في نظام التمويل التقليدي، تعتبر سندات الخزانة الأمريكية دائماً من الأصول الأساسية للبنوك المركزية وصناديق السيادة العالمية. ومع ذلك، فإن هذه الصورة بدأت تتغير بفضل مجال التشفير - حيث تظهر أحدث البيانات أن جهة إصدار العملة المستقرة بالدولار Tether (USDT) تمتلك حالياً سندات الخزانة الأمريكية أكثر من ألمانيا، مما يظهر التأثير العميق للعملة المستقرة بالدولار على النظام المالي التقليدي.
أولاً، عملة الدولار المستقرة تلتهم مكانة TradFi
وفقًا لتقرير Tether للربع الأول من عام 2025، تجاوز حجم حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 120 مليار دولار، وهو ما يتجاوز حجم السندات الأمريكية التي تمتلكها ألمانيا والتي تم الكشف عنها مؤخرًا والبالغة 111.4 مليار دولار، مما جعل Tether تصبح حاليًا أكبر حائز على سندات الخزانة الأمريكية في العالم.
باعتبارها أكبر اقتصاد في أوروبا، تظل ألمانيا في وضعها المركزي الثابت في النظام المالي العالمي، لكن هذا الإدراك التقليدي يواجه تحديات جديدة - حيث أن Tether، كمصدر رئيسي للعملة المستقرة بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار، قد أثر بشكل كبير على استراتيجية تخصيص الأصول الأساسية في سوق السندات الأمريكية. للحفاظ على الالتزام بتعهد التحويل الثابت 1:1 بين USDT والدولار الأمريكي، تقوم هذه المؤسسة بتخصيص أكثر من 90% من احتياطياتها لأصول سائلة مثل السندات الأمريكية قصيرة الأجل، هذه العمليات الكبيرة لا تعزز فقط موقعها في السوق، بل أصبحت أيضاً قوة داعمة مهمة للطلب الدولي على السندات الأمريكية.
من الجدير التفكير فيه أن Tether كعمود ثابت في "عالم لامركزي"، يرتبط نظام احتياطياته بعمق بنظام الديون الأمريكي. توفر هذه البنية دعمًا ائتمانيًا لها، لكنها تكشف أيضًا عن مخاطرها النظامية: هل ستصبح Tether هي "القطع الأولى من أحجار الدومينو" في حال حدوث تقلبات كبيرة في سوق السندات الأمريكية؟
ثانياً، تسريع تشكيل الإطار التنظيمي: قانون GENIUS يعيد تشكيل صناعة الأصول الرقمية
في مواجهة التوسع السريع لعملة مستقرة، دخل مشروع قانون GENIUS الذي قدمه السيناتور الأمريكي بيل هاجرتي في فبراير 2025 في المسار التشريعي السريع. في 20 مايو 2025، أكمل المشروع تصويتًا إجرائيًا في مجلس الشيوخ وتم تمريره بنتيجة 66:32.
تتضمن هذه التشريع الرائد ثلاثة أبعاد تنظيمية:
1. معايير الوصول إلى السوق والتشغيل
تنفيذ نظام ترخيص متدرج (100 مليار دولار هو الحد الفاصل بين الرقابة الفيدرالية/الولائية)
أنواع الأصول الاحتياطية المحدودة (تقتصر على النقد، الديون القصيرة الأجل لمدة 93 يومًا، صناديق السوق النقدي واتفاقيات إعادة الشراء)
حظر إصدار العملات المستقرة من قبل عمالقة التكنولوجيا
2. نظام التحكم في المخاطر
التحقق الإجباري الشهري والإفصاح عن المعلومات
إنشاء آلية عزل إفلاس أموال المستخدمين
تفويض FinCEN (شبكة إنفاذ الجرائم المالية) بسلطات تنظيمية جديدة على أدوات DeFi
3. تجنب تضارب المصالح
يُمنع المسؤولون الحكوميون الحاليون من المشاركة في مشاريع العملات المستقرة
حظر عملة مستقرة ذات عوائد
ثالثًا، النظام النقدي الجديد قيد الإعداد
مع اعتماد مشروع قانون GENIUS رسميًا، تحول التوجه الاستراتيجي الرسمي في الولايات المتحدة تجاه العملات المستقرة من "تجنب المخاطر" إلى "تنظيم القبول". لم تعد العملات المستقرة تجربة تقنية خارج النظام، بل أصبحت جزءًا من نظام الدولار.
هذا التغيير يعيد تشكيل هيكل حيازة الأصول بالدولار عالميًا. من الدول ذات السيادة مثل اليابان والصين، إلى المراكز المالية الخارجية مثل جزر كايمان ولوكسمبورغ، وصولاً إلى المؤسسات التكنولوجية العالمية مثل Tether وCircle، يتغير بعمق مجموعة المشترين لسندات الخزانة الأمريكية. وبدعم من سندات الخزانة الأمريكية، أصبحت مؤسسات إصدار العملات المستقرة موضوعيًا أيضًا "قناة جديدة لتصدير الدولار".
يمكن القول إن نظام "دولار 2.0" يتشكل. فهو متوافق وعبور الحدود؛ لامركزي ويعتمد على الأصول الأساسية؛ يبدو أنه بنية شبكة موزعة، لكنه في الواقع يشكل قوة مركزية جديدة في السوق. هذا النظام الجديد الذي تدفعه المؤسسات الخاصة، والذي يتم استيعابه من قبل السياسات، والذي يتمحور حول ربط الأصول، أصبح يشكل نواة النظام المالي العالمي التالي.
! [])https://img.jinse.cn/7370550_image3.png(
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
العملات المستقرة تستفيد من مشهد الديون العالمي GENIUS Act Anchors "USD 2.0"
في نظام التمويل التقليدي، تعتبر سندات الخزانة الأمريكية دائماً من الأصول الأساسية للبنوك المركزية وصناديق السيادة العالمية. ومع ذلك، فإن هذه الصورة بدأت تتغير بفضل مجال التشفير - حيث تظهر أحدث البيانات أن جهة إصدار العملة المستقرة بالدولار Tether (USDT) تمتلك حالياً سندات الخزانة الأمريكية أكثر من ألمانيا، مما يظهر التأثير العميق للعملة المستقرة بالدولار على النظام المالي التقليدي.
أولاً، عملة الدولار المستقرة تلتهم مكانة TradFi
وفقًا لتقرير Tether للربع الأول من عام 2025، تجاوز حجم حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 120 مليار دولار، وهو ما يتجاوز حجم السندات الأمريكية التي تمتلكها ألمانيا والتي تم الكشف عنها مؤخرًا والبالغة 111.4 مليار دولار، مما جعل Tether تصبح حاليًا أكبر حائز على سندات الخزانة الأمريكية في العالم.
!
! [](https://img.gateio.im/social/moments-6cb70ea84a5570dc88715c99498828b2019283746574839201
باعتبارها أكبر اقتصاد في أوروبا، تظل ألمانيا في وضعها المركزي الثابت في النظام المالي العالمي، لكن هذا الإدراك التقليدي يواجه تحديات جديدة - حيث أن Tether، كمصدر رئيسي للعملة المستقرة بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار، قد أثر بشكل كبير على استراتيجية تخصيص الأصول الأساسية في سوق السندات الأمريكية. للحفاظ على الالتزام بتعهد التحويل الثابت 1:1 بين USDT والدولار الأمريكي، تقوم هذه المؤسسة بتخصيص أكثر من 90% من احتياطياتها لأصول سائلة مثل السندات الأمريكية قصيرة الأجل، هذه العمليات الكبيرة لا تعزز فقط موقعها في السوق، بل أصبحت أيضاً قوة داعمة مهمة للطلب الدولي على السندات الأمريكية.
من الجدير التفكير فيه أن Tether كعمود ثابت في "عالم لامركزي"، يرتبط نظام احتياطياته بعمق بنظام الديون الأمريكي. توفر هذه البنية دعمًا ائتمانيًا لها، لكنها تكشف أيضًا عن مخاطرها النظامية: هل ستصبح Tether هي "القطع الأولى من أحجار الدومينو" في حال حدوث تقلبات كبيرة في سوق السندات الأمريكية؟
ثانياً، تسريع تشكيل الإطار التنظيمي: قانون GENIUS يعيد تشكيل صناعة الأصول الرقمية
في مواجهة التوسع السريع لعملة مستقرة، دخل مشروع قانون GENIUS الذي قدمه السيناتور الأمريكي بيل هاجرتي في فبراير 2025 في المسار التشريعي السريع. في 20 مايو 2025، أكمل المشروع تصويتًا إجرائيًا في مجلس الشيوخ وتم تمريره بنتيجة 66:32.
تتضمن هذه التشريع الرائد ثلاثة أبعاد تنظيمية:
1. معايير الوصول إلى السوق والتشغيل
تنفيذ نظام ترخيص متدرج (100 مليار دولار هو الحد الفاصل بين الرقابة الفيدرالية/الولائية)
أنواع الأصول الاحتياطية المحدودة (تقتصر على النقد، الديون القصيرة الأجل لمدة 93 يومًا، صناديق السوق النقدي واتفاقيات إعادة الشراء)
حظر إصدار العملات المستقرة من قبل عمالقة التكنولوجيا
2. نظام التحكم في المخاطر
التحقق الإجباري الشهري والإفصاح عن المعلومات
إنشاء آلية عزل إفلاس أموال المستخدمين
تفويض FinCEN (شبكة إنفاذ الجرائم المالية) بسلطات تنظيمية جديدة على أدوات DeFi
3. تجنب تضارب المصالح
يُمنع المسؤولون الحكوميون الحاليون من المشاركة في مشاريع العملات المستقرة
حظر عملة مستقرة ذات عوائد
ثالثًا، النظام النقدي الجديد قيد الإعداد
مع اعتماد مشروع قانون GENIUS رسميًا، تحول التوجه الاستراتيجي الرسمي في الولايات المتحدة تجاه العملات المستقرة من "تجنب المخاطر" إلى "تنظيم القبول". لم تعد العملات المستقرة تجربة تقنية خارج النظام، بل أصبحت جزءًا من نظام الدولار.
هذا التغيير يعيد تشكيل هيكل حيازة الأصول بالدولار عالميًا. من الدول ذات السيادة مثل اليابان والصين، إلى المراكز المالية الخارجية مثل جزر كايمان ولوكسمبورغ، وصولاً إلى المؤسسات التكنولوجية العالمية مثل Tether وCircle، يتغير بعمق مجموعة المشترين لسندات الخزانة الأمريكية. وبدعم من سندات الخزانة الأمريكية، أصبحت مؤسسات إصدار العملات المستقرة موضوعيًا أيضًا "قناة جديدة لتصدير الدولار".
يمكن القول إن نظام "دولار 2.0" يتشكل. فهو متوافق وعبور الحدود؛ لامركزي ويعتمد على الأصول الأساسية؛ يبدو أنه بنية شبكة موزعة، لكنه في الواقع يشكل قوة مركزية جديدة في السوق. هذا النظام الجديد الذي تدفعه المؤسسات الخاصة، والذي يتم استيعابه من قبل السياسات، والذي يتمحور حول ربط الأصول، أصبح يشكل نواة النظام المالي العالمي التالي.
! [])https://img.jinse.cn/7370550_image3.png(