在折扣再次消失之前值得購買的三隻股票

重點摘要

• 美國股市能否持續創新高？
• 本週聯邦儲備會議預期，這是鮑爾作為聯準會主席的最後一次會議
• Alphabet GOOGL、蘋果 AAPL、亞馬遜 AMZN、Meta Platforms META 和微軟 MSFT 的大科技公司業績與預測可能令人失望
• 英特爾 INTC、ServiceNow NOW 或特斯拉 TSLA 在財報後是否具有吸引力
• Adobe ADBE 今天是買入還是賣出？
• 三支再次被低估的股票選擇

在本集 The Morning Filter 播客中，聯合主持人戴夫·塞克拉（Dave Sekera）和蘇珊·茲布林斯基（Susan Dziubinski）討論本週的焦點，包括美股創新高後的市場動向、聯準會會議以及通膨數據。他們將預覽本週即將公布的 Alphabet、Apple、Amazon、Meta 和 Microsoft 的大科技公司財報，並快速問答幫助投資者了解其他幾家公司的財報重點，包括 Eli Lilly LLY 和 UPS UPS。

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請收聽，了解英特爾、ServiceNow 或特斯拉在財報後是否值得買入，以及是否該放棄或加碼 Adobe。他們最後還會介紹三支看似再次具有吸引力的股票。

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2026年第二季股市展望：不要恐慌，重新調整

逐字稿

**蘇珊·茲布林斯基：**大家好，歡迎收聽 The Morning Filter 播客。我是 Morningstar 的蘇珊·茲布林斯基。

每週一開市前，我都會與 Morningstar 的美國市場策略主管戴夫·塞克拉（Dave Sekera）坐下來討論投資者本週應關注的重點、新的 Morningstar 研究，以及一些股票點子。

在我們今天開始之前，有幾個節目公告。上週我們推出了一集特別版 The Morning Filter，內容是與 Morningstar 個人理財與退休規劃主管克里斯汀·本茲（Christine Benz）的對談。在對談中，克里斯汀談到投資組合建構、是否應該投資國際股票，以及債券投資的方向。如果你還沒看過，建議可以收聽。我們正在錄製這集 The Morning Filter，時間是4月24日星期五，市場開盤前。此內容不反映自那時以來市場的任何變動。

早安，戴夫。感謝你在星期五這麼早抽空錄音。我看到你是在你的書桌辦公室錄音，大家也可以看到你每天在 Morningstar 的景色。

**David Sekera：**早安，蘇珊。其實，我身後是達利廣場（Daley Plaza）。這裡其實是 Morningstar 最好的座位之一，視野很好，而且夏天時，看到廣場上的活動也很有趣。

美股再創新高

**Dziubinski：**沒錯。夏天時，廣場可能會很吵，所以我們今天一早就來錄音也挺好。這週，我們不會談市場戰爭，因為我們是在星期五錄的。正如我們過去經驗所知，星期五到星期一之間，市場可能會發生很多事。但我們還是來聊聊上週的市場動作。標普500創下新高，油價在大部分時間仍然偏高。你怎麼看？市場能否繼續創新高？

**Sekera：**我先回答最後一個問題。市場能否持續創新高？答案是可以，但我認為投資者應該要小心，因為我覺得輕鬆賺錢的時代已經過去了。如果你看市場的走勢和估值狀況，到了三月底，我們的公平價值指標顯示，整體股市約有12%的折價。在經過這段漲勢後，我認為我們不僅僅是折價幾個百分點。我覺得現在是個好時機，重新檢視我們在2026年初建議的杠鈴策略投資組合。年初時，我們指出股市被低估，但由於地緣政治等多重因素，我們預料今年會非常波動。

我們建議的杠鈴策略是將資金一半投資於高品質、具有經濟護城河的股票，另一半則投資於那些仍有價值的高品質價值股。另一半則是成長類股，尤其是科技和人工智慧（AI）股票，這是年初最被低估的部分。這個投資策略的核心思想是：在波動時，價值股在深度回調時表現良好，甚至可以在大盤下跌時反而上漲；而在市場上漲時，科技和AI股票則能跑得更快更遠。當估值合理時，可以調整杠鈴比例，利用市場變動獲利。

記得在3月30日的 The Morning Filter 節目中，我們首次建議開始獲利了結價值股。第一季，價值股漲了3%，特別是油股，去年我們一直看好它們，認為它們是抗通膨和地緣政治風險的天然避險工具，第一季漲了38%。我們特別指出，這是獲利了結的好時機。然後，把這些價值股和油股的獲利再投資到成長股，尤其是科技和AI股。第一季，科技和AI股下跌了9%，整體科技股折價約23%。這些AI股中，許多都在深度折扣中交易。經過賣出價值股和油股、獲利了結後，我認為現在是時候坐下來，讓成長股繼續漲，因為我仍看到科技和AI股有很強的動能。

許多這些股票即使漲了不少，仍然被低估。此時，我建議讓它們漲到至少三顆星，甚至更高的星級（兩星或三星），再逐步獲利了結，轉而買入表現較差的價值股。

聯準會會議預期

**Dziubinski：**這週聯準會開會，你覺得怎麼樣，戴夫？你認為鮑爾會因為這是他最後一次會議而放鬆警戒，甚至在問答環節大放厥詞嗎？你覺得會這樣嗎？

**Sekera：**我不這麼認為。我覺得這次會議可能會非常無聊，我不認為他會做出任何出格的事情。整體來說，這只會是另一個不重要的會議。貨幣政策不會有變動，我想他可能會重複上次會議的談話要點。事實上，我這次甚至不打算看問答環節，因為我覺得沒什麼值得花時間的。這次會議基本上就是一個例行公事的非事件。如果不是這樣，那就真的會有點火花了。

經濟數據值得關注

**Dziubinski：**那我們下週就有東西可以討論了。這週還會公布一些通膨和GDP數據，你打算從中了解些什麼？

**Sekera：**首先，我要提醒大家，要非常小心，現在不要過度解讀這些經濟指標。就我個人而言，我對通膨數據和經濟指標的關注度比平常低。就PCE來說，我前幾天和我們的經濟學家 Preston 聯繫過，我覺得從投資者角度來看，沒什麼特別值得注意的。我知道經濟學角度，他很想知道CPI和PCE之間的差異會是什麼。他們用不同的數據點和假設，通常CPI會高於PCE，但最近情況並非如此。從他的角度來看，這會很有趣。

我個人覺得，重點在於油價會持續多久，持續多久會反映在這些指標上，以及這會在多大程度上推升整體數據，何時會影響到核心通膨數據。至於經濟方面，我認為GDP數據可能會很混亂，難以判斷經濟的真實狀況。我們一直在談，整個經濟和股市的動力都來自AI的建設熱潮。超大規模的資本支出（CAPEX），超過7000億美元，用於建設數據中心，這才是推動經濟和股市成長的主要動力。

我認為，今年的經濟活動比以往更難預測。不僅油價高企，還有許多供應鏈失衡和中斷，這些都尚未完全反映出來。數據顯示，經濟數據很零散。我看過亞特蘭大聯邦儲備的GDPNow預測，僅預估1.2%的增長，低於本季早些時候的3%。 Preston 預測是2.4%，他認為GDPNow沒有充分反映政府支出反彈的影響。結果如何還得看，但我覺得這不會對股市整體估值產生太大影響。

大科技公司財報預期

**Dziubinski：**你提到AI和超大規模公司，我們這週有很多財報要公布。首先是 Alphabet、Amazon、Meta 和 Microsoft。你對這些巨頭的預期是什麼？

**Sekera：**根據我所聽到的，沒有任何理由認為這些公司不會超出市場預期的表現。我認為它們的業績都會相當強勁。真正的問題在於指引。到目前為止，科技公司普遍都在收緊指引，提升底部預估，但沒有提高頂部預估。現在來看，市場還不適合大幅上調指引，因為不確定性太高。有些公司可能會因此失望，但整體來說，這還不足以改變市場情緒或我們的估值。

我會特別留意它們對AI建設熱潮的看法。尤其是建設設備短缺的消息，這可能會讓市場失望，因為資金沒能快速投入。若出現賣壓，反倒是買入的好機會。

**Dziubinski：**那麼，戴夫，你特別關注哪家公司？Alphabet、Amazon、Meta 或 Microsoft？

**Sekera：**主要是看它們的基本面和指引，還有今年的盈利增長速度。特別是 Alphabet，最近發布了下一代TPU的新聞，市場會想知道更多細節。我認為市場正試圖將這些新一代AI晶片與Nvidia NVDA等競爭者做比較，看看對整個AI晶片市場意味著什麼。

**Dziubinski：**從估值角度來看，這些公司是否有吸引力？還是應該等財報出來再買？

**Sekera：**我認為目前沒有必要在財報前買入這些股票。Alphabet 和 Amazon 都是3星評級，屬於合理價值範圍。Meta是4星，仍有價值，但已接近3星區域。微軟則是5星，深度低估，若股價上漲，仍有時間進場。由於微軟市值很大，不太可能短時間內跳空漲幅錯過折價。

進入財報季，Alphabet股票是買、賣還是合理估值？

從AI整合到資本支出增加，這是我們對Alphabet財報的預期。

進入財報季，微軟股票是買、賣還是合理估值？

微軟預計會談到AI的採用與變現。

**Dziubinski：**蘋果本週也會公布財報。你認為我們會聽到任何關於秋季新CEO變動的消息嗎？

**Sekera：**我覺得新CEO接手後，公司的策略不會有太大變化。他已經在內部做好了接班人的準備，未來幾個月應該不會公開說太多。分析師提到，蘋果的全球開發者大會（WWDC）將於6月8日至12日舉行，6月8日會有主題演說。預計如果他要宣布重大消息，應該會在那時提出他的願景，說明他想帶領蘋果走向何方。這將是大家關注的焦點。

**Dziubinski：**蘋果在市場上被認為在AI方面落後。你想聽到蘋果在AI方面的什麼消息？還有其他你會特別留意的嗎？

**Sekera：**我最近和Will聊過，他認為公司可能快要推出改進版的AI軟體，或至少是一些改進。他預期今年蘋果會專注於將Google的AI平台和模型整合到蘋果的軟體和平台中。這一年來，生態系統會有很多變化。除此之外，我還想聽聽公司在營運表現上的持續進展。最後，還有一個擔憂點是記憶體價格的變動，可能會影響手機的毛利率。

蘋果任命新CEO，蒂姆·庫克卸任後接任

蘋果硬體主管約翰·特爾納斯（John Ternus）將於九月接任。

財報前，蘋果股票是買、賣還是合理估值？

從iPhone 17銷售到新CEO，這是我們對蘋果即將公布財報的期待。

盈餘展望：LLY

**Dziubinski：**這週的財報陣容相當豐富。先來看看另一家重要公司，首先是 Eli Lilly——今年股價表現不佳，僅略高於Morningstar的870美元合理價值。你會想聽到什麼？

**Sekera：**我們看到股價有點回落，似乎市場已經較接近我們的長期成長預測。接下來的成長動能，我希望能聽到國際上GLP-1藥物的最新情況，或許還有營運利潤率的進展，是否還有擴張空間。我也想了解他們最近收購的細節，特別是用這些現金投資新藥的策略，目的是延長成長期。因為這些GLP-1藥物的增長終究會放緩，他們希望在研發管線中有新藥進入第一、第二階段，甚至接近第三階段，準備獲批，為未來的成長鋪路。

最後，還想知道他們新批准的口服GLP-1藥物，將來可能與諾和諾德（Novo Nordisk）的口服藥競爭。長期來看，約三分之一的GLP市場將由口服藥佔據。看到這個趨勢的採用率很重要，因為用口服藥代替注射，對患者來說更方便。

Eli Lilly：Kelonia收購是連串Pipeline建設交易中的最新一例

財報展望：SPGI

**Dziubinski：**標普全球（S&P Global）今年已經幾次是你的推薦股。這週它也會公布：一家具有寬闊護城河的公司，目前股價仍低於我們570美元的合理價值預估，今年因AI逆風而下。大家應該留意什麼？

**Sekera：**整體來看，股價受到軟體板塊的拖累。軟體行業目前市場情緒偏負，因為大家都在試圖理解AI對軟體的影響，會帶來什麼樣的破壞性變革。我個人不太清楚市場看到或認為的AI破壞會對評級機構產業造成什麼影響。現在我也不知道市場想聽他們說什麼來緩解這些擔憂。這個季度沒什麼特別值得期待的消息，私募信貸（private credit）也沒什麼風險。基本上，還是要看基本面和展望。

我會注意到他們去年同期的比較基準很高。如果他們能跟隨指引穩步前進，應該就足夠了。

財報展望：UPS

**Dziubinski：**UPS在我們的113美元合理價值附近交易，這是在財報前。你為什麼特別關注這個？

**Sekera：**我想知道油價上漲對公司有什麼影響。我也想知道他們是否會提到收取附加費來應對油價上升。除此之外，我很關注毛利率的擴張潛力。他們一直在減少低毛利業務，這應該會逐步改善毛利率。我也想知道短期內油價高企會帶來什麼影響。還有，運送量的變化也很重要，看看消費者購買習慣是否受到油價上漲的影響，是否有縮減的跡象。最後，我也很關注國際業務需求是否持穩，或是出現下滑。

財報展望：MDLZ

**Dziubinski：**Mondelez曾是你的推薦股，去年因可可價格下跌而受到拖累。今年股價上漲，仍低於我們75美元的合理價值。你想聽什麼？

**Sekera：**重點還是在油價高企對消費者支出的影響。是否會改變消費者的購買習慣？特別是在新興市場，這是公司最具成長潛力的區域。如果消費者在新興市場的食品和品牌產品支出減少，短期內可能會有風險。油價上漲會推升包裝和運輸成本，這些都會反映在產品價格上。公司是否有辦法抵消這些成本？原材料如小麥、玉米、大豆的價格也在上升，這些都會增加成本。

這是食品行業近幾年來的常態，通膨壓力使得公司難以快速提價，導致毛利率受損。我們的投資觀點是，隨著時間推移，這些公司有望恢復毛利。短期內，任何阻礙毛利回升的因素都可能壓低股價。最後，還要留意GLP-1藥物在成熟市場的銷售情況，是否已經到達最低點，或仍在下滑。

財報展望：HSY

**Dziubinski：**Hershey 也會在本週公布財報。這支股票又是你的推薦股，仍低於合理價值。情況是不是類似？你會留意什麼？

**Sekera：**是的，情況很相似。我覺得這次財報沒什麼新鮮事。它們在3月31日舉行了投資者日，股價因此略有下滑。這可能是市場對投資者日反應不熱烈，加上整體價值股表現疲軟，因為市場一直在追捧成長股、科技股和AI股。根據他們的中期目標，2027年有望實現2%到4%的有機銷售增長，調整後每股盈餘增長15%到20%，2028年則放緩到6%到8%。

這些預測比我們模型的預估略高，可能短期內還有一些上行空間。現在股價約是我們2026年盈餘估值的23倍，2027年則是20倍，仍然被低估。我認為，短期內，市場對競爭加劇的擔憂過度，尤其是JPMorgan的Jamie Dimon提到用AI來管理現金，市場可能會過度反應。事實上，Schwab靠現金管理賺錢，將資金轉入低利率的銀行帳戶，賺取利差。分析師認為，這並不是一個大問題，預計未來幾年，這些公司仍有成長空間。

財報展望：HSY

**Dziubinski：**Hershey 也會在本週公布財報。這支股票又是你的推薦股，仍低於合理價值。情況是不是類似？你會留意什麼？

**Sekera：**是的，情況很相似。我覺得這次財報沒什麼新鮮事。它們在3月31日舉行了投資者日，股價因此略有下滑。這可能是市場對投資者日反應不熱烈，加上整體價值股表現疲軟，因為市場一直在追捧成長股、科技股和AI股。根據他們的中期目標，2027年有望實現2%到4%的有機銷售增長，調整後每股盈餘增長15%到20%，2028年則放緩到6%到8%。

這些預測比我們模型的預估略高，可能短期內，股價還有一些下行壓力。市場似乎過度擔心競爭加劇，尤其是JPMorgan提到用AI來管理現金，導致股價下跌。實際上，Schwab靠現金管理賺錢，將資金轉入低利率的銀行帳戶，賺取利差。分析師認為，這並不是一個大問題，未來幾年，這些公司仍有成長空間。

財報展望：Mosaic

**Dziubinski：**你的最後一支股票是 Mosaic。請介紹一下。

**Sekera：**Mosaic目前評為4星。這是一支我們評為高不確定性的股票，折價約40%。這是很大的安全邊際，但因為不確定性高，才讓它維持在4星區域。要升到5星，還需要更高的風險調整安全邊際。股息收益率約3.6%。這支股票我必須承認，沒有經濟護城河，不是我平常偏好的長期競爭優勢公司。以目前肥料行業的動態來看，這支股票的安全邊際很大，感覺挺有吸引力。

**Dziubinski：**Mosaic今年曾是你的推薦股，2月和3月都提過。股價今年經歷了大幅波動。你怎麼看這波波動？為什麼你認為現在值得再考慮？

**Sekera：**首先，Mosaic是全球最大的磷和鉀肥生產商之一。我們最近將其合理價值從35美元調升到40美元。近期肥料行業的變化，尤其是中東地區約佔全球氮肥出口的40%、磷肥20%、鉀肥10%，受到霍爾木茲海峽的供應中斷影響，這對非中東供應商是利好。中國也宣布限制肥料出口，預計今年和明年都會出現短缺。再者，若我們進入所謂的商品超級周期，這支股票將會非常有利。

當然，不能用人工智慧來取代磷肥。股價的波動部分是公司內部的問題，比如佛羅里達的磷礦廠遇到運營問題，短期內產量受限，但公司預計2026年下半年會改善。整體來看，這些肥料的成本結構在全球成本曲線中屬中間位置，與一些競爭對手相比，因為天然氣成本較低，會有優勢。

股價目前約是2026年盈餘的9倍，但我們預估五年複合成長率約11%。如果未來幾年能持續這樣的成長，估值就會合理。

**Dziubinski：**謝謝你的分析，戴夫。想了解更多的觀眾和聽眾，可以訪問 Morningstar.com。下週一早上九點（東部時間）請收聽 The Morning Filter。在此之前，請按讚並訂閱我們的節目。祝你一週愉快！