لديها ثلاثة تداعيات محتملة - أولاً ، ربما يكمن أهم حالات الاستخدام القادمة في العملات المشفرة في الرأس المال العمودي والأصول التي تتجاوز الرموز ERC20. ثانيًا ، لكي يكون مستدامًا ، يجب أن تنشئ هذه الأصول أو المنتجات الجديدة إيرادات كافية من خارج DeFi من خلال إحضار قيمة جديدة على السلسلة أو إنشاءها. ثالثًا ، يجب أن تكون هذه الحالات الجديدة مناسبة تمامًا للعملات المشفرة وتظل قابلة للتشغيل مع نوع جديد من DeFi الذي يخدم الرموز غير ERC20 للاستفادة من هذه السيولة الهائلة (أكثر من 82 مليار دولار قيمة التأمين اللامركزي) والاستفادة من المنتجات الوظيفية والمثبتة الموجودة بالفعل ، مع التحايل على نقاط الضعف مثل تسعير أوراكل. نسمي هذا الجانب الآخر من التمويل الموجه للكائنات DeFi. كما كتب فيتاليك ، يحتاج هذا العصر الجديد من DeFi إلى كائن أساسي يعتمد على القيمة الأساسية ، ربما خارج السلسلة ، والتي يمكن تقييمها من خلال التدفقات النقدية ، وليس فقط الشركات. يستكشف هذا التقرير العديد من هذه القطاعات ، ويحدد المرشحين الواعدين الذين يمكنهم تجاوز الترميز البسيط وبدائيات DeFi لتقديم حالات استخدام مقنعة يتردد صداها مع جمهور أوسع.
الرؤية الجديدة الناشئةتفكك القسم التالي خمس من الرأسمال الرقمية الناشئة الأكثر واعدة. يتم تقديم كل رأسمال بشكل موجز ، تليها مقاييس السوق الرئيسية لها وتقييم حرج لفرص النمو المستقبلي. يقدم الجدول أدناه نظرة موجزة للرأسمال ، مؤكدا إمكانية عائد الاستثمار المحتملة ، وتداخل DeFi الممكن ، وأمثلة مشروع ملحوظة ، والتي ستكون دليلا للغوص العميق اللاحق.
NFTs
ساعدت NFTfi ، لا سيما في مجال الإقراض ، في ريادة دمج الرموز غير ERC20 (خاصة الرموز غير القابلة للاستبدال) في نظام DeFi البيئي. خلال ذروة سوق NFT ، ظهرت العديد من منتجات NFTfi ، وكان معظمها موجها نحو الإقراض. ومع ذلك ، نظرا لأن العديد من مجموعات NFT تفتقر إلى طريقة جوهرية لتوليد العائد ، فإنها غالبا ما تكافح لتبرير قيمتها خارج "الضجيج" الاجتماعي. هذه الأصول عرضة لانخفاض كبير في القيمة عندما تتغير مشاعر المشروع أو الروايات ، مما يجعلها غير مناسبة كضمان. تتضخم هذه المشكلة بشكل أكبر بسبب عدم السيولة الشديد للعديد من NFTs ، مما أدى إلى فشل معظم NFTfi وبروتوكولات الإقراض في الحصول على (والاحتفاظ ب) اعتماد واسع النطاق.
على الرغم من أن سوق ال NFT ككل - وبالتالي NFTfi - لم يعد إلى مجده السابق في عام 2024، إلا أن NFTfi تمكنت ما زالت من جذب بعض الانتباه بسبب انتعاش ميتا الهبوط الجوي هذا العام.
NFTs مع عروض جوائز متكررةنظرا لأن أنظمة الإسقاط الجوي أصبحت أكثر تعقيدا ، بدأت البروتوكولات في البحث عن مشاركين "حقيقيين" في السوق ، وغالبا ما توجه جزءا من إمداداتها الرمزية التي يتم إسقاطها جوا إلى حاملي مجموعات NFT المختارة من الدرجة الممتازة. بالنسبة لعدد قليل من المجموعات المختارة (على سبيل المثال ، Pudgy Penguins أو Miladys) ، عالج هذا مسألة العائد "الجوهري" (أي احتمال غير صفري للتدفق النقدي المستقبلي المرتبط بالاحتفاظ بالأصل) ، مما يجعلها أصولا أكثر جاذبية للاقتراض بها وإضافة بعض المرونة إلى أسعارها الدنيا.
هذا ما سمح لـ NFTfi بمواصلة تحقيق عوائد تنافسية لبعض المجموعات، حتى وإن كان سوق NFT الأوسع قد تراجع عن ذروته. ومع ذلك، نظرًا لكون هذه المجموعات قليلة جدًا، فإن النمو المحتمل لهذا السوق يظل محدودًا للغاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن توزيعات الهبوط الجوائية غير متنبئة من حيث التردد والقيمة والاستدامة، مما يجعل هذا القطاع برمته في فجوة عالية المخاطر.
NFTs بدون Airdrops المتكررةمنذ نهاية دورة NFT الأخيرة، كانت معظم المجموعات تفقد تدريجيا قيمتها. مع وجود القليل لدعم قيمتهم، فهي أصول غير إنتاجية بشكل كبير، حيث تكون حساسة للتحولات في السرد و "FUD"، مما يجعلها غير مناسبة كضمان. يبدو أن NFTs الفنية تظل أكثر صمودًا، حيث يقدر المجمعون في المقام الأول قيمتها لجمالياتها، ولكنها تظل أصولًا غير إنتاجية بنفس المعنى المالي.
في حين أن دورة جديدة من التنبوء بالوجود الرقمي غير القابل للتحويل قد تعزز الطلب على أسواق الإقراض المرتبطة بهذه المجموعات، فإن هذا الطلب من المرجح أن يكون ذو مفعول قصير حيث سيتلاشى الطلب في نهاية المطاف بدون إمكانية تدفق نقدي مضمن.
الألعاب / العالم الافتراضي
بالمثل لسوق NFT، فقد شهدت أسواق الألعاب والعوالم الافتراضية أياماً أفضل. هذا ليس لنقول أنه لا توجد تطورات مثيرة، ولكن التقييمات وأسعار الأصول عموماً كانت في انخفاض تدريجي.
على عكس NFTs، إلا أن هذه الأصول غالبًا ما تحتوي على آلية مدمجة لتوليد الإيرادات. غالبًا ما يكون المستخدمون الذين يشاركون في الألعاب أو تجارب العوالم الافتراضية على استعداد لدفع ثمن هذا المشاركة. بالنسبة للمشاريع في مراحل مبكرة، يمكن أن يتغير السيناريو، حيث تدفع المشاريع للمستخدمين مقابل مشاركتهم عن طريق مكافأتهم برموز المشروع. وبأي حال من الأحوال، تكون أصول الألعاب والعوالم الافتراضية إنتاجية بشكل عام، مما يؤدي إلى عوائد قروض تنافسية وحالات استخدام مثل المنح الدراسية لـ Axie، حيث يقوم أصحاب Axie بـ 'استئجار' Axies الخاصة بهم للاعبين ومشاركتهم في الغنائم المولدة (الرموز).
ومع ذلك، تشترك هذه الضمانات النوعية في العديد من العواقب السلبية للعملات غير القابلة للتداول، بما في ذلك التقلبات والاعتماد على السوق، حيث يأتي معظم العائد في شكل رموز (متقلبة مرة أخرى).
RWAs
عادة ما تكون RWAs أصولا منتجة ، وعلى عكس أنواع الأصول التي تمت مناقشتها سابقا ، فإن كل من الأصول نفسها وعوائدها الأولية تأتي من خارج مساحة التشفير وهي مقومة بالعملات الورقية. هذا يخفف من العديد من مشكلات الاستدامة التي تواجهها عوائد NFT والألعاب و metaverse ، مما يجعل هذه الأصول أقل تقلبا وأكثر ملاءمة كضمان. ومع ذلك ، من خلال جلب الأصول خارج السلسلة إلى السلسلة ، يتم اختراق الطبيعة غير الموثوقة ل blockchain. يجب على المرء أن يثق في أن الكيان الذي يجلب أصل العالم الحقيقي إلى السلسلة يفعل ذلك بدقة ، مع التقييم الصحيح ، ويفرض حقوق المستخدم إذا حدث خطأ ما (غالبا عبر ولايات قضائية متعددة).
على الرغم من أن هذا صحيح بشكل عام لجميع RWAs، إلا أن التمييز بين RWAs القابلة للتبادل/ المتعلقة بالعملات المشفرة (على سبيل المثال، الخزانات، أسعار التمويل) و RWAs غير القابلة للتبادل/ أقل ارتباطًا بالعملات المشفرة (على سبيل المثال، العقارات، الملكية الفكرية) يساعد في تقييم الفرص والتحديات داخل هذا الكون الضخم والمتنوع من الأصول.
RWAs قابلة للتبادلRWAs fungible and crypto-adjacent, such as tokenized treasuries (e.g., Ondo, BUIDL, Maple) or other traditional finance products (e.g., Ethena tokenizing funding rates), are already conceptually close to what’s happening in DeFi, making them relatively straightforward to implement, though regulatory hurdles may still exist.
هذه المنتجات عادة ما تأخذ شكل مجموعات يمكن للمستخدمين إيداع الرموز التي تتراكم فيها العائدات ويمكن معاملتها بنفس الطريقة مثل الرموز الأخرى داخل بيئة التمويل اللامركزي. يمكن دمجها بسهولة في معظم تطبيقات التمويل اللامركزي.
غالبًا ما يتم ربط الأصول الأساسية بالدولار الأمريكي أو العملات المستقرة، مما يجعلها ضمانًا مثاليًا. ومع ذلك، على الرغم من استدامتها وموثوقيتها، فإن النمو المحتمل على السلسلة يثير الجدل نظرًا لتوفر البدائل خارج السلسلة بالفعل وسهولة الوصول إليها، مما يجعل من الصعب جذب المستخدمين العاديين. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن العائدات عادة ما تكون في النطاق الأحادي الرقمي، فإن هذه المجموعات عادةً ليست الخيار الأول للمشاركين الأصليين في العملة المشفرة الذين يسعون إلى تحقيق عوائد أعلى - ما لم يتم الجمع بينها وبين عوائد من تطبيقات DeFi الأخرى أو الرافعة المالية.
Non-Fungible RWAsالأصول غير القابلة للتبادل بشكل متكرر، من ناحية أخرى، هي أكثر تعقيدا تصوريا لتنفيذها على السلسلة وتواجه عادة تحديات تنظيمية أكبر حتى. الأصول الأساسية غالبا ما تكون غير سائلة (مثل العقارات)، وصعب تحديد قيمتها أو تقديرها (مثل الملكية الفكرية).
على الجانب المقابل، يميل الأصول الرقمية غير القابلة للتبادل إلى تقديم عوائد أعلى، اعتمادًا على الأصل المحدد، حيث ينشأ عائدها في كثير من الأحيان من خارج سوق العملات المشفرة. يساعد ذلك في تنويع مصادر الدخل، ويمكن أن يكون الاستفادة من هذه المصادر مربحة للمستثمرين على السلسلة الفعلية، خاصة إذا تم الجمع بنجاح مع تطبيقات DeFi أخرى.
بالنسبة للمستثمرين التجزئة، غالبًا ما تكون هذه العوائد غير متاحة بسبب الوصول المشروط (على سبيل المثال، إلى الملكية الفكرية) أو الاستثمارات الأولية العالية (على سبيل المثال، العقارات)، وهو سبب قوي لنقل هذه الأصول على السلسلة في المقام الأول.
حتى الآن، إلا أن إمكانية الأصول الرقمية غير القابلة للتبادل بعد لم تصل إلى تبني شامل أو جذب سيولة كبيرة، حيث يبدو معظم الأسواق الحالية لهذه الأصول غير ناضجة وبطيئة، ويستمر التحدي في التعامل مع مشاكل التنظيم.
نوديفي
نودفي هو سرد وطريقة جديدة وناشئة لجمع الأموال للمشاريع. يتم تشفير تراخيص تشغيل عقد البلوكشين (عادةً كNFTs) وبيعها، مع المكافآت (الرمزية) لمشغلي العقد عادةً تكون كبيرة للغاية. على الأقل بالنسبة للمشاريع، يبدو أنها تعمل. مبيعات العقد الثلاثة الأكبر وحدها (XAI في نوفمبر ٢٠٢٣، Aethir في مارس ٢٠٢٤، وSophon في مايو ٢٠٢٤) جمعت مبلغاً يقارب ٢٥٠ مليون دولار.
هذه التراخيص هي أصول إنتاجية ويمكن أن تكسب عائدًا عندما يتم دمجها مع عقد تشغيل أو عندما تتم إسنادها.
حالياً، اعتمادًا على سعر ترخيص العقد (نظرًا لأن الناس عادة ما يشترون بتكاليف مختلفة بسبب نظام متدرج في معظم المبيعات - شراء متأخر، دفع المزيد)، يمكن أن يكون العائد تنافسيًا للغاية. يميل سوق العملات الرقمية إلى الاعتماد بسرعة على النماذج الناجحة، ومع النجاحات السابقة في مبيعات العقد، من المرجح حدوث المزيد، مما يعزز هذا القطاع الناشئ بشكل أكبر.
ومع ذلك، فإن مبيعات العقدة ليست بدون عيوب. أولاً، فإن العائد مرتبط بشدة بسوق العملات الرقمية، وعادةً ما يتم تعيينه بالعملة المشروع ويعتمد على التقديرات واستخدام الشبكة. وهذا، بدوره، يؤثر على قيمة التراخيص، مما يجعلها متقلبة للغاية. ثانيًا، يمكن أن يشكل الاستخدام والتكامل المفتوحان لتراخيص العقدة في الـ DeFi مخاطر تمركزية للشبكات ذاتها. لهذا السبب، تجعل العديد من الشبكات في البداية تراخيص العقدة غير قابلة للتحويل وتحد من عدد العقدات التي يمكن لمستخدم واحد شرائها. ومع ذلك، يمكن تصور نظام بيئي مزدهر يعتمد على تراخيص العقدة ويحد من القضية الثانية على الأقل. يمكن توضيح فتح رأس المال المحجوز من هذا القبيل مع منتجات NodeFi الجديدة، مثل XAI و MetaStreet.
بشكل عام ، على الرغم من اعتماده بشكل كبير على ظروف سوق التشفير ، فإن NodeFi الرأسي ينمو ومن المحتمل أن يبقى. لا يزال من السابق لأوانه تحديد الفائزين الواضحين لنظام بيئي مبني على هذا ، ولكن من المرجح أن يظهر واحد مع استمرار هذه الأصول الإنتاجية في اكتساب شعبية.
DePIN
شبكات البنية التحتية المادية المتمركزة (DePIN) هي فئة حظيت بمزيد من الاهتمام في الآونة الأخيرة. تشمل القطاعات الفرعية الرئيسية حاليًا شبكات الحوسبة / الذكاء الاصطناعي (على سبيل المثال ، Render) ، وشبكات اللاسلكي (مثل Helium) ، وشبكات الاستشعار (مثل Hivemapper) ، وشبكات الطاقة (مثل Arkreen). في حين أن مفهوم DePIN العام قد كان موجودًا لفترة من الوقت (بدأت سلسلة كتل هيليوم في العمل في عام 2019)، ارتفاع الذكاء الاصطناعي - خاصة منذ إصدار ChatGPT-3 في نوفمبر 2022 - دفع الكثير من الضجة، خاصة لمشاريع الحوسبة المجاورة لهذا القطاع. وبمتابعة هذه الاتجاهات، يسمح التمييز بين DePIN المتخصصة في الحوسبة / الذكاء الاصطناعي وأنواع أخرى من DePIN بمناقشة أكثر دقة.
نظرا لأن الذكاء الاصطناعي أصبحت مركزية بشكل متزايد للابتكار التكنولوجي وأصبحت نماذج الملكية التدريبية عاملا رئيسيا في التمييز للعديد من الشركات ، فمن المرجح أن يشهد تأجير GPU كقطاع فرعي DePIN نموا كبيرا. يستمر الطلب في العالم الحقيقي على وحدات معالجة الرسومات والاستعداد لدفع ثمنها في الارتفاع (سيتم تغطية هذا الموضوع بالتفصيل في تقرير لاحق) ، وهذه العوائد تنافسية للغاية ، حتى بالمقارنة مع الفرص الأخرى على السلسلة. بالإضافة إلى ذلك ، عادة ما تكون العوائد مقومة بالدولار الأمريكي ، لأنها تنشأ من خارج النظام البيئي للعملات المشفرة ، مما يفتح فرصا مثيرة للاهتمام مثل المضاربة على العائد الشبيه ب Pendle كمراهنة وصفية على سوق GPU.
علاوة على ذلك، سعر وحدات معالجة الرسومات كأصول أساسية سهل تقديرها وتوقعها بالمقارنة مع الرأسمال البشري الآخر (مثل NFTs والعقارات وتراخيص المشاريع ذات الصلة)، مما يجعلها خيارًا أكثر جاذبية لحالات الاقتراض.
ومع ذلك، يجب أن نلاحظ أن هذا القطاع يأتي مع بعض قضايا الثقة والتنظيم المُناقَشة بالفعل في قسم RWA، على الرغم من أنها بشكل أقل. بالإضافة إلى ذلك، يميل ديبين عمومًا إلى أن يتم منافسته من قبل منافسين خارج السلسلة، حيث يستفيد العديد من هذه الأسواق وحالات الاستخدام بشكل كبير من اقتصاديات الحجم والكفاءة بسبب التمركز. ومع ذلك، تعني الفرص الفريدة المقدمة من خلال الاندماج في السوق الرمزية، مثل التحفيز بالرموز والعائد الإضافي من خلال الاندماج في ديفي، أن لدى العمود الرأسي المجاور للذكاء الاصطناعي فرصة جيدة لالتقاط حصة سوقية معنوية في المستقبل.
Non-Compute DePINتتضمن شبكات DePIN غير الحاسوبية الشبكات اللاسلكية مثل Helium وشبكات الاستشعار مثل Hivemapper وشبكات الطاقة مثل Arkreen. عادة ما تعتمد عوائد هذه الشبكات بشكل كبير على استخدام "العقد" الخاصة بالشبكة ، ويمكن أن تختلف اختلافا كبيرا (على سبيل المثال ، تولد النقاط الساخنة للهيليوم التي يتم استخدامها بشكل متكرر أرباحا أعلى ، في حين أن تعيين الشوارع "المهمة" ل Hivemapper يكسب أيضا أكثر).
يشترك هذا القطاع الفرعي في العديد من التحديات التي تواجهها AI-adjacent compute DePIN، على الرغم من أن بعض الفوائد أقل بروزًا. يتم خدمة الجانب الطلب للعديد من هذه المنتجات في كثير من الأحيان من خلال حلول السلسلة، مع قطاعات مثل الشبكات اللاسلكية وشبكات الاستشعار التي لا تواجه نفس الطلب المتزايد ونقصًا الذي يواجه قطاع الحوسبة الذكية. بالإضافة إلى ذلك، يصعب ضمان الإعداد والجودة وصيانة الخدمات، وتوحيدها والحفاظ عليها مقارنة بتشغيل وحدات معالجة الرسومات في مراكز البيانات. كما أن وحدات معالجة الرسومات عادةً ما تكون أكثر تنوعًا في التطبيق، في حين تعتمد العديد من القطاعات الأخرى للـ DePIN غير الحوسبة على أجهزة معينة للمشروع مع إمكانية إعادة الاستخدام المحدودة.
هذا قال، الإمكانات الكبيرة لـ DePIN، وتطبيق غير حسابي مبتكر بملاءمة قوية للسوق لا يزال يمكنه أن يحقق نجاحاً كبيراً في أي وقت.
استنتاجالجدول التالي يوضح بشكل نوعي كيف تتصرف الرأسمالية الناشئة المناقشة عبر الأبعاد التالية:
- القدرة على النمو: قيمة القدرة على النمو وحالة السوق الأساسية، وكذلك القدرة على الاستحواذ على حصة السوق إذا كانت السوق موجودة بالفعل خارج السلسلة الرئيسية.- الإمكانية العائدة: تقييم الإمكانية العائدة للعمود الرأسي، باستثناء حوافز الرمز الإضافية.- تقلب الأصول: يقيس تقلب الأصل الإنتاجي الأساسي وترابطه بنجاح المشاريع الفردية، مما يعني مناسبته كضمان.- التعقيد: يأخذ في الاعتبار تعقيد التنفيذ ، بما في ذلك المكونات الخارجة عن السلسلة والقضايا التنظيمية.
بشكل عام، يبدو أن DePIN المتعلقة بالذكاء الاصطناعي في موقف متميز لتصبح الرأس الأفقي القادم، مع سوق كبيرة وسريعة النمو، وإمكانات عائد عالية، وأسعار أصول متوقعة، وتعقيد تنفيذ منخفض نسبياً. يبدو أنها مسألة وقت فقط قبل أن تؤدي التآزرات والتوافق المحتمل مع حالات الاستخدام الأصلية المتعلقة بالعملات المشفرة الحالية - مثل التمويل الابتكاري، والإقراض، وتكهنات العائد / منتجات العائد الثابت، أو القروض الذاتية السداد - إلى اندفاع وتطوير منتجات ناجحة.
الإشادة تشمل NodeFi و RWAs غير القابلة للتبادل. يتمتع NodeFi ، بفضل نموه الكبير وإمكاناته العائدة وتنفيذه البسيط ، بوعود كبيرة ولكنه يعتمد بشدة على نجاح المشاريع والرموز الأساسية ، فضلاً عن تراخيص غير قابلة للتحويل في كثير من الأحيان. لم يثبت بعد استدامته على المدى الطويل وإنشاء أسواق لهذه التراخيص العقدية التي يمكن التوافق معها بسهولة مع DeFi.
الأصول غير القابلة للتجزئة توفر عوائد جذابة وقد تجلب مزايا حقيقية على السلسلة التي غير متوفرة في شكلها الحالي خارج السلسلة. ومع ذلك ، تعقيد تنفيذها وعقبات التنظيمية ، ولم يتم تحقيق منتج حتى الآن تغطية تجزئة عميقة.
بشكل ملحوظ، تواجه جميع الرأسيات الثلاث المذكورة أعلاه تحديات مماثلة في خلق أسواق لأصولها ودمجها بنجاح (وباستدامة) في ديفي. وهذا يمكن أن يعني أن اختراقًا في رأسٍ واحد يمكن أن يشعل الابتكار في الآخرين أيضًا. كما أكد فيتاليك, البروتوكولات الرئيسية للقروض DeFi حاليًا لا تقدم أسواقًا للأصول ذات السيولة المنخفضة والقيمة العالية - بالضبط نوع الأصول التي يمتلكها ويعرفها 'العاديون'.
تنصل:- يتم نشر هذه المقالة من [Gate[research.nansen](https://research.nansen.ai/articles/object-oriented-finance], إعادة توجيه العنوان الأصلي 'التمويل الموجه نحو الكائنات'، جميع حقوق النشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Niklas Polk]. إذا كان هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، يرجى التواصل مع [بوابة تعلم](https://www.Gate.com/questionnaire/3967الفريق، وسوف يتعاملون معه بسرعة.
-
تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك الخاصة بالكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
-
تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك ، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.
