估值超過200億美元，美團龍珠領投月之暗面20億美元新融資

問AI · DeepSeek融資對月之暗面競爭格局產生什麼影響？

界面新聞記者 | 宋佳楠

5月7日，據華峰資本消息，國內頭部大模型公司月之暗面（Kimi）近日完成新一輪約20億美元融資，投後估值突破200億美元。這是月之暗面成立以來規模最大的單筆融資，也是國內大模型創業公司迄今金額最高的私募融資之一。

本輪融資由美團龍珠領投，水木資本、中國移動、CPE（中信產業基金）等參投。華峰資本擔任本次交易部分買方的財務顧問，在交易結構設計、投資方匹配及談判中提供關鍵支持。

不到半年內，該公司已密集完成四輪融資，累計金額超39億美元，融資總額超越智譜AI、MiniMax等同行，躍居國內大模型創業公司首位。對比2025年11月約43億美元的估值，當前估值已翻超4倍。

月之暗面於2023年4月成立，創始人楊植麟為清華本科、卡內基梅隆大學博士，曾任職Google Brain與Meta AI，是NLP領域頂尖研究者。該公司成立僅兩個月便完成近20億元天使輪融資，紅杉中國、真格基金等頭部機構入局。2023年10月，其推出支持20萬漢字輸入的Kimi Chat，以長文本處理確立差異化競爭優勢。

2024年2月，月之暗面完成超10億美元融資，估值達25億美元；同年8月再獲超3億美元，估值升至33億美元。2025年12月，其又完成5億美元C輪融資，估值43億美元，帳面現金超100億元人民幣。

今年前兩個月，公司連續完成5億、7億、7億美元三輪融資，估值從100億美元攀升至180億美元，阿里、騰訊、五源資本等老股東持續加碼。

算上這筆最新融資，Kimi累計融資額已超376億元，成為國內大模型創業公司中累計融資最多的公司。作為對比，MiniMax累計融資約150億元，智譜約130億元。截至發稿，MiniMax市值約2207億元，智譜約3627億元。

華峰資本認為，月之暗面當前約1400億元的估值仍具顯著成長空間。本輪融資將進一步鞏固Kimi在模型SOTA、算力儲備及人才激勵上的領先身位。

技術迭代與商業化爆發，共同支撐起月之暗面的高估值。就在4月20日，月之暗面發布並開源Kimi K2.6模型，這也是該公司迄今最強的代碼模型，其長程編碼能力得到顯著提升，同時大幅增強了Agent自主化執行能力。Kimi K2.6現已上線kimi.com、最新版Kimi應用、Kimi API和Kimi Code編程助手。

今年3月，界面新聞曾獨家報導，Kimi K2.5模型發布一個月之後，月之暗面ARR（年度經常性收入）突破1億美金。而據華峰資本介紹，受益於模型能力迭代，月之暗面ARR在4月已超2億美元，付費訂閱與API收入加速增長。

伴隨收入爆發，市場頻繁傳出月之暗面即將IPO的消息。但對於上市事宜，月之暗面創始人楊植麟表現得頗為淡定。

在去年底其發布的一封內部信中，楊植麟曾表示，公司B輪、C輪融資金額超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發，“所以我們短期不著急上市。當然未來我們計劃將上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權掌握在我們手中。”

當前國產大模型領域已形成三大陣營：字節、阿里等互聯網巨頭依托生態與算力全面壓制；智譜AI、MiniMax等先後登陸港股，獲得資本市場優勢；DeepSeek等新銳以開源與低成本策略快速崛起。

月之暗面以長文本處理為核心壁壘，Kimi在知識工作場景滲透率領先，但長文本能力已逐漸成為行業標配，技術護城河持續收窄。商業化方面，公司消費端用戶增長承壓，企業端定制化與生態建設不及巨頭與部分同行，過度依賴API與訂閱模式，收入結構單一風險凸顯。

此外，算力成本高企、人才爭奪激烈等問題，仍對月之暗面的長期發展構成考驗。

就在月之暗面傳出新融資消息同日，DeepSeek被曝國家集成電路產業投資基金正洽談主導其首輪外部融資，投後估值有望達到450億美元左右。不過，有消息人士稱，最終估值尚未敲定，最終投資名單與交易條款仍在磋商中。分析人士認為，DeepSeek願意開放外部融資或是為了擴充算力資源，同時留住頂尖技術人才。

去年2月，Kimi發布推理模型K1.5時曾被同日發布並開源的DeepSeek-R1奪走大量市場關注度。此後，該公司決定大幅收縮產品投放預算，包括暫停多個安卓渠道的投放，以及第三方廣告平台的合作，暫緩“燒錢”。而在DeepSeek崛起之前，Kimi曾是當時國內話題度最高的AI產品。

隨著各家大模型公司都在強化自身的技術護城河，月之暗面當下也亟需補充資金彈藥，同時防範核心技術人員被競爭對手挖角。