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比特幣資金加速出逃！摩根大通：抗貶值交易降溫，避險光環褪色？
摩根大通分析師表示， 隨著全球投資人評估風險， 過去支撐黃金與比特幣的對抗貶值交易正明顯降溫。
摩根大通（JPMorgan Chase）分析師表示，在全球投資人重新評估風險與報酬之際，過去支撐比特幣、黃金走強的「對抗貶值交易（Debasement Trade）」正明顯降溫，且比特幣的資金出逃速度更在近期顯著加速。
摩根大通董事總經理 Nikolaos Panigirtzoglou 領導的分析團隊在報告中表示，在經歷前一周的短暫流入後，黃金 ETF 在截至 6 月 5 日當周慘遭拋售，淨流出達 200 億美元；與此同時，比特幣現貨 ETF 資金外流的情況，也在過去 4 周內逐步擴大。分析師指出：
我們觀察到，無論是散戶還是機構，都在全面撤離「對抗貶值交易」。這波資金逃亡潮在黃金市場並未停歇，近幾周來在比特幣市場甚至按下了加速鍵。
所謂「對抗貶值交易」，是指投資人為了應對地緣政治動盪、通膨居高不下、政府債務飆升，以及對法定貨幣信心動搖等大環境風險，選擇買進比特幣與黃金，藉此分散對單一美元依賴的避險操作。
然而，分析師發現，無論是從 ETF 、期貨市場，還是投資人的資產配置部位來看，這種避險買盤在近幾周已悄悄瓦解。
機構大撤退：多單縮水、空單反撲加劇跌勢
不僅散戶收手，機構也正透過期貨市場持續降低曝險部位。報告指出，自今年 2 月底以來，黃金的多頭部位就不斷縮水；而自中東衝突爆發後，一直被視為對抗貶值交易主力的比特幣，也在 5 月初迎來反轉，隨後走勢更加疲軟。
摩根大通的市場動能指標也印證了這個現象。黃金投資人自 2 月底就開始大砍多單；比特幣起初雖然一度受惠於空單回補，但到了 5 月初依舊不敵沉重賣壓而反轉向下。分析團隊補充，近期市場上新增的空單部位，恐進一步放大了黃金的跌勢。
此外，分析師追蹤了非銀行投資者在比特幣與黃金上的資金配置比例（相較於股票、債券與現金等傳統資產）。數據顯示，這些避險配置自 2023 年中以來一路攀升，如今卻已大幅回落至 2025 年 3 月的最低水位。
摩根大通點出，ETF 與期貨市場的流動性轉趨疲軟，這也加劇了比特幣的下行壓力。
圖源：《彭博社》
避險屬性失靈？比特幣與黃金越來越像「風險資產」
報告中還特別點出一個值得投資人警戒的現象：市場資產間的聯動性正在發生轉變。
近期，比特幣與美國 10 年期實質公債殖利率的關聯性已轉為「負相關」，這與黃金在今年早些時候的走勢如出一轍。這意味著，在當前高利率環境下，持有無孳息資產的機會成本不斷上升，導致黃金、比特幣都承受沉重壓力。
與此同時，黃金與美股標普 500 指數的連動性，也越來越向比特幣看齊，呈現出與股市正相關的態勢。這顯示出，比起作為分散投資組合風險的「避險工具」，這兩大資產近期的表現，反而更像是跟著大盤同進同退的「風險資產」。
下半年展望審慎：短線悲觀情緒，或成「反向看多」契機
最新的報告大致延續了摩根大通先前對數位資產的謹慎態度。分析師重申，加密貨幣市場若想在今年下半年迎來強勁反彈，必須滿足兩大前提：
儘管整體論調偏向謹慎，摩根大通也在報告中指出，當前市場情緒疲弱，在歷史上有時反而可能成為「反向看多訊號」，長期來看，最終或許反而會成為一個具備轉折契機的「逆向看多訊號」。