#STRC跌破面值11%創上市新低 STRC的价格为89美元。比其100美元的面值低11%。这是自2025年7月上市以来的最低收盘价。
要理解这个数字，首先需要了解STRC是什么。因为它既不是股票，也不是债券。大多数人对它的分类是错误的。
STRC是Strategy发行的一种可变利率永久优先股。其面值为100美元。目前的年股息为11.25%。它按月分配现金。公司利用通过这种工具筹集的资金购买比特币。因此，它是一种加密货币投资工具，但以股票形式存在。
设计目标是价格保持在接近100美元。目前为89美元。这表明设计部分失败了。
为什么？
第一个原因是比特币的疲软。Strategy目前持有846,842个比特币。根据6月14日的SEC文件确认。这一仓位的成本为640.7亿美元，平均成本为75,656美元。比特币目前在65,000到67,000美元之间波动。因此，公司在这个仓位上处于亏损状态。STRC资产的价值已经下降，直接影响了这种优先股的安全性。
第二个原因是股息覆盖问题。截至5月31日，美元储备为9亿美元。这是2025年12月设立的特别储备，用于支持股息义务。这个储备在2月初为25亿美元，五个月内已降至9亿美元，缩水了60%。
在5月底，公司以250万美元出售了32个比特币，用于支付股息。这个数字虽小，但意义重大。当一家被认为是长期托管人的公司出售比特币以支付股息时，被视为其“永不出售”承诺的首次破裂。
公司辩称，这个比特币储备可以支付32年的股息。从数学上看是正确的。但市场评估的是信任，而不是数学。
第三个原因是结构性竞争。其他公司也推出了类似的工具。这些竞争产品的交易价格更接近100美元，提供13%的股息。此外，它们的资产负债表无债务。两者之间的价格差异达到了历史最大水平。
这个差异表明市场对STRC要求额外的风险溢价。
第四个原因是新发行渠道的关闭。当STRC的交易价格低于面值时，发行新股毫无意义。为什么现有投资者会以89美元购买以100美元交易的新发行工具？这暂时关闭了公司最基本的融资渠道。
SEC文件显示，6月8日至14日之间没有任何STRC的发行。在此期间，公司仅通过出售MSTR股票筹集了2.09亿美元。
但我们还需要看另一面。
Strategy 23连续23年按时足额支付股息。累计分配了6.93亿美元。这一连续性没有被打破。
在6月8日至14日之间，公司又购买了1587个比特币。平均价格为63,024美元。这表明即使比特币下跌，购买仍在继续。总持仓现在为846,842 BTC。
STRC的日交易量仍超过1.4亿美元。流动性没有恶化。
可变利率机制也在正常运作。公司可以根据市场情况调整利率。这种灵活性既包含风险，也蕴含机会。
我如何评估这个工具？
STRC不能作为纯固定收益工具来评估。它底下有846,000个比特币。如果比特币下跌，STRC也会下跌；如果比特币上涨，STRC会回升并接近100美元。11%到13%的股息是这种波动的代价。
89美元的价格可以有两种解读。第一，这是一个真实的风险信号。美元储备减少，竞争加剧，融资渠道关闭。这些风险是真实存在的。第二，这是一个机会。如果比特币从65,000美元涨到80,000或90,000美元，且STRC回到100美元，那意味着12.4%的资本增值，加上11.25%的股息。
这种组合风险高，但具有非对称性。
我持有少量仓位。我的计划是：当比特币稳定在70,000美元以上时，STRC回归其面值的概率会增加。我会在这个场景中加码。目前，我在等待，并继续领取股息。
12%的股息看起来很有吸引力。但如果比特币价格没有低于这个数字的846,000美元，这个数字就不现实。
此内容仅供参考，不构成财务建议。
