emilyvuong

🔥特朗普將戰略比特幣儲備基金立法化的計畫剛取得重大進展
🔴昨天，美國金融服務委員會以 28-21 的票數通過了 H.R. 8957。這是首個突破委員會層級的 BTC 儲備法案。
🔴主要內容：
- 財政部須在 180 天內建立 Strategic Bitcoin Reserve
- 聯邦政府持有的全部 BTC 都必須轉入基金，鎖定 20 年
- 須在 60 天內完成強制盤點、獨立審計，以及每年進行 Proof of Reserve
- 未授予追加購買的權限，僅「研究」
🔴Bryan Steil 的替代版本已刪除所有利用 Fed 資源、黃金及關稅購買 BTC 的機制。Proof of Reserve 從每季一次減為每年一次。Maxine Waters 禁止官員持有數位資產利益的修正案也遭否決，顯然美國國會中有不少支持 Bitcoin 的人士。
🔴目前美國政府持有約 32.4 萬枚 BTC（約 247 億美元）。這是一項管理遭沒收資產的法律，不會創造新的需求來源，不過正面之處是，將鎖定美國政府持有的 $BTC ，至少 20 年。

🔥Fed 正式升息 25 個基點－釋放 2026 年還將升息 1 次的訊號
⚡️Fed 以全票共識將利率上調 25 個基點至 3.75%-4.00%。最新的經濟預測摘要（SEP）明顯偏向鷹派。
⚡️增長與就業
- GDP 2026/2027 上調至 2.3%/2.4%，高於 6 月的 2.2%/2.3%
- 失業率降至 4.1%，並維持至 2029 年
⚡️通膨
- 核心 PCE 2026 年上調至 3.4%，高於 3.3%
- 核心 PCE 2027 年維持在 2.5%
- 核心 PCE 2028 年上調至 2.2%，高於 2.1%，也就是截至 2028 年底仍未回到 2% 目標
⚡️利率中位數預測顯示 2026 年再升息一次，全年升息總次數提高至兩次，相較於 6 月版本的一次
⚡️增長更強勁、失業率更低、通膨更為頑固。這一組合讓 Fed 有收緊政策的空間，而不用擔心衰退。上調 2028 年核心 PCE 預測顯示，Fed 承認通膨不會自行降溫，儘管主要原因是供給側能源價格衝擊。

🔥不出所料，CLARITY Act 在參議院宣告失敗
🔴CLARITY Act 在程序性投票中以 50 票贊成、49 票反對未能通過，距離 60 票門檻還差 10 票。2026 年成為法律的機會幾乎已經沒有。
🔴仍有許多反對票的原因：
- 圍繞川普家族加密貨幣利益的道德條款，對市場而言仍然風險過高
- 126 項讓步仍不足以拉攏民主黨陣營
- 甚至有 4 名共和黨參議員也投票否決
- Thune 及時提交重新審議動議，這是最後一絲渺茫的希望。
🔴市場幾乎已經消化最糟糕的消息，包括未來 12 小時內 FOMC 會議上 Fed 升息的消息。$BTC 的反應仍遠優於其餘資產。

🔥Trump 同意最新版本的 CLARITY Act
🔴Trump 已同意最新版本 CLARITY Act 中的道德條款。這是為爭取民主黨陣營支持該法案的重要讓步，就在明日參議院程序性投票前夕。
🔴最終版本共 635 頁，由三位共和黨參議員 Cynthia Lummis、Tim Scott 和 John Boozman公布。文本納入了民主黨陣營要求的 126 項修改。
🔴Trump 接受了哪些內容
- 共和黨參議員 Thom Tillis 和民主黨參議員 Ruben Gallego 提出的道德規範中約 80%
- 其中總統、副總統、民選聯邦官員、法官及其配偶均被禁止發行或支持數位資產，其中包括 memecoin
- 在該領域擁有重大財務利益的人必須撤資，或將資產轉入獨立信託基金
- 授予各州總檢察長執法權，這一點白宮過去曾反對
- 民事罰款最高可達 $500K 或違規交易價值的 20%，以較高者為準
- 美國仍將繼續禁止為持有 stablecoin 支付利息
🔴Trump 家族與 World Liberty Financial、穩定幣 USD1 及 memecoin TRUMP 直接相關。僅在 2025 年，Trump 就透過與加密貨幣相關的事務獲得約 14 億美元。利益衝突是民主黨陣營整個夏季尚未支持該法案的最大障礙。
🔴該法案需要 60 張贊成票才能進入正式辯論。

Trump 痛罵 AI 公司，稱它們一邊以人類安全為由呼籲放慢 AI 發展，一邊卻是偽君子。
Trump：「你們別胡鬧。得替我贏下 AI 競賽。」
在最新貼文中，Trump 還直接稱 Anthropic 執行長 Dario Amodei 是「完美的小天使」——偽君子，同時宣稱美國必須在 AI 競賽中持續領先中國。

反美元幫派 👌

🔥10 年期殖利率突破 4.90%，債券市場正與美國財政部對峙
⚡️美國 10 年期公債殖利率正式突破 4.90%，這是自 2023 年 10 月以來首次，且自 2 月底伊朗戰爭爆發以來已上升 95 個基點。
⚡️自財政部宣布將長期債務回購規模提高至原來 3 倍、最高達 60 億美元後，殖利率仍進一步上升 10 個基點。
⚡️Bessent 希望透過回購債務來減輕殖利率壓力，儘管做出了這番努力，殖利率仍然上升。
顯然，$6B 相較於 32 萬億美元的政府債務規模只是杯水車薪。如果目前的壓力延續至下週，5.00% 關卡已近在咫尺。
⚡️30 年期房貸利率已升至 6.71%，為 2025 年年中以來最高。美國房市幾乎陷入停滯。7 月買方退出合約的比例達到 14%，為 2023 年底以來最高。
⚡️債券市場正與美國財政部直接對峙。當主管機關公開捍衛某一價格，卻在公布當天便立即失敗時，Bessent 已以 0-1 落後。下一次公布或許會是每月 200 億美元？

🔥8 月 PPI 超出預期，市場推升 Fed 升息機率至 70%
🔴8 月生產者物價指數月增 0.4%，符合預期，但年增率升至 5.4%，高於預期的 5.3% 和 7 月的 4.8%。7 月數據由月增 0% 修正為 +0.1%。
🔴核心 PPI 月增 +0.2%（低於預期的 +0.3%）；年增率由 4.3% 升至 4.6%。
🔴整個故事都在燃料。超過 3/4 的增幅來自能源：月增 +4.2%
- 最終需求商品在連續兩個月下滑後月增 +1.1%，為 5 月以來最強
- 單是柴油月增 +24.1%，占整體商品增幅超過 1/3
- 汽油、燃料、暖氣油價格同步上漲；民生用電下降 0.5%
川普對中東的介入日益加深，原油價格再次突破 $100。
🔴燃料成本開始傳導至服務業
- 服務業月增 +0.1%，連續第三個月上升
- 全部增幅都來自運輸與倉儲，月增 +2.3%，由 7 月的 -1.1% 反轉
- 公路貨運 +2.0%
-> 壓力反向傳導至供應鏈
🔴顯然這不是一份好的報告。幾乎所有增幅都來自能源價格。Fed 在 16/09 會議升息 25 個基點的機率，已在目前早盤時段從約 60% 跳升至 70%，目前約為 75%。12 月再升息一次的機率升至接近 60%。
🔴風險資產面臨的風險不只是升息 1 次，而是市場被迫重新評估整個緊縮週期。今晚的 CPI 數據將發揮決定性作用。

🔥10 年期殖利率突破 4.90%，債券市場正在與美國財政部對峙
⚡️美國 10 年期公債殖利率正式突破 4.90%，創下 2023 年 10 月以來新高，自 2 月底伊朗戰爭爆發以來已上升 95 個基點。
⚡️自財政部宣布將長期債務回購規模提高至原來的 3 倍、最高達 60 億美元後，殖利率仍進一步上升 10 個基點。
⚡️Bessent 希望透過回購債務來減輕殖利率壓力，但儘管做出這項努力，殖利率仍在上升。
顯然，$6B 相較於 32 萬億美元的政府債務規模只是滄海一粟。如果目前的壓力延續至下週，5.00% 關卡已觸手可及。
⚡️30 年期房貸利率已升至 6.71%，創下 2025 年年中以來新高。美國房市幾乎陷入停滯。7 月退出合約的買方比例達 14%，創下 2023 年底以來新高。
⚡️債券市場正在直接與美國財政部對峙。Bessent 已以 0-1 落敗，因為主管機關公開捍衛某一價格，卻在公布當天的交易時段立即失敗。或許下一次公布的規模會是每月 200 億美元？

🔥資金強勢回流加密貨幣：IBIT 本季吸金 37 億美元
⚡️加密貨幣市場正迎來強勁資金流入，其中由業界最大的 ETF 基金 IBIT 領先。
⚡️季度資金流入：
- IBIT 自本季初至今淨流入 37 億美元。
- 這是該基金自 2025 年第 3 季以來最強勁的一季。
⚡️月度資金流入
- 9 月截至目前：增加 4.598 億美元。
- 8 月：增加 30 億美元，是自 2025 年 10 月以來最強勁的一個月。
⚡️ETF 基金資產規模：
- IBIT 的 AUM 升至 626 億美元，接近自 5 月中旬以來的最高水準。
- 自 7 月初以來，AUM 增加 196 億美元，相當於增加 46%。
⚡️資金流向以令人眼花撩亂的速度從低迷轉向 FOMO：今年表現最佳的一季、近 1 年來最強勁的一個月，以及 AUM 重返數月高點區間。機構需求不再只是零星幾個交易日，而是已延續足夠長的資金流入序列，足以確認這項趨勢。
🔥IBIT 仍是領頭羊，佔美國 BTC ETF 整體每個交易日資金流入的 60-80%。

🔥NY Fed 8 月：通膨持平，家庭財務惡化
🔴通膨預期
- 1 年：維持 3.6% 不變（3.63% → 3.58%）
- 3 年：下降 0.1 個百分點至 3.2%（3.26% → 3.19%）
- 5 年：3.0%，連續第 12 個月持平
- 預期房價下降 0.2 個百分點至 3.0%
🔴三個期限的數值都高於 Fed 2% 的目標，且相當穩定，顯示市場並不預期通膨會很快下降。
🔴未來 1 年的商品價格預期中，汽油漲幅最大：4.6%，上個月僅為 2.9%。必需品的價格預期都上升。這與整體通膨指數預期持平相當矛盾。
🔴勞動市場
- 1 年後失業率上升的機率：44.4%，上升 1.6 個百分點，為 04/2020 以來最高
- 個人失去工作的機率：降至 13.8%，為 02/2026 以來最低
- 自願離職的機率：19.5%，連續第二個月上升
- 如果失去工作，找到新工作的機率：降至 45.4%
🔴家庭財務
- 評估目前財務狀況比一年前更糟：38.6%，高於 37.6%
- 預期未來 12 個月財務狀況惡化：32.6%，高於 30.3%
- 未來 3 個月最低債務付款逾期的機率：13.2%，上升 1.2 個百分點
- 收入預期：3.0%，支出預期：5.2%
-> 無論現在還是未來，取得信貸的難度都在惡化
🔴支出預期（5.2%）與收入預期（3.0%）之間的差距，是 8

🔥Bitcoin ETF 吸引近 $1B ，連續第三週
🔴Bitcoin 現貨 ETF 上週錄得約 $987M 資金流入，較前一週增加約 7%。標誌著連續 3 週呈正值，總資金流入達 38 億美元，為年初以來最高。
🔴資金流向結構
- BlackRock 的 IBIT 以約 6.915 億美元領先
- 03/09 單日淨流入達 7.308 億美元，為約 9 個月來最強，僅 IBIT 就佔 $454M
- ETF 資金流出：GBTC 4800 萬美元、HODL 3300 萬美元、BTCW 520 萬美元
- 交易量約 145.7 億美元，較前一週的 189.2 億美元下降，當 bitcoin:native 橫盤時，買盤力道已放緩。
-> Bitcoin ETF 類別的淨資產總額約達 1033 億美元，相當於 BTC 市值的約 6%。截至 2026 年累計，Bitcoin 現貨 ETF 仍約淨流出 10 億美元。
🔴與此同時，Ethereum 與山寨幣的資金流入正在減弱
- Ethereum 現貨 ETF：2.184 億美元，較前一週下降 74%
- XRP 現貨 ETF：約 1900 萬美元，較 1.105 億美元下降 83%
- Solana 現貨 ETF：618 萬美元，儘管交易量微不足道，仍連續第 10 週呈正值
- HYPE 現貨 ETF：1227 萬美元
-> 資金

🔥Altcoin 的未平倉量 21 個月來首次超越 Bitcoin
🔴Altcoin 永續合約的總未平倉量已超越 Bitcoin，這是自 2024 年 12 月以來的首次（甚至在 bitcoin:native 創下高點的 2025 年期間也一直更高）。BTC 目前僅占全市場未平倉量約 37%。
🔴目前的具體數據：
- BTC 的未平倉量（永續合約）：約 239 億美元。若計入期貨合約，BTC 的總未平倉量約為 250 億美元。
- 前 10 名以外的 altcoin 群市值超過 2000 億美元，目前正逼近 2200 億美元–2300 億美元的阻力區。
🔴這項占比轉移並不代表 BTC 資金正在流出。BTC 的未平倉量維持不變。增幅完全來自這些賭徒正將資金投入 altcoin 的多單／空單。
尤其是 ZEC 在突破 1000 美元後，單獨占據約 24 億美元的未平倉量。這意味著有大量資金正在押注 ZEC 接下來的上漲／下跌走勢。
比較基準非常低。BTC 和 ETH 以外的資產群在 2026 年上半年下跌近 23%。9 月的反彈是從低點開始，而不是來自已經形成的上升週期。
🔴Altcoin 的訂單簿明顯比 BTC 更薄。當 bitcoin:native 出現劇烈波動時，風險將非常大。
- 2024 年 12 月的先例就是一個例子。2024 年 12 月 9 日，市場清算超過

🔴美國 6 月職位空缺數據剛被下修 177,000 個職位，這是自 2025 年 11 月以來最大的月度下修幅度。
這也是職位空缺數據連續第三個月遭到下修：
- 6 月招聘人數下修 16,000 人
- 自願離職人數下修 19,000 人
- 裁員和解雇人數上調 19,000 人
-> 招聘人數低於最初公布的數據，勞工較不具信心離職，而遭解雇的人數更多。
截至目前，最近 43 個月中有 38 個月的職位空缺數據遭到下修。其結果是，美國勞動力數據正日益失去所需的可信度。

🔥失業率維持在 4.1%
🔴家庭調查數據
- 勞動力增加 68.3 萬，就業人數增加 56.9 萬，失業人數增加 11.5 萬
- 勞動參與率 61.4% -> 61.6%（男性 67.2%、女性 56.5%），仍低於 1 月約 0.5 個百分點
- 25-54 歲主要勞動年齡人口維持在 83.4%
- 各族群失業率：亞裔 3.2%、白人 3.7%、黑人 6.0%、西語裔 4.8%
- U-6 降至 7.7%，為 2025 年 6 月以來最低；因經濟原因從事非全職工作的人數減少 41.4 萬
-> 本月數據的重要之處在於，失業超過 6 個月的比例從 25.5% 上升至 27.0%，失業中位時間從 10.5 週延長至 11.4 週。暫時性裁員從 92.1 萬降至 83.9 萬，但永久失業人數從 171.5 萬增加至 177.7 萬。新近重返市場的人找到了工作。長期失業者仍無法重返市場。
🔴市場預期 Fed 在 9 月 FOMC 升息的機率升至 60%。10Y 國債殖利率回到 12 個月高點 4.79%。Trump 公開要求 Fed 降息，並威脅稱若 Fed 不降息，將停止與所有美國存在商品貿易逆差的國家進行貿易。

🔥8月薪資數據超出預測逾3倍
🔴美國8月新增16.2萬個非農就業，遠超預測的約5.3萬個，也遠高於前12個月平均每月增加3.1萬個。這是自2026年3月以來最大的增幅。
🔴前2個月的修正數據也大幅上升：
- 6月：從增加2萬個上修至增加3.1萬個
- 7月：從減少2.3萬個上修至增加2.1萬個，完全抹去了就業減少
🔴家庭調查
- 就業人數增加56.9萬人，從1.62177億人增至1.62746億人，為自01/2025以來最大的增幅
- 全職就業增加73.5萬人，兼職就業減少22.3萬人
- 因經濟原因從事兼職的人數減少41.4萬人，降至440萬人
- 勞動參與率小幅升至61.6%。
🔴時薪較上月上升0.3%至$37.75，相當於MoM增加3.1%。
🔴這顯然不是市場所期待的數據。資訊業就業減少2.3萬個，是其他產業平均速度的3倍。AI浪潮仍在持續侵蝕辦公室工作，取而代之的是直接接觸型服務業大幅成長。

🔥Fed 不升息的預期在就業報告公布後破滅。
⚡️NFP 剛公布便帶來意外，美國經濟新增 162,000 個工作崗位，是 53,000 預期的三倍。
- S&P 500 下跌 0,2%，Dow 下跌 0,3%
- 2 年期殖利率創 2025 年 1 月以來新高，10 年期升至 4,80%
- BTC 在一根 5 分鐘 K 線內從 $82,240 跌至 $79,200 以下
- 黃金也下跌 2% 至 $4,383
⚡️在勞動力數據公布後，9 月 FOMC 會議升息的機率從 49,4% 跳升至 58%。昨天這個數字還是 50/50。
⚡️儘管 Fed 努力，美國的通膨率仍已連續 66 個月高於 2%。
⚡️在剛結束的 Jackson Hole 會議上，Warsh 形容美國正處於充分就業狀態。這意味著 Fed 將能騰出手來，把全部注意力集中在通膨上。
諷刺的是，市場現在反而希望勞動力市場崩潰，因為那是利率降低的唯一途徑。