لم تعد أوبر مجرد شركة سريعة النمو تحرق الأموال، بل تحولت إلى منصة عالمية تحقق الأرباح، حيث تغطي أعمالها مجالات متعددة مثل التنقل، توصيل الطعام، اللوجستيات، والإعلانات. ومع ذلك، فإن سعر سهم أوبر قد ارتفع لأكثر من الضعف خلال العامين الماضيين، ويتداول اليوم بمعدل مضاعف للمبيعات يبلغ حوالي 4.6، مما يجعل المستثمرين يتساءلون: هل تجاوز هذا النمو الأساسيات الخاصة بالشركة؟

من الناحية السطحية، يبدو أن تقييم أوبر مرتفع، لكن أساسيات أعمالها قد تكون مثبطة. أولاً، لم تعد مجرد وعد بالربحية، بل أثبتت فعليًا قدرتها على تحقيق الأرباح. بعد سنوات من السعي لتحقيق "النمو بأي ثمن"، حققت أوبر أول ربح سنوي لها في عام 2023، وزادت الإيرادات والأرباح في عام 2024. تضاعف الدخل التشغيلي من 1.1 مليار دولار إلى 2.8 مليار دولار، وتضاعف التدفق النقدي الحر من 3.4 مليار دولار إلى 6.9 مليار دولار. بحلول الربع الأول من عام 2025، حققت الشركة دخلًا تشغيليًا قدره 1.2 مليار دولار من إيرادات بلغت 11.5 مليار دولار، وزاد التدفق النقدي الحر بنسبة 66% ليصل إلى 2.3 مليار دولار. هذا يظهر أن قدرتها على تحقيق الأرباح ليست مجرد حالة مؤقتة، بل هي إعادة هيكلة لأعمال الشركة وهيكل التكاليف.

لا يمكن تجاهل دور منصة متعددة المحركات في أوبر. على الرغم من أنها كانت في البداية مشغل خدمة سيارات الأجرة، إلا أنها تطورت الآن لتصبح منصة متنوعة تقدم للشركات طرقًا متعددة للتوسع. لا تزال خدمات التنقل هي جوهر أعمالها، وتواصل الحفاظ على ريادتها في معظم الأسواق، حيث تقدم أرباحًا ممتازة وهوامش ربح. في الوقت نفسه، أصبحت خدمات التوصيل المصدر الثاني للإيرادات، حيث لا تحقق أرباحًا فحسب، بل تتوسع أيضًا إلى مجالات ذات قيمة أعلى مثل توصيل البقالة والمشروبات الكحولية. على الرغم من أن الشحن يساهم بشكل نسبي أقل في الإيرادات، إلا أنه حقق تقريبًا توازنًا بين الأرباح والخسائر، مما يوفر للشركة فرصًا طويلة الأجل في اللوجستيات والنقل التجاري.

علاوة على ذلك، قامت أوبر بدفع الأعمال الصغيرة نحو تحقيق العائدات، مثل إعلانات أوبر واشتراك أوبر ون. مثل هذه الخدمات تجعل أوبر أكثر تنافسية مقارنة بشركات التوصيل أو سيارات الأجرة النقية، مع وجود قاعدة واسعة من المستخدمين النشطين شهرياً التي تصل إلى 150 مليوناً، بالإضافة إلى قاعدة تجارية واسعة لتحقيق العائدات. تستفيد منصة أوبر أيضاً من تأثير الشبكة القوي: انضمام المزيد من المستخدمين يجذب المزيد من السائقين والتجار، مما يؤدي إلى المزيد من المعاملات، مما يجعل المنصة أكثر جاذبية للمستهلكين. هذه الآلية لا تعزز فقط النمو، بل تُنتج أيضاً المزيد من البيانات من الطرف الأول، التي تجعل خدمات الشركة الأخرى مثل إعلانات أوبر أكثر كفاءة، مما يعزز استهدافاً أفضل وعائدات أعلى.

على الرغم من أن تقييم أوبر مرتفع، إلا أن له مبرراته. يتم تداول أوبر بمعدل 4.6 ضعف المبيعات، مما يجعلها ليست رخيصة. حاليًا، يقع تقييم الشركة في المستوى الوسيط بين **DoorDash** و**Lyft**. يتم تسعير DoorDash بشكل أعلى، مع هوامش ربح أقل، وتنوع أعمال محدود؛ بينما Lyft رغم أنها أرخص، إلا أنها تفتقر إلى الحجم، والتأثير الدولي، والتآزر عبر الأعمال. بالنظر إلى قدرتها المستمرة على تحقيق الأرباح والفرص السوقية، فإن تقييم أوبر ليس غير معقول.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، فإن القضية الرئيسية لا تكمن في ما إذا كانت أوبر رخيصة تحت أي معيار، ولكن في ما إذا كانت الشركة قادرة على الاستمرار في التنفيذ عبر عدة أعمال للحفاظ على ارتفع وزيادة هوامش الربح. إذا تمكنت من القيام بذلك، فإن سعر السهم الحالي يبدو معقولا للغاية.