#USCoreCPIMissesExpectations

通膨降溫，但幅度並不均衡。

美國

6 月核心 CPI 年增 2.7%，低於 2.8% 的市場共識，且較前值 2.9% 放緩。

另一方面，整體 CPI 月增收縮 0.1%——自 2020 年以來首次出現月度下滑。

以年率來看，CPI 因能源價格回落而從 4.2% 降至 3.8%。表面上看，這似乎是一個明確的通膨降溫趨勢，但通膨結構所呈現的故事更為複雜。

雙速通膨動態
速度一：商品與能源（降溫得很快）
天然氣與能源價格走軟
整體 CPI 的月度數據出現負值
壓力緩和
這是可見的紓緩。
這也讓短期市場對通膨的預期獲得支撐，並降低了消費者通膨的預期。

速度二：核心服務（仍偏黏）
住房成本仍處於偏高水準，汽車保險保費維持高檔
核心服務通膨仍高於目標
這是聯準會的關注重點。

商品端的通膨緩和有助於整體整體 CPI 數字。
核心服務的持續性決定貨幣政策。
核心服務仍在升溫，升溫程度是聯準會不希望看到的，因其 2% 的目標。

市場反應
公布後立刻：7 月升息的可能性從約 50% 下滑至低於 45%。
美債殖利率小幅下跌，且關於降息時點的討論加快了節奏。
市場對的是變化幅度，而非單一絕對水準本身。

但仍要記得，2.7% 是進展，不是成功。

聯準會在看什麼
聯準會不會僅因單一整體數據的月增負面讀數而轉向。

聯準會會尋找的是：
核心服務的持續下滑
放緩的薪資成長
以及房屋/庇護成本的持續降溫
當這些都到位時，聯準會在其政策評論上仍會維持偏鷹立場。
結構性的「偏黏」比一時的能源價格下跌更重要。

策略性結論
CPI 已經做了三件事：
確認通膨降溫趨勢，並顯示它仍在持續
降低本月升息的機率
但不提供明年降息的訊號。

那麼市場接下來可能期待什麼？
下個月可能成為轉折點：如果服務端開始降溫，將顯著提高轉向的機率。
如果服務端沒有開始降溫，則預期市場會再次重置。

結論重點
一份月度 CPI 為負的數據是非常有力的象徵，尤其是自 2020 年以來都未曾發生。

但聯準會的擔憂延伸到通膨中「偏黏」的部分，也就是核心服務。
通膨在下降，但核心服務沒有。
只要兩者不一致，市場參與者就會緊盯數據。

進展，是的，但任務完成了嗎？

還沒有。

‍#CPIData #FederalReserve #MacroOutlook