Gate 深度報導與加密市場分析

SpaceX 於 7 月 7 日加入 Nasdaq-100 指數，週四（9 日）華爾街反彈，該指數在兩天內上漲 1.9%。該股於 6 月 12 日進行史上最大規模的 IPO 首發，並在 7 月 8 日跌至 148.3 美元；此前曾在觸及 225.64 美元後回落——較其收盤高點下跌 26.5%。Nasdaq 股票交易所於 5 月公布「快速進入途徑」（Fast Entry Pathway）規則，允許市值前 40 的公司在上市後不久加入該指數；此變動被廣泛視為為 SpaceX 量身打造。該公司目前市值約為 2 兆美元，在指數中排名第七，隨其納入指數後，限制分析師報導的強制安靜期（Mandatory Quiet Period）已結束。 Nasdaq 為 SpaceX 納入推出快速進入途徑 Nasdaq 股票交易所於 5 月宣布快速進入途徑規則，允許新上市公司在其市值排名位於 Nasdaq-100 前 40 名內時，透過加速流程加入該指數。該規則變更發生在 SpaceX 的 IPO 籌備期間。SpaceX 目前約 2 兆美元的市值使其在 Nasdaq-100 成分股中排名第七。追蹤 Nasda

Fidelity 的比特幣交易所買賣基金在近期市場波動期間出現資金流入，根據 Farside 平台的數據。這些流入顯示，在近期市場壓力之後，機構配置者的需求重新回升。ETF 資金流已成為衡量市場機構對比特幣曝險興趣的重要指標，目前在現貨比特幣 ETF 領域已有多家發行方競逐。 Fidelity 比特幣 ETF 在市場波動中錄得資金流入 根據 Farside 平台發布的數據，Fidelity 在近期這段期間協助現貨比特幣 ETF 實現資金流入。該資金流數據顯示，近期市場壓力之後，配置者的需求重新出現。ETF 資金流向仍是機構對比特幣需求的重要信號之一。 Farside 的表格讓市場參與者可以比較不同發行方。Fidelity 的資金流顯示，部分投資者在市場走弱時增加曝險。該數據來源為 farside.co.uk。 多家比特幣 ETF 發行方競逐機構資本 目前已有多檔基金在 ETF 市場提供類似的比特幣曝險。產品差異化因素包括費用結構、每日資金流，以及新的申請文件。費用豁免、資金流逆轉，或新的申請文件，都可能改變專業配置者對產品的比較方式。 在多檔基金提供相近曝險的市場中，成本或每日資金流的

CASHCAT，這個基於 Robinhood Chain 的迷因幣，於一週內飆升約 3000%。截至 10 日上午 11 點，依據 CoinMarketCap 資料，CASHCAT 交易價格為 $0.1167，市值為 $116.78 million。此次上漲是在 7 日（當地時間）Robinhood Chain 主網上線後出現，吸引投資資金湧入早期生態系迷因幣。由於其與 Robinhood 的早期歷史存在敘事關聯，CASHCAT 成為主要受惠者——專案名稱源自「Cash Cat」，這是 Robinhood 在採用目前名稱之前曾考慮的一個候選公司名稱。 CASHCAT 於 Robinhood Chain 上線後錄得 3000% 漲幅 依據 CoinMarketCap，截至 10 日上午 11 點，CASHCAT 的交易價格為 $0.1167，代表一週內約 31 倍（3000%）的增幅。該代幣市值達到 $116.78 million。價格走勢與 7 日（當地時間）Robinhood Chain 主網上線同時發生，將投資者資金導向最初的生態系迷因幣。 Vlad Tenev 在 Robinho

南韓民主黨提出的遺產及贈與稅改革，可能根除主要股東壓低股價的誘因，根據韓華投資與證券（Hanwha Investment & Securities）的分析。研究員 Eom Su-jin 表示，該報告於 10 日發布，稱「PBR 0.8x 法則」將移除讓股價維持偏低的動機，並改為在推動估值至 0.8x 的帳面淨值比（price-to-book ratio）門檻上提供誘因。該法案由民主黨國會議員 Lee So-young 於 2025 年 5 月提出，對於市值交易低於 0.8x PBR 的上市公司，設定稅基估值下限為其淨資產價值的 80%。目前的遺產與贈與稅法對被列入名單的股票，以移轉事件前後兩個月的市場平均價格計算，當股價維持低迷時，稅負就會相對較低。 PBR 0.8x 法則將稅基下限設定為淨資產價值的 80% 這項提案（亦稱為「防止股價遭壓制法」）變更了市值低於淨資產價值 80% 的上市公司的估值方法。在該改革下，針對此類公司的遺產與贈與稅，將使用與非上市股票相近的資產與獲利評估來計算，並將下限設在淨資產價值的 80%。Lee So-young 於 2025 年 5 月提出該法案，並近

根據向美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange Commission）提交的一份文件，VanEck 已更新其以太坊 ETF 的申請註冊內容，以納入費用豁免的細節。該豁免架構旨在讓基金在上線初期更具吸引力，因發行機構正於現貨以太坊 ETF 市場中競逐「先行者」資金流入。隨著以太坊 ETF 接近推出，這一舉措反映出基金提供商之間的競爭加劇；當多個產品提供對標的資產相近的曝險時，定價逐漸成為關鍵差異化因素。 VanEck 在以太坊 ETF 申請中推出費用豁免 VanEck 向美國證券交易委員會（SEC）提交一份更新後的註冊聲明，其中包含其擬議以太坊 ETF 的費用豁免細節。該豁免設計用於在基金的初始期間降低早期投資者的成本。基金發行機構常會將上線豁免當作一種策略，當多個競爭產品同時進入市場時，便能快速吸納資產。SEC 文件證實納入了該豁免機制；但在公開可取得的文件中，未披露特定的費用百分比與豁免期間。 以太坊 ETF 發行機構之間的定價競爭愈演愈烈 隨著多家發行商準備推出現貨以太坊 ETF 產品，費用架構正成為主要的競爭因素。當基金提供對同一標的資產相近的

未來資產、興國資產管理以及韓國投資信託管理在本週主導了南韓的 ETF 表現排行，隨著半導體與 AI 主題基金在極端的 KOSPI 波動下搶佔前列。未來資產的 TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active ETF 自 4 月 21 日掛牌至本月 6 日止錄得 40.9% 的報酬，成為 55 檔國內備兌型（covered call）ETF 中排名第一；興國的 HK Best Eleven Active ETF 則自年初以來報酬達 120.63%。這波表現飆升反映投資人對 AI 半導體曝險的強勁需求，基金管理人也在 7 日同步推出新的太空與國防 ETF，以把握新興主題的關注熱度。 TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active ETF 記錄 40.9% 報酬 未來資產的 TIGER Semiconductor TOP10 Covered Call Active ETF 自 4 月 21 日掛牌至本月 6 日止取得 40.9% 報酬，在 55 檔國內備兌型（covered call）ETF 中排名第一。自

Remedi，一家可攜式 X 光影像設備製造商，於 7 月 13 日在 KOSDAQ 市場掛牌，先前歷經兩次未成功的掛牌申請；本次由 HLGenomics 於同週 7 月 13 日至 14 日進行公開申購。Remedi 於 7 月 1 日至 2 日的公開申購，競爭比率為 1,706.71:1，最終發行價格訂為 20,700 韓元，為所提議區間的上緣。隨著企業為業務擴張與技術開發取得資金，韓國 IPO 市場的活動增加。 Remedi 在兩次失敗後完成 KOSDAQ 掛牌 Remedi 以專有技術開發並生產可攜式 X 光影像設備，適用於低劑量、高解析度的 X 光影像。公司於 2022 年透過繳足資本增加（paid-in capital increase）獲得來自 LG Electronics 與已在 NASDAQ 掛牌的 Nano-X 的投資。LG Electronics 以策略性投資人身分參與，並在本次發行後持有約 3.85% 的 Remedi 股份。 Remedi 於 2022 年 5 月首次提出初步掛牌審查申請，之後撤回申請。公司於 2024 年嘗試以技術特別掛牌（technolog

針對年輕投資人所設計的手機交易應用程式會使用遊戲化功能——包含點數、徽章與排行榜——來提升參與度，且依據 2025 年經濟新聞引用，年齡介於 20-30 歲的用戶占用戶基數超過一半。這種設計會引發行動偏誤（action bias）與 FOMO（Fear Of Missing Out），使投資人進行更頻繁的交易，產生累積性的交易成本與滑價損失。行為金融研究證實，交易頻率越高，越會與散戶投資人的平均報酬偏低呈現相關性，因為交易成本與情緒驅動的決策會隨時間彼此疊加。 遊戲化功能推動頻繁交易行為 年輕用戶之間受歡迎的手機交易應用程式會透過 PBL 架構運用遊戲化機制：點數（P）提供即時的數值型獎勵，例如完成每日簽到等任務可獲得免費股票、現金或 OTT 訂閱。徽章（B）提供視覺化的成就標記，刺激成就感。排行榜（L）展示比較式排名，以觸發競爭與被認可的慾望。這些應用程式相較於傳統平台，將交易介面加以簡化；傳統平台雖列出超過 15 種委託類型，但未提供足夠說明，導致購買股票需要透過幾次點擊才變得可行。用戶會自動加入社群、取得任務式獎勵，並透過類似遊戲的推進系統完成任務來累積徽章。 簡化的使用體驗有助

國民年金服務（National Pension Service）於12日公開其第二季（Q2）股票大額持股明細，揭露在K-消費品公司中的持倉擴大，並新增電力基礎設施類股的持股。新進持有包括Cosmekakorea（12.98%）、Daesang（10.67%）、Samyang Foods（10.58%）、GS Retail（9.47%）以及Hotel Shilla（8.03%）。像是Hyosung Heavy Industries（10.13%）與Sanil Electric（8.29%）等電力基礎設施類股，也首次出現在大額持股名單上。投資組合調整呼應近期證券業觀點，即相較於集中在特定產業，應更重視產業分散。 國民年金服務於第二季擴大K-消費品持股 國民年金服務於第二季增加既有K-消費品公司持股。Korea Kolmar的持股由第一季的10.52%上升至第二季的12.68%；而Lotte Shopping則由10.25%增加至12.37%。Dalba Global由7.53%擴大至9.58%，Cosmax由10.81%上升至12.85%，Lotte Tour Development則由9

Vitalik Buterin 發布了關於以太坊「單區塊最終性（single slot finality）」的新研究。這項提案旨在縮短使用者在基礎層（base layer）等待結算確認的時間。該概念透過讓交易更快達成最終性，來回應以太坊核心的使用者體驗挑戰之一。儘管以太坊的 rollup 路線圖主導了擴容討論，但基礎鏈的最終性仍是影響網路可用性以及使用者對交易結算信心的關鍵問題。 Vitalik Buterin 提出單區塊最終性機制 Vitalik Buterin 透過他的官方平台釋出了關於單區塊最終性的想法。該提案重點在於縮短使用者獲得以太坊結算信心所需的時間。單區塊最終性希望透過縮短交易送出與最終結算確信之間的期間，使確認流程更具即時性。這份研究反映出持續進行的工作，目標是在第 2 層（layer-2）網路處理愈來愈多交易量的同時，也提升以太坊基礎層的效能。 折衷方案包含驗證者負載與網路安全 該提案在驗證者負載、網路安全與密碼學設計方面涉及特定的折衷取捨。要實作更快速的最終性，需要改變驗證者處理與確認交易的方式。網路安全考量包含在加速結算時程的同時，維持安全保證。密碼學設計調整則是

美元-韓元匯率在首爾時間凌晨 6 點收在 1,498.50 韓元，較前一個首爾交易時段下午 3:30 收在 1,501.40 韓元下跌 2.90 韓元；在日圓走強以及韓國外匯主管機關加強監控之際，匯率跌破 1,500 韓元關卡。相較 24 小時前（1,509.50 韓元），匯率下跌 11.00 韓元。韓國經濟財政部國際經濟事務副部長級總經理文智成（Moon Ji-seong）對 Yonhap Infomax 表示：「目前的匯率仍與經濟基本面有所背離」，並強調外匯市場監控；其後匯率轉而下跌。日本財務大臣片山さつき（Katayama Satsuki）表示鼓勵日本公共年金基金擴大國內投資後，日圓維持強勢，進一步對 24 小時交易制度啟用後的第一週美元-韓元走勢形成下行壓力。 美元-韓元因日圓走強跌破 1,500 韓元收盤 美元-韓元匯率在首爾外匯市場收盤於本週跌破 1,500 韓元門檻。匯率在倫敦與紐約交易時段曾部分回撤先前首爾時段的跌勢，但在清晨交易時段又再次跌回 1,500 韓元以下。日圓在片山さつき（Katayama Satsuki）就鼓勵公共年金基金擴大國內投資的言論後維持強勢。依據

美國證券交易委員會（SEC）依據 SEC 新聞稿 2026-67 任命 Paul Knight 為營運長（Chief Operating Officer）。營運長職位著重於機構營運、預算編列、管理與內部執行，而非直接負責加密貨幣政策的制定。隨著機構持續處理數位資產監管議題，此任命將強化支撐 SEC 執法與監督活動的行政基礎設施。 SEC 任命 Paul Knight 為營運長 SEC 將 Paul Knight 任命為營運長職位。此公告發布於 SEC 新聞稿 2026-67。營運長角色置於機構的營運架構之中，而非其政策制定職能。 營運長角色聚焦於營運基礎設施 營運長職位負責機構營運、預算編列、管理與內部執行。該角色支援 SEC 在市場結構、揭露要求與執法行動等領域的監管活動。該職位並不直接制定加密貨幣政策，但會管理使機構能夠落實其監管優先事項的營運能力。 此任命強化執法行政能力 營運長任命為 SEC 的行政基礎設施增添一份力量。該機構同時管理執法、市場監督與數位資產監管。此營運角色透過內部管理與資源配置，支援這些優先事項的執行。 常見問答 SEC 任命 Paul Knight 擔任哪一

JoongAng Ilbo 的債權人協議會在 Hana Bank 的領導下，於 7 月 10 日透過書面決議核准媒體公司的公司重整程序；該決議距離 JoongAng Ilbo 於 6 月 19 日申請重整計畫僅三週。此項核准取得持有超過 75% 金融債權的債權人同意，將啟動債權人權利的三個月暫停，並使公司得以進行外部稽核，以形式化重整流程。重整源於一場流動性危機，促使 JoongAng Ilbo 提交以出售由 JoongAng Holdings 持有的控股 64.73% 持股為核心的自救計畫，並搭配不動產與子公司資產出售。包括 Booyoung Group 與 Hoban Group 在內的中型建設公司正浮現為潛在收購方；這延續了南韓媒體產業既有模式，即建設公司透過收購報紙與廣播公司來提升品牌辨識度並擴大社會影響力。 債權人協議會核准 JoongAng Ilbo 的重整程序 由金融債權人協議會主導的會議於 7 月 10 日召開，並通過書面決議，核准 JoongAng Ilbo 進入公司重整計畫。該決定距離媒體公司於 6 月 19 日提出重整申請僅三週。核准要求至少取得持有全部金融債權

Janggle 研究員 Kim Jun-seong 本週指出，美聯儲的利率路徑以及中東地緣政治風險是影響加密貨幣市場的關鍵變數。在近期一份每週研究報告中，Janggle 分析加密貨幣市場的風險偏好在「美聯儲緊縮警戒」與「地緣政治風險」同時存在的環境下仍受到限制。該分析顯示，以比特幣為中心的選擇性買盤仍持續，同時降息預期仍未明顯擴大。根據 11 日發布的報告，市場參與者並未如同強勢推動一般大舉買入比特幣、以太坊與各類山寨幣，而是審慎地接觸相對更安全或更具流動性的資產。 6 月 FOMC 維持 3.50-3.75% 的利率 美聯儲的利率路徑成為本週的核心市場變數。6 月聯邦公開市場委員會（FOMC）將基準利率維持在 3.50-3.75%。但通膨仍高於美聯儲目標水準，並指出能源價格衝擊是額外的通膨施壓因素。其後公布的 FOMC 會議紀要顯示，部分成員評估是否有必要進一步上調利率。9 日公布的美國初請失業金人數為 215,000，低於市場預估的 218,000，顯示就業市場仍然強勁。降息預期並未因此快速擴大。 Kim Jun-seong 解釋道：「與其說降息預期能快速回升，結構上需要等待下週將

歐洲議會於週四推進數位歐元計畫，贊成 416 票、反對 169 票、22 票棄權，將央行數位貨幣（CBDC）納入與歐元區成員國之間的跨機構談判。此次投票使議會得以敲定該貨幣的落地執行細節，該計畫於 2023 年首次提出，目的是維持歐洲的貨幣主權，並為公民提供數位現金。歐洲央行（ECB）正將數位歐元定位為，以對抗私人穩定幣的影響並降低歐洲對外部支付供應商的依賴。 議會通過數位歐元架構：提供免費基本帳戶與持有上限 牽頭談判的報告員 Fernando Navarrete Rojas 表示，數位歐元將補充現金，絕不取代現金。「數位歐元將補充現金，絕不取代。任何人都不應被迫離開現金，也不應有人在沒有安全、韌性且真正屬於歐洲的數位支付選項的情況下被留下」，他表示。 議會的架構要求數位歐元獲得廣泛接受，惟對不接受其他數位支付的小型與微型企業另有例外。交易的隱私保障將被建立。基本服務，包括開立帳戶與管理資金，將免費提供，並將至少提供一種支付工具且不收費。 在初期階段，將設置上限，以限制個人可持有的數位歐元最高金額，藉此保護金融體系。歐洲央行已與歐洲主要支付標準供應商建立夥伴關係，以確保該貨幣能納入支付

四家主要的韓國加密貨幣交易所——Upbit、Bithumb、Coinone 和 Korbit——在 7 月 10 日 9:00 AM 至 7 月 11 日 8:00 AM 這 23 小時期間，記錄了 16 種數位資產的顯著價格波動。PYR（Vulcan Forged）在 Bithumb 上以 44.39% 的漲幅領先所有上漲者，收於 270 KRW；而 H（Humanity）在 Bithumb 下跌幅度最陡，為 40.28%，在 Coinone 則為 39.89%。這份數據代表在韓國各受監管加密交易平台進行的例行市場監測，追蹤熱門代幣的價格變化、波動區間與交易量。 PYR 與 MMT 在韓國交易所領漲 PYR（Vulcan Forged）在 Bithumb 上錄得 44.39% 的漲幅，於測量期間收於 270 KRW，交易量約 106.6 億 KRW。該代幣的 23 小時波動區間達到 55.08%。 MMT（Momentum）在三家交易所皆上漲：在 Coinone 上漲 39.08%（收於 310 KRW），在 Bithumb 上漲 34.96%（收於 305 KRW），在 Upbit

Empery Digital 於 7 月 10 日披露，公司自 5 月 7 日至 7 月 10 日出售 1,400 枚比特幣，成交價為 8,710 萬美元；該筆交易相當於交易前其比特幣持有量的 48%。公司使用 1,000 萬美元自售出所得以償還於 7 月 7 日到期的未償債務，並計劃投入 6,500 萬美元用於 AI 數據中心專案取得 25% 股權。Empery Digital（原為電動運動摩托車製造商 Volcon）於 2025 年 7 月轉向比特幣金庫策略，這是一種企業做法：公司將 BTC 以核心策略形式持有於資產負債表上，並常使用股權或債務融資來建立儲備。此舉反映出比特幣金庫公司在市場下行期間，必須在加密貨幣曝險、債務義務以及營運成本之間取得平衡的壓力。 Empery Digital 從電動運動摩托車轉向比特幣金庫策略 Empery Digital（Nasdaq: EMPD，原為電動運動摩托車製造商 Volcon）於 2025 年 7 月轉向比特幣金庫策略。比特幣金庫公司會將 BTC 以核心企業策略形式列於其資產負債表，並常透過股權或債務融資來建立儲備。 公司在 7 月 10

南韓的 KOSDAQ 市場在 7 月 10 日收於 837.43，上漲 42.42 點（5.47%），但指數仍低於投資人所追求的 1,000 點門檻，原因是市場在 7 月 1 日迎來成立 30 週年。小型與中型股指數表現落後，而主要的 KOSPI 盤面則突破 9,000 點；資金流向了用於三星電子與 SK Hynix 的單一股票槓桿型 ETF，而非 KOSDAQ 上市標的。韓國交易所（Korea Exchange）表示，7 月 3 日 KOSDAQ 的信用餘額為 8.1148 兆韓元，僅為 KOSPI 29.6774 兆韓元的三分之一，顯示對較小型公司的風險偏好降低。主管機關則宣布建置分段式的 KOSDAQ 制度，並加速針對分券股（penny stocks）的下市程序，且對科技主題（technology-track）上市的公司實施強制性的價值提升（value-up）揭露。 KOSDAQ 指數表現落後於上市成長 KOSDAQ 市場在 1996 年 7 月 1 日開盤，當時有 343 家上市公司，至本文日期已成長至 1,819 家公司（1,822 筆上市），規模成長為 5.3 倍。指數在創

上半年前期，韓國首次公開募股（IPO）市場大幅收縮，因為監管審查趨嚴與 KOSDAQ 走弱同時削減了新上市家數。根據韓國交易所與金融投資業界，截至上半年前期共有 17 家公司完成一般 IPO（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ），較去年上半年前期 38 家下滑 55.3%。募資額下降 48.7% 至 1.1327 兆韓元，而上市市場總市值則下跌 47.5% 至 7.3593 兆韓元。此次收縮源於更嚴格的審查標準，聚焦於營運永續性、成長潛力與發行結構，促使許多公司延後上市。金融主管機關將政策重點由擴大上市量轉向提升上市品質與投資人保護，特別是加嚴技術型特別上市的審查，並對發行結構是否存在過度既有股東套現進行審視。 韓國 IPO 市場首半年度上市家數下滑 55.3% 韓國交易所與金融投資業界指出，截至上半年前期共有 17 家一般 IPO 公司（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ，不含 SPACs）完成上市，較去年上半年前期的 38 家下滑 55.3%。募資總額為 1.1327 兆韓元，較 2.2095 兆韓元減少 48.7%。上市市值從 14.0053 兆韓元下跌 47.5

Kiwoom Asset Management 推出債券混合型交易所買賣基金（ETF），旨在在韓國退休金帳戶中最大化股票部位曝險。目前在既有法規下，風險資產配置上限為 70%。於 7 日，該公司推出「KIWOOM US Space Tech TOP2 Bond Hybrid 50」ETF，並配置 25% 投資於 SpaceX、25% 投資於 Rocket Lab、50% 投資於國內短期債券。債券混合型 ETF 依韓國退休帳戶規則被歸類為安全資產，讓投資人可透過將 70% 的股票 ETF 與 30% 的債券混合型 ETF 組合，實現最高達到 85% 的有效股票曝險。韓國交易所（Korea Exchange）數據顯示，截至前一日，債券混合型 ETF 淨資產達 12.3376 兆韓元，較去年底增加 258.73%。Kiwoom Asset Management 的 ETF Solution Team 主任 Ma Ji-hye 表示，這些產品鎖定希望獲得高於傳統「只買債券」配置回報的退休帳戶持有人。 韓國退休帳戶將股票配置上限限制為 70% 現行規定允許退休金帳戶在風險資產（如股票）上最高可投