emilyvuong

🔴 ETF 比特幣正進行史上最大規模的拋售
今年六月，美國本土現貨ETF比特幣基金淨流出 -$2.1B - 甚至距離月底還有超過兩週。
僅僅是 $IBIT：
- 連續5週資金外流 - 這是自2025年10月以來最長的連續週數。這5週內資金已淨流出 -$4.2B
- 2026年年初至今：-$412M -，首次出現年度淨流出，
在之前的兩個牛市中，IBIT曾吸引資金 +$36.8B（2024年）和 +$24.8B（2025年）。
ETF資金流曾是比特幣的支撐力量，也正逐漸撤離。

🔴企業AI2026的畫面已經完全改變
2026年第一季度，Anthropic佔據美國企業AI總支出的40%。
而曾經定義整個行業的OpenAI僅剩27%。
Google憑藉GCP、Workspace、Gemini的整合基礎設施：21%。
2023年，OpenAI幾乎壟斷企業AI。現在，OpenAI必須考慮降低Token價格，以重新奪回Anthropic的市場份額。
最令人困惑的是，Google在AI競賽中卻落後。Google擁有一切“理應贏”的條件：
- 非常早就加入AI競賽
- 全球最大的雲端基礎設施
- 數億企業帳戶使用Workspace，Gemini已嵌入整個系統。
然而，Google仍然排名第三——僅次於兩家沒有雲端、沒有操作系統、缺乏許多初始優勢的公司。

🔴美國–伊朗：接近有史以來最接近的協議
今天早上，梅爾公布了被認為包含在美國–伊朗協議中的14項條款：
- 全面停火
- 美國撤出該地區部隊，30天內重新開放霍爾木茲海峽
- 美國撥款$24B 並支持伊朗重建，至少3000億美元。
-> 川普立即駁斥，表示伊朗提出的條款與已書面確定的文件無關。
JD Vance也強調，伊朗的凍結資產在簽署協議時不會立即解凍。
伊朗外長阿巴斯·阿拉格奇隨後表示，協議“從未如此接近”，但建議媒體應停止猜測內容，直到文件完成。
巴基斯坦總理謝巴茲·謝里夫也確認，最終和平文件已達成一致，巴基斯坦正與雙方協調以完成下一步。
CBS此前報導，協議可能在下週G7峰會期間簽署。
油價下跌約2%，回到每桶84美元左右，原因是積極的談判信號。

根據彭博社，16GB DDR4 和 DDR5 記憶體的通貨膨脹率已接近 300% 年比年，原因是全球記憶體供應被人工智慧數據中心大量消耗殆盡。

🔥@CantonNetwork 募資3.55億美元：RWA 仍然是吸引資金進入加密貨幣的故事
📌數字資產，Canton Network 背後的公司，剛剛在由 a16z crypto 領投的融資輪中籌集了$355M 。參與的還有匯豐銀行、法國巴黎銀行、荷蘭銀行、SBI 集團、SoFi、阿波羅、阿聯酋投資局、Tradeweb、Broadridge、CME Ventures、標普全球、Coinbase Ventures、Polychain、嘉信證券和 Optiver。
📌看看投資者名單，Canton 正在吸引傳統金融巨頭進入加密：銀行、基金、交易所、市場做市商、托管機構和加密風投。
📌Canton 不像目前的 Layer 1 還在賣夢想的去中心化。數字資產表示，Canton 目前擁有超過700個生態系統成員，旨在將資產、應用和工作流程管理上鏈。
📌最大的一塊拼圖是 DTCC。到2025年底，DTCC 和數字資產將宣布合作，對在 DTC 登記的美國國債進行部分代幣化，並在 Canton Network 上實現。計劃是在2026年上半年在受控的生產環境中運行 MVP，然後根據客戶需求擴展規模。
📌Broadridge 已在 Canton 上部署了分佈式帳本回購平台 - DLR，平均每天處理約$280B 的回購交易量。這也是 Broadridge 在代幣鑄造/銷毀活動中扮演重要角色

🇨🇳 中國持續加快黃金購買步伐。
北京在5月又購買了10噸黃金——自2021年1月以來最大月度購買量
標誌著中國連續第三個月轉為黃金淨買入。

🔥AI熱潮遠超過歷史上任何一次資本支出週期
📌目前的網路泡沫已不再能與AI熱潮相提並論。根據《金融時報》的預測，AI軟體的資本支出預計可能達到美國GDP的9%——這是史無前例的數字，前所未有。
📌事實上，網路泡沫在資金吸引比例上並不佔很大比重，歷史上美國曾發生的多次熱潮甚至遠超過網路泡沫，只是沒那麼多人提及：
🔸 19世紀80年代的鐵路：達到約5–6%的美國GDP，是AI之前最大規模的基礎建設週期。
🔸 1920年代的電氣化：吸引資金投入發電廠、電網、電器和工業生產。
🔸 1920年代的汽車：達到約2–3%的GDP，帶動工廠、鋼鐵、橡膠、石油、公路和消費信貸的發展。
🔸 二戰後/2000年代的房市繁榮：住宅投資曾超過6%的GDP，顯示實物資產也能吸引大規模資金。
🔸 1990年代末的電信/網路建設：光纖、電信網絡和互聯網基礎設施曾吸引約1%的美國GDP資金。
🔸 2010年代的頁岩油熱潮：資金投入油井鑽探、礦區服務和能源物流。
📌 現在的AI數據中心，僅數據中心基礎設施已佔全球GDP約2.5%，而AI軟體預測將佔美國GDP的9%。網路泡沫甚至都不值得一提。

🔴軟銀加碼投資OpenAI
📌軟銀希望透過抵押OpenAI的股份來借款，以繼續向這家公司注資。但談判過程已被擱置，因為之前的借款目標從$6B 降低到$10B ，原因是貸款方仍然猶豫不決。
📌銀行不太可能輕易接受以OpenAI這樣的私營公司股份作為擔保，尤其是在AI估值被推得過高且難以用現有現金流驗證的情況下。這是貸款方風險控制規定的一部分。
📌軟銀股價在東京交易時下跌8.3%，反映市場開始質疑孫正義的“全押AI”策略。甚至銀行仍對AI泡沫的風險持懷疑態度。

🔥美國通貨膨脹率達到三年來最高——正式突破4%。
📌核心CPI：
🔸5月CPI同比+4.2%，符合預期，高於上月+3.8%，為2023年4月以來首次CPI突破4%的門檻。
🔸按月計算，CPI+0.5%，符合預期，低於上月+0.6%。
📌核心CPI：
🔸核心CPI同比+2.9%，符合預期，高於上月的2.8%，為九個月以來最高。
🔸然而按月計算，核心CPI僅增長0.2%，低於預期的0.3%，較上月的0.4%大幅放緩。
-> 數據相當雜亂，亮點是增長速度較前一月放緩。
📌本月通脹的主要動力是能源。5月能源價格環比上漲+3.9%，延續4月+3.8%的漲幅。僅此一項就貢獻了5月CPI漲幅的60%以上。其細節如下：
🔸汽油+7.0%環比，40.5%同比
🔸燃料油+3.8%環比，58.9%同比
🔸航空票價+2.7%環比，26.7%同比
🔸電力+0.6%環比，5.9%同比
📌聯邦儲備關心的是通脹預期，如果聯儲認為CPI僅是能源價格暫時性影響，升息或許還不成問題。然而，Kevin Warsh剛在聯儲任職數週，對其政策立場尚不明朗，因此仍是一個疑問。

📍2026年第二季度是自2020年以来加密货币市场最差的季度
📌通过IEO、ICO和IDO筹集的总资金在第二季度仅为5800万美元，比上一季度下降了85%。公开销售的数量也从2026年第一季度的105笔暴跌至第二季度的37笔，降幅达65%。
📌5月份出现的信号最为疲弱，整个市场仅记录了13个代币销售。这是自2020年12月以来的最低水平，当时仅完成了4笔交易。
📌最近一次公开募资的高峰是在2025年第一季度，筹集了近$849M 429笔交易的资金。从那时起，行业的融资热度持续下降。
📌而且，投资者对新代币的风险偏好已经发生了变化。散户不再轻易投资那些陈词滥调的故事，已经很久没有出现足够引人注目的叙事。资金主要集中在私募轮，那里大型风险投资机构仍然相信加密货币的未来。上个周期的底部，资金流也不像现在这样薄弱。

🔥Claude Fable 5 和 DeFi 的新風險
📌Anthropic 剛剛推出了 Claude Fable 5。這是 Anthropic 最強大的模型，完全超越市場上的其他模型。Mythos 的能力強大到讓安全公司面臨前所未有的網絡安全風險
📌在基準測試中，Fable 5 在代理人編碼任務處理能力方面達到 80.3%。
- 遠超舊款 Opus 4.8 的 69.2%
- 目前對手 GPT-5.5 的 58.6% 和 Gemini 3.1 Pro 的 54.2% 已經被遠遠甩在後面
📌在 FrontierCode Diamond 上，Fable 5 達到 29.3%：是 Opus 4.8 的兩倍，是 GPT-5.5 的六倍。這個 Agent 不僅擅長寫短程代碼，也能高效解決長篇、多步驟的系統問題。
📌這是程式設計領域的重要進步，但也帶來巨大的網絡安全風險，尤其是對 DeFi 系統：
- DeFi 與傳統金融不同，資產直接存放在代碼中。智能合約公開。協議邏輯開放。資金流透明。交易歷史可追蹤。AI 以前的優勢如今變成致命的風險。
- 以前需要優秀的審計員，花費大量時間，深入理解 Solidity、oracle、借貸池、清算、橋接、治理……的工作，現在可以自動化。
📌 攻擊者不再需要了解整個技術棧，Agent 可以替黑客檢查異常邏輯，與舊有錯誤模式比對，或掃描未批准的授

🔥@Strategy 正在是一個龐氏騙局模型，風險全部由投資者承擔，股票 $MSTR
📌 DAT 模型只有在 mNAV >1 時運行得最理想：
- 當 mNAV >1：賣出股票/發行優先股 -> 買入更多比特幣 -> 增加每股比特幣數量。
- 當 mNAV <1：股票相較於淨資產被折價 -> 需要回購股票，或出售資產以保護股東。
在股票 $MSTR 的 mNAV 接近 1 時，$MSTR 需要做的是賣出比特幣以買入股票，但 Say lỏ 已經做了相反的事情。
在股票已經比 NAV 更便宜的時候，自己稀釋普通股股東。
📌 策略不再是“只持有比特幣”的公司：
- 普通股 MSTR 位於底部。
- 優先股在中間。
- 可轉債、股息義務、ATM 發行位於上方。
-> 比特幣是上述所有的核心。策略現在必須支付非常高的股息給優先股，導致資金成本變高，因此不再便宜。如果想讓這個模型持續運行，策略必須接受更高的收益率（即利息）來籌集新資金。
如此一來，每次賣出股票後，能買到的比特幣就越來越少。策略從“增值”轉變為“防禦性稀釋”。
策略代表一個只對創始人有利的商業模型，風險由股東承擔，正是後來者付錢給前者的龐氏騙局，遲早會崩潰。

🔥JPMorgan 認為策略可能仍需繼續出售 $BTC
即使只賣出 32 BTC，約佔持有總量的 ~0.004%，策略仍讓許多投資者感到失望。Saylor 和策略已成為「永不出售比特幣」哲學的象徵。
因此，即使策略出售的 $BTC 數量非常少，也已打破社群堅不可摧的信念，即使是最堅定的 #Bitcoin 投資者在面對財務壓力時也會出售。
策略截至 5 月 31 日的現金儲備約為 9 億美元，較之前的 $BTC 大幅減少，因為已花費約 15 億美元回購 2029 年的可轉換公司債。
而且，憑藉這些現金，策略只能支付到今年底的股息，如果情況繼續惡化，額外出售 $2B 將是無法避免的。

🔴在三月的淨銷售後，全球各國央行在四月再次淨買入17噸黃金。
中國連續第18個月進行黃金購買。
波蘭是自2026年以來購買量最大的國家。
儘管由於金價較高，淨購買量沒有像2025年那樣爆炸性增長，但積累的趨勢仍未停止。

🇻🇳越南式治理在蘇拉姆總書記時代
📌越南已經經歷了一場“精簡機構”的大手術，精簡與執行力、數據、分權、責任直接掛鉤，旨在縮短決策時間。
在重慶時代，2011-2024年的權力重點是重建政治紀律、整頓黨、反腐敗、維護思想基礎和系統穩定；最大成就就是反腐運動達到“無例外、無禁區”的程度，同時維持“竹子外交”的對外政策，以平衡各大國。
在蘇拉姆總書記時代，重點正轉向國家效能、執行速度、機構精簡、行政空間重構和數據驅動的治理能力建設。
這正是為“越南式技術治理”模型做準備的步伐。這個模型不同於新加坡，因為規模和複雜度大大增加；也不同於中國，因為沒有龐大的國內市場，也不進行全面控制。河內希望建立一個“數據驅動的發展型國家”版本，並同時滿足三個條件：真實互通的數據、與責任相匹配的權限、以及以實績評價官員。
📌技術治理是一種權力組織方式，其決策的合法性更多依賴專業能力、證據、衡量和執行效果，而非依靠群眾情感的動員。領導者設定宏偉目標，專家團隊優化實施方式。市場不再等待“無形之手”，而是由國家集中調控。
因此，技術治理特別適合落後工業化國家。當技術差距大、資源緊張、國際競爭激烈時，增長完全不能依賴天時。國家必須選擇先建什麼基礎設施、哪些行業需要優惠、哪些數據必須標準化，以及哪些官員要對政策未達目標負責。這是新加坡、中國後改革時期，以及部分當前越南的底層邏輯。
📌新加坡是亞洲乃至全球最完美

📌 CEO Chiến lược Phong Le đã bán 93,738 cổ phiếu $MSTR ngày 05/06, giá bình quân khoảng $118.73/cổ phiếu (thu về hơn $11.13M).
📌 Tuy nhiên, giao dịch này diễn ra ngay sau khi ông được vest 190,740 PSU ngày 03/06. Số lượng bán ra ~49% lượng cổ phiếu vừa nhận.
📌 Filing cho biết lệnh bán được thực hiện theo kế hoạch 10b5-1 lập từ tháng 05/2024 và dùng để thanh toán nghĩa vụ thuế phát sinh từ việc PSU vest. Dù vậy thì timing quá nhạy cảm khi Strategy vừa bán $BTC sau nhiều năm. Giao dịch của CEO sẽ bị thị trường diễn giải thành insider selling.