RWA：DeFi的關鍵，Ondo Finance成功轉型案例分析

RWA（真實世界資產）被視爲DeFi發展的重要推動力，但對普通投資者而言仍顯得遙不可及。大多數RWA產品要求KYC和較高的資產門檻，使散戶難以參與。然而，在RWA賽道尚未全面爆發之際，投資者仍有機會搶佔先機。

主要有兩種方式參與RWA投資：一是購買RWA項目的代幣；二是尋找門檻較低的RWA產品。第一種方式需要投資者深入了解項目基本面、產品設計和風險控制機制。大多數RWA產品依賴特殊目的實體(SPV)實現風險隔離，投資者需關注這些實體是否符合當地法律要求。購買代幣通常是加密投資者的主要選擇，也可能帶來較高回報。

第二種方式涉及直接投資RWA產品，如美元和美國國債的代幣化資產。這類投資通常回報穩定、風險較低，但目前可參與的產品有限，且多數KYC和資產要求仍不適合普通加密投資者。

在這一背景下，Ondo Finance作爲一個值得關注的RWA項目脫穎而出。本文將深入分析Ondo Finance的發展歷程、產品線以及代幣情況，爲讀者提供一個潛在的RWA投資選擇。

Ondo Finance：一年轉型之路

Ondo Finance於2021年成立，最初專注於流動性即服務(LaaS)領域。然而，隨着市場進入熊市階段，DeFi總市值和鏈上流動性萎縮，項目發展遇到瓶頸。2023年1月，Ondo Finance果斷轉型進軍RWA賽道。經過一年的努力，目前其在RWA領域的總鎖倉量(TVL)達1.83億美元，位居行業第三。

Ondo Finance的成功很大程度上歸功於其產品設計。RWA產品的核心在於如何安全、有效地連接現實和虛擬資產，確保投資者購買和贖回過程的安全性和規範性。目前，Ondo Finance推出了三款主要RWA產品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG：美國國債代幣化產品

OUSG是Ondo Finance的主打產品，TVL高達1.17億美元。它主要投資於貝萊德旗下的短期美債ETF：iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)，同時保留少量USDC和USD作爲流動性儲備。

SHV ETF成立於2007年，專注於投資期限不超過一年的短期國債，追蹤ICE美國短期國債指數。目前SHV ETF開盤價110.42美元，總資產約184億美元，年化回報率5.17%，標普評級AA級。

OUSG現價104.66美元，年化收益率4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana多鏈購買。Ondo I LP作爲基金管理方和SPV，負責管理投資者購買的OUSG對應的SHV ETF份額，這有助於實現風險隔離，保護投資者權益。

費用方面，OUSG收取0.15%的基金管理費，最多0.15%用於支付服務提供商，另有0.15%的ETF管理費由貝萊德收取。

然而，OUSG的投資門檻較高。除KYC驗證外，還要求投資者爲"合格購買者"，即至少持有500萬美元的投資組合，且最低購買額爲10萬USDT。

盡管如此，在熊市環境下，投資年化收益率約5%的短期美國國債ETF仍然是一個相對安全的選擇，這也解釋了OUSG在短時間內快速增長的原因。

USDY：美元利率代幣

USDY是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據，面向普通投資者開放，最低投資額僅500美元。購買40-50天後，投資者可在鏈上鑄造和轉讓USDY。目前USDY價格爲1.02美元，年化回報率5.10%，TVL達6620萬美元。

相比傳統的USDT和USDC，USDY更像是一種帶息穩定幣，歸屬於生息穩定幣類別。USDY的獨特之處在於其背後有傳統銀行支持，且據官方聲明，符合美國監管要求。

USDY的設計和風險控制機制包括：

1. 結構設計：由Ondo USDY LLC作爲SPV發行，資產與Ondo Finance分開管理。
2. 超額抵押：最低3%的首次損失位置用於緩解短期波動，目前爲4.64%。
3. 第一優先權：投資者對基礎資產擁有優先權，Ankura Trust作爲抵押品代理。
4. 每日透明度報告：Ankura Trust提供獨立驗證的每日資產持有報告。
5. 保守資產配置：目標爲65%銀行存款和35%短期美國國債。
6. 安全資產托管：美國國債存放在摩根士丹利和StoneX的"現金托管"帳戶。

這些措施有效降低了項目風險，保障了投資者權益。USDY的低門檻和多樣化購買方式（包括鏈上USDC申購和電匯）使其更易於普通投資者參與。

OMMF：美國政府貨幣市場基金

OMMF是基於美國政府貨幣市場基金（MMF）的RWA代幣，目前尚未正式發布，後續將補充相關信息。

Flux Finance：提供RWA產品流動性

2023年2月，Ondo Finance推出基於Compound V2的借貸平台Flux Finance。該平台爲RWA產品提供了第三種贖回渠道，解決了官方贖回渠道1-5天時間成本的問題。目前，Flux Finance主要支持OUSG產品的借貸。

Ondo代幣：未來發展方向待明確

Ondo Finance在轉型前發行了ONDO代幣，經過一年鎖倉期後於2023年1月18日解鎖流通。目前ONDO價格爲0.27 USDT，較解鎖後上漲近2.5倍。Coinbase將ONDO添加至上市路線圖，這一消息進一步推動了代幣價格。

然而，近期項目方多次向交易所轉移ONDO代幣，可能用於做市或套現，投資者應保持警惕。

ONDO代幣目前主要作爲Ondo DAO和Flux Finance的治理代幣。未來，不排除將ONDO與RWA產品結合的可能性，如用作USDY等產品的激勵。考慮到84%的代幣尚未明確分配，ONDO的未來用途仍有很大發展空間。

如果ONDO能與RWA產品有機結合，並通過Flux Finance平台激勵RWA產品的鏈上流動性，將有望推動RWA產品在更廣泛的加密投資者羣體中普及。