凱文·沃爾什擔任聯邦儲備主席可能對利率意味著什麼

重點摘要

• 川普總統將提名前聯邦儲備委員會理事凱文·沃什（Kevin Warsh）為下一任聯邦儲備主席。
• 沃什曾主張降低利率和縮小聯準會的資產負債表。
• 分析師預計市場會將沃什視為一個可信的選擇，並且不認為他的參議院任命會有問題。

分析師表示，川普總統在選擇凱文·沃什領導聯邦儲備局時，正轉向一位經驗豐富的官員來掌舵貨幣政策。但他們將密切關注沃什是否會受到川普施壓，過度降低利率。

經過數月的激烈猜測，川普在週五宣布打算提名沃什，這位前聯儲理事，取代鮑威爾擔任主席。沃什曾主張降低利率和改革，並表示聯準會正遭遇“使命擴張”。分析師認為，即使經濟增長強勁，未來一年政策可能會變得更為寬鬆，但他們也補充說，沃什過去主張提高利率以對抗通脹的紀錄，可能會抑制這種傾向。

聯準會獨立性與利率成焦點

這次提名正值聯準會面臨特別緊張的時期。由於經濟前景模糊，政策分歧較大，一些成員支持降低利率以保護就業市場和刺激經濟增長，而另一些則偏好維持利率以防止通脹進一步升高。川普總統多次批評鮑威爾和聯邦公開市場委員會（FOMC）未能進一步降息。

聯準會也在應對其獨立性和可信度的問題。本月早些時候，最高法院聽取了有關川普是否能依法解除理事麗莎·庫克（Lisa Cook）職務的辯論。美國司法部也對聯準會和鮑威爾發出傳票，涉及聯準會辦公大樓的翻修工程，分析師普遍批評這是行政權過度擴張。

凱文·沃什是誰？

沃什是史丹福大學胡佛研究所的研究員。他早期在摩根士丹利的華爾街工作，之後曾在國家經濟委員會任職，並在布什總統任內擔任聯邦儲備理事。

曾被稱為“鷹派”——支持緊縮貨幣政策的沃什，近月來與川普的觀點一致，支持降低利率，並在福斯新聞（Fox News）表示，川普對鮑威爾的政策處理感到沮喪是正確的。“在鮑威爾主席領導下，聯準會的紀錄充滿不明智的選擇，”他在去年秋天的《華爾街日報》專欄中寫道，主張縮減中央銀行的資產負債表。他也警告聯準會不要“使命擴張”。

“我對任何川普任命的唯一擔憂是，他是否向川普承諾會向他低頭，並過度降低利率，以讓選舉時看起來更好。”

喬治城大學麥克唐納商學院金融副教授詹姆斯·安格爾（James Angel）

Natixis首席經濟學家克里斯多福·霍奇（Christopher Hodge）在週四給客戶的備忘錄中表示，沃什可能被“市場認為相當可信”，並且“應該沒有問題獲得參議院的確認”。

阿伯丁投資公司（Aberdeen Investments）副首席經濟學家 Luke Bartholomew 認為：“沃什在聯準會的經驗，使他建立了作為一個非常有能力的危機應對者的聲譽，並且對貨幣政策有長期獨立思考的記錄，這使他成為一個可信的提名。”

霍奇指出，沃什是一個供給面樂觀主義者，認為放鬆管制和減稅等政策可以促進整體經濟的生產力。這可能成為“迅速降息”的理由，但他也補充說：“如果這些生產力增益未能實現，且通脹仍然黏著，沃什可能會轉向更鷹派的立場。”

喬治城大學麥克唐納商學院的金融副教授詹姆斯·安格爾表示，沃什“擁有我們預期聯準會主席所需的背景和經驗”，包括“來自所有正確地方的血統”以及在2008年金融危機中作為聯儲理事的經歷。“我對任何川普任命的唯一擔憂，”他解釋說，“是他是否向川普承諾會向他低頭，並過度降低利率，以讓事情在選舉時看起來更好。”

沃什將如何影響聯準會的利率決策？

除了推動降低利率外，沃什還批評聯準會持有的美國國債規模日益擴大，認為這是其對經濟路徑影響過大的令人擔憂的跡象。他表示，縮減資產負債表將使維持較低利率變得更容易。

然而，分析師表示，儘管沃什目前可能偏好較低的利率，但尚不清楚這一立場會在多大程度上轉化為聯準會的政策。“一旦加入委員會，尚不確定沃什會如何投票，”潘泰恩宏觀經濟學（Pantheon Macroeconomics）美國首席經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）在週五早上的備忘錄中寫道。“合理假設他告訴總統他支持今天降低利率，否則他不會被提名……但沃什的鷹派本能可能在他獲得主席職位後回歸。”

湯姆斯解釋說，沃什的紀錄暗示他可能會優先考慮防止失控的通脹，而非在危機中確保最大就業。“在持續接近3%的通脹情況下，我們的直覺告訴我們，沃什會更關注歷史如何看待他的紀錄，而不是繼續迎合總統。由沃什主導的政策比其他情況更寬鬆並非理所當然。”

FOMC內部也存在委員會動態，該委員會有12名投票成員。“作為主席，[Warsh]幾乎肯定會推動較低的利率，符合我們預測今年晚些時候會有兩次25個基點的降息，”阿伯丁投資的巴塞洛繆（Bartholomew）說。“但他不太可能在改變聯準會的運作框架和縮減資產負債表方面取得太大進展。”

聯準會會很快降息嗎？

聯準會在本週一月會議上維持利率不變，鮑威爾表示利率“在合理估計的中性水平內”（即政策既不收緊也不寬鬆的水平）。

市場預計本週決策後，六月降息的機率約為47%，自川普宣布後，這一概率沒有實質變化。根據CME FedWatch工具，期貨交易商目前預計六月降息的概率為48.5%。