最近看大家把穩定幣供應、ETF淨流入、場外資金這幾條線拉在一張圖上,就開始下結論,說白了有點把相關性當因果了。穩定幣多了,可能只是大家在鏈上停車位變大;ETF進來,也可能是另一套通道的資產挪動,跟你我手裡的鏈上籌碼不一定一一對應。後來想想挺可笑,我前幾天也差點被這種“線性敘事”帶著走。現在還流行把RWA、美債收益率和鏈上收益產品放一起比,感覺像拿同一把尺量不同材質…反正我更願意慢點:看資金從哪來、要去哪、途中會不會被治理/激勵結構卡住,閉環不成立就先不激動。

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