StacyMuur

代幣化信貸在過去一年成長了超過 140%。
持有者成長得更加驚人：
→ 2025 年 6 月：3.26 萬
→ 2026 年 8 月：19.07 萬
這代表在相當短的時間內，持有者數量幾乎增加了 6 倍。
但持有者數量需要一些背景脈絡。
這波成長很大一部分來自 @NestCredit。其三個金庫目前佔所有代幣化信貸持有者的約 76%。
光是其首輪積分活動就吸引了超過 8.5 萬個錢包，而淨 TVL 僅增加約 2000 萬美元。
因此，持有者數量的大幅躍升並不代表資本也以相同速度成長。
代幣化信貸正變得更加普及，而我認為，這是採用率提升的健康訊號。

本週最大額解鎖 ↓
• LayerZero ($ZRO )：$19M 將解鎖（占供應量 7.3%）
• KAITO ($KAITO )：$11M 將解鎖（占供應量 13.5%）
• SOON ($SOON )：390 萬美元將解鎖（占供應量 6.0%）
• ZKsync ($ZK )：130 萬美元將解鎖（占供應量 1.7%）
• Meteora ($MET )：120 萬美元將解鎖（占供應量 1.3%）
• Undeads Games ($UDS)：$570K 將解鎖（占供應量 0.3%）
• Wormhole ($W)：$430K 將解鎖（占供應量 0.8%）
• IOTA ($IOTA)：$394K 將解鎖（占供應量 0.3%）
前三項占本週總額的 90%。

Google 搜尋「crypto yield」的次數在過去一年下降了 70%。
散戶不再像過去那樣追逐 DeFi 收益。

BTC 的長期持有者供應量剛創下歷史新高。
你可能會覺得這出乎意料，因為這項指標追蹤的是長期持有者持有超過 155 天的 BTC 數量。
但這項紀錄背後的買入行為大多發生在數個月前。
許多持有者在今年稍早的拋售期間買入 BTC，並一直持有。這些買入會被計入長期持有者供應量。
這裡重要的背景是時間點。
在週期頂部的狂熱階段，隨著較早持有者趁勢賣出，長期持有者供應量通常會下降。
相比之下，如今它是在數個月的疲軟與投降式拋售後創下紀錄。
數字從不說謊。

你可能不喜歡，但 Tron 是加密貨幣的 Waste Management $WM 。

HYPE 仍然遙遙領先。
與上週相比，GMTrade 的成交量躍升 37%，而 StandX 超越 Pacifica，排名第 9。唉。
由 @DefiLlama 統計的 7 天交易量最高的永續合約協議 ↓
• @HyperliquidX — 329.11 億美元
鏈上交易所與第一層網路
• @Aster_DEX — 71.81 億美元
多鏈永續 DEX
• @OfficialApeXdex — 68.02 億美元
自託管多鏈永續與現貨 DEX
• @Lighter_xyz — 63.35 億美元
ZK-rollup 訂單簿永續交易所
• @edgeX_exchange — 55.68 億美元
第二層永續與現貨交易所
• @variational_io — 50.91 億美元
涵蓋加密貨幣、股票、商品與指數的鏈上衍生品
• @GMTrade_xyz — 47.24 億美元
加密貨幣、商品與外匯永續交易所
• @grvt_io — 32.55 億美元
具備鏈下訂單簿與鏈上結算的混合型交易所
• @StandX_Official — 20.71 億美元
具備收益型 DUSD 的永續 DEX
• @pacifica_fi — 15.14 億美元
Solana 原生永續交易所

Bitcoin 的 1 年以上 HODL Wave 再次上升。
這是一項顯示至少一年未在鏈上移動的 BTC 供應量百分比的指標。
以下是它與其他時間範圍的比較：
→ 去年 8 月：約 64%
→ 2 月：約 59%
→ 現在：約 61%
去年這個時候移動過的許多 BTC 現在已經閒置了 12 個月，因此會被計入 1 年以上的區間。
另一方面，Glassnode 顯示，長期持有者在過去 30 天內淨賣出了約 21.2 萬 BTC。
因此，即使一些長期持有者最近已開始賣出，大多數 BTC 仍有超過一年未被動用。
我還不會把 61% 稱為累積訊號。
但我們正逐漸接近。

代幣化平台目前管理著數十億美元的鏈上資產。
以下是按 RWA 價值排名的前 10 名：
1. @Securitize：49.8 億美元
2. @Ondo：36 億美元
3. @Circle：30.1 億美元
4. @Tether：26.6 億美元
5. @FTI_US：25.4 億美元
6. @Spiko_finance：23.5 億美元
7. @Paxos：19.2 億美元
8. @Centrifuge：16.5 億美元
9. @Ethena：14.6 億美元
10. @STOKR_io：13.5 億美元
Securitize 的約 $5B 集中於僅 25 個 RWA，這表示其產品數量較少但規模非常大。Ondo 則透過更廣泛的 441 個 RWA 及超過 21.2 萬名持有者達到 36 億美元。
換算下來，Securitize 每項資產的 RWA 價值約為 $199M ，而 Ondo 約為 $8M 。
打造 RWA 規模的不同方式。

Bitcoin 持有者仍在承受巨額虧損賣出。
但恐慌最嚴重的時期似乎已經過去（暫時如此）。
如果你查看這張 Bitcoin 實現損失圖表，當前的柱狀圖通常低於最劇烈拋售期間所記錄的巨大峰值。
這表明被迫賣出和徹底恐慌正開始降溫。
所以對我來說，這看起來像是熊市末期或築底階段。但依我看，需求仍然太弱，還無法確認底部確實已經形成。
在這種時期，我通常更傾向於拉長時間尺度，回顧 Bitcoin 的歷史表現，並避免做出任何草率的決定。
保持冷靜。這個市場一向會懲罰那些做不到這點的人。

最佳穩定幣收益機會（TVL 超過 1000 萬美元）。
資料由 @stablewatchHQ 提供 ↓
• @MidasRWA $mF-ONE — 16.56% 年化收益率
收益來自 Fasanara 的多元化策略：私募信貸、金融科技應收款、中小企業及房地產擔保借貸，以及 Delta 中性數位資產部位。
• @opentrade_io $xSOLY — 13.80% 年化收益率
結合質押收益與對沖永續期貨部位的 Delta 中性 SOL 策略。
• @opentrade_io $XDFIS — 12.96% 年化收益率
由公開及私人固定收益資產組成的多元化投資組合。
• @gaib_ai $sAID — 10.01% 年化收益率
AI 基礎設施融資交易的代幣化投資組合。
• @UnitasLabs $sUSDu — 9.98% 年化收益率
Delta 中性策略，包括 JLP 費用套利、捕捉資金費率、借貸及交易費用。
• @avantprotocol $savUSD — 9.64% 年化收益率
積極管理的市場中性、借貸、流動性提供及其他 DeFi 策略組合。
• @opentrade_io $XUPL — 9.50% 年化收益率
透過跨境支付流產生的短天期、自動清償支付應收款。
• @YuzuMoneyX $syzUSD — 7.74% 年化收益率
精選 DeFi 策略的優先級份額，

目前有價值超過 $500B 的 BTC 處於虧損狀態。
圖中的綠線追蹤每一枚最後移動時價格高於 BTC 今日交易價格的代幣。
簡單來說，那些代幣已經套牢了。
但那些資金並沒有消失。這實際上意味著，有很大一部分供應量掌握在盯著虧損部位、並決定要等待還是賣出的人手中。
而到目前為止，他們大多數都在等待。
持有者熬過回撤而不是拋售，通常就是底部正在形成時的樣子。

BlackRock 剛創下鏈上資產管理者中最強勁的單月表現。
@RWA_xyz 上 30 天內最大的三筆資金流之一：
→ @BlackRock：+$302M
→ @circle：-$111M
→ @maplefinance：-$213M
乍看之下，Circle 和 Maple 在這裡的表現相當糟糕。
但它們的底層產品在當月仍持續賺取收益。
Circle 的資金流出源自 USYC 贖回，而 Maple 的資金流出主要來自貸款方撤出 syrupUSDC。
沒有證據顯示這兩筆變動背後存在到期、漏洞利用或產品故障。
投資者只是減少了持倉，或將資金轉移到其他地方。
拉遠視角來看，你會發現這只是暫時性的。Circle 在 1 年內仍增加了 24 億美元，而 Maple 則增加了 6.17 億美元。
這正是我不會照單全收地解讀資金流圖表的原因。

我一直關注 @alignedlayer 到現在，也有機會一窺他們正在開發的新產品。
它名為 LambdaVM，旨在證明 Aligned rollups 能正確處理每筆交易，並由 Ethereum 驗證結果。
簡單來說，即使量子電腦最終削弱了區塊鏈目前使用的密碼學技術，如今建構的金融基礎設施也不應需要從頭重建。
這對於預期運行數十年的系統最為重要，例如跨境支付網路或機構結算網路。
我相信團隊能在這方面取得重大進展。其中包括曾參與 Starknet、zkSync 和 Polygon Miden 的資深建設者。
很期待看看 $ALIGN 將在這裡扮演什麼角色。
代幣計畫很快發布，更新後的代幣經濟模型將在 Aligned 生態系統中發揮關鍵作用。
你可以在這裡查看完整的代幣經濟模型解析：

這確實是真實的標題。