#GlassnodeSignalFlipsToAltcoinSeason

這波加密貨幣上漲行情的背後，某些重要因素已經改變。

Glassnode 的 Altcoin Cycle Signal 在 9 月 22 日的更新中轉入山寨幣季區域，達到 81.25/100。這一變化之所以重要，是因為該訊號此前一直偏向 Bitcoin。這一次，變化發生在更廣泛的山寨幣群體相較 BTC 表現優異之際，而不是單純受益於 Bitcoin 回落。

但我認為，這些數據最重要的部分在於它沒有告訴我們什麼。

81.25 的讀數並不代表每種山寨幣都已進入新的牛市階段。Glassnode 的指標比較市值最大的 250 種山寨幣（不包括穩定幣）相對於 Bitcoin 的市值表現。因此，該訊號衡量的是廣泛籃子中的相對強弱與資金輪動，而不是宣告整個山寨幣市場將從此持續上漲。

然而，更廣泛的市場確實正展現出資金輪動的明確證據。

山寨幣市值已回升至約 1.17 萬億美元，而按照更廣泛定義計算的山寨幣市場市值則約為 1.2 萬億美元。與 8 月 19 日的水準相比，這代表了大幅復甦。重要的是，這種增長發生在 Bitcoin 也維持接近數月高點的同時，相較於單純由 BTC 下跌所造成的山寨幣上漲，這為資金輪動提供了更健康的環境。

Bitcoin 市佔率是另一塊拼圖。

最新讀數顯示，BTC 市佔率約為 57–58%，低於市場一直密切關注的 60% 水準。但我不會將其解讀為 Bitcoin 市佔率的劇烈崩潰。事實上，近期一項比較顯示，市佔率約為 57.22%，只比一個月前的水準小幅下降，且仍高於一週前的水準。因此，資金正在輪動，但這個過程並非直線發展。

這就是為什麼我會將「山寨幣季訊號」與「全市場山寨幣季」區分開來。

幾項獨立指標目前仍給出不同讀數。一項受到廣泛關注的 Altcoin Season Index 最近約在 40 多，而 Glassnode 自身的訊號已達到 81.25。這些指標採用不同的方法與時間範圍，因此這種分歧是有用的資訊，而不是可以忽略的因素。它告訴我們，資金輪動正在發展，但並非每項衡量方式都確認週期處於同一階段。

上漲行情的構成同樣值得關注。

Solana 最近相較 Bitcoin 展現出更強的表現，而 ETH/BTC 與 XRP/BTC 也都在變動，儘管強度有所不同。這一點很重要，因為真正的資金輪動應該逐步出現在多種大型資產與不同板塊中，而不是僅由少數個別代幣帶動。

Ethereum 在這裡尤其重要。

根據 Reuters 最新的市場分析，ETH 在 8 月大幅上漲後，已突破約 2,661 美元的技術阻力區。這種相對強勢為山寨幣資金輪動提供了更穩固的基礎，因為 Ethereum 仍是規模最大的非 Bitcoin 加密資產，也是 DeFi 與更廣泛山寨幣生態系的重要流動性中心。

Bitcoin 自身的結構也正在助力資金輪動。

BTC 最近突破 86,000 美元，創下 8 個月高點，而更廣泛的加密貨幣市場也持續復甦。重要的區別在於，Bitcoin 並未在山寨幣上漲時崩跌。相反地，BTC 維持相對強勢，同時資金開始沿著風險曲線向更高風險資產尋找機會。這通常是有利於山寨幣持續參與的更具建設性環境。

流動性與市場部位是我不會將此稱為必然山寨幣季的另一個原因。

Bitcoin 最近的上漲受到強勁 ETF 需求與大規模空頭回補浪潮的助力，報導顯示，在突破期間有數億美元的空頭部位遭到清算。這在整個加密貨幣市場創造了強大的風險偏好衝動。但由槓桿推動的行情也可能迅速反轉，尤其是在 Bitcoin 失去動能或宏觀環境再次收緊的情況下。

此外，背景中還存在一項宏觀變數。

聯準會近期的利率決策、偏高的美國國債殖利率，以及美國貨幣政策前景的變化，仍是影響加密貨幣流動性的重要因素。與此同時，油價下跌與風險偏好改善近期也支撐了更廣泛的金融市場。因此，Bitcoin 是在更大的宏觀環境中運行，而不是獨立於傳統市場之外。

對交易者而言，我認為真正的確認將來自市場廣度與持續性。

如果 Bitcoin 能夠整固而非出現大幅崩跌，BTC 市佔率持續受到抑制，ETH 與其他大型山寨幣持續相對 BTC 上漲，且參與度擴大至不同板塊，那麼目前 Glassnode 的讀數就會變得更具意義。

反之，如果市場回到只有少數幣種帶來超額報酬，而大多數山寨幣停止參與的情況，那麼 81.25 的讀數可能仍會是有用的資金輪動訊號，卻不會發展成持續性的全市場山寨幣季。

這兩種情況之間也存在重要的心理差異。

當交易者看到大量山寨幣同步上漲時，他們往往會在整個市場提高風險承擔。這可能創造第二波流動性。但當漲幅集中在少數幣種時，追逐表現就會變得更加危險，因為即使整體山寨幣市值仍處於高位，表面上的強勢也可能消失。

因此，我並不是在問 Glassnode 的訊號是「看漲」還是「看跌」。

真正有用的問題是，這波資金輪動能否持續。

目前，數據顯示市場已明顯朝山寨幣表現優於 Bitcoin 的方向發展。81.25 的 Glassnode 讀數是真實的，山寨幣市值已強勁復甦，BTC 市佔率已從 60% 區域回落，而 ETH 與 SOL 等主要資產也展現出相對強勢。

但市場仍需證明，這不只是短暫的資金輪動爆發。

我接下來關注的核心儀表板很簡單：

BTC：能否在不出現深度反轉的情況下守住近期突破？

BTC 市佔率：57–58% 區域是否會持續逐步走弱，而不是大幅反彈？

ETH/BTC 與主要山寨幣：相對強勢是否會持續擴散？

山寨幣市場廣度：是否有更多板塊參與，還是報酬正變得更加集中？

流動性：交易活動是否仍保持足夠強度，以支撐這波資金輪動？

訊號已經改變。

現在，更困難的部分開始了。

市場必須證明，81.25 是持續資金輪動的開始，而不只是一次原本選擇性山寨幣上漲行情中最強勁的一週。

DYOR 🔎