$EURUSD 欧元兑美元已跌至十七个月来的最低水平，而原因并非美联储。周一亚洲交易时段，EUR/USD 跌至 1.1161 美元，为 2025 年 5 月以来最低，延续了如今已持续四周的跌势。美元指数升至 102.33，为 2025 年 4 月以来最高。此次走势不同于典型美元上涨之处在于，其驱动力是市场对欧元区第二大经济体的信心危机，而市场也正是如此看待这一走势。
法国已成为风暴中心。截至第二季度末，该国政府部门债务达到 3.596 万亿欧元，相当于 GDP 的 119%，高于第一季度的 117.5%。预计今年财政赤字将维持在 GDP 的约 5.2%，若没有额外措施，央行预计到 2028 年债务率将升至 GDP 的约 122%。政府提出了 2027 年预算，目标是削减和节省 540 亿欧元，但投资者质疑少数派政府能否推动这些措施通过四分五裂的议会。市场反应十分剧烈。周五，投资者持有法国 10 年期债务相对于德国国债所要求的收益率溢价飙升至 154 个基点，为 2011 年以来最高；当年希腊的财政问题引发了整个地区的恐慌。
这一利差是最重要的数字。它是市场衡量持有法国债务所需风险溢价的指标，并向投资者表明，法国不再被定价为欧元区核心信用主体。利差扩大已经蔓延至意大利、比利时及其他欧元区借款方，增加了法国压力演变为更广泛金融传染的风险。Pepperstone 研究主管 Chris Weston 直言不讳地说：“不要站在火车前面”，警告不要押注于快速反弹，并指出“可能已经有一丝传染效应正在蔓延”。Spectra Markets 的 Brent Donnelly 补充道，许多人预计会随着 2027 年 4 月选举临近而在今年冬季升级的法国政治交易已经提前到来。他说：“目前法国政府作出的任何预算承诺都不太可信，因为权力即将发生变化，所以这里究竟什么措施可能解决问题并不完全明确。”
在这种环境下，美元走强并不是美国经济表现优异的故事，而是当替代选项看起来充满风险时资本会流向何处的故事。周五公布的美国就业报告显示，9 月经济仅增加 29,000 个就业岗位，远低于经济学家预期的 90,000 个，而 10 月美联储加息的概率已从一周前约 64% 降至不到 20%。通常情况下，这会令美元走弱。但事实并非如此。美元之所以守住阵地，是因为美国国债收益率仍处于历史高位——10 年期收益率接近 5.34%，为 2002 年以来最高——同时资本正流向安全资产，而非远离风险。德国商业银行策略师 Hauke Siemssen 指出，债券市场的行为已经开始类似于早期欧元区主权债务压力时期的动态，法国利差扩大本身也在导致市场情绪恶化。
技术面反映了此次走势的严重程度。EUR/USD 已跌破 2026 年 6 月 24 日的前期中期波段低点，日线 MACD 自 9 月 11 日以来一直稳步走低。5 日移动平均线位于 1.12751，10 日移动平均线位于 1.13351，30 日移动平均线位于 1.15005，均远高于当前价格。RSI 已进入超卖区域，随机震荡指标已降至约 18 点，这增加了局部反弹的可能性，但并不意味着全面反转。当前的关键支撑位是 1.1145；若持续跌破该区域，将打开通往 1.1070，随后是 1.0954 至 1.0906 区域的道路。若要明显减轻卖压，该货币对需要回升至 1.1375 上方，而这距离当前水平仍很遥远。
这些风险同样值得重视。State Street 的 Ninghui Liu 指出，法国的财政状况正变得越来越不稳定，但他认为市场只是从上周开始作出反应，“目前，这更多是一个国家层面的故事，而不是欧元危机”。如果压力加深，德国可能会介入，因为维持欧元区团结符合其最强烈的利益。欧洲央行也可能被迫干预，不过这将带来自身的复杂问题。中东出现外交突破并推动油价下跌，将缓解支撑美元走强的通胀压力。如果美国通胀数据进一步降温，美联储的暂停可能转变为政策转向，从而缩小目前支撑美元的收益率优势。
综合来看，欧元遭到抛售的原因与欧元区货币政策关系不大，而几乎完全与法国的财政可信度有关。美元是寻求安全的资本的受益者，而不是实力的受益者。1.1145 支撑位是当前最关键的水平。如果守住这一水平，技术性修正是可能的。如果跌破，通往 1.1070 的道路将打开。关注法国预算谈判、法国与德国之间的利差，以及下一轮美国通胀数据。这三个变量将决定此次走势究竟是针对单一国家的重新定价，还是更广泛事件的开始。
本文不构成投资建议。分析基于公开可用信息，不保证未来结果。
法国已成为风暴中心。截至第二季度末，该国政府部门债务达到 3.596 万亿欧元，相当于 GDP 的 119%，高于第一季度的 117.5%。预计今年财政赤字将维持在 GDP 的约 5.2%，若没有额外措施，央行预计到 2028 年债务率将升至 GDP 的约 122%。政府提出了 2027 年预算，目标是削减和节省 540 亿欧元，但投资者质疑少数派政府能否推动这些措施通过四分五裂的议会。市场反应十分剧烈。周五，投资者持有法国 10 年期债务相对于德国国债所要求的收益率溢价飙升至 154 个基点，为 2011 年以来最高；当年希腊的财政问题引发了整个地区的恐慌。
这一利差是最重要的数字。它是市场衡量持有法国债务所需风险溢价的指标，并向投资者表明，法国不再被定价为欧元区核心信用主体。利差扩大已经蔓延至意大利、比利时及其他欧元区借款方，增加了法国压力演变为更广泛金融传染的风险。Pepperstone 研究主管 Chris Weston 直言不讳地说：“不要站在火车前面”，警告不要押注于快速反弹，并指出“可能已经有一丝传染效应正在蔓延”。Spectra Markets 的 Brent Donnelly 补充道，许多人预计会随着 2027 年 4 月选举临近而在今年冬季升级的法国政治交易已经提前到来。他说：“目前法国政府作出的任何预算承诺都不太可信，因为权力即将发生变化，所以这里究竟什么措施可能解决问题并不完全明确。”
在这种环境下，美元走强并不是美国经济表现优异的故事，而是当替代选项看起来充满风险时资本会流向何处的故事。周五公布的美国就业报告显示，9 月经济仅增加 29,000 个就业岗位，远低于经济学家预期的 90,000 个，而 10 月美联储加息的概率已从一周前约 64% 降至不到 20%。通常情况下，这会令美元走弱。但事实并非如此。美元之所以守住阵地，是因为美国国债收益率仍处于历史高位——10 年期收益率接近 5.34%，为 2002 年以来最高——同时资本正流向安全资产，而非远离风险。德国商业银行策略师 Hauke Siemssen 指出，债券市场的行为已经开始类似于早期欧元区主权债务压力时期的动态，法国利差扩大本身也在导致市场情绪恶化。
技术面反映了此次走势的严重程度。EUR/USD 已跌破 2026 年 6 月 24 日的前期中期波段低点，日线 MACD 自 9 月 11 日以来一直稳步走低。5 日移动平均线位于 1.12751，10 日移动平均线位于 1.13351，30 日移动平均线位于 1.15005，均远高于当前价格。RSI 已进入超卖区域，随机震荡指标已降至约 18 点，这增加了局部反弹的可能性，但并不意味着全面反转。当前的关键支撑位是 1.1145；若持续跌破该区域，将打开通往 1.1070，随后是 1.0954 至 1.0906 区域的道路。若要明显减轻卖压，该货币对需要回升至 1.1375 上方，而这距离当前水平仍很遥远。
这些风险同样值得重视。State Street 的 Ninghui Liu 指出，法国的财政状况正变得越来越不稳定，但他认为市场只是从上周开始作出反应，“目前，这更多是一个国家层面的故事，而不是欧元危机”。如果压力加深，德国可能会介入，因为维持欧元区团结符合其最强烈的利益。欧洲央行也可能被迫干预，不过这将带来自身的复杂问题。中东出现外交突破并推动油价下跌，将缓解支撑美元走强的通胀压力。如果美国通胀数据进一步降温，美联储的暂停可能转变为政策转向，从而缩小目前支撑美元的收益率优势。
综合来看，欧元遭到抛售的原因与欧元区货币政策关系不大，而几乎完全与法国的财政可信度有关。美元是寻求安全的资本的受益者，而不是实力的受益者。1.1145 支撑位是当前最关键的水平。如果守住这一水平，技术性修正是可能的。如果跌破，通往 1.1070 的道路将打开。关注法国预算谈判、法国与德国之间的利差，以及下一轮美国通胀数据。这三个变量将决定此次走势究竟是针对单一国家的重新定价，还是更广泛事件的开始。
本文不构成投资建议。分析基于公开可用信息，不保证未来结果。
