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一項 2000 萬美元的買進計畫，讓中國股市的拋售潮受到關注，但光有信念並不能證明市場已觸底。

Formula News 創辦人 Vida 據報已擬定計畫，將投資最多 2000 萬美元於中國資產，而價格仍持續下跌。他的初始部位包括中際旭創、CQQQ 中國科技 ETF 和騰訊。報導指出，約 275 萬美元已投入，這代表較大的數字是計畫投入的資金，而非已投資的金額。

有意思的地方不只是這筆擬議投資的規模，而是在市場情緒仍然低迷、進一步下跌的可能性依然真實存在時，選擇建立曝險部位。

為何買進機會看起來具有吸引力

中國科技業經歷了大幅估值重整。STAR 50 指數在不到 4 個月內下跌約 40%，抹去約 4800 億美元的市值。CSI 300 也較 6 月高點下跌約 20%，反映股市更廣泛領域承受的壓力。

多項因素促成了這波下跌。投資人正在重新評估人工智慧公司的估值，質疑 AI 相關需求需要多久才能轉化為可持續的獲利，並將出口限制收緊的風險納入考量。對國內需求和經濟刺激規模的疑慮也進一步加重壓力。

這使得價格下跌與真正被低估之間存在重要差異。如果一檔股票的獲利前景同時惡化，即使價格變得更便宜，也不代表它就具有吸引力。

Vida 的策略似乎部分建立在這種可能性上：拋售壓力和過度悲觀的情緒，已將部分資產壓低至低於其長期潛力的水準。這是合理的投資論點，但仍須透過未來獲利、資金流向和經濟狀況加以檢驗。

北京正在提供支撐，但支撐不等於復甦

中國由國家支持的投資人，通常稱為國家隊，已在拋售潮期間增加 ETF 買進量。高盛估計，這些投資人在 10 月買進了約 1700 億元人民幣的 ETF，相當於 255 億美元。其他估算則較為保守。

這項干預很重要，因為它能吸收賣壓，降低市場無序下跌的風險。然而，政府支持的買進無法單獨帶動消費者需求增長、改善企業獲利能力，也無法保證國際投資人會回流。

這項差異很重要。政府干預或許有助於形成暫時的底部，但要持續復甦，仍需要基本面改善，以及市場對未來獲利重拾信心。

機會有選擇性，並非普遍存在

Vida 據報持有的資產提供不同類型的曝險。中際旭創讓投資人得以參與中國光通訊和 AI 基礎設施供應鏈。CQQQ 提供對中國科技公司的廣泛曝險，而騰訊則代表大型網路與數位服務企業。

不應將這些投資視為相同的押注。AI 基礎設施公司面臨估值和出口相關風險。科技 ETF 仍受整體市場情緒影響。騰訊的獲利結構不同，但仍會受到中國監管環境、消費活動和競爭的影響。

市場某個部分復甦，不代表所有中國資產都會自動同步上漲。選股和進場估值都很重要。

投資人接下來應關注什麼

下一個具指標意義的訊號，將是賣壓是否開始減弱，同時買盤興趣是否變得更加持續。ETF 資金流入、交易量、企業獲利、製造業數據和新的政策措施，都有助於判斷市場是在趨於穩定，還是只經歷暫時反彈。

南韓市場先前的復甦或許可作為有趣的比較，但每個市場週期的經濟狀況、估值和資金來源都不相同。歷史上的反彈並不能可靠地保證未來表現。

我的看法是，Vida 的計畫反映出一種高信念的策略，試圖把握大幅修正帶來的機會，而非證明中國市場已經觸底。如果估值恢復正常且經濟信心改善，潛在上行空間可能相當可觀。但如果獲利預期進一步轉弱，或地緣政治壓力升高，市場仍可能再度下跌。

最明智的教訓不是照抄 2000 萬美元的配置，而是了解背後的理由、評估每項資產的風險，並根據合理的投資時間範圍管理曝險。在波動劇烈的市場中，耐心和嚴謹的部位規模管理，比任何單一投資人的信心更重要。

本文內容僅供參考，不構成投資建議。

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