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Anthropic 的 IPO 上市申請文件揭露了一份與 SpaceX 簽訂的運算合約，合約價值到 2029 年最高可達 845 億美元，幾乎是 SpaceX 先前在自身申報文件中披露約 450 億美元的兩倍。

這筆交易最初由 Reuters 和 The Information 報導，涵蓋使用 SpaceX xAI 資料中心中基於 Nvidia GPU 的運算容量。Anthropic 已同意每月支付 12.5 億美元，以使用位於田納西州曼菲斯的 Colossus 1 資料中心約 325 兆瓦的運算能力，合約將持續至 2029 年 5 月。大多數協議可提前 90 天通知終止，這項細節十分重要，因為這代表標題中的金額是最高潛在承諾，而非已鎖定的義務。

在這項消息披露後，SpaceX 股價上漲 2.59%，至 149.24 美元。相較於合約規模，這一漲幅相當溫和，原因很簡單。SpaceX 已在自身 6 月的 IPO 上市申請文件中向投資者說明這筆交易，當時披露了 255 億美元的不可取消承諾。Anthropic 最新披露的數字顯示的是，如果所有選項都被行使，這段合作關係可能達到的價值上限，而不是保證收入突然增加。

更值得關注的問題是，這對 Anthropic 準備迎接可能成為史上最大 IPO 的成本結構透露了什麼。該公司的收入年化運行率已超過 650 億美元，高於 2025 全年的 45.9 億美元，這樣的成長速度在任何傳統商業框架中都難以理解。但以這種規模取得運算能力的成本極其高昂，而 845 億美元僅是其中一個項目。Anthropic 也披露了與 AMD 及其他供應商簽訂的協議，其未來運算與基礎設施義務總額約達 5180 億美元。

收入與承諾之間的落差，是 Anthropic 故事的核心矛盾。這家公司成長速度超越歷史上幾乎所有企業軟體業務，但同時也承諾了需要這種成長持續多年才能達到損益兩平的支出。僅支付給 SpaceX 的每月 12.5 億美元，就相當於每年 150 億美元，約為公司目前年化收入的四分之一。2026 年第二季的營運獲利為正，但當時這些基礎設施承諾的全部成本尚未反映在損益表上。

SpaceX 方面的情況同樣值得注意。SpaceX 一邊準備自身業務，一邊以溢價將運算容量出租給 Anthropic 和 Google，同時告訴投資者計畫建造軌道資料中心。AI 研究員 Gary Marcus 提出了這樣的問題：SpaceX 為何要把容量出租給競爭對手，而不是自行使用？他的答案是，xAI 已經意識到自己無法在前沿模型競賽中勝出，因此正趕在 IPO 前將其基礎設施貨幣化。這種解讀仍屬推測，但它指出了一項真實動態：SpaceX 正從自身 AI 實驗室無法完全利用的資料中心產生收入。

IPO 時程已經延後。Anthropic 於 2026 年 6 月 1 日向 SEC 秘密提交了 S-1，最初的目標是在 10 月上市。為了在定價前呈現完整一季的財務數據，上市時間已延至 11 月。根據預測市場，10 月上市的機率已降至約 3% 至 6%。估值目標仍約為 2 萬億美元，這將使其成為史上最大 IPO，超越 SpaceX 6 月以 1.77 萬億美元估值上市的紀錄。

這項合約披露並未改變 Anthropic 的根本問題。這是一家收入成長極其驚人、客戶群涵蓋全球最大型企業、且成本結構要求這種成長以史無前例的速度持續多年的公司。與 SpaceX 簽訂的 845 億美元交易，衡量了在 AI 前沿競爭需要投入多少資本。這些資本能否轉化為可持續的業務，取決於收入成長軌跡能否維持。11 月的 IPO 將是公開市場投資者親自做出判斷的時刻。

本文不構成投資建議。分析基於公開可取得的資訊，並不保證未來結果。