美國財政部擴大其長期債務回購計畫的努力,事實上已在數週內升級為第二次干預,而即使是這樣的速度,也顯示出市場緊張程度之高。
8 月 19 日,財政部宣布將把長期債券回購操作的單筆上限,從 20 億美元提高至至少 40 億美元,於 9 月 9 日生效,並持續至當前再融資季度結束,即 11 月 4 日。目標區段為十年至二十年期及二十年至三十年期債券,該區段自 6 月下旬以來一直遭遇所謂的買方罷工。Bessent 部長翌日接受 CNBC 採訪時表示,即使這個數字可能仍然不夠,暗示每筆回購可能超過 40 億美元,並補充說他們「有一大套工具箱」,強調這只是一個訊號,而且他們認為殖利率並未反映伊朗衝突的基本現實。
這次干預的背景確實令人震撼,因為美國國債總額本週已突破 40 萬億美元,僅幾個月內就新增了 1 萬億美元債務。就在回購宣布前,30 年期美國國債殖利率已攀升至 19 年高點 5.26%,之後回落至 5.18%。本財政年度的利息支出已達約 1.2 萬億美元。
這裡的融資機制也是一項重要的技術細節:這項回購計畫並非透過直接印製新貨幣來融資,而是透過出售短期國債。這意味著債務總額並未減少,只是到期結構正在縮短。Forbes 發表的一項分析指出,這本身就構成風險;截至 7 月底,未償債務總額 31.4 萬億美元中,約 22.2% 由短期債券構成,超過財政部自身諮詢委員會建議的 15-20% 區間。每一次新的債券融資回購都會進一步推高這一比例。一些經濟學家認為,這表示一種稱為「財政主導」的現象,意味著政府的融資需求正開始塑造貨幣政策,而非貨幣政策的通膨展望。
Deutsche Bank 的 George Saravelos 將此舉描述為政府對長期殖利率上升日益不安的跡象,並將其與同月稍早支撐日圓的行動一同形容為一種「軟性財政壓制」。然而,一些策略師強調,儘管回購可能放緩殖利率上升,但並未處理根本的財政與通膨疑慮,因為即使加倍至 40 億美元的操作,與 31.4 萬億美元的市場債務總額相比仍相形見絀。
這項發展也對聯準會主席 Kevin Warsh 施加了新的壓力,因為 Bessent 試圖以自己的工具管理市場利率,與 Warsh 認為市場應自行決定利率的立場產生了緊張關係,儘管這兩個機構表示將在此問題上「共同合作」。
對於那些透過 Gate 追蹤宏觀流動性發展的人而言,需要關注的關鍵點是財政部下一次於 11 月 4 日舉行的季度再融資會議,屆時將釐清回購規模是否會進一步擴大。與此同時,日益依賴短期債券融資何時會跨越市場穩定性的門檻,仍不明朗,而這仍是傳統市場與對風險敏感的加密資產在中期需要關注的觀察點。
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8 月 19 日,財政部宣布將把長期債券回購操作的單筆上限,從 20 億美元提高至至少 40 億美元,於 9 月 9 日生效,並持續至當前再融資季度結束,即 11 月 4 日。目標區段為十年至二十年期及二十年至三十年期債券,該區段自 6 月下旬以來一直遭遇所謂的買方罷工。Bessent 部長翌日接受 CNBC 採訪時表示,即使這個數字可能仍然不夠,暗示每筆回購可能超過 40 億美元,並補充說他們「有一大套工具箱」,強調這只是一個訊號,而且他們認為殖利率並未反映伊朗衝突的基本現實。
這次干預的背景確實令人震撼,因為美國國債總額本週已突破 40 萬億美元,僅幾個月內就新增了 1 萬億美元債務。就在回購宣布前,30 年期美國國債殖利率已攀升至 19 年高點 5.26%,之後回落至 5.18%。本財政年度的利息支出已達約 1.2 萬億美元。
這裡的融資機制也是一項重要的技術細節:這項回購計畫並非透過直接印製新貨幣來融資,而是透過出售短期國債。這意味著債務總額並未減少,只是到期結構正在縮短。Forbes 發表的一項分析指出,這本身就構成風險;截至 7 月底,未償債務總額 31.4 萬億美元中,約 22.2% 由短期債券構成,超過財政部自身諮詢委員會建議的 15-20% 區間。每一次新的債券融資回購都會進一步推高這一比例。一些經濟學家認為,這表示一種稱為「財政主導」的現象,意味著政府的融資需求正開始塑造貨幣政策,而非貨幣政策的通膨展望。
Deutsche Bank 的 George Saravelos 將此舉描述為政府對長期殖利率上升日益不安的跡象,並將其與同月稍早支撐日圓的行動一同形容為一種「軟性財政壓制」。然而,一些策略師強調,儘管回購可能放緩殖利率上升,但並未處理根本的財政與通膨疑慮,因為即使加倍至 40 億美元的操作,與 31.4 萬億美元的市場債務總額相比仍相形見絀。
這項發展也對聯準會主席 Kevin Warsh 施加了新的壓力,因為 Bessent 試圖以自己的工具管理市場利率,與 Warsh 認為市場應自行決定利率的立場產生了緊張關係,儘管這兩個機構表示將在此問題上「共同合作」。
對於那些透過 Gate 追蹤宏觀流動性發展的人而言,需要關注的關鍵點是財政部下一次於 11 月 4 日舉行的季度再融資會議,屆時將釐清回購規模是否會進一步擴大。與此同時,日益依賴短期債券融資何時會跨越市場穩定性的門檻,仍不明朗,而這仍是傳統市場與對風險敏感的加密資產在中期需要關注的觀察點。
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