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Michael Saylor 解讀 Strategy 兩項比特幣核心指標：BPS 反映增長，CEBE BPS 衡量真實風險敞口
深潮 TechFlow 消息，6 月 14 日，Strategy 董事長 Michael Saylor 發文，對公司資本結構分析中使用的兩項核心指標——BPS（Bitcoin Per Share，每股比特幣） 和 CEBE BPS——進行了系統解釋。
Saylor 表示，BPS 衡量的是在扣除優先級債權之前，普通股對應的比特幣數量，更偏向於公司的長期增長視角。該指標反映了公司通過發行債券、增發股票等融資方式持續增持比特幣後，每股權益對應比特幣儲備的增長情況。目前 Strategy 常用的 BTC Yield（比特幣收益率） 指標，正是基於 BPS 來衡量資本運作效果。
相比之下，CEBE BPS 則採取更保守的計算方式。在扣除債務、可轉換債券、優先股等所有優先級債權後，該指標衡量普通股股東最終實際享有的每股比特幣風險敞口。Saylor 將其定義為評估風險的重要參考指標。
他進一步指出，兩項指標的重要性與公司的負債期限結構密切相關。如果債務期限較短，CEBE BPS 的參考價值更高，因為它更能反映若債務立即到期時普通股東剩餘權益的真實狀況；而當負債期限較長時，BPS 則更具意義，因為長期來看，比特幣價格上漲有機會覆蓋融資成本以及應計利息、股息等支出。
Saylor 強調，投資者不應簡單地用“公司持有的比特幣總量除以總股本”來評估 Strategy 的價值。對於採用複雜融資結構持續增持比特幣的企業而言，資本結構分析是理解股東實際權益和風險敞口的重要組成部分。