所以黃金最近一直波動不定，說實話，預測情況現在相當瘋狂。我們在一月曾達到 $5,602，然後到四月又跌到約 $4,700。這大約是三個月內16%的回調。現在大家都在爭論它接下來會走向何方。

問題是，當你看看主要銀行的預測範圍，範圍之大令人震驚。麥格理的預測是 $4,323，但富國銀行則預計年底前會到 $6,300。這之間差了將近 $2,000，多空雙方的預測差距很大。摩根大通則站在中間，預測為 $5,055。甚至高盛、瑞銀等其他銀行的預測也都差異很大。這告訴你一件重要的事：沒有人真正知道。2025-2026 年的黃金預測一直很難確定，因為太多變數同時在變動。

到底是什麼在推動黃金價格？主要有四個因素。實際收益率很重要，因為黃金不支付利息，所以當債券回報很差時，黃金看起來更有吸引力。美聯儲預計今年會降息 2-3 次，這將有幫助。然後是通脹仍然高於 2%，這是經典的黃金支撐點。僅在 2025 年，央行就買入了超過 1,100 噸的黃金，而且還沒停止。還有美元——當美元走弱時，黃金在國際市場變得更便宜，需求也會增加。

看多的理由很簡單：更多的降息、黏著的通脹、地緣政治亂局，以及央行持續買入。如果其中任何一個因素加速，黃金都可能推升更高。看空的理由呢？美元走強，美聯儲維持利率不變，央行放緩購買，地緣政治局勢緩和。這兩種情況都是真實的可能性。

我關注的是實際收益率、美元指數（DXY）以及央行的實際行動與言論之間的差異。預測數字的重要性不如理解推動它們的因素。如果這些結構性條件持續存在，黃金可能還沒到頭。