#AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX $ANTHROPIC

今天真正讓我停下來思考的細節是：xAI，也就是 Anthropic 如今支付最高達 845 億美元來使用其基礎設施的公司，成立的初衷正是為了與 Anthropic 競爭。在這項安排達成前的幾個月裡，Musk 曾多次在 X 上稱 Anthropic「邪惡」。Colossus 這座處於整項交易核心的資料中心，最初是為了訓練 Grok，也就是 xAI 自有的模型、那個旨在擊敗 Claude 的模型而建造的。十八個月後，Anthropic 正在租用同一座設施。

我不認為這個細節改變了這筆交易的財務邏輯，運算能力就是運算能力，只要有容量且價格合理，生意就是生意。但它確實透露出，可實際使用的 AI 基礎設施供應已經變得多麼緊繃。那些明確以成為競爭對手為目的而成立的公司，如今成了彼此的客戶，因為除此之外根本沒有足夠的運算能力可供所有人使用。相較於金額本身，這更能反映產業目前狀態的有趣訊號。

另一件我之前沒有完全意識到的事，是 SPCX 自 IPO 以來股價的波動有多劇烈。它在 6 月攀升至 225 美元以上，接著在四個交易日內暴跌 31%，進一步跌至約 145 美元的歷史低點，此後一直在分析師 62 美元至 900 美元的目標價區間內劇烈波動，這可能是我在近期任何大型股上市案中見過最廣泛的分歧。在這種背景下，這項揭露消息帶來 2.59% 的漲幅至 149.24 美元，確實只是很小的雜訊。如今即使附帶這筆大型運算交易，股價仍在接近歷史低點的位置交易，這讓我認為市場並沒有以 SpaceX 所希望的方式來獎勵其 AI 業務。

Morgan Stanley 的說法一直留在我心中：如果股價是每股 100 美元，市場基本上會給 SpaceX 的整個 AI 部門、Colossus、Anthropic 合約、Alphabet 合約（據報導，Alphabet 另行每月支付 SpaceX 9.2 億美元，以取得自有的 GPU 使用權）全部估值為零。SPCX 目前股價並不是 100 美元，但它曾經接近那個區間，因此這個問題仍然存在。市場要麼認為這些運算合約無法維持，要麼就是尚未開始將 AI 基礎設施租賃定價為一項真實且持久的業務線。

Musk 自己在不同時點對這項安排的描述，也存在明顯反差。一方面，它被描述為初始期限六個月、並可能延長多年；另一方面，卻又被說成從未承諾要持續多年。對我而言，負責經營公司的人竟然以不一致的方式描述自己公司的旗艦 AI 交易，這比所有人都在關注的 90 天終止條款更能說明問題。如果出售運算能力的人連承諾實際上維持多久都無法確定，我會將 845 億美元視為高度取決於雙方是否願意持續續約的上限，而不是任何一方都被鎖定在其中的數字。

就 Anthropic 而言，即使歷史背景有些尷尬，這項安排的策略邏輯仍然合理。運算能力的可取得性顯然是目前限制其成長的真正因素，而不是需求，因此如果從直接競爭對手的基礎設施租用容量是讓 GPU 最快上線的方式，那麼這就是務實的做法。這究竟算是明智的避險，還是如同一位批評者所說的「AI 時代最大的非必要錯誤」，可能取決於 SpaceX 的 AI 業務是否證明足夠持久，讓 Anthropic 不至於在關係惡化或容量被重新分配到其他地方時陷入倉促應對。

我現在真正關注的已經不是 845 億美元這個數字，而是隨著更多關於這些 AI 合約的細節公開，SPCX 能否在近期低點之上守住某種程度的底部，因為這將告訴我們，市場是否開始相信 AI 部門的價值，還是仍然把它視為附加在太空公司上的事後之物。

這裡的競爭歷史會改變你對這段運算關係實際持久性的看法嗎？還是一旦真金白銀和 GPU 使用權擺上檯面，這些都不重要了？

非財務建議，在做出任何交易或投資決策前，務必自行研究。