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10 月最後一個交易時段，布蘭特原油維持在每桶 116 美元附近，西德州中級原油則在每桶 103 美元附近。這種堅挺並非偶然，而是反映了兩股方向相反的力量。海上安全風險正在收緊原油的實際供應，而美國產量上升與庫存數據變化則在壓抑價格。

最直接的因素是荷姆茲海峽及更廣泛的波斯灣地區安全情勢。英國海事貿易行動中心，簡稱 UKMTO，記錄到僅 10 月就有超過 30 起商船遇襲事件，是與伊朗衝突開始以來單月最高紀錄。自 2 月 28 日以來，該機構已記錄 145 起事件。近期的一起事件中，一艘油輪在阿曼海塞卜附近遭兩枚爆炸裝置擊中，機艙隨即起火。該船一度無法航行，據報船員均安。這些事件之所以重要，是因為全球約五分之一的石油供應經由荷姆茲海峽運輸。油輪面臨直接風險時，運輸和保險成本會上升，實際原油供應也會趨緊。

這正是供應面變得至關重要之處。美國能源資訊署在 10 月版《每月能源評論》中估計，美國石油庫存 9 月每日減少約 3,941 千桶。包括戰略石油儲備在內的原油庫存約為 7.05 億桶，其中戰略石油儲備約為 2.83 億桶。庫存持續減少會削弱通常用來吸收衝擊的緩衝，因此透過收緊實際供應來支撐價格。

但同一份美國能源資訊署報告也說明了為何這波漲勢並非單向發展。美國 9 月原油產量達每日 13,486 千桶，高於 8 月的 13,421 千桶。9 月活躍原油鑽井平台數為 452 座，遠高於 1 月至 9 月平均的 427 座。產量上升增加供應，並對較高價格形成壓力。與此同時，作為需求指標的石油產品供應量，從 8 月每日 20,297 千桶升至 9 月每日 20,898 千桶。需求較為強勁，吸收了部分新增產量，也有助於庫存持續下降。

對你而言，這代表油市目前正平衡兩項實際風險。一方面，荷姆茲海峽局勢若升級，或油輪再度遭到一波攻擊，都可能進一步收緊供應並推高價格。另一方面，美國能源資訊署預期，到 2026 年底，商業原油庫存將升至約 4.32 億桶。如果庫存從減少轉為增加的情況成真，支撐目前價格的實際供應緊張局面可能緩解。分析師正密切關注石油產品供應量能否維持在每日約 2080 萬桶以上，以及油輪是否能持續不受阻礙地通過荷姆茲海峽。

市場目前聚焦於兩項訊號。第一是攻擊發生的頻率，以及保護商業航運的海軍部隊如何應對。第二是每週庫存數據，以及產量成長是否持續抵銷強勁需求。兩種走勢都有可能。我維持目前持倉並觀察市場。你認為這兩股力量中，哪一股會主導油價下一步走勢？

本文不構成財務建議。

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