傳統體育博彩正在追逐每月已交易數十億的預測市場

DraftKings 在6月9日告知投資者，其預測市場業務正在快速擴展，市場對此反應良好。該公司在8-K表格中報告稱，2026年5月其預測產品的年化消費者交易量上升24%至13億美元，而年化總交易量則攀升34%至31億美元。消息公布後，DraftKings的股價在早盤交易中大約上漲了10%。

這些數字對於一個剛剛成立六個月的產品線來說是巨大的，因為DraftKings僅在2025年12月推出預測產品。然而，放在更廣泛的類別中，它們顯示出一家公司來得較晚，市場預測原生平台已經將其發展成更大規模的產業。

那31億美元是年化運行率，換算成實際交易量約為5月份的2.58億美元。相比之下，Kalshi在5月僅處理了179億美元的交易。

DraftKings 2.58億美元與預測市場240億美元之間的差距

預測市場允許人們交易與未來事件結果相關的合約，範圍從選舉和通脹數據到體育比賽結果和加密貨幣價格。每個合約如果事件發生則支付1美元，否則支付0美元，中間的價格就像一個實時概率指標：交易價格為65美分意味著交易者共同認為該結果有65%的可能性。

你可以持有直到事件解決，或提前以當前價格出售，就像股票一樣。這種結構使這些平台的行為類似於金融交易所，具有訂單簿和不斷變動的價格，這也是許多公司蜂擁而入的原因之一。

它還有助於解讀DraftKings公告中的一個會計細節。“年化”意味著公司將一個月的活動數據乘以12，這是一種顯示動能的標準方式，但也使標題數字比實際發生的數額大12倍。

去除這個因素，DraftKings在5月處理的交易約為2.58億美元。成熟的平台運作的規模完全不同。根據皮尤研究中心的分析，Kalshi和Polymarket這兩個最大平台的每月總交易量，從2025年9月的不足50億美元攀升到2026年4月的約240億美元。

在皮尤研究的報告發布後，5月的數據顯示這兩個平台走向相反：Kalshi連續第九個月創下紀錄，達到179.1億美元，而Polymarket則下降到70.8億美元，連續第二個月下滑。

以美國合法體育博彩為例，2025年每月總投注約140億美元。DraftKings剛進入的預測市場類別已經比該行業的資金規模更大。

不過，值得注意的是，每個平台衡量交易量的方式不同。Robinhood完全不報告美元數字，而是報告交易合約的數量，這個數字聽起來驚人，因為合約幾乎總是低於一美元。

其CEO Vlad Tenev表示，2025年平台上交易了超過120億份合約，並預測該業務最終能帶來“萬億”美元的年度交易量，而德意志銀行則計算到2026年迄今已超過160億份合約。衡量方式不同，但所有數據都指向同一個結論：DraftKings 5月的交易量大約相當於Kalshi一周的交易量。

體育是推動這一切的引擎，這也解釋了為何體育博彩平台感到有必要加入。僅體育就約佔Kalshi交易量的80%，再加上政治和加密貨幣，自2024年7月以來，這些領域已推動Kalshi約91%的活動和Polymarket的90%，如CryptoSlate所報導。

DraftKings的披露時機恰到好處，正值2026年世界杯開幕前幾天，以及NBA總決賽之後，一個估計顯示世界杯預測市場的潛在活動高達25億美元。

體育博彩平台真正追求的是什麼

這場競爭的雙方都擁有對方所缺乏的武器。體育博彩平台擁有數百萬現有客戶、知名品牌、支付基礎設施、巨額營銷預算，以及多年定價實時賠率的經驗。

預測原生平台則擁有深厚的交易者資源，準備與任何合約的另一方對賭，提供更廣泛的事件選擇，並且具有一個法律架構，使其能在體育博彩無法運營的地方合法運作。

DraftKings CEO Jason Robins 告訴投資者，公司打算在年底前建立體育預測的領導地位，並已將其可觸及的市場總額估計提高到550億至800億美元之間。

這個法律架構是該類別存在的根本原因。在美國，體育博彩由各州自行管理，每個體育博彩都需要在其運營的每個州獲得許可。而事件合約則走不同的法律路線：它們被歸類為衍生品，屬於由CFTC監管的金融工具，與監管油和玉米期貨的機構相同。聯邦許可意味著一個批准即可覆蓋全國。這也是DraftKings在38個州推出預測的原因，包括一些仍然禁止線上體育博彩的州。

這條路是否能持續存在，現在已成為美國賭博的核心法律戰。4月6日，一個聯邦上訴法院裁定Kalshi的體育合約很可能屬於聯邦專屬管轄範圍，免於新澤西州的賭博執法。

十天後，另一個上訴法院在審理內華達州的案件時，似乎傾向於作出相反判決。如果法院出現分歧，最高法院通常會作出最終裁決，預測市場交易者自己也給出64%的機率，認為高等法院年底前會受理此案。

同時，執法行動在雙方都在升級：CFTC在4月起訴亞利桑那州、康涅狄格州和伊利諾伊州，阻止它們追查Kalshi和Polymarket，馬里蘭和麻薩諸塞的法院則站在州監管者一邊，Kalshi面臨超過十多起聯邦訴訟，CryptoSlate的報導顯示，這種緊張局勢也在國外擴散，從韓國的用戶調查到巴西的平台封鎖。

下一個值得關注的裁決來自第六巡迴法院，Kalshi正在對一個俄亥俄州的判決提出上訴，該判決對其不利，且反對該公司的聯盟也在增加。

前CFTC主席Gary Gensler於6月11日提交了一份法庭意見書，辯稱國會從未打算讓他的機構成為國家體育博彩監管者，體育博彩並非他協助制定的法律下的掉期合約。

他與美國博彩協會、30個美國原住民部落、印第安博彩協會和Better Markets共同提交了此意見書。在麻薩諸塞州的另一案件中，已有38位州檢察長站在州政府一邊。

這種分歧也滲透到體育博彩行業本身。DraftKings 和 FanDuel 在2025年11月退出了美國博彩協會（AGA），就在DraftKings推出預測產品前幾天，因為該協會曾試圖禁止會員經營預測市場。如今，該協會在法庭上聲稱DraftKings剛建立的產品是非法賭博。

在接受任何數字之前，還有一個值得理解的點：交易量代表資金的流動，但收入則是平台實際保留的那一小部分。這部分來自每份合約幾美分的手續費，因此十億美元的交易可能只產生幾百萬美元的實際收入。

整個行業在4月產生了約3100萬美元的手續費，Polymarket儘管在交易量上遠遜Kalshi，但仍收取了2900萬美元，因為其交易者下注較大。DraftKings尚未披露其預測交易的收入，因此其31億美元的運行率僅代表市場的吸引力，盈利問題仍未明朗。

DraftKings的預測市場增長規模巨大，34%的月度跳升是會影響股價的數字，但更重要的是，傳統體育博彩平台正追隨一個他們未曾創造的類別，Kalshi、Polymarket 和 Robinhood 已經證明事件合約每月能產生數十億美元的交易量，並且花了多年時間建立交易深度和法律辯護。

能否在這些平台變得過於流動之前，將其體育用戶轉化為交易所式的交易者，仍是未解之謎，而這個答案將在很大程度上決定體育博彩模式是吸收預測市場，還是被預測市場所吸收。