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摩根大通年中投資報告分析：
人工智慧超級週期仍在進行中，減少現金持有量 + 實物資產配置
摩根大通財富管理於6月1日發布了2026年中期展望報告，針對高淨值客戶。在霍爾木茲海峽封鎖推升油價、通脹上升，以及人工智慧話題從狂熱轉向懷疑的背景下，該報告的整體基調是謹慎樂觀，但需要調整特定投資配置。
摩根認為，全球三大風險（碎片化、通脹、顛覆性人工智慧）被市場過度悲觀定價，目前的波動性正是進場的窗口。
① 人工智慧超級週期尚未結束；市場過度悲觀。
五大超級規模公司（微軟、Meta、甲骨文、谷歌、亞馬遜）預計2026年的資本支出超過6500億美元，比上一財報季增加1300億美元。2025年，與人工智慧相關的投資為美國實質GDP增長貢獻了25個基點。台灣GDP增長超過7%，為2010年以來最快，主要由半導體出口推動。摩根大通認為市場正在定價“人工智慧高峰”，但數據並不支持這一說法。② 然而，超級規模公司的財務特性正在改變。預計自由現金流將從2024年的2400億美元下降到2026年底的約730億美元。微軟的預期市盈率從人工智慧時代的高點35下降到22.5。這些公司正從“資產輕高回報”轉向“重資產高投資”，市場仍在消化這一轉變。
③ SaaS正經歷隱形屠殺。標普軟體指數（IGV）中約一半成分股的股價較歷史高點下跌超過50%。摩根大通的“人工智慧脆弱股”籃子今年下跌近20%。在私募信貸市場中，21%的敞口在軟體公司，科技和商業服務的比重上升到40%。人工智慧對訂閱型軟體商業模式的影響已經開始顯現。
④ 通脹底部高於疫情前水平，現金正逐漸流失。美國核心個人消費支出（PCE）在能源衝擊前已經粘性維持在3%。自2020年代以來，消費者物價上漲了25%，但核心固定收益僅獲得6%的回報。摩根大通的客戶約有20%的資產持有現金和短期債券。報告的明確訊息是：你認為的避險其實是在賠錢。
⑤ 霍爾木茲海峽封鎖是二戰以來最大規模的油供應衝擊，但摩根大通認為這是逢低買入的好機會。油價幾乎翻倍，美國股市經歷約10%的修正，標普500的市盈率短暫跌破20。摩根大通的歷史數據顯示，當VIX突破30時逢低買入，在六個月內有70%到83%的機率獲得正回報，平均回報率為12.4%。
⑥ 新興市場在今年下半年可能提供機會。
新興市場企業盈利預計增長46%，市盈率僅為11.8。台灣和南韓是人工智慧硬體供應鏈的核心節點。拉丁美洲擁有超過40%的全球銅資源和近60%的鋰儲量。中國股市相較其他亞洲市場在過去20年中折扣最深，摩根大通的立場轉為“謹慎升溫”。