ما هو صندوق استثمار متداول لأشباه الموصلات؟

على القراء الذين يقارنون بين صناديق قطاع الرقائق تحديد حدود القطاع قبل مقارنة الرموز. يضم صندوق ETF للتكنولوجيا البرمجيات ومنصات الإنترنت والأجهزة في محفظة واحدة، ما يجعل شركات الرقائق طبقة واحدة ضمن مزيج أوسع. يقتصر صندوق ETF للرقائق على التصميم أو تصنيع الرقائق أو معدات الإنتاج أو الذاكرة. قد تظهر أسماء مشتركة في كليهما، لكن الوزن المخصص لتلك الأسماء والأعمال الأخرى ضمن السلة ليسا متماثلين، لذلك لا يلزم أن يتفاعل الصندوقان مع الحدث نفسه بالطريقة ذاتها. هذا الحد الفاصل أهم من الرمز وحده.

النقاط الرئيسية

• يتتبع صندوق ETF لأشباه الموصلات مؤشراً يضم أسهم شركات الرقائق. وتمثل الحصة مطالبة في تلك المحفظة، لا في الرقائق المادية.
• يتتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. ويستهدف SOXX نحو 30 من أكبر شركات أشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة، مع حدود منفصلة لأكبر خمس شركات والأسماء الأخرى وإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs).
• لا تحقق شركات التصميم والتصنيع والمعدات والذاكرة الإيرادات بالطريقة نفسها. ويقتصر DRAM على الإيرادات المرتبطة بالذاكرة ويضع سقفاً لشركة واحدة عند %25.
• توجد نسبة المصروفات على صفحة الجهة المُصدرة. ويُعاد ضبط SOXL وSOXS يومياً، لذا فإن نتيجة عدة أيام ليست ثلاثة أضعاف حركة الفترة. ويتتبع عقد CFD السعر ولا يمثل ملكية للأسهم.

ما الشركات التي يحتفظ بها صندوق ETF لأشباه الموصلات؟

تحتفظ صناديق ETF لأشباه الموصلات بأسهم شركات الرقائق التي تختارها قواعد محددة. ولا تحتفظ الصناديق بمخزون الرقائق أو بالرقائق النهائية. يختار SMH وSOXX الشركات من خلال مؤشريهما الخاصين، بينما يختار DRAM الشركات عبر الإيرادات المرتبطة بالذاكرة. ولا تنتقل قائمة واحدة تلقائياً إلى الصندوقين الآخرين.

لا يفحص SMH وSOXX وDRAM المجموعة نفسها من الشركات، كما تختلف أيضاً قواعد تركيز المؤشر والأوزان. يتتبع SMH (VanEck Semiconductor ETF) مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. ويغطي مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index الشركات المدرجة في الولايات المتحدة ضمن إنتاج أشباه الموصلات ومعداتها، ويمكن أن يشمل شركات أجنبية مدرجة في الولايات المتحدة. وتضم صفحة VanEck منهجية المؤشر وملف المقتنيات.

يستهدف SOXX (iShares Semiconductor ETF) نحو 30 من أكبر الشركات المدرجة في الولايات المتحدة ضمن قطاع أشباه الموصلات، ويسعى إلى تتبع مؤشر أسهم أمريكي مكوّن من تلك الشركات. تغيّر اسم المنتج في 2021-06-21 من iShares PHLX Semiconductor ETF. ولا يؤدي الاسم الجديد إلى إعادة كتابة حدود الأوزان. تمثل صفحة iShares مدخلاً إلى قواعد المؤشر وملف المقتنيات.

هذه المنتجات صناديق متداولة في البورصة. وهي توفر مطالبة مدرجة في شركات تصمم أشباه الموصلات أو تصنعها أو توفر معداتها. ولا توفر كومة من أشباه الموصلات. سيرى الأشخاص الذين يحتفظون بالفعل بصندوق لتقنية المعلومات عدداً كبيراً من الشركات نفسها مجدداً، لأن أشباه الموصلات تندرج ضمن ذلك القطاع. وتُعد Broadcom Inc. وApplied Materials Inc. من أمثلة الأسماء المدرجة في الولايات المتحدة التي يمكن أن يتضمنها مؤشر لأشباه الموصلات. ويمكن أن تظهر NVIDIA وTaiwan Semiconductor Manufacturing فيه عندما تسمح قواعد الإدراج بذلك. والوزن في أي تاريخ هو ما يحدده ملف المقتنيات. فتداول الأسهم وتداول عقد CFD يمثلان مطالبتين مختلفتين، وعوائد العقد ذي الرافعة اليومية تتبع مسار كل جلسة.

يفحص DRAM (Roundhill Memory ETF) الإيرادات المرتبطة بالذاكرة فقط، بما يشمل HBM وDRAM وNAND والخطوط ذات الصلة. تطبق Roundhill أوزاناً معدلة بحسب القيمة السوقية على DRAM. ويوضح الجدول الرمز وتركيز المؤشر وقاعدة الوزن وعقد CFD على Gate.

يفصل الجدول بين الشركات الموجودة في السلة وبين الحجم المسموح به لوزن سهم واحد. يستمد SMH أوزانه من مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index، ولا يستخدم تلقائياً حدود SOXX البالغة %8 و%4. وينطبق سقف DRAM البالغ %25 على شركة واحدة فقط ضمن قطاع الذاكرة. اقرأ قاعدة الوزن قبل مقارنة تحركات الأسعار، وإلا فقد يُفهم الوزن الكبير لشركة واحدة على أنه تحرك في قطاع الرقائق بأكمله.

كيف تغير أوزان القيمة السوقية والحدود وزن سهم واحد؟

تمنح أوزان القيمة السوقية الشركة الأكبر حصة أكبر في الصندوق. ويعيد سقف المؤشر أي زيادة تتجاوز الحد الأقصى إلى المكونات الأخرى. ومن دون ذلك السقف، يمكن لشركة كبيرة لتصميم الرقائق أن تحدد اتجاه حركة يوم واحد في صندوق ETF لأشباه الموصلات.

تحد قواعد مؤشر SOXX وزن كل من أكبر خمس أوراق مالية عند %8، وكل ورقة مالية أخرى عند %4، والوزن التراكمي لإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs) عند %10. وتُعاد تشكيل الأسماء مرة سنوياً، وتُعاد موازنة الأوزان مرة كل ربع سنة. تحدد إعادة التشكيل من يبقى ضمن القائمة، بينما تحدد إعادة الموازنة ما إذا كانت أوزان تلك الأسماء عادت ضمن الحدود. والخطوتان ليستا الإجراء نفسه.

يستخدم DRAM أوزاناً معدلة بحسب القيمة السوقية، ويضع سقفاً لأي شركة واحدة عند %25، ويعيد الموازنة مرة كل ربع سنة على الأقل. ويقع سقف %25 فوق سقف SOXX للسهم الواحد، لذا يمكن لشركة رائدة في الذاكرة أن تؤثر في DRAM بدرجة أكبر. ولا يستعير SMH أياً من مجموعتي الأرقام. إذ يتبع وزن السهم الواحد في SMH قواعد مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index فقط.

لماذا يُفصل بين التصميم والتصنيع والمعدات والذاكرة؟

تحقق شركات التصميم والتصنيع والمعدات والذاكرة الإيرادات في مراحل مختلفة، لذلك ليس من الضروري أن يتحرك صندوق ETF واسع لأشباه الموصلات ومنتج يقتصر على الذاكرة بالمقدار نفسه عند صدور الخبر نفسه. وعندما تجتمع الطبقات الأربع ضمن مجموعة أوزان واحدة، لا يوضح سعر السهم أي طبقة كانت وراء الحركة.

تبيع شركات التصميم المعماريات والمنتجات، وغالباً لا تدير مصنع رقائق خاصاً بها. أما الشركات المصنعة فتبني الرقائق وفق طلب العميل، وتكون دورة إنفاقها أطول. وتبيع شركات المعدات أدوات الطباعة الحجرية والحفر المستخدمة في خط الإنتاج، وتتبع طلباتها بناء المصانع. وتحقق شركات الذاكرة الإيرادات من HBM وDRAM وNAND والمنتجات المرتبطة بها، ويمكن أن تنفصل أسعارها وأحجام شحناتها عن الرقائق المنطقية. تندرج TSMC ضمن التصنيع، وتندرج ASML ضمن المعدات. ولا يعني هذا التصنيف التجاري أن أياً من الشركتين يظهر في كل صندوق ETF لأشباه الموصلات.

لا يقبل DRAM سوى الإيرادات المرتبطة بالذاكرة. ويمكن لصندوق ETF واسع لأشباه الموصلات أن يحتفظ بأسماء من التصميم والتصنيع والمعدات والذاكرة في الوقت نفسه. اقرأ قائمة المقتنيات بوضع كل شركة ضمن إحدى الطبقات الأربع، ثم اقرأ الوزن. وإلا فقد يُساء تفسير التحرك في إنفاق المعدات على أنه تحرك في أسعار الذاكرة.

ما الذي ينبغي التحقق منه بشأن الرسوم والتتبع؟

في صندوق ETF لأشباه الموصلات، اقرأ أولاً نسبة المصروفات المدرجة في صفحة الجهة المُصدرة. ثم تحقق مما إذا كان الصندوق يسعى إلى الاحتفاظ بكامل المؤشر أو بعينة منه فقط، ومدى تكرار إعادة ضبط الأسماء والأوزان. نسبة المصروفات هي التكلفة السنوية للاحتفاظ بالأسهم، وليست عائداً.

نسبة المصروفات الواجب استخدامها هي الرقم الموجود في صفحة الجهة المُصدرة. ويمكن أن ينشأ الفرق عن المؤشر من تلك الرسوم، أو من مكونات لم يشترها الصندوق، أو من توقيت صفقات إعادة الموازنة. ويسعى VanEck Semiconductor ETF، قبل الرسوم والمصروفات، إلى تتبع سعر وعائد مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index بأكبر قدر ممكن من الدقة. ولا يعني تتبع المؤشر أن سعر التداول يساوي صافي قيمة الأصول في كل لحظة.

يعيد SOXX تشكيل المكونات مرة سنوياً ويعيد موازنة الأوزان مرة كل ربع سنة. ويعيد DRAM الموازنة مرة كل ربع سنة على الأقل. تستخدم صناديق ETF للأسهم الإنشاء والاسترداد للحفاظ على سعر السوق قريباً من صافي قيمة الأصول، ومع ذلك قد يظهر علاوة أو خصم خلال الجلسة. قارن سعر التداول بصافي قيمة الأصول. ولا تستنتج العلاوة أو الخصم من نسبة المصروفات.

لماذا لا يكون صندوق ETF لأشباه الموصلات ذي الرافعة مضاعفاً لعدة أيام؟

يسعى SOXL إلى تحقيق حركة يومية موجبة تعادل ثلاثة أضعاف مؤشر لأشباه الموصلات قبل الرسوم. ويسعى SOXS إلى تحقيق حركة يومية سالبة تعادل ثلاثة أضعاف قبل الرسوم. وبعد إعادة الضبط اليومية، تعتمد نتيجة سلسلة الجلسات على مسار المكاسب والخسائر. ولا تكون النتيجة مساوية لحركة الفترة مضروبة في ثلاثة.

يوضح مثال حسابي قصير اعتماد النتيجة على المسار. لا تشمل الأرقام الرسوم، وليست سجلاً لأداء SOXL أو SOXS. ينخفض مؤشر يرتفع %10 ثم ينخفض %10 بنحو %1 خلال الجلستين: يتحول 100 إلى 110، ثم إن 110 مضروبة في 0.9 تساوي 99. أما المسار اليومي الموجب بثلاثة أضعاف فينتقل من 100 إلى 130، ثم إن 130 مضروبة في 0.7 تساوي 91، أي خسارة بنحو %9 خلال الجلستين نفسيهما. والخسارة البالغة %9 ليست ثلاثة أضعاف خسارة %1.

يربط كل من SOXL وSOXS المضاعف بيوم تداول واحد. ويغير ترتيب أيام الصعود والهبوط النتيجة التراكمية. والاحتفاظ عبر عدة جلسات لا يحول المضاعف اليومي إلى مضاعف للفترة بأكملها. ينخفض المنتج العكسي، وفقاً لقاعدته، في اليوم الذي يرتفع فيه المؤشر. ولا يُعد SOXS انعكاساً طويل الأجل لـSOXL.

كيف يختلف عقد CFD على صندوق ETF عن امتلاك الأسهم؟

يتتبع عقد CFD على صندوق ETF لأشباه الموصلات السعر. والعقد ليس ملكية لأسهم صندوق ETF، ولا يمنح حق تصويت للمساهمين. أما حامل أسهم الصندوق فلديه مطالبة في سلة الأسهم داخل الصندوق. وحامل عقد CFD لديه تعرض سعري للعقد.

ما إذا كان توزيع أرباح الصندوق يتحول إلى تعديل نقدي على عقد CFD، وكيف يُحتسب التمويل الليلي، والساعات التي يُتداول فيها العقد، كلها بنود واردة في مواصفات العقد. ولا يمكن استنتاج تلك الشروط من سجل توزيعات أرباح أسهم صندوق ETF. وقبل قراءة المواصفات، لا يوجد أساس لافتراض أن عقد CFD يدفع المبلغ النقدي نفسه وفق التقويم نفسه الذي ينطبق على المساهم.

الشكل 1. ملكية الأسهم وعقد CFD مطالبتان مختلفتان في صندوق ETF لأشباه الموصلات.

الملخص

يستخدم صندوق ETF لأشباه الموصلات سلة من أسهم شركات الرقائق لتتبع مؤشر لأشباه الموصلات. يتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index. ويتبع SOXX نحو 30 من أكبر شركات أشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة، مع سقف %8 لكل من أكبر خمس شركات، و%4 لكل ورقة مالية أخرى، و%10 تراكمي لإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs). ويتبع DRAM الإيرادات المرتبطة بالذاكرة، مع سقف %25 لشركة واحدة. ولا تشترك شركات التصميم والتصنيع والمعدات والذاكرة في عامل إيرادات واحد، وتحدد قاعدة الوزن مدى تأثير سهم واحد في الصندوق.

نسبة المصروفات الواجب قراءتها هي الموجودة في صفحة الجهة المُصدرة. ويُعاد ضبط هدف الثلاثة أضعاف لـSOXL وSOXS في كل يوم تداول، وتتبع نتيجة عدة أيام المسار. ويوفر عقد CFD تعرضاً سعرياً ولا يوفر ملكية للأسهم أو حق تصويت. وتندرج التعديلات النقدية لتوزيعات الأرباح والتمويل الليلي وساعات التداول ضمن مواصفات العقد.

الأسئلة الشائعة

هل يحتفظ صندوق ETF لأشباه الموصلات بأسهم شركات الرقائق أم بالرقائق نفسها؟

يحتفظ صندوق ETF لأشباه الموصلات بأسهم شركات الرقائق التي يختارها مؤشر أو عملية فرز، إلى جانب الأصول الشبيهة بالنقد المستخدمة لإدارة الصندوق. ولا يحتفظ الصندوق بالرقائق الخام أو الرقائق المعبأة أو مخزون الرقائق. ويحصل المشتري على أسهم الصندوق، وتمثل هذه الأسهم مطالبة في سلة الأسهم. ويبقى المخزون المادي داخل مصنع الرقائق مدرجاً في دفاتر الشركة ولا ينتقل إلى مساهم الصندوق.

كيف تختلف قواعد المؤشر لـSMH وSOXX؟

يتتبع SMH مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index، لذا فإن مكوناته هي شركات أشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة التي يختارها ذلك المؤشر. يستهدف SOXX نحو 30 من أكبر شركات أشباه الموصلات المدرجة في الولايات المتحدة، ويضع سقف %8 لكل من أكبر خمس أوراق مالية، وسقف %4 لكل ورقة مالية أخرى، وسقف %10 للوزن التراكمي لإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs)، ويعيد التشكيل سنوياً ويعيد الموازنة ربع سنوياً. وبموجب مجموعتي القواعد، لا يلزم أن يكون للشركة نفسها الوزن ذاته.

هل يمكن أن يتضمن صندوق ETF لأشباه الموصلات TSMC أو ASML؟

يعتمد إدراج TSMC أو ASML على سوق الإدراج وقواعد الأهلية، لا على موقع المقر الرئيسي للشركة. ينظر مؤشر MVIS US Listed Semiconductor 25 Index إلى الأوراق المالية المدرجة في الولايات المتحدة ويمكن أن يشمل شركات أجنبية مدرجة في الولايات المتحدة. ويضع SOXX سقف %10 للوزن التراكمي لإيصالات الإيداع الأمريكية (ADRs). ويحد هذا السقف من مجموعة إيصالات الإيداع الأمريكية، لكنه ليس وعداً بإدراج أي من الشركتين. وما إذا كان ملف مقتنيات صندوق ETF معين لأشباه الموصلات يتضمن الشركتين هو مسألة تتعلق بأهلية المؤشر وملف المقتنيات ذلك.

هل يظل صندوق ETF ذي الرافعة اليومية عند ثلاثة أضعاف بعد عدة أيام؟

لا. لا يبقى المضاعف عند ثلاثة أضعاف الحركة طوال فترة الاحتفاظ. يعيد SOXL وSOXS ضبط المضاعف في كل يوم تداول، وتعتمد سلسلة الأيام على ترتيب تلك التحركات اليومية. ويمكن لمؤشر يرتفع ثم ينخفض أن ينتهي عند مستوى مختلف عن مؤشر ينخفض ثم يرتفع. ولا تحول الجلسات الإضافية الهدف اليومي إلى نتيجة بثلاثة أضعاف للفترة بأكملها.

هل يتلقى عقد CFD على صندوق ETF لأشباه الموصلات توزيع أرباح الصندوق؟

عقد CFD ليس سهماً في صندوق ETF، لذلك لا يتلقى حامله توزيع أرباح الصندوق بصفته مساهماً ولا يملك حق تصويت. وإذا ظهر توزيع أرباح في العقد، فإنه يظهر كتعديل نقدي مكتوب في مواصفات العقد، لا كتوزيع للصندوق يُسجل على عقد CFD. وما إذا كان التعديل يُجرى، ومتى يُجرى، وكيف يُحتسب التمويل الليلي، كلها مسائل تُحددها تلك المواصفات. ولا تجيب تقاويم توزيعات أرباح SMH وSOXX وDRAM عن هذه المسائل.