#TeslaQ3ProfitFalls43% #WCTCS9 Tesla 第三季成績單：獲利下滑 43%，但評等取決於科目
Tesla 於週三收盤後公布財報， headline 相當嚴峻：GAAP 淨利下滑約 43%，至 7.87 億美元。單一數字掩蓋了好壞參半的情況，因此我分別評估各個科目，再挑出我最在意的一項細節。TSLA 目前交易價格接近 373.55 美元。
營收，C 等
營收為 280.5 億美元，與去年同期持平，也符合華爾街預期的 280.6 億美元。汽車營收下滑至 206 億美元，能源業務營收下滑 16% 至 29 億美元，服務及其他營收則上升約 33%。交車量為 486,532 輛，產量則為 464,391 輛。依我計算，Tesla 賣出的車輛比生產的多約 22,000 輛，因此庫存對本季有所助益。營收持平，既不是勝利，也不算失利。
利潤率，B+ 等
這是亮點。總毛利率從一年前的 18.0% 和第二季的 16.8% 提升至 19.6%。不含監管積分的汽車毛利率為 18.1%，高於上季的 16.3%。單季總毛利率回升約 2.8 個百分點，確實是一大改善。
獲利，D 等
營業利益下滑 56% 至 7.18 億美元，營業利益率為 2.6%，低於一年前的 5.8%，但高於上季的 1.4%。營業費用上升 39% 至 48 億美元。GAAP 每股盈餘為 0.22 美元，低於一年前的 0.39 美元。與調整後業績的差距很大：非 GAAP 每股盈餘為 0.48 美元，低於一年前的 0.50 美元，但高於約 0.44 美元的市場共識。依我計算，GAAP 獲利也較第二季的 11.1 億美元下滑約 29%。一篇報導指出，底線獲利疲弱與碳權銷售減少及聯邦電動車稅額抵免取消有關。
現金流，A- 等
這是意外之喜。自由現金流為正 15.3 億美元，而公司彙整的市場共識預期為消耗 45.1 億美元。依我的計算，這與預期相比約有 60 億美元的落差。營運現金流為 62.63 億美元，本季末現金及投資為 454 億美元。我給 A- 而非 A，因為自由現金流仍較去年同期的 39.9 億美元下滑 62%。
資本支出與指引，未完成
資本支出為 47.3 億美元，低於第二季的 57.9 億美元，這也讓自由現金流看起來更好。各方對展望的報導互相矛盾。股東信未更新指引，而一篇報導稱，電話會議將全年資本支出預估從 250 億美元下調至 200 億美元，另一篇則稱電話會議也延後了機器人的時程。我會先看逐字稿再採信任何一種說法，因此暫不評分。
自動駕駛，B 等
FSD 訂閱數達到 174 萬，Cybercab 也開始載客。這些都是可衡量的里程碑，Goldman 曾表示，這些指標比每股盈餘更重要。營收貢獻仍然很小，因此這是進展評等，不是獲利評等。
市場的裁決
TSLA 週三收漲 3.4%，報 386.47 美元，之後在電話會議進行期間盤後下跌約 3.3%，至接近 373.70 美元。以 373.55 美元計，股價較收盤價低約 3.3%，較上週五的 354.72 美元高約 5.3%。財報公布前股價約上漲 9%，因此市場已反映利多。盤後跌幅小於選擇權所隱含的約 7.5% 波動。投資人也表達了對 SpaceX 合併案的疑慮，原因包括資本密集度、監管障礙及國家安全疑慮；分析師仍給予買進評等，目標價為 402 美元，依我計算，較今日股價高約 7.6%。
我最在意的一項細節
自由現金流。營收持平、獲利下滑，但現金流結果改變了市場對 Tesla 是否能為 AI 與機器人計畫提供資金的討論。需要注意的是，資本支出降低有所助益，因此我不會把 15.3 億美元視為新的常態。考驗在下一季：如果資本支出回升，自由現金流能否維持正值？
我的計畫有改變嗎
略有改變。利潤率和現金流表現降低了我對資金吃緊的擔憂，但營業利益下滑 56% 以及合併案的不確定性，仍讓我保持謹慎。我會留意這些價位：373 至 374 美元是盤後交易區間，386.47 美元是阻力位，354 至 360 美元區間則是第一個主要支撐區。
接下來我會留意什麼
首先，查看電話會議逐字稿，確認資本支出展望和機器人時程。其次，留意 SpaceX 和 Tesla 特別委員會的任何最新消息。第三，觀察不計入積分時，利潤率能否維持在 19% 左右。第四，關注下一份交車報告。
#ShareWeekly @Gate_Square
$TSLA
Tesla 於週三收盤後公布財報， headline 相當嚴峻：GAAP 淨利下滑約 43%，至 7.87 億美元。單一數字掩蓋了好壞參半的情況，因此我分別評估各個科目，再挑出我最在意的一項細節。TSLA 目前交易價格接近 373.55 美元。
營收，C 等
營收為 280.5 億美元，與去年同期持平，也符合華爾街預期的 280.6 億美元。汽車營收下滑至 206 億美元，能源業務營收下滑 16% 至 29 億美元，服務及其他營收則上升約 33%。交車量為 486,532 輛，產量則為 464,391 輛。依我計算，Tesla 賣出的車輛比生產的多約 22,000 輛，因此庫存對本季有所助益。營收持平，既不是勝利，也不算失利。
利潤率，B+ 等
這是亮點。總毛利率從一年前的 18.0% 和第二季的 16.8% 提升至 19.6%。不含監管積分的汽車毛利率為 18.1%，高於上季的 16.3%。單季總毛利率回升約 2.8 個百分點，確實是一大改善。
獲利，D 等
營業利益下滑 56% 至 7.18 億美元，營業利益率為 2.6%，低於一年前的 5.8%，但高於上季的 1.4%。營業費用上升 39% 至 48 億美元。GAAP 每股盈餘為 0.22 美元，低於一年前的 0.39 美元。與調整後業績的差距很大：非 GAAP 每股盈餘為 0.48 美元，低於一年前的 0.50 美元，但高於約 0.44 美元的市場共識。依我計算，GAAP 獲利也較第二季的 11.1 億美元下滑約 29%。一篇報導指出，底線獲利疲弱與碳權銷售減少及聯邦電動車稅額抵免取消有關。
現金流，A- 等
這是意外之喜。自由現金流為正 15.3 億美元，而公司彙整的市場共識預期為消耗 45.1 億美元。依我的計算，這與預期相比約有 60 億美元的落差。營運現金流為 62.63 億美元，本季末現金及投資為 454 億美元。我給 A- 而非 A，因為自由現金流仍較去年同期的 39.9 億美元下滑 62%。
資本支出與指引，未完成
資本支出為 47.3 億美元，低於第二季的 57.9 億美元，這也讓自由現金流看起來更好。各方對展望的報導互相矛盾。股東信未更新指引，而一篇報導稱，電話會議將全年資本支出預估從 250 億美元下調至 200 億美元，另一篇則稱電話會議也延後了機器人的時程。我會先看逐字稿再採信任何一種說法，因此暫不評分。
自動駕駛，B 等
FSD 訂閱數達到 174 萬，Cybercab 也開始載客。這些都是可衡量的里程碑，Goldman 曾表示，這些指標比每股盈餘更重要。營收貢獻仍然很小，因此這是進展評等，不是獲利評等。
市場的裁決
TSLA 週三收漲 3.4%，報 386.47 美元，之後在電話會議進行期間盤後下跌約 3.3%，至接近 373.70 美元。以 373.55 美元計，股價較收盤價低約 3.3%，較上週五的 354.72 美元高約 5.3%。財報公布前股價約上漲 9%，因此市場已反映利多。盤後跌幅小於選擇權所隱含的約 7.5% 波動。投資人也表達了對 SpaceX 合併案的疑慮，原因包括資本密集度、監管障礙及國家安全疑慮；分析師仍給予買進評等，目標價為 402 美元，依我計算，較今日股價高約 7.6%。
我最在意的一項細節
自由現金流。營收持平、獲利下滑，但現金流結果改變了市場對 Tesla 是否能為 AI 與機器人計畫提供資金的討論。需要注意的是，資本支出降低有所助益，因此我不會把 15.3 億美元視為新的常態。考驗在下一季：如果資本支出回升，自由現金流能否維持正值？
我的計畫有改變嗎
略有改變。利潤率和現金流表現降低了我對資金吃緊的擔憂，但營業利益下滑 56% 以及合併案的不確定性，仍讓我保持謹慎。我會留意這些價位：373 至 374 美元是盤後交易區間，386.47 美元是阻力位，354 至 360 美元區間則是第一個主要支撐區。
接下來我會留意什麼
首先，查看電話會議逐字稿，確認資本支出展望和機器人時程。其次，留意 SpaceX 和 Tesla 特別委員會的任何最新消息。第三，觀察不計入積分時，利潤率能否維持在 19% 左右。第四，關注下一份交車報告。
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