emilyvuong

🔥10 月 CPI 持續大幅上升，Fed 可能在 12 月 FOMC 升息 0.5%？
🔴整體 CPI 月增 0.4%，高於 0.3% 的預期。核心 CPI 上升 0.3%，高於 0.2% 的預期。
由於美國政府停擺，BLS 缺少 2025 年 10 月的數據，因此沒有官方年增率數據。
Bloomberg 估計整體 CPI 年增率為 4.02%，高於 9 月的 3.74%。
🔴CPI 上升 0.4% 的原因
- 服務業貢獻 0.259 個基點，約占總漲幅的 62%
- 食品貢獻 0.064 個基點，約占 15%，從 9 月幾乎為零的水準大幅攀升
- 能源貢獻 0.054 個基點，從 0.385 個百分點大幅下降，儘管汽油和燃料油仍然漲幅最大
- 核心商品貢獻 0.038 個基點，受汽車價格下跌影響而降溫
-> 市場無法再緊抓「能源價格造成通膨」的論點。整個通膨籃子都在上漲，其中食品和服務業漲幅最大。
🔴住宅以外的服務是 CPI 的一記重拳：
- 超級核心 CPI 月增 0.40%，與前一個月的 0.423% 幾乎持平
- 住宅僅月增 0.15%，房租月增 0.24%
- 超級核心 CPI 近 3 個月平均年化達 5.5%，為近 3 年來最高
-> 住宅價格上漲放緩，但超級核心 CPI 仍維持在每月約 0.4%。顯然，壓力主要來自與人力成本相關的服務。以年增率計算，房租上漲

🔥Jensen Huang ngoại tình: Bản chất là Nvidia buôn lậu chip cho Trung Quốc?
Jensen Huang thừa nhận ngoại tình cách đây 2 ngày, phần lớn sự chú ý đều đổ dồn vào đời tư của vị CEO. Nhưng đằng sau người phụ nữ bị nghi là「gián điệp Trung Quốc」lại là một công ty ít tên tuổi ở Singapore: Megaspeed.
Câu chuyện bắt đầu từ 10/2022, khi Mỹ cấm bán chip AI cao cấp cho Trung Quốc. Tháng 03/2023, 7Road Holdings, một công ty game Trung Quốc, tiền thân của Megaspeed, chuyển nhượng cổ phần công ty con tại Singapore cho Huang Le Limited. Đây là công ty đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, do Alice Huang kiểm

🔥Fed Barkin：Fed 需謹慎看待通膨風險
🔴據 Richmond Fed 總裁 Thomas Barkin 表示，當前風險在於通膨，而非勞動市場，他的論點如下：
- 通膨近 6 年來一直高於 2% 目標，9 月整體 PCE 為 3.6%，核心 PCE 為 3.1%
- 漲幅已擴散至通膨籃子的各個部分，企業正設法將成本轉嫁給消費者
- 美國經濟「穩定得令人驚訝」，儘管市場情緒低迷，消費仍具韌性、企業獲利強勁、借貸需求健康、裁員率低。
- 3.75-4.00% 的利率甚至還「低於中性利率」
-> 就連 Barkin 這樣的溫和派也認為目前利率的緊縮程度不足，因此 12 月幾乎確定會升息。Fed 在 12 月會議升息 25 個基點的機率已從上週末的 77% 升至 84%。

🔥市場 FUD 笼罩之際，Bitmine 再度買進 9,587 $ETH
🔴Bitmine 上週又買進 9,587 ETH，價值約 2100 萬美元，使持有總量增至 6,070,092 ETH。這相當於 ETH 流通總供應量的 4.97%，距離 5% 目標只差一步之遙。
🔴市場壞消息接踵而至：
- 通膨再度升至 1 年來高點。市場已反映 Fed 在 12 月會議升息的機率約為 80%。
- Trump 與共和黨在期中選舉失利後，股市也一片慘綠。
- 現貨 ETH ETF 上週也出現淨流出 -$703M 。
🔴Bitmine 的資產概況
- 持有的 ETH 價值約 136 億美元
- 平均成本約為 3,300 美元，帳面未實現虧損約 65 億美元
- 5,227,037 ETH（約 86%）正在質押，估計每年可帶來約 $309M 的獎勵，若全部質押則可達 $359M 。
- 總資產約 143 億美元，另包括 216 BTC、約 $475M 現金與流動性證券，以及投資於 Beast Industries 的 $180M 和投資於 Eightco Holdings 的 $75M
🔴Tom Lee 繼續引用 Vitalik Buterin 的說法，認為 $ETH 應被視為價值儲存資產，而非依賴手續費銷毀機制。大意是 ETH 應被視為貸款與交易中可靠的抵押資產，而機構掀起的股票與

🔥NYSE 選擇 Avalanche 作為代幣化證券的結算帳本
🔴NYSE 剛確認 Avalanche 將為與交易所連結的代幣化證券平台清算公司提供核心帳本技術。
🔴該平台旨在支援 24/7 交易、清算與結算，若獲監管機構批准，預計於 2026 年第 4 季推出
NYSE 保留現有撮合系統，Avalanche 負責交易後的記錄與結算。正式上線前將進行為期 1 年的測試。
🔴儘管如此，NYSE 仍會使用受控的專屬鏈，自行決定誰能參與，以及誰能運行節點。因此 AVAX 能直接受益的程度不大，而且測試長達 1 年，計畫可能只是空中樓閣。

🔥Vitalik：ETH 應被視為價值儲存資產，而不是燒掉手續費的機器
🔴Vitalik Buterin 說，別再把 ETH 想成「超音波貨幣」模型——根據被燒掉的手續費來為 ETH 定價（這話要是 3 年前說還算對）。
🔴ETH 燒毀帶來的通縮幾乎已經消失
- 2022 年，網路約燒掉 148 萬 ETH（約 36 億美元）。
- 從 2026 年初至今只剩約 19,200 ETH（約 4300 萬美元），減少近 99%。
- 圖表上的高峰是 Yuga Labs 在 2022 年開放 Otherside 土地發售，ETH 巨鯨一天就燒掉約 $180M 手續費。追高的人付了 10,000 美元的 gas 費，重申一下，那是為了搶著鑄造幾塊 NFT 土地而付的 gas 費，而那些土地現在的底價大概只有 150 美元。
🔴為什麼根據 $ETH ETH 燒毀數量來定價從來就不合理？
- 如果用 ETH 手續費燒毀模型為 Ether 定價（把 ETH 視為會發放股息的股票），那市值至少要等於年度燒毀量除以折現率。以 2026 年約 $50M 的燒毀量和 4% 的收益率來算，這個數字只有約 12.5 億美元，不到 $273B 目前市值的 0.5%。
- 同時，2021 至 2023 年的大部分手續費都只來自加密貨幣產業內的活動。只有當收入來自外部，例如 RWA，這個模型才有意義。
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⚡️Jensen Huang 承認與 Megaspeed 前高層 Alice Huang 有婚外情，美國情報機構懷疑她是中國間諜。
Nvidia 董事會展開獨立調查。Nvidia 表示沒有跡象顯示機密外洩，Jensen 仍擔任執行長
美國國會兩黨都要求調查 Nvidia。最大風險是 Jensen 推動對中國出口晶片的角色受到動搖。

🔴Fed 哈馬克：貨幣政策需要進一步緊縮
克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack 表示，政策需要緊縮，以將通膨率降至 2% 的目標，因為價格壓力仍廣泛蔓延，供需兩端皆有影響。
她支持採取小幅但「更頻繁」的升息方式。目前市場預期 Fed 於 12 月升息 25 個基點的機率為 70,5%。
Fed 官員有這樣的看法，代表 12 月的利率可能仍不是未來幾年的高峰。

🔥Base 啟動 Denim：區塊時間 200 毫秒，速度快 10 倍
🔴Base 於 05/11 在主網啟動 Denim。這是今年第四次升級，前幾次分別為 Azul、Beryl 和 Cobalt。
🔴升級前後的差異
- 區塊時間：從 2 秒縮短至 200 毫秒，也就是每秒 5 個區塊
- 確認：過去依賴 Flashblocks，暫時結果可能會改變；現在每 200 毫秒產生一個正式區塊
- 鏈上時間：透過 BaseTime，從秒級提升至毫秒級
- B20 代幣：新增轉帳控制、封鎖清單，以及拒絕錯誤發送的交易
-> 區塊速度變快不代表最終確認速度也變快。Base 仍須等待 Ethereum 上的最終確認。
🔴Denim 更新讓 Base 躋身速度最快的 EVM 鏈之列。這對 DeFi 和永續合約 DEX 是一項優勢，因為清算和價格更新都以毫秒計算。此次升級顯示 Base 正著眼於在代幣化資產的競爭中爭取市占率。

股市一開盤，1 萬億美元市值便蒸發了

🔥Circle 公布第三季財報，持續裁員
🔴Circle 剛公布 2026 年第三季財報，數據相當正面：
- 總營收及儲備收入：8.65 億美元，年增 17%
- 持續營運淨利：2.26 億美元，年增 5%
- 調整後 EBITDA：3.17 億美元，年增 85%（依新定義計算）
- 扣除分銷成本後的營收：4.53 億美元，年增 55%，利潤率達 52%
-> 儘管業績有所成長，但最大的成長動能已放緩。儲備收入達 6.58 億美元，下降 8%，主因是儲備投資組合收益率下滑 0.61 個基點。USDC 在美元錨定穩定幣中的市占率降至 27%
🔴本季成長主要來自一次性收入
- 其他收入從 $29M 增至 2.07 億美元，其中 ARC 代幣預售單獨貢獻了 $182M
- Circle 以每枚 0.30 美元的價格出售 ARC，協議總額為 2.42 億美元，相當於完全稀釋估值約 $3B
-> 若排除 ARC 代幣出售的一次性收入，總營收僅約 6.83 億美元，較 2025 年第三季減少約 8%。與此同時，營運費用增加 16%，達 2.45 億美元。
🔴Circle 也宣布裁減 5% 的員工。重組費用為 910 萬美元，部分由 570 萬美元尚未分配的獎勵股票抵銷。執行長 Jeremy Allaire 也刻意沒有提及裁員一事。
🔴整體而言，中期前景並不樂觀，因為 Circle 的

🔥美國 2026 年期中選舉全貌：民主黨翻轉兩院
民主黨在 3/11 選舉夜後重新掌控眾議院與參議院。這是 Trump 重返白宮以來遭遇的最大挫敗。
⚡️眾議院：大幅轉藍 🔵
- 選前：共和黨 218 席，民主黨 214 席，1 席無黨籍，2 席懸缺
- 民主黨只需淨增 3 席即可達到 218 席
- 各項預測模型推估民主黨將拿下 235 – 258 席，遠高於選前預測的 241 席
- 約有 75 席仍在計票
參議院：出乎預期的翻盤 🔵
- 選前：共和黨 53 – 47，民主黨需要淨翻轉 4 席
- 民主黨翻轉 7 席：俄亥俄州、愛阿華州、堪薩斯州、德州、南卡羅來納州、緬因州、北卡羅來納州
- 守住密西根州、明尼蘇達州、喬治亞州、新罕布夏州
- AP 已確認民主黨至少取得 51 席，阿拉斯加州尚未分出勝負
- 最大的意外是堪薩斯州近一個世紀以來首次選出民主黨籍參議員
- 共和黨守住佛羅里達州和內布拉斯加州
🔥 結果也不算太令人意外，歷史顯示，幾乎每次期中選舉都會看到另一方翻盤。這將使 Trump 任期最後 2 年的政府極度分裂。白宮的立法工作將陷入停滯，國會則會加強聽證與調查。政府關門的風險將在接下來的支出協商中再度浮現
⚡️美國股市小幅收紅。至於加密貨幣，Sherrod Brown 重返參議院是最值得關注的事。他曾是產業最大的反對者，並在 2024 年加密貨幣 PAC

🔥Ethereum ETF 創下單月資金流出紀錄
🔴美國現貨 Ethereum ETF 在 10 月連續 5 週遭到資金撤出。淨流出總額超過 14.2 億美元，超越 2025 年 11 月創下的舊紀錄。最嚴重的一週截至 09/10，$542M 從 ETH ETF 基金中遭到撤出。
🔴這使 ETH ETF 的淨資產總額從 176 億美元降至 132.2 億美元，也終結了連續 3 個月淨流入 30.5 億美元的紀錄（7 月至 9 月），累計資金流入降至 122.9 億美元。
🔴Coinbase Premium 在 29/10 觸及 -0.21，也是今年年初以來的最低點。Premium 雖已回升，但仍為負值，這表示美國買方尚未回流。

黃金剛經歷了自 2008 年金融危機以來最糟糕的 10 月。

🔥美國 Q3 GDP 成長 3.4%：AI 和庫存支撐成長
🔴Q3 實質 GDP 年化成長 3.4%，高於預測的 3.2%，也高於 Q2 的 2.2%。由於通膨降溫，名目 GDP 成長放緩至 5.6%，低於先前的 8.5%：PCE 價格指數從 5.0% 降至 2.1%。
🔴各產業對成長的貢獻比率（基點）：
- 消費：+2.52
- 固定投資：+1.66
- 政府：+0.9
- 庫存：約 +1.6
- 淨出口：-3.32
-> 企業投資成長 9.4%。設備支出對 GDP 的貢獻是 2011 年以來最高（Covid 期間除外）。資料中心和電腦是美國最大的投資項目，是單戶住宅建設的 1.5 倍、工廠建設的 3 倍。
🔴GDP 數據在期中選舉前幾天公布。這些數據或許會比實際情況更好看。近一半的成長來自庫存，並不具持續性。政府支出成長 5.3%，主要是因為 Trump 從 SPR 釋出的石油比上一季少。由於生產資料進口激增，淨出口拖累了逾 3 個基點。
🔴美國正在投資 AI 經濟週期，不清楚這個週期會持續多久，但至少目前仍然穩健。地球另一端的媒體正爭相報導中國 AI 新創公司的連鎖倒閉。

🔴Anthropic IPO 後可能被評為投資等級以下
據 FT 報導，Blackstone 警告投資人，Anthropic IPO 後可能只會獲得 BB 級評等，低於投資等級門檻。
就在上週，一些基金還在大力稱讚這次 IPO，如今卻轉而批評：
- Blackstone 認為，這筆交易過度依賴借貸資金，高達 $63B （$42B 由 Broadcom 擔保，$18B 屬於次順位債務，Anthropic 自行向其他來源借款）。
- 而 $18B 未獲擔保的這部分也全由 Blackstone 持有 $9B ，利率為 10%。
- KBRA 評為 BB+，Morningstar DBRS 評為 BB；Moody’s、S&P 和 Fitch 尚未評級
評等偏低也代表借貸成本較高，且更難取得退休基金和保險公司的資金；而 Anthropic 未來需要借入大量資金來擴建基礎設施。
然而，先例顯示，對新型態的企業來說，這很常見。Tesla、Netflix 和 Uber 都曾在多年被評為投機級的同時，成為各自領域的領導者，直到自由現金流穩定後才獲得評等上調。

🔥Fed 維持利率在 3.75% - 4.00%，幾乎可以確定今年還會升息 1 次。
🔴Fed 以 10-2 的投票結果維持利率不變。Lisa Cook 和 Beth Hammack 希望再升息 25 個基點。上個月，Fed 以 12-0 的投票結果升息 25 個基點（自 2023 年以來首次升息）。
🔴與 9 月相比，聲明有所變動：
- 對經濟的評估從「穩健」上調為「強勁」。
- 「今天的行動有助於更及時地讓通膨回到 2%」改為「需要更多資訊來判斷適當的立場」。
- 維持不變的部分：通膨「仍然偏高」，Fed「將確保物價穩定」。
🔴Warsh 的發言：
- 通膨已超出目標近 6 年，因此讓通膨回到 2% 是首要任務。
- 上半年成長率預估從 1.8% 上調至 2.4%。
- 未明確暗示 12 月的決定，只表示未來幾週的數據將決定方向。
🔴FOMC 會後市場波動不大，與 Powell 執掌 Fed 時期相當不同。Cook 自 2022 年以來首次投下反對票，顯示支持升息的一方正逐漸占上風。市場定價 Fed 12 月升息的機率約為 85%。
🔴Fed 的利率決策將以季度／年為單位來衡量；如果 4 年週期仍然成立，加密貨幣可能會繼續經歷一輪高利率環境下的牛市週期。

🔥Google 推出 Gemini 4 Carbon——Google 迄今最先進的模型
🔴Google 剛宣布推出 Gemini 4 Carbon，這是該公司最強大的模型，專注於網路安全和長期工程任務。
- 在 Artificial Analysis 的 Index v5 排名第 1，得分 59，略勝 Claude Opus 5.5（58）和 GPT-6 Astra（57）
- 初期優惠價格：每 100 萬個輸入／輸出 token 收費 $2/$10，為 Opus 5.5 的一半
- 目前僅開放給網路安全專家群體，尚未公布全面發布日期
🔴Google 終於有新模型可以重返 AI 競賽了。科技圈的人常開玩笑說，Google 想「保護人類」，所以才慢慢打造模型。