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上週油價下跌逾 16%，創下自 2020 年以來最大單週跌幅，而今天的頭條是談判正取得進展。我想問一個和多數人不同的問題：市場已經把多少交易協議的預期反映在價格裡？

已反映在價格裡的部分

Brent 油價從一週前約 118 美元跌至週五收盤的 98.32 美元，依我計算，跌幅約 17%。戰爭爆發前的 2 月，Brent 油價約為 68 至 70 美元。所以即使經過這波下跌，油價仍比戰前水準高出約 40%。這告訴我，市場反映的是希望，而不是交易協議。以數字來看，每桶下跌 20 美元，原油成本每加侖約減少 47 美分，因為一桶有 42 加侖，但加油站價格的變化會比較慢。

今天的談判進展

各方訊號不一。川普總統表示，如果核計畫和重新開放荷姆茲海峽的談判取得進展，他下令發動新一輪攻擊的可能性極低。同一天，美國國務卿表示談判沒有成效，伊朗的部分要求也無法接受。調停方卡達否認談判已經破裂。據報導，伊朗已提出有條件的核提案，其中包括解除制裁。雙方也都通報有船隻在荷姆茲海峽附近遇襲。川普今天預計會見卡達總理，討論新的停火協議和重啟核談判。這就是一邊談判、一邊仍在交戰，因此 Brent 油價幾乎沒有變動，徘徊在 97.5 至 98 美元附近。

三種情境及其數字

情境一，取得實質進展且航運恢復正常。如果一半的戰爭溢價消失，Brent 油價將落在 84 美元附近，較週五低約 15%。一些報導也指出未來可能出現供應過剩，這會進一步帶來下行壓力。問題是，油價短時間內不太可能完全回到 60 美元區間，因為供應鏈和庫存都需要時間才能恢復。

情境二，僵持不下。談判拖延，沒有任何協議簽署。油價在 90 多美元低段至 100 美元之間震盪，隨每則頭條消息起伏。上下波動 5% 約為 4.90 美元。

情境三，談判破局。油價回到週二的 103.60 美元，約上漲 5.4%；若重新測試 118 美元的高點，則約上漲 20%。

這對其他市場代表什麼

油價下跌有助於降低通膨預期，但明天將公布的 CPI，以及 12 月升息的機率約為 80%，代表油價下跌並不會自動帶來較寬鬆的政策。上週油價和美元下跌時，黃金上漲，即使升息機率仍高；因此，中東局勢若趨於平靜，可能會減少部分避險需求，而較低的殖利率則有利於金價。兩股力量方向相反。比特幣目前接近 74,600，只有在實際買家進場時，才會受惠於通膨疑慮降低；而上週 ETF 資金流出顯示，買家尚未進場。

圖表

我的 Brent 圖表顯示 100.07 美元，略高於接近 97.7 美元的期貨價格，因此可能追蹤的是不同的合約。支撐位是 98.85 美元，僅低 1.2%。阻力位分別是 107.61 美元，漲幅 7.5%；109.85 美元，漲幅 9.8%；以及 120.95 美元，漲幅 20.9%。RSI 約為 38。

我的 WTI 圖表顯示 90.58 美元，與期貨價格相符。支撐位是 89.04 美元，下跌 1.7%。阻力位分別是 96.53 美元，漲幅 6.6%；97.96 美元，漲幅 8.1%；以及 107.23 美元，漲幅 18.4%。RSI 約為 39。

我的看法：市場已反映希望，尚未反映交易協議。油價只有在出現證據後才會大幅下跌，而我信任的證據是船隻確實通過荷姆茲海峽、停火協議文本已簽署，以及通報的攻擊事件減少，而不是各方表態。在那之前，我會把上漲和下跌都視為受頭條消息影響的波動，並關注 Brent 的 98.85 美元和 WTI 的 89.04 美元。

以上不構成財務建議。

你認為這一輪外交努力真的能讓局勢降溫嗎？還是仍然只是在一邊談判、一邊交戰？你預期哪個市場對突破性進展的反應最大？
@Gate_Square