باول: لا إنقاذ للسوق! الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ موقفاً ثابتاً في انتظار "مزيد من الإشارات"
سينا وان فنانس 2025-4-512:51الحساب الرسمي لسينا تشنغدي استمع إلى النص الكامل حوالي 6 دقائق 69 شخصًا استمعوا المصدر: 第一财经 2025.04.05 本文字数:1620,阅读时长大约2分钟 مقدمة: قالت جوليانا كورونادو، مؤسسة MacroPolicy Perspectives: "لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تقديم التأمين للاقتصاد كما فعل في حرب التجارة في عامي 2018 و2019، لأن التضخم مرتفع جدًا، ويتجاوز هدفهم." المؤلف | 第一财经 هو يي جيا في 4 أبريل بالتوقيت المحلي، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول خلال مؤتمر صحفي للأعمال في أرلينغتون إلى أن الاقتصاد الأمريكي يواجه "ضغوط أسعار أكثر حدة" ومخاطر تباطؤ نمو "مما كان متوقعًا قبل عدة أسابيع" نتيجة لجولة جديدة من سياسة التعريفات الكبيرة من حكومة ترامب. وأضاف أنه في ظل عدم اليقين الكبير في الآفاق، يجب أن تظل السياسة النقدية حذرة وتتسم بالانتظار، "نحتاج إلى الانتظار للحصول على معلومات أكثر وضوحًا قبل التفكير في تعديل موقف السياسة." 提出 ترامب للرسوم الجمركية الجديدة تفوق التوقعات السوقية بشكل كبير، مما أدى إلى تقلبات شديدة في السوق، وانخفاض مستمر في الأسهم الأمريكية. وأكد باول أنه على الرغم من أن التضخم قد تراجع بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، حيث انخفض معدل الزيادة السنوية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير إلى 2.5%، إلا أن الرسوم الجمركية الجديدة قد تعيد رفع مستويات الأسعار في الفصول القادمة. وإذا تم فك ربط توقعات التضخم، فإن ذلك سيشكل تحديًا كبيرًا لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل. على عكس خفض الفائدة "الاستباقي" الذي تم في عام 2019 لمواجهة الصراع التجاري، فإن الاحتياطي الفيدرالي في هذه الجولة أكثر ضبطًا. قال باول إن الأساس الحالي للتضخم لا يزال مرتفعًا، وأن التخفيف المتسرع قد يطيل من فترة بقاء التضخم عند مستويات مرتفعة، "هذه المرة لا نحتاج إلى الاستعجال." وأكد أن مهمة الاحتياطي الفيدرالي الحالية لا تزال هي ضمان عودة التضخم إلى هدف 2% ومنع الصدمات السعرية قصيرة الأجل من التطور إلى حلقة تضخمية طويلة الأجل. قالت جوليا كورونادو مؤسِسة شركة MacroPolicy Perspectives: "لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تقديم تأمين للاقتصاد كما فعل في حرب التجارة عامي 2018 و2019، لأن التضخم مرتفع جداً، ويتجاوز هدفهم." وتعتقد أن الركود سيظهر في النصف الثاني من هذا العام. "حتى لو توصلوا إلى استنتاج بأنهم بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة، فقد يقومون بذلك في وقت لاحق وببطء أكثر، لأننا سنكون في خضم ضغط التضخم." "خطر الركود التضخمي يتزايد، سياسة الفائدة تدخل منطقة الإحراج" تواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا مأزقًا: إذا خفضت أسعار الفائدة مبكرًا لتخفيف تأثير الضرائب على الاقتصاد، فقد يؤدي ذلك إلى تحفيز الطلب، مما قد يعيد التضخم الذي تراجع بالفعل إلى الظهور؛ ولكن إذا تأخرت في اتخاذ أي إجراء، فقد يتسارع تراجع القوة الاقتصادية، وسيواجه سوق العمل أيضًا ضغوطًا. "هذه هي إنذار نموذجي للركود التضخمي." أشار أنتوليو بومفين، الاقتصادي في شركة نورثرن ترست لإدارة الأصول، والذي كان سابقًا موظفًا في الاحتياطي الفيدرالي، إلى أنه "إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، بينما يحدث ضعف في سوق العمل، فهذا يعني أن السياسة يجب أن تتبنى نهج الانتظار والمراقبة. وعندما يتم اتخاذ القرار، يجب أن يكون حاسمًا وقويًا." في رأيه، فإن الاحتياطي الفيدرالي يركز حاليًا على كيفية تجنب الأخطاء السياسية - بدلاً من التخفيف بشكل متهور مما قد يؤدي إلى انتكاس التضخم، من الأفضل التحلي بالصبر، حتى لو كان ذلك يعني دفع ثمن اقتصادي أعلى. فيما يتعلق بالسوق، على الرغم من أن المستثمرين لا يزالون يراهنون على بدء خفض أسعار الفائدة خلال العام، إلا أن التوقعات بشأن التوقيت ودرجة الخفض قد انخفضت بشكل ملحوظ. وقد أزال باول في حديثه بشكل أساسي إمكانية التيسير في المدى القريب. وأكد أن التقلبات الحالية في السوق ليست مسألة أسعار فائدة، بل هي عدم اليقين والاضطرابات السعرية الناجمة عن سياسة التجارة. "أولويتنا القصوى هي تثبيت توقعات التضخم، وليس التخفيف من التكاليف المباشرة للرسوم الجمركية من خلال الأدوات النقدية." في السابق، كان سوق عقود الفائدة الفيدرالية يتوقع أن تكون احتمالية خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماع القادم قريبة من 50%. ولكن بعد خطاب باول، تراجعت هذه الاحتمالية بسرعة إلى حوالي 30%. كم من الوقت تبقى في "نافذة الانتظار"؟ من الجدير بالذكر أن باول ذكر عدة مرات في حديثه "نقص المعلومات" و"مدة التأثير غير معروفة"، مما يُعتبر تلميحًا إلى أن الظروف الحالية تتغير بسرعة كبيرة، مما يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي وضع توجيهات واضحة للمستقبل. وهذا، إلى حد ما، يقلل من احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة في مايو، كما أن البيانات الاقتصادية الكلية في الأشهر المقبلة ستلعب دورًا كبيرًا في تشكيل توقعات السوق. خفضت باركلي توقعاتها لعدد خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 من ثلاث مرات إلى مرتين، بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة. لا يزال فريقها الاقتصادي يحافظ على توقعاته بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر من هذا العام، لكنه أكد على أن مسار أسعار الفائدة الحالي يحمل درجة عالية من عدم اليقين. على الرغم من أن باول لم يناقش بشكل مباشر احتمال الركود الاقتصادي، إلا أنه اعترف بأن عدم اليقين الناجم عن السياسات التجارية يثبط ثقة الشركات. في الوقت نفسه، أظهرت نماذج التنبؤ المتعددة أن خطر دخول الولايات المتحدة في ركود خلال العام المقبل آخذ في الارتفاع. أفاد بعض المحللين أنه من منظور الاحتياطي الفيدرالي، إذا تجاوزت نسبة PCE أو التضخم الأساسي 3% بشكل كبير في الربع الثاني، وأصدرت سوق العمل إشارات ضعف متزامنة، فقد تضطر السياسة إلى إعادة تقييم المسار. سيفرض ذلك على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ توازن أكثر صعوبة بين "استقرار النمو" و"مكافحة التضخم". علق كريشنا غوه، رئيس Evercore ISI، قائلاً: "خطاب باول يوضح بجلاء أن الظروف الاقتصادية والسوقية الحالية لا تزال بعيدة بما يكفي لتفعيل 'خيار البيع الفيدرالي' (Fed Put). إنه يأمل من خلال التحكم في توقعات السوق أن يترك مساحة للسياسة في حال ارتفعت معدلات البطالة بشكل كبير في المستقبل." وأضاف أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ إجراءات استباقية في ظل الصدمة السعرية الناجمة عن التعريفات الحالية. "موقف باول هو: نحن لا نستعجل الآن، لا يزال لدينا وقت."
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
باول: لا إنقاذ للسوق! الاحتياطي الفيدرالي سيتخذ موقفاً ثابتاً في انتظار "مزيد من الإشارات"
سينا وان فنانس
2025-4-512:51الحساب الرسمي لسينا تشنغدي
استمع إلى النص الكامل
حوالي 6 دقائق
69 شخصًا استمعوا
المصدر: 第一财经
2025.04.05
本文字数:1620,阅读时长大约2分钟
مقدمة: قالت جوليانا كورونادو، مؤسسة MacroPolicy Perspectives: "لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تقديم التأمين للاقتصاد كما فعل في حرب التجارة في عامي 2018 و2019، لأن التضخم مرتفع جدًا، ويتجاوز هدفهم."
المؤلف | 第一财经 هو يي جيا
في 4 أبريل بالتوقيت المحلي، أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول خلال مؤتمر صحفي للأعمال في أرلينغتون إلى أن الاقتصاد الأمريكي يواجه "ضغوط أسعار أكثر حدة" ومخاطر تباطؤ نمو "مما كان متوقعًا قبل عدة أسابيع" نتيجة لجولة جديدة من سياسة التعريفات الكبيرة من حكومة ترامب. وأضاف أنه في ظل عدم اليقين الكبير في الآفاق، يجب أن تظل السياسة النقدية حذرة وتتسم بالانتظار، "نحتاج إلى الانتظار للحصول على معلومات أكثر وضوحًا قبل التفكير في تعديل موقف السياسة."
提出 ترامب للرسوم الجمركية الجديدة تفوق التوقعات السوقية بشكل كبير، مما أدى إلى تقلبات شديدة في السوق، وانخفاض مستمر في الأسهم الأمريكية. وأكد باول أنه على الرغم من أن التضخم قد تراجع بشكل ملحوظ في الآونة الأخيرة، حيث انخفض معدل الزيادة السنوية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر فبراير إلى 2.5%، إلا أن الرسوم الجمركية الجديدة قد تعيد رفع مستويات الأسعار في الفصول القادمة. وإذا تم فك ربط توقعات التضخم، فإن ذلك سيشكل تحديًا كبيرًا لمسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل.
على عكس خفض الفائدة "الاستباقي" الذي تم في عام 2019 لمواجهة الصراع التجاري، فإن الاحتياطي الفيدرالي في هذه الجولة أكثر ضبطًا. قال باول إن الأساس الحالي للتضخم لا يزال مرتفعًا، وأن التخفيف المتسرع قد يطيل من فترة بقاء التضخم عند مستويات مرتفعة، "هذه المرة لا نحتاج إلى الاستعجال." وأكد أن مهمة الاحتياطي الفيدرالي الحالية لا تزال هي ضمان عودة التضخم إلى هدف 2% ومنع الصدمات السعرية قصيرة الأجل من التطور إلى حلقة تضخمية طويلة الأجل.
قالت جوليا كورونادو مؤسِسة شركة MacroPolicy Perspectives: "لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تقديم تأمين للاقتصاد كما فعل في حرب التجارة عامي 2018 و2019، لأن التضخم مرتفع جداً، ويتجاوز هدفهم." وتعتقد أن الركود سيظهر في النصف الثاني من هذا العام. "حتى لو توصلوا إلى استنتاج بأنهم بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة، فقد يقومون بذلك في وقت لاحق وببطء أكثر، لأننا سنكون في خضم ضغط التضخم."
"خطر الركود التضخمي يتزايد، سياسة الفائدة تدخل منطقة الإحراج"
تواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا مأزقًا: إذا خفضت أسعار الفائدة مبكرًا لتخفيف تأثير الضرائب على الاقتصاد، فقد يؤدي ذلك إلى تحفيز الطلب، مما قد يعيد التضخم الذي تراجع بالفعل إلى الظهور؛ ولكن إذا تأخرت في اتخاذ أي إجراء، فقد يتسارع تراجع القوة الاقتصادية، وسيواجه سوق العمل أيضًا ضغوطًا.
"هذه هي إنذار نموذجي للركود التضخمي." أشار أنتوليو بومفين، الاقتصادي في شركة نورثرن ترست لإدارة الأصول، والذي كان سابقًا موظفًا في الاحتياطي الفيدرالي، إلى أنه "إذا استمرت الأسعار في الارتفاع، بينما يحدث ضعف في سوق العمل، فهذا يعني أن السياسة يجب أن تتبنى نهج الانتظار والمراقبة. وعندما يتم اتخاذ القرار، يجب أن يكون حاسمًا وقويًا." في رأيه، فإن الاحتياطي الفيدرالي يركز حاليًا على كيفية تجنب الأخطاء السياسية - بدلاً من التخفيف بشكل متهور مما قد يؤدي إلى انتكاس التضخم، من الأفضل التحلي بالصبر، حتى لو كان ذلك يعني دفع ثمن اقتصادي أعلى.
فيما يتعلق بالسوق، على الرغم من أن المستثمرين لا يزالون يراهنون على بدء خفض أسعار الفائدة خلال العام، إلا أن التوقعات بشأن التوقيت ودرجة الخفض قد انخفضت بشكل ملحوظ. وقد أزال باول في حديثه بشكل أساسي إمكانية التيسير في المدى القريب. وأكد أن التقلبات الحالية في السوق ليست مسألة أسعار فائدة، بل هي عدم اليقين والاضطرابات السعرية الناجمة عن سياسة التجارة. "أولويتنا القصوى هي تثبيت توقعات التضخم، وليس التخفيف من التكاليف المباشرة للرسوم الجمركية من خلال الأدوات النقدية."
في السابق، كان سوق عقود الفائدة الفيدرالية يتوقع أن تكون احتمالية خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماع القادم قريبة من 50%. ولكن بعد خطاب باول، تراجعت هذه الاحتمالية بسرعة إلى حوالي 30%.
كم من الوقت تبقى في "نافذة الانتظار"؟
من الجدير بالذكر أن باول ذكر عدة مرات في حديثه "نقص المعلومات" و"مدة التأثير غير معروفة"، مما يُعتبر تلميحًا إلى أن الظروف الحالية تتغير بسرعة كبيرة، مما يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي وضع توجيهات واضحة للمستقبل. وهذا، إلى حد ما، يقلل من احتمال خفض أسعار الفائدة في اجتماع السياسة في مايو، كما أن البيانات الاقتصادية الكلية في الأشهر المقبلة ستلعب دورًا كبيرًا في تشكيل توقعات السوق.
خفضت باركلي توقعاتها لعدد خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 من ثلاث مرات إلى مرتين، بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة. لا يزال فريقها الاقتصادي يحافظ على توقعاته بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر من هذا العام، لكنه أكد على أن مسار أسعار الفائدة الحالي يحمل درجة عالية من عدم اليقين.
على الرغم من أن باول لم يناقش بشكل مباشر احتمال الركود الاقتصادي، إلا أنه اعترف بأن عدم اليقين الناجم عن السياسات التجارية يثبط ثقة الشركات. في الوقت نفسه، أظهرت نماذج التنبؤ المتعددة أن خطر دخول الولايات المتحدة في ركود خلال العام المقبل آخذ في الارتفاع.
أفاد بعض المحللين أنه من منظور الاحتياطي الفيدرالي، إذا تجاوزت نسبة PCE أو التضخم الأساسي 3% بشكل كبير في الربع الثاني، وأصدرت سوق العمل إشارات ضعف متزامنة، فقد تضطر السياسة إلى إعادة تقييم المسار. سيفرض ذلك على الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ توازن أكثر صعوبة بين "استقرار النمو" و"مكافحة التضخم".
علق كريشنا غوه، رئيس Evercore ISI، قائلاً: "خطاب باول يوضح بجلاء أن الظروف الاقتصادية والسوقية الحالية لا تزال بعيدة بما يكفي لتفعيل 'خيار البيع الفيدرالي' (Fed Put). إنه يأمل من خلال التحكم في توقعات السوق أن يترك مساحة للسياسة في حال ارتفعت معدلات البطالة بشكل كبير في المستقبل." وأضاف أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ إجراءات استباقية في ظل الصدمة السعرية الناجمة عن التعريفات الحالية. "موقف باول هو: نحن لا نستعجل الآن، لا يزال لدينا وقت."