إيرادات تقارب 500 مليار، لكن الأرباح تتقلص: أين ذهبت أموال 30,000 متجر لايفينج؟

لم تعد تتصارع على سعر 9.9 يوان مع Luckin، وبدأت حرب أسعار القهوة تصبح أكثر جنونًا.

تمت أصالة هذا المقال بواسطة Hongcan.com (ID: hongcan18)، من قبل الكاتب: كو يو لي؛ تحرير: فان يوان.

ربما يواجه Luckin Coffee (LKNCY) الآن أكثر ربع سنة محيرة منذ عصر "الآلاف من المتاجر".

في مساء 26 فبراير، أصدرت Luckin Coffee نتائج الربع الرابع من عام 2025 والبيانات المالية السنوية غير المدققة. البيانات لا تزال لافتة: إجمالي الإيرادات يقترب من 50 مليار يوان، ومتوسط ​​صافي المتاجر الجديدة يوميًا 23 متجرًا.

لكن على الجانب السلبي من تأثير الحجم، تواجه Luckin موقفًا محرجًا من "زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح": في الربع الرابع من العام الماضي، زادت إيرادات الشركة الإجمالية بنسبة 32.9% لتصل إلى 12.777 مليار يوان، لكن صافي الربح انخفض بنسبة 39.1% ليصل إلى 518 مليون يوان.

بعد تجاوز حاجز 30 ألف متجر، كيف يمكن لـ Luckin أن تواصل النمو؟

01. النمو في الحجم يتضخم، والأرباح تتقلص

خلال العام الماضي، من خلال توسعها بأكثر من 8000 متجر جديد، وزيادة حجم المعاملات نتيجة معركة التوصيل، دفعت Luckin Coffee إيراداتها إلى مستوى جديد.

تُظهر البيانات المالية أن، في عام 2025، بلغ إجمالي الإيرادات الصافية لـ Luckin Coffee 492.88 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 43.0%، وارتفع صافي الربح بنسبة 21.6% ليصل إلى 36 مليار يوان.

قال كو جي يي، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لـ Luckin Coffee: "بالنسبة لـ Luckin Coffee، فإن عام 2025 هو عام بناء الأساس وتحقيق النمو السريع. مع استمرار تسارع نمو سوق القهوة في الصين، نركز على التنفيذ المرن والمتواصل لاستراتيجيتنا التي تركز على التوسع، وزيادة العملاء، وابتكار المنتجات."

لكن على الجانب الآخر من الحجم، كان تباطؤ الربحية واضحًا بشكل خاص في الربع الرابع: حيث زادت الإيرادات بنسبة 32.9% على أساس سنوي، لتصل إلى 12.777 مليار يوان، لكن صافي الربح انخفض بنسبة 39.1% ليصل إلى 518 مليون يوان. هذا يعني أنه، على الرغم من بيع المزيد من القهوة، فإن هامش الربح لكل كوب يتقلص.

أما السبب، فبالإضافة إلى التكاليف التشغيلية المرتفعة الناتجة عن التوسع السريع في المتاجر، والعوامل الموسمية، لا يمكن إغفال أن معركة التوصيل أدت إلى ارتفاع تكاليف المبيعات والتوصيل.

تُظهر البيانات المالية أن، في الربع الرابع من عام 2025، بلغت تكاليف التوصيل 1.631 مليار يوان، بزيادة كبيرة قدرها 94.5% مقارنة بنفس الفترة من عام 2024 التي كانت 839 مليون يوان. كما زادت تكاليف المبيعات والتسويق بنسبة 31.9% لتصل إلى 756 مليون يوان، بسبب "زيادة حجم التوصيل، مما أدى إلى دفع الشركة لعمولات أعلى لمنصات التوصيل".

ومع ذلك، قال كو جي يي إن هذه التقلبات كانت متوقعة، ويعتقد أن التوصيل لن يكون الشكل الرئيسي لاستهلاك القهوة على المدى الطويل، بل سيكون الاستلام الذاتي هو الأساس. في الربع الثالث من العام الماضي، أكد على ذلك قائلاً: "مع مرور الوقت، ستعود صناعة القهوة بشكل طبيعي إلى نمط الاعتماد على الاستلام الذاتي، رغم أن هذه المرحلة الانتقالية ستكون طويلة."

إشارة أخرى تستحق الانتباه هي أن معدل نمو مبيعات المتاجر المملوكة ذاتيًا في الربع الرابع من عام 2025 كان فقط 1.2%. بينما كانت الأرقام في الربع الأول والثاني والثالث من العام الماضي 8.1%، 13.4%، و14.4% على التوالي. هذا يدل على أنه بعد النمو السريع في الأرباع السابقة، ومع زيادة كثافة المتاجر، تقلصت مساحة النمو للمتاجر القديمة.

في الواقع، بالنسبة لـ Luckin Coffee، فإن عام 2025 هو بالفعل عام النمو السريع في الحجم.

من حيث سرعة التوسع في المتاجر، لا تزال الشركة في فترة نمو عالية، حيث أضافت 8708 متاجر جديدة على مستوى العالم، منها 8599 في السوق الصينية. إجمالي عدد المتاجر زاد بنسبة 39.0% على أساس سنوي ليصل إلى 31048 متجرًا.

على مدى فترة طويلة قادمة، سيظل توسع حجم المتاجر استراتيجية رئيسية لـ Luckin. يعتقد كو جي يي أن صناعة القهوة المحلية لا تزال في مرحلة مبكرة من التطور، وتتمتع بإمكانات نمو قوية. من ناحية، مقارنة بالأسواق الناضجة الأخرى، لا تزال نسبة انتشار القهوة ومتوسط ​​استهلاك الفرد في الصين قابلة للتحسين، ومن ناحية أخرى، أثبتت معركة التوصيل وأطلقت العنان لطلب السوق على المشروبات القهوية.

أما على الصعيد الدولي، فحتى العام الماضي، كانت Luckin تمتلك أكثر من 80 متجرًا في سنغافورة، وأصبحت ثاني أكبر سلسلة قهوة في المنطقة، ويُقال إن أعمالها في ماليزيا تتطور بسرعة. أما السوق الأمريكية، فهي سوق جديدة تنتظر الاستكشاف، حيث تمتلك الشركة 9 متاجر في الولايات المتحدة.

02. لم تعد تركز على سعر 9.9: إلى أين تتجه حرب أسعار القهوة؟

تشير العديد من العلامات إلى أن حرب الأسعار في سوق القهوة تمر الآن بمرحلة تمايز.

مقارنة بالاستراتيجية المتشددة التي كانت تعتمد على التوسع الكامل في المراحل الأولى، أظهرت Luckin في عام 2025 نية أقوى لإدارة التسعير.

وأبرز مظاهر هذا التحول هو أن الشركة بدأت بشكل واعٍ "تشديد" استراتيجيتها السعرية المنخفضة. في الواقع، منذ مارس 2024، قامت Luckin بتقييد نطاق عروض 9.9 يوان، وفي العام الماضي ركزت على إطلاق منتجات جديدة، والتعاون مع علامات تجارية، وتوسيع خط المنتجات لرفع السعر المتوسط، وتوسيع نطاق الأسعار.

في العام الماضي، أطلقت Luckin أكثر من 140 منتجًا جديدًا، وكان أحد الأهداف هو المنتجات غير القهوية، مثل شاي الفواكه، والمخبوزات، والوجبات الخفيفة. ومع استمرار تنويع منتجاتها، من المتوقع أن تشكل المشروبات غير القهوية أكثر من 20% من إجمالي المبيعات في عام 2025، ووصلت في الربع الرابع إلى 23.6%. هذه المنتجات غير القهوية لم تعوض فقط هامش الربح المنخفض للمنتجات القهوية، بل وفرت أيضًا نقطة نمو جديدة في سوق المشروبات المماثلة للشاي بالحليب.

كما تؤكد هذه المنظومة التنافسية على تمايز السوق. اللاعبون القدامى الذين بنوا قوتهم على استراتيجيات السعر المنخفض بدأوا الآن في تعديل استراتيجياتهم لتحقيق أرباح، مثلما فعلت شركة Kudi في 1 فبراير من هذا العام، حيث ألغت عروض 9.9 يوان بشكل كامل، مع إبقاء بعض المنتجات بأسعار مخفضة غير محدودة.

وفي الوقت نفسه، تتطلع قوى جديدة في سوق القهوة إلى الاستفادة من الفرص.

على سبيل المثال، بعد أن أطلقت شركة Guming خط قهوة واسع النطاق، وبدأت في تقديم عروض محدودة الوقت، حيث خفضت سعر القهوة إلى 2.9 يوان، وتظهر تطبيقات الموبايل أن معظم منتجاتها تتراوح بين 9.9 و13.9 يوان، وأرخصها هو القهوة الأمريكية بسعر 7.9 يوان فقط؛ في سبتمبر من العام الماضي، أطلقت علامة JD التجارية "Qixian Coffee" عرض "كوبين من القهوة الأمريكية" بسعر 9.9 يوان فقط على منصتها الخاصة؛ كما أطلقت بعض فروع HoteSale منتجات قهوة بأسعار منخفضة تصل إلى 3.9 يوان؛ وأطلقت شركة Wallace بطاقة شهرية بقيمة 9.9 يوان، يمكن استبدالها بـ210 أكواب، ووصفها البعض بأنها "تبيع القهوة بسعر الماء المغلي".

هذه العلامات التجارية غالبًا ما تأتي من مجالات أخرى، وتعمل منذ فترة طويلة في مجالاتها الأصلية، ولديها قدرات في بناء سلاسل التوريد وعدد المتاجر، وتدخل سوق القهوة عبر توسيع خط المنتجات، بنموذج أكثر خفة وتكاليف أقل. بمجرد نجاحها، يمكنها الانتشار على نطاق واسع في وقت قصير، مما يفرض ضغطًا كبيرًا على السوق الحالي.

في مواجهة تصاعد المنافسة السعرية، تحاول Luckin أن تجد إحداثية جديدة خارج نطاق السعر.

أكد كو جي يي على أهمية العوامل غير السعرية في معركة سوق القهوة.

وقال: "لا يمكن لعلامات القهوة الطازجة اليوم الاعتماد فقط على التسعير، والمنتجات الرائجة، أو الحملات التسويقية لمواصلة النجاح المستدام. بل تعتمد القدرة التنافسية على المدى الطويل بشكل متزايد على مجموعة من القدرات الشاملة، مثل الوعي بالعلامة التجارية، وتجربة العملاء، والارتباط العاطفي، وتطوير المنتجات، وتغطية المتاجر."

وهو واثق من أن Luckin تمتلك ميزة تنافسية قوية في جميع هذه الجوانب.

وأضاف: "القهوة فئة ذات نضج عالٍ ووعي كبير من المستهلكين... نحن نعزز مكانتنا في سوق القهوة من خلال الابتكار في المنتجات، وتجربة العملاء، والفعاليات الترويجية، والتعاون مع حقوق الملكية الفكرية." منذ يونيو إلى أكتوبر 2025، تجاوز متوسط ​​عدد المستخدمين النشطين شهريًا لـ Luckin 100 مليون مستخدم لخمسة أشهر متتالية.

مؤخرًا، افتتحت Luckin متجرها رقم 30000 في Shenzhen Xinghe Twin Towers، وهو متجر رئيسي يحمل طابع المناطق المنتجة للقهوة، ويحتوي على مختبر Origin، ومساحة لعرض خبراء القهوة، ويقدم قائمة حصرية من مشروبات القهوة المختارة.

قالت الشركة: "يعكس هذا المتجر الرئيسي قدرة Luckin على قيادة الصناعة من خلال تحسين تقنيات القهوة وتعزيز تجربة العملاء، بالإضافة إلى تجاوز حجم المتاجر."

كما ترددت أنباء أن شركة Dacheng Capital، التي تدعم Luckin، تنوي الاستحواذ على Costa (كاسيتشيا) وBlue Bottle Coffee، بهدف الاستفادة من مواقعهما الرفيعة المستوى، وتكاملها مع Luckin التي ترمز إلى الحجم والكفاءة.

من مؤسس قهوة 9.9 إلى المبادرة لرفع الأسعار، من الواضح أن Luckin Coffee تعيد الآن الإجابة على سؤال "من هو Luckin".