這家寵物股票今年下跌了40%，儘管在2025年自由現金流增長了24%

市場已將Chewy（CHWY +4.24%）送入狗舍。該股今年以來下跌超過40%，如今股價低於2019年首次公開募股的價格。然而，Chewy 仍然持續報告活躍客戶數、每位客戶支出和自由現金流的穩定增長，這得益於一個現在佔據大部分銷售額的訂閱模式。

這一下跌反映了對非必需寵物支出的持續壓力、來自亞馬遜等競爭對手的激烈價格競爭，以及對代理人工智能可能顛覆其廣告業務的擔憂。

圖片來源：Getty Images。

一個為穩定性打造的訂閱模式

Chewy 的優勢在於其Autoship計劃。這個用於寵物食品、零食和藥品的訂閱服務已成為業務的核心。在2025財年，Autoship客戶的銷售額佔總收入的83%，而兩年前僅為76%。

該服務自動化了食品和藥品等必需品的支出，為Chewy提供了一個可預測的、循環的收入來源。去年，這些訂閱用戶的銷售額增長了12%，超過了公司總收入6%的增長。

然而，公司面臨著真正的挑戰。Chewy是一家低利潤率的零售商，處於一個成熟的行業，並且正受到價格敏感型消費者的壓力。像亞馬遜和沃爾瑪等競爭對手正在搶占市場份額，寵物用品的價格戰可能進一步擠壓Chewy的利潤空間。

市場也擔心由人工智能驅動的購物代理可能繞過Chewy的商店，從而降低其高利潤的廣告收入。管理層表示，超過85%的銷售來自廠商設定價格的產品，並且其Autoship計劃在結構上受到保護，但這仍是投資者需要關注的風險。

邁向更高盈利能力的道路

Chewy也正從數字貨架轉向實體檢查室，通過建立自己的Chewy Vet Care診所以及最近宣布的Modern Animal收購來實現。這筆交易新增了29個實體診所位置，使總數達到47個，預計在一年內將對每股收益產生正面貢獻。

儘管公司總收入增長已放緩至單位數，但其盈利能力正在改善。調整後的息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）利潤率已從2023財年的3.3%提升至2025年的5.7%。

管理層預計今年將再擴大100個基點的利潤率，長期目標至少達到10%。這一增長得益於運營槓桿、較高利潤率的自有品牌擴展，以及到2027年預計每年超過5000萬美元的AI驅動效率節省。

擴展

紐約證券交易所：CHWY

Chewy

今日變動

（4.24%）$0.84

現價

$20.77

主要數據點

市值

86億美元

當日範圍

$19.93 - $20.78

52週範圍

$19.30 - $48.62

成交量

30.59萬

平均成交量

850萬

毛利率

28.77%

資產負債表提供財務彈性。Chewy擁有約8.8億美元的淨現金，沒有債務，能夠投資於增長，例如其獸醫診所項目。去年，該公司自由現金流增長24%，達到5.62億美元。在目前的估值下，該股的市盈率僅為今年盈利預估的12倍，對於一個具有這種循環收入水平和潛在利潤空間擴展途徑的企業來說，這是一個具有吸引力的價格。