Hyperliquid的HIP-3提案：重塑鏈上衍生品交易格局

2025年5月，Hyperliquid推出的HIP-3改進提案在DeFi領域引發廣泛討論，目前其最簡可行版本已在測試網上線。這不僅是一次簡單的協議升級，更代表了Hyperliquid發展藍圖中的關鍵一步，可能對鏈上衍生品交易的未來產生深遠影響。

要全面理解HIP-3的重要性，我們需要先了解Hyperliquid的整體設計理念，這要從其三個核心提案說起。

Hyperliquid的三步發展戰略

Hyperliquid通過三個關鍵改進提案，構建了一個層層遞進、功能完備的金融生態。

HIP-1：降低新項目上幣門檻

長期以來，新項目在主流交易平台上幣面臨着不透明、高成本和苛刻條件等問題。HIP-1爲加密項目提供了新選擇，允許任何人在Hyperliquid上無需許可地創建新代幣，只需支付一定費用即可自動開啓現貨訂單簿市場。這大大降低了資產進入公開市場的門檻，爲項目方提供了更公平、透明的發行平台。

HIP-2：解決新市場流動性問題

新代幣上線後面臨的"流動性冷啓動"難題一直困擾着項目方。HIP-2，也稱爲"Hyperliquidity"，是Hyperliquid協議原生的自動化流動性策略。它在新代幣創建後自動充當做市機器人，爲新市場提供基礎可交易流動性，有效解決了初期流動性不足的問題。

HIP-3：開放永續合約創建權限

永續合約是加密市場交易量最大的領域，但之前只有Hyperliquid核心團隊有權決定上線哪些資產的永續合約。HIP-3，又稱"Builder-Deployed Perpetuals"，將永續合約市場的創建權限完全開放。任何"構建者"質押100萬枚HYPE後，即可在平台上部署自定義永續合約。

構建者對其部署的市場擁有完全控制權，可自主定義各項關鍵參數，包括選擇抵押品、價格預言機、槓杆上限和保證金參數等。並且構建者可享有該市場交易手續費的50%（具體比例可能會調整），這是相當可觀的收益。

通過這三步，Hyperliquid從單純面向用戶的DEX轉變爲"金融基礎設施層"，在敘事上超越其他DEX競爭對手，並衍生出新的商業生態與玩法。

HIP-3的潛在影響

契合實物資產代幣化趨勢

HIP-3設置了高門檻：構建者須質押100萬枚HYPE代幣作爲保證金，按當前價格約需4200多萬美元。這一設計確保只有資本雄厚、認真嚴肅的參與者才能進入。

機構資本顯然符合這一標準。考慮到投入成本，他們更可能關注傳統金融中交易量大且穩定的市場，如主要股指、大宗商品、主要外匯對等，這恰好與實物資產代幣化趨勢相契合。

以標普500指數期貨爲例，若在Hyperliquid上部署相應的永續合約，即使只獲得傳統市場交易量的0.1%，構建者也可能在半年左右收回質押成本，之後便是純收益。這對追求穩定回報的機構極具吸引力。

此外，HIP-3的引入使Hyperliquid能更好地適應不同類型資產的特性。其模塊化設計允許爲特定資產定制風險參數、質押資產和清算邏輯，這正是安全高效引入多樣化實物資產所必需的。

催生新的代幣生態系統

盡管HIP-3前景廣闊，但仍存在兩個問題：高昂的質押成本將大多數散戶排除在外，以及新建市場的初始流動性來源。

社區可能會利用DeFi的可組合性優勢，開發第三方解決方案。例如，可能會出現類似"HLAggregator"的協議，允許散戶通過眾籌方式集資部署永續合約。用戶可獲得代表份額的質押憑證，有權分享未來手續費收入。

這類聚合器還可能發行自己的治理代幣，在決定建立哪個代幣的永續合約市場時發揮作用。項目方可能會通過空投等方式爭取這些治理代幣持有者的支持，從而爲新代幣創造需求。

通過代幣激勵，這些聚合器還可以幫助解決新市場的流動性問題。隨着多個類似平台的出現，可能會引發一場爭奪用戶存款、項目方合作和收益分配權的"Hyperliquid戰爭"，類似於早期的"Curve戰爭"。

這種生態系統的發展將爲HYPE代幣創造更多應用場景和市場需求，爲其價值提供穩固支撐。

滿足未上市公司股票交易需求

近期，散戶對未上市公司私募股票的興趣日益增長。Hyperliquid在滿足這一需求方面具有優勢，特別是其Hyperps功能解決了爲缺乏可靠價格來源的資產提供期貨交易的難題。

HIP-3與Hyperps的結合，使任何人（只要滿足質押要求）都可以部署熱門私募股票的永續合約。這不僅爲散戶提供了參與機會，更重要的是提供了價格發現功能，可能有助於這些公司未來IPO時的定價更加合理。

以靈活性應對中心化交易所競爭

隨着一些合規交易所開始爲美國用戶提供期貨交易服務，Hyperliquid面臨新的競爭。雖然這些交易所在合規性方面有優勢，但在產品上線速度和多樣性方面存在局限。

Hyperliquid的優勢在於其快速響應市場需求的能力。HIP-3將進一步提升這種敏捷性，使平台能夠更快速地推出新產品，如NFT指數合約、社交帳戶指數等，這是中心化交易所難以比擬的。

結語

HIP-3代表了Hyperliquid的重要戰略轉型，旨在將自身打造爲連接實物資產、創新生態系統和敏捷市場響應的核心金融基礎設施。盡管前方還有諸多挑戰，如有效引導新市場流動性和應對復雜的全球監管環境，但HIP-3已經爲我們描繪了一個更開放、可組合、充滿可能性的鏈上金融未來圖景。