趨勢線已遭跌破，但故事並未就此結束。

上週，比特幣跌破了長期支撐其走勢的上升趨勢線，價格因而回落至關鍵的長期支撐區。從技術分析的角度來看，趨勢線就像價格攀爬階梯時的扶手；扶手一旦斷裂，跌勢就會加速，因為買方曾經感到安心的價位已失去效力。

跌破趨勢線後隨即出現的賣壓，來自槓桿多頭部位遭強制平倉。換句話說，部分賣壓並非來自主動選擇賣出的交易者，而是來自已經處於虧損、無法再維持的部位。這類拋售通常來得又急又短，往往是市場觸底的時刻。

目前，動能指標正接近超賣區間。這表示賣壓開始在實際上逐漸耗盡，但單憑這點並不能保證行情反轉。接下來需要觀察的是，價格能否重新站回遭跌破的趨勢線，以及 75,000 美元附近的支撐區能否守住。為什麼穩定幣錢包裡的資金正在流失？

上週，交易所的穩定幣供應量減少了約 65 億美元，創下今年以來單週最大跌幅。這個數字之所以重要，是因為穩定幣是加密市場中的「現金儲備」。任何打算買進、在場外觀望，或準備建立部位的人，都仰賴這筆資金。當現金供應減少，購買力也會下降，就像零售店的收銀機沒錢後，就無法再接待新客戶。

背後的機制相當直接：穩定幣發行量增加時，新資金便會流入市場，創造新的購買力。反之，發行速度放緩時，剩餘資金要麼為了避險而撤出，要麼完全離開加密生態系。目前的情況較像後者；市場的風險偏好顯然已經減弱。

話雖如此，僅憑單週數據就斷定資金永久外流，可能會造成誤導。部分拋售或許只是暫時反應，是重大網路安全事件後信心受挫所致。值得關注的關鍵指標是，穩定幣供應量是否會持續跌破 2920 億美元，或是反彈至 3000 億美元以上，顯示市場趨於穩定。

M2 創新高，是長期走勢背後的隱形引擎嗎？

短期展望或許看起來黯淡，但幕後正發生一件耐人尋味的事。截至 10 月，以美元計價的貨幣供給量已達到 23.4 萬億美元的歷史新高，年增率為 5.7%，是近年來最快的增速。在整個 2000 年代徘徊於數兆美元左右後，這項數字在 2020 年大幅躍升，進入全然不同的量級，從此便再也沒有回頭。

貨幣供給與風險資產之間的關係，是長期投資人最可靠的指南之一。當經濟體中流通的貨幣增加，其中一部分勢必會流向股票、商品和加密貨幣等資產，以尋求更高報酬。因此，歷史上貨幣供給擴張的時期，一直是風險資產的順風。2020 年後加密市場的蓬勃發展，背後也有類似的機制在發揮作用。

不過，仍須謹慎看待：這項紀錄不見得能解釋當前的價格走勢。可以把貨幣供給想成「氣候」，把價格走勢想成「天氣」——即使整體氣候溫暖，仍可能突然掀起風暴。短期而言，短期利率預期與流動性緊縮才是主導力量。投資人應關注貨幣供給是否持續擴張，以及最終會如何、何時轉化為市場流動性。對有耐心的投資人來說，恐慌時刻應謹記這套分析框架。

為什麼信用利差正在發出無聲警報？

加密領域之外，還有另一項較少受到關注、卻同樣重要的指標：高收益債券的風險溢酬。這些利差衡量的是，信用狀況最脆弱的借款人被迫支付的額外利息。上週，這些風險溢酬擴大至接近今年最高水準，顯示市場對貸款給風險較高的企業更加猶豫。

可以用樹來打個比方：股票是樹頂的葉子，信用市場則代表樹幹與樹根。當樹根開始乾枯時，葉子可能看起來依然翠綠，但樹的健康狀況其實已開始惡化。信用利差擴大正是如此——這是信心流失的早期警訊，而這種情況尚未完全反映在股票與加密市場上。

為了平衡地看待這件事，值得注意的是，雖然這些利差已達過去一年來最寬的水準，但仍遠低於歷史平均值。換句話說，這是警報，但不一定預示著崩盤。值得關注的關鍵因素是利差擴大的速度是否加快；若是如此，流入風險資產的資金可能會大幅減少。

利率與美元 🤔

支撐上述所有發展的，是一項更廣泛的趨勢：美國公債殖利率上升之際，美元持續走強。10 月新增就業人數強勁達 165,000 人，加上失業率下降，進一步強化了聯準會的鷹派立場；目前市場認為 12 月再次升息的機率很高。利率攀升時，持有現金的機會成本會降低，而風險資產的吸引力則會減弱。

簡單來說，連鎖反應如下：強勁的經濟數據帶動升息預期，推高債券殖利率並使美元走強，最終對加密貨幣與股票造成壓力。上週，這條連鎖反應中的每個環節都在運作，而年通膨率仍處於令人擔憂的 3.7%，更使情況雪上加霜。這種情況不一定代表必須毫無保留地悲觀。如果經濟如此強健——也就是企業獲利、就業穩定、需求堅實——長期而言，風險資產的環境並不差。真正的問題是流動性緊縮何時才會緩解。週二即將公布的 CPI 數據，將是判斷流動性是否有望轉趨寬鬆的最關鍵指標。

個人投資人該如何看待本週的市場？

在本週即將結束之際，以下是我能提供最坦白的建議：若不先了解流動性的變化，就無法完整掌握任何資產類別的走勢。本週，股票、加密貨幣與高風險信用資產都遭到拋售，黃金與白銀則迎來買盤流入。這並非巧合；資金從風險資產轉向「避風港」，而流動性指標早已勾勒出這種輪動。

市場帶來的主要教訓，是區分不同時間尺度的重要性。短期內，你可能會看到穩定幣供應收縮與利率壓力帶來的反應；但長期而言，貨幣供給創新高以及供需動態，則呈現出不同的故事。這兩種現實交會的時期，不適合倉促行事，而適合仔細觀察底層變化。週二的 CPI 數據，以及隨後聯準會官員的談話，將揭示這些力量中哪一方正在取得上風。你應該綜觀全局來管理部位風險，而不是只聚焦於單一週的表現。

👉此內容僅供參考，不構成投資建議。✔️

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