⚽ 預測世界盃，瓜分 $40,000！Gate 懂王集結令！
2026世界盃燃爆今夏，來 Gate 廣場當預言家，豪華獎池等您來戰！
💥 輕鬆兩步參與：
1️⃣ 帶 #广场预测世界杯赢40000U 發帖，或分享官方活動至廣場發帖
👉️ https://www.gate.com/competition/football-2026
2️⃣ 發帖內容可圍繞賽事結果預測、賽事勝率分析、交易策略/截圖分享等。
💰 三重大獎等您拿：
1️⃣ 日獎：每天評選 10 位“單日預測王”瓜分 $500！
2️⃣ 周獎：每周狂抽 50 名幸運分享錦鯉瓜分 $1,000！
3️⃣ 榜單獎：衝進周/月度排行榜，斬獲 Gate 世界盃限量球衣禮盒、預測市場體驗券！
詳情：https://www.gate.com/announcements/article/51597
#Bitmine再次买入2.5万枚ETH 誰能支持以太坊的最大最後買家多久？
隨著加密市場持續下跌，比特幣和以太坊曾一度接近$60k 和$1,500，Strategy 和 Bitmine 的浮動虧損都超過$60k 。在五月底，Strategy 賣出了 32 個比特幣，打破了長期不賣幣的傳統說法，融資買入模式進入壓力測試階段。在此背景下，Bitmine 宣布高調發行 9.5% 年化收益的 A 系列永續優先股，籌集約 2.74 億美元。截至發稿時，Bitmine 上周增加了 12.7 萬 ETH 持倉，過去三天共購買了 12.5 萬 ETH。目前其總持有量約為 566 萬 ETH，距離 5% 目標還差不到 40 萬 ETH。
作為市場上最持久且積極的邊際買家，Bitmine 繼續增持頭寸，儘管浮動虧損已超過數億美元。如今甚至需要依靠優先股來資助其轉動輪——如果融資市場出現異常或幣存機器被迫放慢，還有誰能支持以太坊的價格？買到年底達到 5%，然後呢？
Bitmine 在去年下半年開始積累 ETH，計劃在五年內完成“5%煉金術”。數據顯示，從2025年7月至2026年6月，Bitmine 通過50次股權發行籌集了192億美元，全部用於購買 ETH。截至發稿時，Bitmine 的 ETH 持有量已達約 566 萬，距離 5% 目標還差不到 40 萬，實際進展在一年內超過 90%。約有 12.7 萬 ETH 被質押，占總持有量的 85%以上，預期年化質押收益約$125k ，相當於 2.96 億美元。這個質押系統由公司自建的 MAVAN 验證者節點網絡支撐，被認為是區別於 Strategy 的關鍵結構性差異。
然而，激進的幣存成本也很明顯：ETH 目前約為 1650 美元，而公司的成本基礎約為 3500 美元，其 ETH 金庫價值僅約 93 億美元。公司的總虧損已達 105 億美元，最大回撤超過 50%。股價較峰值下跌近 90%。根據 10x Research，Bitmine 的投資者面臨兩層虧損：第一是 ETH 價格下跌帶來的浮動虧損，第二是在購買 BMNR 股時支付了約 46 億美元的溢價，超過了底層 ETH 淨資產。這兩層合併放大了股東的實際虧損。在面對巨大浮動虧損時，Tom Lee 將這一跌勢形容為表面現象。他認為，當前金融體系中存在許多假交易，而以太坊從未經歷過詐騙交易；它的運營成本較低，鏈上交易量和每日活躍地址都創下新高。價格修正主要由宏觀因素和去槓桿推動，沒有根本性損害。
一個長期押注是，AI 代理系統將依賴區塊鏈運營，ETH 供應持續縮減，使以太坊成為最直接的受益者。Tom Lee 最近透露，Bitmine 預計在 2026 年底達到 5% 目標，到時可能不再需要繼續增加持倉。他還提到，該公司可能在六月底正式被納入羅素 1000 指數，根據目前市值，這可能為 BMNR 帶來至少 21.5 億美元的被動資金流入。
3% 的質押收益將如何支持 9.5% 的股息？6 月 5 日，Bitmine 完成了 A 系列永續優先股的定價：350 萬股，每股 80 美元，面值 100 美元，籌集約 2.74 億美元淨額。股息率為 9.5%，每週以現金支付，即使董事會不宣佈股息，也會持續累積。按面值計算，年度股息義務約為 3325 萬美元。Bitmine 具有提前贖回權，允許在 18 個月內以 110% 面值贖回，從 18 個月到 3 年以 105% 贖回，3 年後按面值贖回，贖回時支付累計未付股息。乍看之下，這個計算似乎很簡單。到五月底，Bitmine 已質押 470 萬 ETH，預期年化質押收益約$400k ，相當於 2.96 億美元，約為年度股息義務的 8 到 9 倍。然而，這超過 2 億美元的預測是基於最近全部質押的 470 萬 ETH。根據招股說明書，在截至 2026 年 2 月 28 日的六個月內，公司的質押收入為 1118 萬美元，年化約 2200 萬美元。
值得注意的是，質押收益是以 ETH 計價，而非美元。如果 ETH 繼續下跌，公司的質押收入也會相應縮水。這凸顯了 Bitmine 和 Strategy 之間的根本差異：BTC 沒有本地收益，Strategy 的 STRC 依靠股息，完全依賴 BTC 的升值或賣幣。ETH 的質押機制為 Tom Lee 提供了不同的路徑：如果價格保持穩定，質押收益仍能產生收入，無需觸及底層持倉。這是 Bitmine 在當前熊市中的真正優勢。
但這條路可能走不遠。加密 KOL chenmo 指出，早期發行量較低，用質押收益來支付股息一開始並不成問題。但隨著優先股發行規模持續擴大，3-4%的質押收益將不可避免地不足以支付 9.5% 的年利率。屆時，ETH 的升值將成為維持這一邏輯的必要條件。分析師 Yuyue 也表示，STRC 在當前市場壓力下受到壓制，即使暫時正面，發行優先股也可能被市場視為更差的信號。根據 CointelegraphMT 的研究，招股說明書中還有兩個值得注意的細節：審計師於 4 月 27 日更換為 KPMG，同時披露了重大內控缺陷，審計尚未完成，財務數據可能會重述。此外，董事會對股息支付擁有完全裁量權，且優先股股東唯一的執行機制是在連續 18 個月未收到股息時提名兩名董事。
如果 Bitmine 在達到 5% 後停止買入，ETH 的價格會走向何方？
鏈上分析師 Yujin 表示，根據目前的買入速度，目標大約一個月內可以達到。但之後，他們會繼續買嗎？如果停止，這個市場最後的堅定多頭將消失，屆時誰來支持 ETH？
過去一年，Bitmine 一直是最持久且積極的 ETH 邊際買家。其他潛在買家分散且實力薄弱。上週，ETH 現貨 ETF 出現 1.73 億美元的淨流出，經過 17 天的連續流出後，6 月 8 日短暫轉為正，但規模遠小於之前的流出。同時，高盛計劃在 2026 年第一季度將 ETH ETF 持倉削減約 70%，哈佛的捐贈基金在第一季度就清空了 8700 萬美元的 ETH 持倉。此外，穩定幣立法和 RWA 代幣化帶來的機構增量需求是緩慢變數，短期內不太可能填補 Bitmine 留下的空缺。沒有更廣泛的加密市場反轉，預計財庫轉動輪將陷入困境，形成一個循環：ETH 價格持續下跌，BMNR 股價承壓，淨資產溢價收窄，發行融資窗口縮小，買入放緩，ETH 的邊際支持進一步喪失。這個循環甚至可能在 Bitmine 不主動賣出任何 ETH 的情況下發生——僅僅是購買力的喪失就已足夠。
在悲觀情境下，如果融資市場對優先股的接受度下降，BMNR 創新低，買入大幅放緩，ETH 可能會跌至下一個共識關鍵水平（約 1000 美元）。DWF Labs 的聯合創始人 Andrei Grachev 認為，Strategy 和 Bitmine 很有可能引發加密史上最大的一次市場崩盤。這是尾部風險評估，不是基線預期。在基線情景下，Bitmine 持續買入，質押收益提供緩衝，優先股平穩吸收，ETH 在 1500–2000 美元區間盤整。儘管 Bitmine 損失慘重，短期 ETH 難以恢復，10x Research 指出，當股價跌得夠深時，底層資產幾乎變得無關緊要；投資者本質上是在買純粹的期權——押注 ETH 的未來反彈——但這並未被市場充分反映。
在樂觀情境下，納入羅素 1000 帶來被動資金，穩定幣立法如 GENIUS 法案打開機構進入壁壘。渣打銀行預計到 2026 年底 ETH 的目標價為 4000 美元，認為近期的價格下跌並未反映以太坊基本面的持續改善，並將當前情況比作 2001 年亞馬遜泡沫破裂後的階段——價格暫時脫離了網絡價值，但基礎設施建設從未停止。該行預計 ETH/BTC 在本十年末將反彈至約 0.08，並在 2030 年達到$40k 。
最終，這種融資是否能維持 Bitmine 的轉動輪，取決於 ETH 的價格。但，Bitmine 的幣買入本身也是價格的重要支撐。所以核心問題是：當 Bitmine 達到 5% 目標並逐步退出後，誰來接手？傳統機構正在退出，ETF 流動性不穩，來自穩定幣和 RWA 的實際增量需求尚未大規模出現。以太坊或許不缺乏故事，但何時會出現流動性轉折點？新的邊際買家從哪裡來？這些都是決定 ETH 未來價格走向的關鍵問題。
隨著加密市場持續下跌，BTC、ETH 一度跌至 6 萬美元和 1500 美元附近，Strategy 和 Bitmine 浮虧均超百億美元。就在 5 月底，Strategy 賣出 32 枚 BTC，打破堅持多年的不賣幣敘事，融資買幣模式進入壓力測試階段。在這一背景下，Bitmine 高調宣布發行 9.5% 年化 A 系列永續優先股，淨募資約 2.74 億美元。截至發稿，Bitmine 上週增持 12.7 萬枚 ETH，過去 3 天合計買入 12.5 萬枚。目前總持倉約 566 萬枚 ETH，距 5% 目標還差不到 40 萬枚。
作為目前市場上最持續、最激進的 ETH 邊際買家，Bitmine 頂著上百億美元的浮虧仍在持續加倉。如今連它都需要靠優先股為飛輪補血，一旦融資市場出現異變、囤幣機器被迫減速，以太坊的價格還能靠誰來支撐？ 年底前買夠 5%，然後呢？
Bitmine 於去年下半年開始囤積 ETH，計劃 5 年內完成"5% 炼金術"。數據顯示，Bitmine 在 2025 年 7 月至 2026 年 6 月期間通過 50 次股權發行籌集 192 億美元，資金全部用於買入 ETH。截至發稿，Bitmine 的以太坊持倉量已經來到約 566 萬枚，距 5% 目標還差不到 40 萬枚，一年的時間實際進度已超 90%。其中約 471.9 萬枚 ETH 已完成質押，占總持倉 85% 以上，預期年化質押收益約 2.3 至 2.96 億美元。這套質押體系由公司自建的 MAVAN 驗證節點網絡支撐，被認為是 Bitmine 區別於 Strategy 最關鍵的結構設計。
不過，激進囤幣的代價也很明顯，目前 ETH 價格在 1650 美元左右，而公司的持倉成本高達約 3500 美元，其 ETH 國庫價值僅約 93 億美元，公司整體虧損達 105 億美元，回撤超 50%。公司股價更是從最高點跌下來近 90%。10x Research 指出，Bitmine 的投資人面臨兩層損失，ETH 下跌帶來的浮虧是第一層，投資者購買 BMNR 股票時，相對底層 ETH 淨資產多支付了約 46 億美元溢價，是第二層。兩層疊加，放大了持股人的實際虧損幅度。面對巨額浮虧，Tom Lee 將此輪下跌定性為表面性的。他認為現有金融體系存在大量虛假交易，而以太坊從未發生過欺詐性交易，運行成本更低，鏈上交易量和日活地址均已創歷史新高，價格回調由宏觀因素和槓桿退潮主導，基本面未受損。
更長遠的押注是 AI 代理系統將依賴區塊鏈運行，ETH 供應量還在持續收縮，以太坊是最直接的受益者。Tom Lee 最新透露，Bitmine 預計 2026 年底前完成 5% 目標，屆時可能無需繼續增持。他還提到公司或將於 6 月底正式納入 Russell 1000 指數，按當時市值測算將為 BMNR 帶來至少 21.5 億美元被動資金買盤。
3% 的質押收益，如何支撐 9.5%的股息？6 月 5 日，Bitmine 完成 A 系列永續優先股定價：350 萬股，每股發行價 80 美元，面值 100 美元，淨募資約 2.74 億美元。股息率 9.5%，按周現金支付，即使董事會未宣布分紅，股息也持續累積。按面值計算，年化股息義務約 3325 萬美元。Bitmine 擁有提前贖回權，發行後 18 個月內可按面值 110%贖回，18 個月至 3 年期間可按面值 105%贖回，3 年後可按 100%面值贖回，贖回時需額外支付累計未派發股息。乍看之下，這筆帳不難算。5 月底，Bitmine 已合計質押 470 萬枚 ETH，預期年化質押收益約 2.3 至 2.96 億美元，是年化股息義務的 8 至 9 倍。不過，2 億美元以上的預測值，是基於近期 470 萬枚 ETH 全面完成質押的假設。據招股書披露，截至 2026 年 2 月 28 日的 6 個月，公司質押收入為 1118 萬美元，年化約 2200 萬美元。
值得注意的是，質押收益以 ETH 計價，不是美元，若 ETH 繼續下跌，公司的質押收入也會同步縮水。這裡有一個 Bitmine 和 Strategy 的根本差別。BTC 沒有原生收益，Strategy 的 STRC 要付股息，只能靠 BTC 漲價或賣幣，ETH 的質押機制給了 Tom Lee 一條不同的路：價格不動，質押收益照樣產生，不必動用底倉。這是 Bitmine 模式在當前熊市裡真正的抗壓優勢。
但這條路似乎走不了太遠。加密 KOL chenmo 指出，早期發行量不高，靠質押收益覆蓋股息問題不大，但當優先股發行規模持續擴大，3 至 4% 的質押收益率注定無法覆蓋 9.5% 的年息，屆時只有 ETH 上漲才能維持這套邏輯。分析人士 Yuyue 也表示，STRC 那套在當前市場都已承壓，此時跟進發優先股，即便短期是利好，也可能被市場解讀為更糟糕的信號。據 CointelegraphMT 研究，本次發行的招股書還有兩處細節值得關注。審計師於 4 月 27 日更換為 KPMG，同期披露內部控制存在重大缺陷，審計尚未完成，財務數據存在被重述的可能。另外，董事會對股息支付享有完全自由裁量權，優先股持有人唯一的執行機制是連續 18 個月未收到股息後提名兩名董事。
如果 5% 之後 Bitmine 不再買入，ETH 的價格會去向何方？
鏈上分析師余烬表示，按目前的買入節奏，大概下個月就能到位。那么，買夠之後還會繼續買嗎？如果停手，這個市場上最後的堅定多頭消失，ETH 靠什麼支撐？
Bitmine 是過去一年 ETH 市場上最持續、最激進的邊際買家。其他潛在買盤分散而薄弱，ETH 現貨 ETF 上周整體淨流出 1.73 億美元，在連續 17 天流出後雖於 6 月 8 日短暫轉正，但力度遠不及此前流出規模。與此同時，高盛在 2026 年第一季度將 ETH ETF 持倉削減約 70%，哈佛大學捐贈基金徹底清倉約 8700 萬美元的 ETHA 持倉，僅持有一個季度便全部賣出，此外，穩定幣立法、RWA 代幣化帶來的機構增量需求是慢變數，短期內難以填補 Bitmine 量級的缺口。若沒有加密市場整體的反轉，可以預見的是，財庫飛輪將難以為繼，傳導下去就變成：ETH 價格持續下跌，BMNR 股價承壓，相對淨資產溢價收窄，增發融資窗口收縮，買入節奏放緩，ETH 進一步失去邊際支撐。這個循環甚至不需要 Bitmine 主動賣出一枚 ETH，買力消失本身就足夠。
悲觀情景下，若融資市場對優先股接受度走低，BMNR 持續創新低，買入大幅放緩，ETH 或將下探到下一個有共識的關鍵位（1000 美元附近）。DWF Labs 聯創 Andrei Grachev 認為 Strategy 和 Bitmine 有很大機會製造加密貨幣歷史上最大的市場崩盤。這是尾部風險判斷，不作為基準預期。基準情景下，Bitmine 維持買入，質押收益提供緩衝，優先股順利消化，ETH 在 1500 至 2000 美元區間震盪築底。儘管 Bitmine 損失慘重且 ETH 短期難以復甦，10x Research 報告提到，當股票跌得足夠深時，底層資產幾乎無關緊要，投資者購買的實際上是純粹的期權性——即 ETH 未來反彈的免费看漲期權，目前尚未被市場充分定價。
樂觀情景下，Russell 1000 正式納入帶來被動資金，GENIUS Act 等穩定幣立法落地掃清機構入場障礙。渣打銀行維持 2026 年底 ETH 目標價 4000 美元，認為近期價格下跌並未反映以太坊網絡基本面的持續改善，並將當前處境類比為亞馬遜 2001 年泡沫破裂後的階段——價格暫時脫節於網絡價值，但基礎設施的搭建從未停止。該行預計 ETH/BTC 匯率到本十年末將回升至約 0.08，2030 年底目標價 4 萬美元。
歸根結底，這筆融資能為 Bitmine 的飛輪續多久的命，還是要落到 ETH 的價格上。只不過，Bitmine 買幣本身也是支撐價格的重要一環。所以問題的核心在於，當 Bitmine 完成 5% 目標、逐步淡出之後，誰來接這個棒？傳統機構在撤離，ETF 資金進進出出，穩定幣和 RWA 帶來的真實增量需求尚未大規模顯現。或許以太坊不缺敘事，但流動性拐點何時出現、新的邊際買方從哪裡來，是接下來決定 ETH 價格走勢的關鍵問題。