所以大家又在談論Michael Burry和他那句“AI是下一個點滴崩潰”的說法。聽著，我懂——這個人在2008年完美預測，並因此賺了一大筆錢。那已經是傳奇地位了。但事情是這樣的：他最近的表現……相當不穩。自從那次2008年的大賺之後，他在看空的預測上一直早了點，而且錯得很離譜，而市場卻持續上漲。他甚至去年關閉了他的對沖基金，因為他與實際情況的偏差太大。

現在Michael Burry又在大聲宣稱AI股正處於類似1999年的狂熱，將像點滴泡沫一樣崩潰。這個論點表面聽起來很有說服力，但一深入數字就很快站不住腳。

他主要的論點是大型科技公司在折舊計劃上做手腳，來粉飾財報。Meta、微軟、Alphabet——他們都被指控用人工拉長的折舊期限來操縱伺服器和GPU的折舊。理由是這樣不成立：是的，新GPU不斷推出，但舊的晶片並不會變得一文不值。它們用於推理——那是AI公司賺錢的實際營收部分。而且大多數AI基礎設施的使用壽命其實是15到20年，所以從全局來看，折舊計劃並沒有那麼激進。

然後Michael Burry又警告說，這一切的資本支出（CAPEX）會帶來巨大的現金流壓力。但數據顯示情況正好相反。Alphabet的營運現金流從不到1000億美元飆升到最近的1640億美元。毛利率也在全面擴張。而且你知道嗎——投資AI的公司每投資1美元，回報都超過3美元。新一波的智能代理AI預計能降低成本25%或更多。這不是泡沫的跡象，而是真正的價值創造。

他還把NVIDIA比作2000年的思科，暗示NVDA被高估，就像CSCO那時一樣。但這個比喻很弱。思科在2000年3月達到的市盈率超過200。而NVIDIA目前的市盈率只有47。完全是不同的範圍。

現在真正有趣的是什麼？H100 GPU的租賃價格自12月中旬以來已經上漲了約17%。這是實實在在、持續需求的信號——不是炒作。像Nebius和CoreWeave這樣的公司都已經做好了準備。而能源限制正成為真正的瓶頸，這也是為什麼Bloom Energy受到關注。

期權交易者也明顯看多。有個人花了將近900萬美元買了NVIDIA 3月的205美元看漲期權，提前布局財報。Bloom Energy也出現了大量看漲期權買入。這是聰明的資金在用真金白銀支持他們的判斷。

聽著，Michael Burry的逆向直覺讓他在2008年賺了一大筆，但逆向思維並不代表你永遠都對。AI基礎設施的故事有實實在在的基本面支撐——現金流、毛利率、投資回報率、真正的成本節省。這和1999年那時只靠眼球和希望的泡沫故事完全不同。數據並不支持他所推動的泡沫論調。