美國股市展望：四月反彈後哪裡可以找到價值

重點摘要

• 美國股市相較我們估值的綜合指數折讓5％。
• 風格之間的估值偏差縮小，成長股與價值股皆為7％折價。
• 四月的市場領導力高度集中，主要由人工智慧和大型股贏家推動。
• AI仍然是主導的盈利與投資主題。

截至2026年4月30日，美國股票市場相較我們對超過700支在美國交易所交易股票的合理價值估算的綜合指數折讓5％。我們的價格/合理價值指標在三月底曾降至0.88，隨後四月市場反彈使其回升至0.95。

		晨星美國股票研究覆蓋範圍的價格/合理價值月末數據

資料來源：晨星研究服務有限公司。數據截止至2026年4月30日。

杠鈴投資組合重新配置更新

在我們的2026年市場展望中，我們警告過幾個關鍵新興風險可能導致今年的波動性高於去年。為了把握這種波動，我們建議採用杠鈴型投資組合。一半投資於高品質、價值股（尤其是被低估的能源股），另一半則投資於成長股（尤其是被低估的科技和AI股）。

在3月30日的《晨星過濾器》播客中，我們建議現在是開始獲利了結價值類股票，特別是能源股，並將這些收益重新配置到成長類股票，尤其是科技和AI股票的時候。當時，晨星美國價值指數今年以來已上漲1％，而晨星美國能源指數則上漲了41％。相比之下，晨星美國成長指數下跌超過9％，晨星美國科技指數下跌超過11％。

自我們提出該重新配置建議以來，成長股表現強勁，四月上漲12％，科技股更是激增超過17％。價值股在四月漲幅較小，僅上漲3％，能源股則回落5％。

考慮到這些回報並結合我們在四月期間的合理價值調整，估值已變得較不偏頗。成長股與價值股皆以7％折價交易，而核心股則較接近合理價值。

按市值分類，小型股仍是最被低估的，折價18％，而大型股與中型股則各折價4％。

		晨星風格箱的價格/合理價值變化

資料來源：晨星研究服務有限公司。數據截止至2026年4月30日。

各行業的回報差異

正如我們在2026年3月展望中所詳述，廣泛指數層級的相對狹窄交易範圍掩蓋了底層行業層級的顯著輪動。

4月，通信行業帶動市場上漲超過18％，幾乎全部由4星評級的Alphabet GOOGL推動。

科技行業緊隨其後，4月漲超17％。科技行業的漲幅更為廣泛，但最大貢獻者包括由AI驅動的股票如Nvidia NVDA、Broadcom AVGO和Advanced Micro Devices AMD。

消費循環行業也在4月錄得雙位數漲幅，但幾乎全部由亞馬遜AMZN推動，該股月初為4星評級。除亞馬遜外，該行業大多數股票仍處於低迷狀態。

只有兩個行業在4月錄得損失。能源下跌約3％，因油價回落，醫療保健略有下跌。2星評級的強生JNJ是最大拖累，但整個行業普遍下跌。

		晨星行業指數回報 – 2026年4月（％）

資料來源：晨星研究服務有限公司。數據截止至2026年4月30日。

展望未來，科技仍是最被低估的行業

即使在四月的強勁回報之後，科技行業仍是最被低估的，交易折價11％。該行業包含一些與人工智慧相關的被低估的巨型股，如Nvidia和Broadcom，也包含一些我們認為目前市場上過度高估的股票，如Ciena CIEN和Western Digital WDC。

醫療保健行業是第二被低估的，折價7％。我們認為最具機會的領域是醫療器械、診斷和儀器，如Danaher DHR、Medtronic MDT和Abbott ABT。

金融服務和房地產以5％的折價並列第三被低估的行業。金融服務行業在年初是第二被高估的行業，也是今年迄今表現第二差的行業。房地產則是年初最被低估的行業，表現出色，年初至今漲超過10％。按市值來看，房地產中最具吸引力的部分是手機塔REITs，如American Tower AMT和Crown Castle CCI，仍不受青睞。

另一方面，消費防禦行業是最被高估的，溢價19％。但這一溢價主要由1星評級的巨型股沃爾瑪WMT和Costco COST推動。排除這些股票後，該行業的估值更接近合理價值。基本材料行業在今年漲超14％後，是下一個最被高估的行業，溢價12％。類似地，受AI建設熱潮推動，今年漲近17％的工業行業也被高估8％。

		晨星行業的價格/合理價值

資料來源：晨星研究服務有限公司。數據截止至2026年4月30日。

盈利季節重點：仍然圍繞AI

AI建設熱潮仍在高速推進。

本季盈利季，與AI建設熱潮最相關的公司預期都很高，這些公司也沒有讓人失望。

普遍來說，這些公司在營收和盈利方面都超出預期，且多數超出很多。幾乎所有這些公司都在某種程度上提升了指引，許多公司還增加了資本支出的預算。

擴展產能的競賽是現代的淘金熱。這些公司都在比競爭對手更快地擴展產能；每個都希望獲得先行者優勢，因為他們最大的擔憂是落後者最終會淪為歷史的塵埃。

展望未來，投資者需要謹慎決定投資哪些AI股票。一方面，我們看到一些在其各自AI建設和應用領域領先的公司具有被低估的機會。像Nvidia、Alphabet和Broadcom這些具有寬 moat 評級的股票，安全邊際充足，值得4星評價。

但我們也看到一些我們認為過度擴張的領域。例如，我們所覆蓋的某些過度高估的股票是硬體產品以商品為導向，沒有經濟護城河的科技公司。由於AI建設熱潮帶來的巨大需求，短期內這些產品供應不足，但一旦過剩需求消退，新供應上線，我們預計它們能收取的高價將迅速回落，當前的高營運利潤率也會迅速收縮。