宋希清：黃金什麼時候再起飛？CPI和PCE已經悄悄暗示了

黃金什麼時候還能漲？這個事兒用數據說話最直觀。先說美聯儲的利率、CPI和PCE，也就是通脹跟黃金的關係。

通常情況是這樣的：通脹高了，美聯儲就加息；等加到位了，通脹被壓到合理範圍，加息就停了，市場開始預期降息。這個時候黃金開始漲。然後通脹一直趴在低位，美聯儲開始真正的“預防式降息”，黃金就迎來加速上漲。

可最近呢，CPI和PCE掉頭往上走了，通脹又上來了，結果市場開始擔心加息。這種突然轉向直接把黃金砸了下來。

那黃金什麼時候才能再漲？很明確——就看通脹什麼時候能再降下去，也就是CPI和PCE重新掉頭向下，美聯儲回到降息通道。

你可能要問了：那CPI和PCE什麼時候才能掉頭向下？說實話，全球範圍內能知道這個答案的人也是鳳毛麟角。咱們普通人只能根據現有情況推測一下。

這次通脹抬頭，主要是油價飆升鬧的。你看最近油價，5月份其實在短期回落。而且油價對通脹的傳導有滯後性，所以接下來只要油價不再大幅上漲，CPI和PCE很有機會在未來一到兩個月內出現向下的拐點。

更何況，如果像特朗普說的那樣，周一真簽了線上和平協議，那油價就會大幅回落，通脹拐點來得更快、更猛。

其實你看5月份的核心CPI已經不及預期，咱們可以大概推斷，月末公布的5月核心PCE同樣也會不及預期。這多少已經在暗示：5月份的通脹數據很有可能就是短期的高點。核心PCE如果能連續兩個月下降，降息預期就會重新回來。

如果再趕上世界杯結束，非農就業也降溫，七八月份通脹繼續往下走，那市場就很有可能炒作9月降息了。

當然，在降息預期沒有真正回歸之前，不管是中東局勢，還是下周議息會議的點陣圖，或者凱文·沃什的講話——只要稍微偏鷹一點，金價就還得往下調，這個真沒辦法。

所以現在的情況，說簡單點就是：降息預期不回來，黃金就漲不上去。而降息預期要回來，通脹必須降，就業也得降溫。你要盯著的就是CPI、PCE和非農數據。

我的核心觀點是：降息周期並沒有結束，而且後面空間還很大。等降息再次開啟，黃金下一輪的漲幅會超過前兩年。