسكي أرقام التضخم لشهر ديسمبر التي ستصدر هذا الأسبوع ويستعرضان التقارير الاقتصادية الأخرى التي يجب مراقبتها. يتحدثان عن تقييمات البنوك الكبرى التي ستعلن خلال الأيام القليلة القادمة، بما في ذلك جي بي مورغان JPM، بنك أوف أمريكا BAC، وسيتي جروب C، وتوقعات الأرباح. يرغب الرئيس دونالد ترامب في زيادة ميزانية الدفاع؛ استمع لمعرفة ما قد يعنيه ذلك لأسهم الدفاع الشهيرة مثل لوكهيد مارتن LMT، نورثروب غرومان NOC، وغيرهما.

اشترك في مرشح الصباح على آبل بودكاست أو أينما تحصل على بودكاستك.

يشارك سيكيرا توقعاته لسوق الأسهم لعام 2026، بما في ذلك ما إذا كان ينبغي للمستثمرين زيادة وزن الأسهم اليوم أو التراجع، وأي أجزاء من السوق تعتبر منخفضة القيمة، وما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق هذا العام. يختتم الحلقة باختيارات الأسهم التي يوصي بشرائها في يناير والتي يراها محللو Morningstar جيدة.

أبرز لحظات الحلقة

1. مراقبة التضخم، مبيعات التجزئة، أرباح البنوك
2. تحديثات حول كونستليشن براندز STZ وأسهم الدفاع
3. توقعات سوق الأسهم لعام 2026
4. اختيارات الأسهم

هل لديك سؤال لديف؟ أرسله إلى themorningfilter@morningstar.com.

المزيد من ديف

أرشيف ديف الكامل

سجل في ندوة توقعات ديف لعام 2026

استمع لبودكاستات أخرى من Morningstar

رؤى الاستثمار

تستضيف إيفانا هامبتون ومحللو Morningstar مناقشات حول أبحاث جديدة عن المحافظ، الصناديق المتداولة في البورصة، الأسهم، والمزيد لمساعدتك على الاستثمار بشكل أذكى. تنزل الحلقات يوم الجمعة.

الرؤية طويلة الأمد

تتحدث المضيفة كريستين بنز مع قادة مؤثرين في الاستثمار، النصائح، والمالية الشخصية حول مواضيع مثل تخصيص الأصول وموازنة المخاطر والعائد. تُبث حلقات جديدة يوم الأربعاء.

نص الحلقة

**سوزان ديوبينسكي: **مرحبًا بكم في بودكاست مرشح الصباح. أنا سوزان ديوبينسكي من Morningstar. كل يوم اثنين قبل افتتاح السوق، ألتقي مع كبير استراتيجيي السوق الأمريكية في Morningstar، ديف سيكيرا، لمناقشة ما يجب أن يكون على رادارات المستثمرين لهذا الأسبوع، وأبحاث Morningstar الجديدة، وبعض أفكار الأسهم. قبل أن نبدأ هذا الأسبوع، لدينا ملاحظتان برمجيتان.

أولاً، لن نقوم ببث حلقة جديدة من مرشح الصباح يوم الاثنين القادم، 19 يناير، بسبب عطلة مارتن لوثر كينج جونيور، لكننا سنعود مباشرة في الاثنين التالي، 26 يناير، تزامنًا مع اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم. أيضًا، نأمل أن تنضموا إلينا في ندوة التوقعات الفصلية لـ Morningstar يوم الخميس، 15 يناير، الساعة 12 ظهرًا بالتوقيت الشرقي، 11 صباحًا بالتوقيت المركزي. سيأخذ ديف والاقتصادي في Morningstar، بريستون كالدويل، جولة معمقة حول توقعاتهم للسوق والأقتصاد في 2026. يمكنكم التسجيل للندوة عبر الرابط في الوصف أدناه. وأخيرًا، ديف، رأيت أنك ضمن قائمة “أوراكل وول ستريت” لعام 2025 من Business Insider، لذلك لن أبدأ في مناداتك بـ"الأوراكل"، لكن لا أستطيع الانتظار لسماع ما لديك لتقوله خلال الندوة هذا الأسبوع عن العام القادم.

فلننظر إلى الأسبوع القادم. لدينا العقود الآجلة منخفضة هذا الصباح بعد أن أبلغت وزارة العدل عن فتح تحقيق جنائي في رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول. ديف، ما رأيك في ما إذا كانت حالة عدم اليقين حول ذلك ستشكل عائقًا أمام الأسهم؟

**ديف سيكيرا: **لا، سوزان، في الواقع، قبل أن نصل إلى ذلك، أود أن أظهر لك كوب قهوة جديد حصل عليه ابني لي. ظننت أن اليوم سيكون يومًا مناسبًا لظهوره.

**ديوبينسكي: **ما وراء كتفك الأيمن، ديف؟ هل هو مبشرة جبن؟

**سيكيرا: **للذين يعرفون، يعرفون.

**ديوبينسكي: **نحن مقيمون في شيكاغو، إذن. نعم.

**سيكيرا: **بالنسبة للموضوع الحالي، بصراحة، لا أعرف ماذا أستنتج من هذا حتى الآن. عندما أحاول التفكير فيما قد يعنيه ذلك، أبدأ من الأساس، هل تغير شيء حقًا هنا؟ وحتى الآن، أقول ربما لا. كنت أعتقد، على الأقل رأيي الشخصي، أن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يظل على وضعه حتى يتولى رئيس جديد للبنك المركزي. الرئيس الجديد سيبدأ في مايو. الاجتماع التالي سيكون في يونيو. لم أكن أتوقع أي تخفيضات في المعدلات قبل ذلك على أي حال. اقتصادي Morningstar في الولايات المتحدة كان يتوقع بالفعل على الأقل خفضين في المعدلات هذا العام، وتوقعات لخفض إضافي في 2027 أيضًا. لذلك، ما لم تكن هناك تخفيضات أكثر بكثير من ذلك، أعتقد أن هذا لا يغير مسار الاقتصاد أو التضخم بشكل عام. عندما أفكر في المحرك الأكبر في السوق اليوم، الذكاء الاصطناعي لن يغير مسار طفرة تطوير الذكاء الاصطناعي. لذلك، في رأيي، لا يغير شيئًا جوهريًا.

ذكرت أن الأسواق كانت منخفضة هذا الصباح. آخر ما رأيته، كان مؤشر داو منخفضًا 325 نقطة. يبدو كثيرًا، لكن بالنظر إلى أن داو عند حوالي 49,000 نقطة، فإن ذلك يعادل حوالي 0.6%، أي أقل من واحد بالمئة بقليل. إذن، في النهاية، الحركة ليست كبيرة جدًا. سوق السندات يبدو أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات زاد بمقدار 3 نقاط أساس فقط، ليصل إلى 4.2%. ليس هناك الكثير من التغير. مؤشر الدولار DEXI أضعف بنسبة 0.3%. إذن، في النهاية، السوق الآن لا يتغير كثيرًا. ولتوضيح ذلك، إذا تذكرت، أعتقد أنه قبل حوالي سنة، كانت DeepSeek تتصدر العناوين. دخلنا الصباح، كانت الأسهم منخفضة بأكثر من 5% قبل السوق. كنا نحاول فهم ما يحدث لنفهم سبب هذا التحرك. إذن، في النهاية، لا يبدو أن السوق قلق جدًا حيال ذلك حتى الآن.

أعتقد أن أكثر من أي شيء آخر، هذا مجرد حديث ساخر من ديف. وسائل الإعلام تحب هذا النوع من الأخبار. سيعطي المتحدثون الكثير ليتحدثوا عنه اليوم. ستكون هناك عناوين كثيرة تتعلق بكيفية تأثير ذلك على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، والتي ستعتمد في النهاية على مدى جوهرية التحقيق، وما يُكتشف، وما لا يُكتشف، وما إذا كان هناك شيء حقيقي أم لا. في رأيي، سأضع هذا الآن في فئة الضوضاء، وهو شيء سنراقبه مع تطور الأحداث، والذي، إذا كان مثل أي نشاط حكومي آخر، من المحتمل أن يكون بطيئًا ويستغرق وقتًا طويلاً ليكتمل. لذلك، أعتبره الآن مجرد ضجيج، لكن بالطبع، سنحتاج لمراقبته مع مرور الوقت.

**ديوبينسكي: **لقد كان لدى المستثمرين بالفعل الكثير من الأمور التي يراقبونها هذا الأسبوع، مع صدور تقارير التضخم وبدء موسم الأرباح. فلنبدأ بالحديث عن أرقام CPI و PPI التي من المقرر إصدارها هذا الأسبوع. ما توقعات السوق بشأن أرقام التضخم؟

**سيكيرا: **آخر ما رأيته، كان التوقع الإجماعي لمؤشر CPI، سواء على المستوى العام أو الأساسي، هو زيادة سنوية بنسبة 2.7%. وهو تقريبًا نفس الرقم الشهر الماضي، حيث كان المؤشر العام 2.7% والأساسي 2.6%. إذن، لا يتوقع تغير كبير هذا الشهر عن الشهر الماضي. بالنسبة لمؤشر PPI، وهو يُنشر على أساس شهري، يتوقع أن يكون الارتفاع 0.3%، وهو نفس الرقم الشهر الماضي. أما الأساسي، فيتوقع أن يكون 0.2% شهريًا، مرتفعًا من 0.1%. لكن، في رأيي، لا تشير هذه الأرقام إلى تغير في معدل التضخم. الوضع لا يتحسن كثيرًا، لكنه أيضًا لا يتدهور.

**ديوبينسكي: **إذن، قبل صدور هذه الأرقام، أخبرنا يا ديف، ما هو احتمال خفض سعر الفائدة في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أواخر يناير؟

**سيكيرا: **في يناير، أقول إن الاحتمال الآن بين قليل جدًا وعدمه. إذا نظرت إلى توقعات الاحتياطي الفيدرالي من الاجتماع الأخير، كنت أعتقد أنهم كانوا يخرجون بتوقعات متوازنة نوعًا ما. كانوا يتوقعون أن يستمر التضخم في الانخفاض. رفعوا توقعاتهم للناتج المحلي الإجمالي أعلى. في رأيي، منذ ذلك الاجتماع، لم تظهر أخبار جديدة تستدعي تغيير هذا التوقع. ربما سأفوت الاستماع إلى أسئلة باول، وسأعود لقراءة النص الكامل. ربما أضع النص في الذكاء الاصطناعي وأبحث عن النقاط الرئيسية. هو على الأرجح سيتلقى الكثير من الأسئلة حول التحقيق، لكنه لن يستطيع أن يقول شيئًا عنها، لأنه مقيد. أعتقد أنه يريد أن ينهي هذا الأمر بسرعة، ويريد أن يظهر أن التضخم يتباطأ، وأن الاقتصاد كان قويًا عند مغادرته، وربما يفضل ترك السياسة النقدية كما هي. لذلك، ما لم يحدث شيء خارجي مفاجئ، أعتقد أنه يود أن يترك السياسة كما هي.

**ديوبينسكي: **وما الذي تتابعه هذا الأسبوع على الصعيد الاقتصادي، ديف؟

**سيكيرا: **سأتابع مبيعات التجزئة عن كثب. عادة، لا تكون مبيعات التجزئة حدثًا يحرك السوق، لكن في ظل صعوبة قراءة الناتج المحلي الإجمالي، خاصة الاقتصاد الأساسي، أعتقد أن مبيعات التجزئة لها أهمية أكبر من المعتاد. أعتقد أن أرقام مبيعات التجزئة لشهر نوفمبر ستكون مؤشرًا جيدًا على إنفاق المستهلكين مع اقتراب موسم العطلات. التوقعات تشير إلى زيادة 0.4% على أساس شهري، مقابل استقرار الشهر السابق، مع توقع زيادة 0.2% في المبيعات الأساسية. وأيضًا، مؤشر الناتج المحلي الإجمالي Atlanta Fed GDPNow يتوقع الآن 5.1% للربع الرابع، وهو رقم مرتفع جدًا مقارنة بما توقعناه في بداية العام أو العام الماضي، خاصة مع طفرة الذكاء الاصطناعي.

لكن، مع ذلك، أعتقد أن هذا الرقم يجب أن يُؤخذ بحذر كبير، لأنه قد يتأثر بشكل كبير بصادرات وواردات، حيث أن الواردات تتراجع، مما يعطي دفعة قصيرة الأمد للناتج المحلي الإجمالي، بالإضافة إلى طفرة الذكاء الاصطناعي. المهم هو فهم ما يحدث في الاقتصاد الأساسي، لأنه هو الذي يحدد الاتجاه على المدى الطويل. الذكاء الاصطناعي مستمر، لكنه لن يدوم إلى الأبد، ويجب أن نرى متى ستكتمل البنية التحتية اللازمة.

**ديوبينسكي: **ومع بدء موسم الأرباح هذا الأسبوع مع إعلان البنوك الكبرى، نتوقع من JPM، BAC، WFC، وC أن يعلنوا. ما توقعاتك من البنوك الكبرى؟

**سيكيرا: **بالنسبة للبنوك الكبرى، أعتقد أن الأرقام والتوقعات ستكون جيدة جدًا. من المتوقع أن تكون قوية جدًا، وأن تتجاوز التوجيهات التي أصدروها بسهولة. التوقعات التي يعطونها ستكون إيجابية جدًا، ويمكن أن تهدئ السوق. كل جانب من جوانب القطاع المصرفي يبدو قويًا جدًا للربع الرابع. منحنى العائد يتجه نحو التسطح، مما يزيد من هامش صافي الفوائد. نتوقع أن يستمر المنحنى في التسطح خلال العام. الاقتصاد قوي بما يكفي لمنع ارتفاع حالات التخلف عن السداد فوق المستويات الطبيعية. الطلب على الإقراض جيد، وتداول البنوك الاستثمارية مرتفع، وعمليات الاندماج والاستحواذ تتزايد، مما يعزز إيرادات الرسوم. مع الأسواق عند مستويات قياسية، رسوم إدارة الأصول تبدو جيدة أيضًا. إذن، في المدى القصير، كل شيء يسير بشكل جيد جدًا للبنوك.

**ديوبينسكي: **وماذا عن تقييم البنوك قبل إعلان الأرباح، ديف؟ كيف تبدو؟

**سيكيرا: **للأسف، مع كل شيء يسير بشكل جيد، ربما تكون التقييمات مرتفعة جدًا. بعض البنوك الكبرى، مثل JPM، سيتي، وWells Fargo، تُصنف حاليًا بنجمة واحدة أو اثنتين. بنك أوف أمريكا يُصنف بثلاث نجوم، لكنه على حافة التصنيف بين اثنين وثلاثة. حتى بنك يو إس بنك (USB)، الذي كان من اختياراتنا منذ خريف 2022، يُصنف الآن بثلاث نجوم. بشكل عام، جميع البنوك الإقليمية التي نتابعها تصنف بين نجمتين وثلاث، وأعتقد أن السوق قد أدرجت بالفعل كل هذه الأخبار الجيدة، وربما أكثر، في التقييمات، ولا تضع في الحسبان دورة اقتصادية أكثر طبيعية على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة.

**ديوبينسكي: **وأيضًا، هناك شركة Taiwan Semiconductor (TSM) التي ستعلن هذا الأسبوع. ماذا تريد أن تعرف عنها؟

**سيكيرا: **الجميع ينظر إليها على أنها قراءة مبكرة على الذكاء الاصطناعي. عملاؤها الأكثر شهرة هم Nvidia، لكنها تصنع أيضًا أشباه الموصلات لـ AMD، QCOM، Broadcom، Apple، وغيرهم. أعتقد أن الربع الأخير لا يزال قويًا جدًا، وأن نسبة التشغيل عالية جدًا، والإنتاج مستمر بأقصى طاقته. الطلب على منتجات الذكاء الاصطناعي يتجاوز العرض، ومن المتوقع أن يكون النمو في الإيرادات مرتفعًا جدًا، وهو ما يدعم هوامش التشغيل. السوق سيراقب توجيهاتها للسنة، والتي من المتوقع أن تكون قوية جدًا. وفقًا لنموذج المحللين لدينا، يتوقعون نمو إيرادات بنسبة 17% هذا العام، بعد زيادة 32% في العام السابق و34% في العام الذي قبله. هوامش التشغيل أيضًا ستزيد، مع توقع أن تصل إلى 49% في 2026، مرتفعة من 46% في 2024 و4.8% في 2025. مع طفرة الذكاء الاصطناعي، أعتقد أن احتمالية الارتفاع في التوقعات أكبر من احتمالية التراجع.

**ديوبينسكي: **هل تعتقد أن هناك فرصة في أسهم TSM قبل إعلان الأرباح، ديف؟

**سيكيرا: **ربما لا قبل الإعلان، لأنها كانت من الأسهم التي تحدثنا عنها عدة مرات، وكانت من اختياراتنا في حلقة مرشح الصباح في 20 يونيو. ارتفعت بنسبة 43% منذ ذلك الحين، وهو ما يضعها الآن في فئة الثلاث نجوم. تتداول تقريبًا عند تقييمنا العادل، لكن أعتقد أننا سنرى إذا ما كانت هناك تغييرات في توقعاتنا بعد الإعلان. أظن أن هناك المزيد من الارتفاع المحتمل.

**ديوبينسكي: **حسنًا، دعنا نتحدث عن أبحاث جديدة من Morningstar حول الأسهم في الأخبار. الأسبوع الماضي، أعلن الرئيس ترامب أنه يسعى لميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027، وارتفعت أسهم الدفاع على إثر ذلك. ما رأي Morningstar؟

**سيكيرا: **أولاً، بخصوص الزيادة التي يطالب بها، أعتقد أن ذلك يجب أن يُؤخذ بحذر كبير. ترامب دائمًا يبدأ من الحد الأقصى ثم يتفاوض للتخفيض. لقد تحدثنا عن أسهم الدفاع منذ فترة طويلة، وكنّا متفائلين بشكل عام، وذكرنا العديد من الأسهم في حلقة 19 مايو 2025. أشرنا إلى أن ترامب أبرم صفقات في السعودية وأوروبا لشراء معدات دفاعية، وأن الاتحاد الأوروبي يرفع من إنفاقه على الدفاع كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. لكن، للأسف، الكثير من هذه الأمور ربما تكون قد استُنفدت. على سبيل المثال، شركة Huntington HII، التي كانت من اختياراتنا منذ يوليو 2024، أصبحت الآن تصنف بثلاث نجوم، بعد أن كانت بأربع. لوكهد مارتن LMT، التي كانت من اختياراتنا في 3 فبراير 2025، أصبحت الآن عند تقييم عادل تقريبًا. نعتقد أن هناك دعمًا مستمرًا لهذا القطاع، مع توقع أن تزداد تسليمات طائرات F-35، وأن تتسارع عمليات تسليم B-21، لكن بعد أن ارتفعت هذه الأسهم بشكل كبير، فهي الآن تتداول عند تقييم عادل أو قريب منه.

**ديوبينسكي: **وإضافة إلى ذلك، أصدر ترامب أمرًا تنفيذيًا يمنع المقاولين الدفاعيين من دفع أرباح أو إعادة شراء الأسهم إذا تأخروا في العقود العسكرية والاستثمارات في القدرات. ماذا يعني ذلك للدفاع؟

**سيكيرا: **هذا يظهر إلى حد ما كيف ناقشنا أن هناك توقعات بمزيد من التقلبات هذا العام. في هذه الحالة، لم تكن تقلبات على مستوى السوق، بل داخل صناعة الدفاع نفسها. قبل يوم من ذلك، أعلن ترامب عن ميزانية دفاع بقيمة 1.5 تريليون، وعندما أصدر هذا الأمر، انخفضت أسهم الدفاع بشكل كبير. أعتقد أن هذا مجرد كلام أكثر منه فعل، وليس من الواضح كيف يمكن تنفيذه عمليًا. الشركات ستواصل العمل كما كانت، من وجهة نظرنا، لم يتأثر التقييمات الجوهرية للشركات التي نتابعها. أعتقد أن الأمر مجرد تصعيد كلامي، وإذا زاد الإنفاق الدفاعي بشكل كبير، فإن الشركات ستضطر إلى توجيه التدفقات النقدية الحرة نحو التوسعات الرأسمالية، وربما تقلل من توزيعات الأرباح أو تنويع استثماراتها، بدلًا من إعادة شراء الأسهم، خاصة وأن الأسهم تتداول عند تقييم عادل أو قريب منه. أعتقد أن زيادة القدرات ستكون أكثر فائدة على المدى الطويل من عمليات إعادة الشراء.

**ديوبينسكي: **إذن، هل هناك فرصة اليوم في أسهم الدفاع، ديف؟ يبدو أنها قد ارتفعت إلى تقييمات عالية، فهل هناك أسماء جذابة؟

**سيكيرا: **للأسف، لا. أعتقد أن جميعها الآن تصنف بثلاث نجوم، لكن إذا كنت قد اشتريت أيًا منها خلال العام ونصف أو العامين الماضيين، فلا أرى داعيًا للبيع الآن. أعتقد أن هناك المزيد من النمو المحتمل، وأن السوق قد يكون قد أدرج بالفعل الكثير من الأخبار الجيدة، وربما أكثر، في التقييمات. أعتقد أن هناك احتمالية أن تظل هذه الأسهم مرتفعة، خاصة مع استمرار ارتفاع الميزانية الدفاعية عالميًا، وليس فقط في الولايات المتحدة. لذلك، أرى أن الأسهم لا تزال لديها مجال للمزيد من الارتفاع، وأفضل الانتظار حتى تتراجع إلى تصنيف نجمتين قبل التفكير في جني الأرباح.

**ديوبينسكي: **حسنًا، إذن، نحتفظ على الأسهم الدفاعية، وننتقل إلى شركة كونستليشن براندز، التي كانت من اختياراتك السابقة، والتي أعلنت عن أرباح قوية الأسبوع الماضي وارتفع سهمها حوالي 5%. حافظت Morningstar على تقييمها العادل عند 220 دولارًا للسهم. ديف، فسر لنا الأخبار الجيدة التي ظهرت.

**سيكيرا: **أعتقد أن أكبر ملاحظة لدينا من تقرير الأرباح كانت أن السوق كان يتوقع أن تظهر أدلة على تراجع في معدل استهلاك الكحول، وأن هذا الاستهلاك سيبدأ في الاستقرار أو حتى التحسن. وقد حصلنا على بعض من ذلك، حيث انخفضت إيرادات المشروبات الكحولية بنسبة 1%، وهو أفضل بكثير من الانكماش بنسبة 5% في النصف الأول. المشروبات الرئيسية لديهم، كرانيا وموديلو، تمثل حوالي 90% من مبيعاتهم، وهو أهم جزء يجب مراقبته. هامش التشغيل استمر في الثبات، وبعض إطلاق المنتجات الجديدة بدأ يحقق نجاحًا، مما يعوض بعض تراجع مبيعات المشروبات. من ناحية التدفقات النقدية الحرة، لديهم هامش كبير جدًا، وخلال الثلاثة أرباع الماضية، حتى ديسمبر، قاموا بشراء أسهم بقيمة 824 مليون دولار. نعتقد أن هذا سيضيف قيمة للمساهمين مع الوقت، خاصة مع انخفاض سعر السهم. أجرينا بعض التعديلات على توقعاتنا، خفضنا الإيرادات بنسبة 3% لتعكس تراجع مبيعات النبيذ والمشروبات الروحية، مع بقاء مبيعات البيرة ثابتة، وزيادة هامش التشغيل بشكل طفيف. بشكل عام، توقعات الأرباح لهذا العام لم تتغير.

**ديوبينسكي: **ارتفع سهم كونستليشن براندز حوالي 15% منذ أدنى مستوياته في نهاية العام الماضي. هل تعتقد أن الأسوأ قد مر، وهل لا يزال خيارًا جيدًا؟

**سيكيرا: **من الصعب القول. من الصعب تحديد ما إذا كانت اتجاهات استهلاك الكحول، التي كانت تتراجع، قد انتهت، أم أنها ستستمر على المدى القصير. لكن للمستثمرين على المدى الطويل، أعتقد أن السهم جذاب. الشركة لديها حصانة اقتصادية واسعة، مع مستوى عدم يقين متوسط، والبيانات الأساسية ليست في تدهور. يتداول السهم بخصم 33% عن القيمة العادلة، ويقدم عائد أرباح بنسبة 3.6%. لا يزال تصنيفه خمس نجوم، ويبدو جذابًا. أعتقد أنه يحتاج إلى صبر، لأنه قد يستغرق عدة أرباع أو سنوات حتى يتحسن.

**ديوبينسكي: **السؤال من جيمس حول كونستليشن براندز: “قللوا تعرضكم لشركة Canopy CGC، لكن أرى أن السهم سيكون أفضل بدونها. لماذا لا تود الشركة أن تودع استثمارها السيء؟”

**سيكيرا: **تواصلت مع دان سو، المحللة التي تغطي الشركة، وأوضحت أن الشركة قد كتبت معظم استثمارها في Canopy، وأنها تخلت عن مقاعدها في مجلس الإدارة هناك، وأكدت أنها لن تستثمر المزيد في Canopy على الأقل حاليًا. لا تزال تمتلك حوالي 10% من أسهم Canopy عبر أسهم قابلة للتحويل، وتقول الإدارة إن الحصة تمنحهم بعض الرؤية والخيارات في سوق القنب، لكنها لا تعتبر أن القنب سيكون محور تركيز الشركة في المستقبل القريب. بشكل غير رسمي، نظرت إلى السوق، ووجدت أن هناك اهتمامًا متزايدًا بمشروبات THC، خاصة في المناطق التي يُسمح فيها، مع وجود حوالي 208 منتجات THC في متجر واحد في شيكاغو. أعتقد أن سوق THC سيزداد مع تقنينه على المستوى الفيدرالي، وتغيرات الضرائب، والقيود على التوزيع. لذلك، من المفيد أن تظل الشركة على اطلاع على هذا السوق، حتى لو لم تكن لديها حاليًا حصة كبيرة.

**ديوبينسكي: **حسنًا، أيها المشاهدون والمستمعون، استمروا في إرسال أسئلتكم عبر صندوق البريد الخاص بنا: themorningfilter@morningstar.com. ذكرت في بداية الحلقة أن ديف يجهز عرض توقعات السوق لعام 2026 بشكل شامل. نأمل أن تسجلوا في الندوة يوم الخميس القادم، الرابط في الوصف. لكن، ديف، دعنا نبدأ بأهم النقاط الآن، خاصة التقييمات. هل كانت السوق مُقيمة بشكل عادل مع بداية العام؟ وكيف ينبغي للمستثمرين التفكير في تخصيصاتهم للأسهم اليوم؟

**سيكيرا: **بشكل عام، أعتقد أنه لا تزال من الحكمة أن تكون محايدًا للسوق ضمن التخصيص المستهدف، بناءً على ديناميكيات محفظتك الخاصة مع بداية العام. حتى 31 ديسمبر 2025، كان السوق الأمريكي العام يتداول بخصم 4% مقارنة بتقييمات جوهرية من قبل جميع محللينا. ومع ذلك، يجب أن أذكر أن التقييمات المنخفضة مركزة جدًا، حيث أن الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة تزداد حجمًا، وتؤثر على التقييم العام أكثر فأكثر. إذا قمت بحساب القيمة العادلة باستثناء Nvidia، فسنكون عند خصم 2% بدلًا من 4%. وإذا استبعدت Broadcom وAlphabet (GOOGL)، فإن السوق يكون عند تقييم عادل. أعتقد أن من الحكمة أن يكون لديك محفظة ذات شكل بربل، تجمع بين الأسهم ذات النمو المرتفع والتقييمات العالية، مع الأسهم ذات القيمة العالية، لتحقيق توازن بين النمو والمخاطر. إذا استمر السوق في الارتفاع بشكل مفرط، يمكنك جني الأرباح، خاصة من أسهم الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا، وإعادة توجيهها نحو الأسهم ذات القيمة. وإذا حدث هبوط حاد، فستكون الأسهم ذات القيمة أكثر مقاومة، ويمكنك استخدام ذلك لشراء الأسهم التي تراجعت بشكل كبير، مثل أسهم الذكاء الاصطناعي، عندما تنخفض 20-30%.

**ديوبينسكي: **وماذا عن التخصيص حسب القطاعات، ديف؟ أي القطاعات ينبغي أن تكون أكثر وزنًا أو أقل وزنًا بناءً على التقييمات؟

**سيكيرا: **لا أريد أن أذهب بعيدًا، لكن العقارات لا تزال الأكثر انخفاضًا، بخصم 12%. أفضل تجنب العقارات الحضرية، لكن العقارات الدفاعية تبدو جيدة. التكنولوجيا بخصم 11%، وهو تقييم جيد. الطاقة بخصم 10%، رغم أن أسعار النفط تراجعت، وسنناقش ذلك في الندوة. الاتصالات بخصم 9%. من ناحية أخرى، القطاعات التي ينبغي تقليل الوزن فيها، مثل المستهلكين الدفاعيين، التي تتداول بخصم 9%، مركزة بشكل كبير في Walmart وCostco، وأسهم الغذاء لا تزال منخفضة التقييم. المالية، التي تتداول عند تقييم عادل أو أعلى، بخصم 8%. وأخيرًا، الصناعات بخصم 5%، وهي مرتبطة بشكل كبير بطفرة الذكاء الاصطناعي، وتكون معرضة للمخاطر إذا تباطأ النمو في مراكز البيانات.

**ديوبينسكي: **لننظر بشكل أوسع إلى 2026، وأسباب توقع المزيد من التقلبات. أولها، الذكاء الاصطناعي، الذي كان محركًا رئيسيًا لعوائد السوق. ما المخاطر التي قد تساهم في تقلب السوق؟

**سيكيرا: **بالنسبة لأسهم الذكاء الاصطناعي، التقييمات مرتفعة جدًا، وتتطلب نمواً أكبر لدعمها. سنراقب توقعات الإنفاق الرأسمالي للشركات الكبرى، خاصة مع إعلانات الربع الأخير. السؤال ليس كم ستنمو، بل هل ستنمو بما يكفي لتلبية توقعات السوق. مع ذلك، هناك احتمالية لارتفاع إضافي، خاصة مع منتجات Nvidia الجديدة، وتوقعات النمو التي يتحدث عنها الرئيس التنفيذي، والتي تتجاوز توقعاتنا. إذا تحقق النمو الذي يتوقعه، فهناك المزيد من الارتفاع.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر سياسية واقتصادية قد تؤدي إلى تقلبات في السوق خلال العام القادم؟

**سيكيرا: **نعم، مع تعيين رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي في مايو، وتوقعات بعودة مفاوضات التجارة والضرائب، وملف الصين، والانتخابات النصفية، كلها عوامل قد تثير تقلبات. التضخم قد يظل أعلى من التوقعات، خاصة مع تأثير الرسوم الجمركية، وارتفاع أسعار بعض السلع. كل ذلك قد يسبب تقلبات، خاصة مع اقتراب الانتخابات، حيث قد تحاول إدارة ترامب تمرير أجندتها قبل أن تفقد السيطرة على الكونغرس.

**ديوبينسكي: **هل هناك مخاطر أخرى تراقبها وتعتقد أنها لا تحظى بالاهتمام الكافي؟

**سيكيرا: **أراقب سوق الائتمان الخاص، الذي نما بسرعة خلال 15 سنة الماضية، وأصبح أكبر من سوق القروض المرفوعة أو سوق السندات ذات العائد العالي بشكل فردي. لكن، وفقًا لتقييم DBRS Morningstar، هناك تراجع في الأساسيات، مع زيادة المديونية، وتراجع التغطية، وتوقعات بمزيد من التخفيضات، مما يتطلب المزيد من رأس المال من المستثمرين الخاصين. لا أعتقد أن ذلك سيؤدي إلى أزمة قصيرة الأمد، لكنه يظل مصدر قلق. أيضًا، أتابع أداء الاقتصاد الصيني، الذي يبدو أضعف مما كان متوقعًا، مع تسارع التباطؤ. وأخيرًا، أراقب سندات الحكومة اليابانية والين الياباني، حيث أن تدهورهما قد يمثل مخاطر نظامية.

**ديوبينسكي: **حسنًا، يبدو أن لديك الكثير من الأمور لمناقشتها في 2026. لختام الحلقة، ديف، اختر لنا بعض الأسهم التي تفضلها هذا الأسبوع من قائمة اختيارات محللي Morningstar للربع الأول. ما هي أولى اختياراتك؟

**سيكيرا: **بالطبع. وأولها هو SLB، شركة سبلنبرجر، التي كانت من اختياراتنا منذ حوالي سنة، وأوصينا بها في حلقة 10 فبراير 2025. هي ضمن قائمة أفضل اختياراتنا في قطاع الطاقة. بعد الأحداث في فنزويلا، ارتفع السهم، وهو الآن يقترب من تصنيف ثلاث نجوم، بعد أن كان بأربع، لكنه لا يزال بخصم 10%. الشركة ذات مستوى عدم يقين مرتفع، بسبب ارتباطها بدورة السلع، لكننا نقيّمها بميزة اقتصادية ضيقة، تعتمد على ميزة التكاليف وتكاليف التحويل.

**ديوبينسكي: **كما ذكرت، ارتفع سهم SLB حوالي 12% منذ التدخل الأمريكي في فنزويلا، هل هذا جزء من سبب إعجابك بالسهم اليوم؟

**سيكيرا: **نعم. ما يحتاج أن يحدث في فنزويلا هو إعادة بناء البنية التحتية لإنتاج النفط، التي لم تُحافظ عليها خلال 20-25 سنة. سيكون مشاريع ضخمة وطويلة الأمد، وهذا أدى إلى تفاؤل كبير في سوق خدمات حقول النفط هنا. في المدى القصير، ارتفعت جميع شركات خدمات الحقول، لكن SLB لا تزال الأكثر تقييمًا بشكل جذاب. هالبرتون، حاليًا، خصمها حوالي 5%، وكانت من اختياراتنا في 10 نوفمبر 2025. بيكر هيوز، خصمها 6%، وكانت من اختياراتنا في 17 نوفمبر 2025. على المدى الطويل، نعتقد أن SLB تمتلك أفضل البيانات والخبرة في خدمات حقول النفط، وأن البيانات ستصبح أكثر قيمة مع تطور الذكاء الاصطناعي لتحسين الإنتاج والاستخراج.

**ديوبينسكي: **شركة Mondelez International (MDLZ) من اختياراتك هذا الأسبوع. أعطنا ملخصًا عنها.

**سيكيرا: **أعتقد أن Mondelez قد تكون من اختياراتنا الجديدة في الربع الحالي. تصنيفها خمس نجوم، وتداول بخصم 25%، ويبلغ عائد أرباحها 3.6%. نقيّمها بمستوى عدم يقين منخفض، وميزة اقتصادية واسعة تعتمد على ميزة التكاليف والأصول غير الملموسة.

**ديوبينسكي: **لقد مرّت سنوات صعبة على سهم Mondelez، فهل تعتقد أن الآن هو الوقت المناسب للشراء؟

**سيكيرا: **نعم، وأود أن أذكر أن السنوات الماضية كانت صعبة أيضًا على جميع شركات تصنيع الأغذية، وكلها تواجه ضغوطًا مماثلة، من تراجع الحجم، وارتفاع التكاليف، وصعوبة تمرير الزيادات السعرية، خاصة مع ضغط الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط. لكن، وفقًا لمحللينا، لديهم علامات تجارية قوية، و70% من منتجاتهم من الوجبات الخفيفة تحافظ على حصتها السوقية أو تزداد. مع ارتفاع السوق الأمريكية وتقييماتها عند أعلى من المتوسط التاريخي، يثير الكثيرون الاهتمام بالأسواق الناشئة، وMondelez توفر توازنًا جيدًا، حيث أن حوالي 40% من مبيعاتها تأتي من الأسواق الناشئة، مقارنة بـ25-30% لمعظم شركات الأغذية الأمريكية. تتوقع الإدارة نموًا متوسطًا في النمو السنوي من 3.8% خلال الخمس سنوات القادمة، مع هوامش ربح تتعافى تدريجيًا، وتوقعات لأرباح بنمو 10% بين 2026 و2029، والسهم يتداول عند 17 مرة من تقديرات أرباح 2026.

**ديوبينسكي: **اختيارك التالي هو شركة Alliant Energy (LNT). حدثنا عنها.

**سيكيرا: **Alliant شركة مرافق منظمة، وتقييمها أربع نجوم، بخصم 8%، وعائد أرباح 3.1%. تعتمد على ميزة اقتصادية ضيقة، وتتمتع بتنظيم داعم. ليست شركة مراكز بيانات، لكنها تتوقع نموًا في الأرباح يتراوح بين 5-7% سنويًا، مع خطط استثمار رأسمالي بقيمة 4 مليارات دولار على مدى أربع سنوات، بزيادة 24% عن الخطة السابقة، مع مشاريع لبناء مراكز بيانات. تتوقع أن تتسارع النمو بعد 2027، مع دعم تنظيمي جيد.

**ديوبينسكي: **هل تعتبر Alliant استثمارًا في مراكز البيانات؟

**سيكيرا: **نوعًا ما، لكنها أكثر من ذلك، فهي شركة مرافق منظمة، وتستثمر في مشاريع بنية تحتية، بما في ذلك مراكز البيانات. تتوقع أن تحقق نموًا جيدًا، مع خطط استثمارية قوية، وتدعمها تنظيمات جيدة، لكنها ليست استثمارًا حصريًا في مراكز البيانات.

**ديوبينسكي: **اختيارك التالي هو شركة Omnicom Group (OMC). حدثنا عن أهم مؤشرات الأداء فيها.

**سيكيرا: **Omnicom شركة إعلانات عالمية كبيرة، تقدم خدمات إعلانات تقليدية ورقمية، مع تصنيف خمس نجوم، وتداول بخصم 31%، وعائد أرباح 3.7%. تصنيفها مستوى عدم يقين مرتفع، وتملك ميزة اقتصادية ضيقة تعتمد على الأصول غير الملموسة. السهم انخفض أكثر من 20% عن أعلى مستوياته في 2024، لكننا نعتقد أن الحاجة إلى شركات الإعلان لا تزال قائمة، وأن السوق يقلل من تقييمها بسبب المخاطر المحتملة من الذكاء الاصطناعي على نماذج الأعمال. مع تزايد الاعتماد على الذكاء الاصطناعي، قد تتغير بعض جوانب الإعلان، لكن الحاجة إلى استراتيجيات تسويق متعددة القنوات ستظل قائمة. التوقعات لنمو الإيرادات على مدى خمس سنوات هو 2.1% سنويًا، مع ضغط على الهوامش، لكننا نتوقع أن تتحسن مع الوقت. السعر الحالي يعادل حوالي 15.5 مرة من تقديرات أرباح 2026، وهو سعر جذاب.

**ديوبينسكي: **وأخيرًا، سهم شركة Albemarle (ALB). اشرح لنا أهم النقاط.

**سيكيرا: **Albemarle شركة ذات تصنيف خمس نجوم، وتداول بخصم 19%، وعائد أرباح 1%. تعتبر عالية المخاطر، وتقييمها ضيق يعتمد على ميزة التكاليف. الشركة رائدة في إنتاج الليثيوم، وتملك اثنين من أدنى تكلفة وأعلى جودة لمواقع الإنتاج. تتوقع أن يكون الطلب على الليثيوم، الذي يُستخدم بشكل رئيسي في السيارات الكهربائية، أكبر من العرض، مما يرفع التكاليف ويجعل الشركة في وضع جيد. كانت أسعار الليثيوم مرتفعة جدًا في 2021-2022، ثم تراجعت، لكن التوقعات طويلة الأمد لا تزال تشير إلى نقص في المعروض، مع استمرار الطلب في النمو. بعد أن وصلت الأسعار إلى أدنى مستوياتها في أغسطس الماضي، بدأت تتعافى، والسهم الآن أعلى من مستوى التوصية الأولي في نوفمبر 2023. مع استمرار المشاريع الجديدة في التوقف، وتراجع الأسعار، فإن الشركة في وضع جيد لتحقيق نمو أرباح قوي في السنوات القادمة، خاصة مع الطلب المتزايد على بطاريات الطاقة والتخزين.

**ديوبينسكي: **حسنًا، شكرًا لك، ديف، على وقتك هذا الأسبوع. للمشاهدين والمستمعين الذين يرغبون في مزيد من المعلومات عن الأسهم التي ناقشناها، يمكنكم زيارة موقع Morningstar.com. نرجو أن تنضموا إلينا في الحلقة القادمة يوم الاثنين، 26 يناير، في تمام الساعة 9 صباحًا بالتوقيت الشرقي، 8 صباحًا بالتوقيت المركزي، للبودكاست مرشح الصباح. في هذه الأثناء، لا تنسوا الإعجاب بهذه