加密货币市场结构法案：SEC 与 CFTC 规则

美国加密货币市场结构法案通常与 CLARITY 法案相关，旨在建立联邦监管框架，将数字资产的监管职责划分给美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）。该法案对投资者、加密货币企业、开发者、银行及金融机构都很重要，因为它可能重塑资产分类、交易所注册和消费者保护要求。

核心要点

• CLARITY 法案是尚待审议的立法，并非联邦法律。众议院已于 2025 年通过 H.R. 3633，参议院银行委员会于 2026 年 05 月 14 日以 15–9 的表决结果推进了修订版本。

• 2026 年 09 月 15 日，参议院未能以 49–50 的表决结果通过该法案动议所需的结束辩论程序，导致加密货币市场结构立法陷入停滞，但仍可重新审议。

• 拟议监管框架将保留 SEC 对证券和投资合同交易的监管权限，同时扩大 CFTC 对数字大宗商品及相关现货市场中介机构的监管范围。

• 支持者认为，更明确的规则可能降低监管不确定性和合规成本；批评者则认为，部分豁免可能削弱现有的投资者保护、道德规范和金融体系保障。

• GENIUS 法案是独立的稳定币立法。该法案于 2025 年 07 月 18 日正式成为法律，而非 2025 年 11 月 17 日，并为获准的支付稳定币发行方建立了联邦规则。

加密货币市场结构法案的当前状态

CLARITY 法案目前仍在国会审议中。众议院通过该法案后，参议院银行委员会于 2026 年 05 月通过了其版本。随后，参议院于 09 月 15 日举行程序性表决，但未能获得推进审议所需的 60 票。

表决未通过并不意味着该法案永久失败。参议员 Thom Tillis 在程序性表决中投票反对结束辩论程序，并提出重新审议动议，因此未来参议院仍可能重新审议该法案。

这对此前关于CLARITY 法案及 SEC 与 CFTC 管辖权的描述构成了重要更新，后者记录的是参议院全体表决前的立法进展。

SEC 和 CFTC 将如何划分加密货币监管职责？

该法案旨在通过更明确的法定类别和注册路径，取代重叠的加密货币监管体系。

根据众议院框架，数字大宗商品通常是指价值与其区块链网络的运行和使用相关联的加密资产。证券、衍生品和获准的支付稳定币不属于该定义范围。不过，数字商品仍可能通过投资合同出售，在这种情况下，证券法可能适用于相关交易。与 CFTC 相比，SEC 在零售市场方面拥有更多经验。

这一划分是加密货币市场结构争论的核心，因为它可能扩大 CFTC 对数字大宗商品现货市场的监管权限，同时缩小 SEC 对基础加密资产进行监管的适用情形。

SEC 和 CFTC 已开始朝着协调统一的代币分类体系迈进。两家机构于 2026 年 03 月发布的解释文件介绍了数字大宗商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券等类别。

加密货币企业将适用哪些规则？

拟议的市场结构立法将为处理受监管数字资产的加密货币交易所、经纪商、交易商及其他中介机构建立注册和合规路径。

该框架涉及信息披露、客户资产、市场操纵、利益冲突、反欺诈规则和非法金融活动管控。明确的法定定义可能让开发者和企业在判断融资、交易或其他交易是否属于证券或大宗商品监管范围时更有确定性。

SEC 主席 Paul Atkins 认为，即使该机构正在制定自身监管规则，国会立法对于建立持久有效的加密货币规则仍然十分重要。2026 年 08 月，美国证券交易委员会表示，在机构制定规则的同时，市场结构立法仍然不可或缺。

投资者保护、DeFi 和道德规范争议

投资者保护是该法案争议最激烈的部分之一。

参议院银行委员会多数派认为，该立法增加了消费者保护措施、执法工具以及防范欺诈和非法金融活动的保障。委员会少数派工作人员则认为，当前框架可能创设证券法豁免，并带来影响投资者保护、国家安全和道德规范条款的金融风险及监管缺口。

这些属于相互竞争的政策评估，并非已经确定的事实。2026 年 09 月的谈判加入了修订后的道德规范条款及其他修正案，但该措施仍未获得足够的参议院票数来推进审议。

DeFi 也是争论的一部分，因为立法者必须确定，去中心化软件开发者、协议或自托管交易在何种情况下应触发中介机构注册或其他监管义务。

GENIUS 法案如何与之衔接？

GENIUS 法案针对支付稳定币，而 CLARITY 法案则更广泛地关注加密货币市场结构。

GENIUS 法案于 2025 年 07 月 18 日正式成为联邦法律，并为获准的支付稳定币发行方建立了相关规则。此后，美国联邦存款保险公司（FDIC）提出了申请程序和审慎要求，涵盖符合条件的发行方及受保存款机构的储备金、赎回、资本、托管和风险管理。

这意味着，即使更广泛的加密货币市场结构立法仍未解决，支付稳定币已经拥有独立的联邦监管框架。

Gate 如何提供帮助

监管分类可能影响特定加密资产或服务能否在某一司法管辖区提供，以及适用哪些合规要求。评估现货市场活动的用户可以通过 Gate Markets 查看当前市场信息，同时在进行交易前了解适用的地区限制、资产披露要求和当地规则。

市场准入并不能决定某项加密资产根据美国法律是否被归类为证券、数字商品或其他受监管工具。

结论

加密货币市场结构法案旨在为数字资产、加密货币交易所和中介机构建立更明确的 SEC 与 CFTC 规则，但 CLARITY 法案尚未成为法律。其于 2026 年 09 月 15 日举行的参议院程序性表决以 49–50 未获通过，因此仍需国会采取进一步行动。与此同时，SEC 和 CFTC 的规则制定工作，以及已经生效的 GENIUS 法案，仍在持续塑造美国加密货币监管框架。

常见问题

加密货币市场结构法案是否已通过国会？

没有。众议院已通过 CLARITY 法案，参议院银行委员会也于 2026 年 05 月推进了该法案，但参议院在 2026 年 09 月 15 日举行的结束辩论程序表决中以 49–50 未获通过，因此未能推进该法案。

CLARITY 法案是否会扩大 CFTC 对加密货币的监管权限？

是。拟议立法将显著扩大 CFTC 在监管符合条件的数字大宗商品、现货市场交易平台及相关中介机构方面的作用，同时保留 SEC 对证券和投资合同交易的管辖权。

CLARITY 法案是否会取消 SEC 对加密货币的监管？

不会。美国证券交易委员会将继续监管证券、证券交易以及涉及加密资产的投资合同。政治争议在于，证券监管权限应在哪些范围内终止，以及 CFTC 对数字商品的监管权限应从何处开始。

该法案是否会合并 SEC 和 CFTC？

不会。当前的加密货币市场结构立法不会合并 SEC 和 CFTC。合并两家监管机构的提案属于另一项独立的政策构想。CLARITY 框架则试图划分双方职责，并要求监管协调。